Laporan mingguan ini berfokus pada data ekonomi Amerika Serikat pada kuartal pertama, menganalisis alasan struktural di balik kontraksi PDB jangka pendek, dan membahas dampak potensial kebijakan tarif terhadap tren ekonomi pada kuartal kedua. (Sinopsis: Lai Qingde ditampar wajahnya? Gubernur Bank of Korea: Pemerintah AS menekan "apresiasi mata uang Asia") (Suplemen latar belakang: Wawancara Trump berteriak bahwa "cryptocurrency itu penting" akan direnggut jika China tidak melakukannya: tarif tidak mempengaruhi ekonomi, resesi adalah periode singkat yang menyakitkan) Kata Pengantar Data ekonomi utama pada kuartal pertama Amerika Serikat telah dirilis sepenuhnya, menunjukkan pola keseluruhan perlambatan pertumbuhan, mendinginkan inflasi, dan mempertahankan pasar kerja yang tangguh. Namun, rincian menunjukkan bahwa kinerja kuartal pertama dipengaruhi oleh tindakan awal oleh bisnis dan konsumen yang didorong oleh ekspektasi tarif, yang mengakibatkan distorsi data. Dengan putaran baru tarif yang secara resmi berlaku mulai kuartal kedua, penyesuaian ekonomi riil akan dimulai satu demi satu, dan tren pasar perlu menunggu lebih banyak umpan balik dari ekonomi riil untuk memverifikasi arahnya. Laporan mingguan ini akan memberikan analisis mendalam tentang isi data Q1, dan menantikan perubahan dan dampak yang mungkin dibawa oleh Q2. Analisis pertumbuhan dan pelemahan kuartalan PDB Q1 di Amerika Serikat Penurunan PDB tahunan pada kuartal pertama Amerika Serikat sebesar 0,3% mengkhawatirkan di permukaan, tetapi pembongkaran lebih lanjut dari struktur menunjukkan bahwa kontraksi ini terutama disebabkan oleh ketidakseimbangan perdagangan, bukan melemahkan momentum ekonomi internal. Menurut Departemen Perdagangan AS, impor barang dan jasa melonjak 41,3 persen pada kuartal pertama, peningkatan terbesar dalam hampir lima tahun. Di antara mereka, defisit perdagangan barang dagangan melebar menjadi $ 162 miliar pada bulan Maret, naik 9,6% dari bulan ke bulan, jauh melebihi ekspektasi pasar. Impor kumulatif mencapai US$342,7 miliar, meningkat 31%; Sebaliknya, ekspor turun secara signifikan, mengakibatkan pertumbuhan PDB tahunan pada kuartal pertama terseret oleh proyek ekspor bersih sekitar 5 poin persentase, level terburuk dalam catatan. Gambar 1: Perubahan triwulanan dalam rincian PDB pada kuartal pertama 2025 (Sumber:BEA) Perlu dicatat bahwa lonjakan impor tidak mencerminkan pemulihan permintaan terminal, tetapi dipengaruhi oleh variabel kebijakan. Ketika pemerintah AS mengumumkan bahwa mereka akan menaikkan tarif terhadap China mulai 2 April, perusahaan telah menyiapkan barang terlebih dahulu untuk menghindari kenaikan biaya impor di masa depan, membentuk perilaku pengisian satu kali dan yang diharapkan. Meskipun impor antisipatif tersebut mendorong aktivitas perusahaan dan jumlah impor dalam jangka pendek, karena barang-barang ini diproduksi di luar negeri, mereka akan dikurangi dalam akuntansi PDB, yang pada gilirannya memberi tekanan pada PDB riil. Faktanya, meskipun permintaan domestik inti (seperti konsumsi pribadi, investasi peralatan, dan belanja pemerintah) tetap stabil sekitar 2,8% per tahun pada kuartal pertama, menunjukkan bahwa fundamental ekonomi domestik tidak memburuk, PDB secara keseluruhan telah menyusut secara teknis karena ekspor bersih telah terseret hampir 5%. Kenaikan impor yang tidak normal adalah fenomena jangka pendek, karena perusahaan menyelesaikan penimbunan dan permintaan kembali normal, momentum impor diperkirakan akan mendingin secara signifikan pada kuartal kedua, defisit perdagangan diperkirakan akan menyempit, dan hambatan PDB juga dapat berkurang. Menurut Gene Seroka, direktur eksekutif Pelabuhan Los Angeles, lalu lintas barang di pelabuhan diperkirakan akan turun 35% dari Mei dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu karena tarif pada barang-barang China. Dia menambahkan bahwa banyak pengecer besar AS telah sepenuhnya menangguhkan impor dari China, dan sekitar seperempat kapal yang tiba pada bulan Mei diperkirakan akan dibatalkan. Sinyal-sinyal ini mencerminkan bahwa lonjakan impor pada kuartal pertama tidak akan berlanjut ke kuartal kedua untuk sebagian besar, tetapi dapat berubah menjadi faktor positif yang mendukung pemulihan PDB. Selain itu, stok aktif perusahaan pada kuartal pertama menyebabkan peningkatan persediaan yang signifikan. Ketika destocking berlanjut pada kuartal kedua, dampak negatif dari perubahan persediaan terhadap PDB secara bertahap akan mengurangi atau bahkan berubah menjadi kontribusi positif. Secara keseluruhan, PDB diperkirakan akan pulih secara teknis pada kuartal kedua karena impor dinormalisasi dan penyesuaian persediaan berlanjut, membantu menghilangkan kekhawatiran resesi dalam jangka pendek. Inflasi inti mencapai level terendah baru, dampak impor dan tarif awal perlu diwaspadai Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) inti AS terbaru pada bulan Maret hanya meningkat 0,03% secara bulanan, kenaikan terkecil sejak hari-hari awal epidemi pada April 2020, dan perubahan bulanan pertama di bawah target Federal Reserve AS 2% dalam empat bulan; Revisi ke atas juga melambat menjadi 2,6% dari 3,0% pada Februari, terendah sejak Maret 2021. Inflasi inti tahunan tiga bulan dan enam bulan masing-masing turun menjadi 3,5% dan 3,0%, menunjukkan bahwa momentum inflasi jangka pendek memang telah mendingin. Gambar (2): PCE inti pada bulan Maret (Sumber: ZeroHedge) Gambar (3): Inflasi tahunan PCE inti 3 bulan/6 bulan/12 bulan (Sumber: BEA) Namun, karena belum mencerminkan tekanan yang mungkin dibawa oleh putaran baru tarif terhadap China yang diterapkan pada bulan April, perbaikan data inflasi mungkin hanya merupakan kemunduran teknis jangka pendek. Sejauh ini, akumulasi persediaan komoditas yang disebabkan oleh sejumlah besar impor awal oleh perusahaan pada kuartal pertama (tingkat pertumbuhan tahunan impor Q1 setinggi 41,3%), telah menekan kenaikan harga dalam jangka pendek. Namun, karena persediaan ini secara bertahap dicerna, perusahaan akan menghadapi babak baru biaya pembelian yang lebih tinggi, dan harga komoditas dapat naik lagi dalam beberapa bulan mendatang dan secara bertahap beralih ke konsumen. Di sisi permintaan, belanja konsumen AS tetap kuat. Pengeluaran konsumsi pribadi riil naik 0,7% m/m pada bulan Maret, peningkatan terbesar sejak awal 2023, dengan kenaikan tahunan sebesar 3,0%. Tetapi ini sebagian besar mencerminkan penyebaran konsumsi awal rumah tangga Amerika sebagai tanggapan atas kenaikan tarif yang akan datang, terutama pada barang-barang seperti mobil, peralatan rumah tangga, dan furnitur impor. Meskipun perilaku konsumsi awal seperti itu mendukung aktivitas ekonomi dalam jangka pendek, hal itu dapat menyebabkan momentum konsumsi turun dalam beberapa bulan mendatang, dan dampak tarif secara bertahap muncul, dan harga juga berisiko naik. Gambar 4: Peningkatan bulanan dalam pengeluaran konsumsi pribadi (Sumber: Bloomberg) Tinjauan Laporan Pasar Ketenagakerjaan April Laporan non-farm payrolls AS bulan April menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja secara keseluruhan tetap tangguh, tetapi diferensiasi struktural antar industri lebih jelas. Nonfarm payrolls menambahkan 177.000 pekerjaan pada bulan ini, secara signifikan melebihi ekspektasi pasar, tetapi di seluruh sektor, perawatan kesehatan berkembang dengan mantap, sementara transportasi dan pergudangan didorong oleh perdagangan jangka pendek dan manufaktur terus melemah karena tekanan struktural. Gambar 5: Perubahan Bulanan dalam Nonfarm Payrolls menurut Industri (Sumber: MishTalk) Pertama, sektor perawatan kesehatan menambahkan 51.000 orang, dengan kuat memimpin pertumbuhan pekerjaan. Karena industri perawatan kesehatan didorong oleh permintaan domestik dan memiliki sedikit korelasi dengan rantai pasokan internasional dan perubahan tarif, ini adalah sumber pertumbuhan yang paling stabil di pasar kerja. Ini juga mencerminkan tren kenaikan jangka panjang dari populasi yang menua dan permintaan akan perawatan medis dasar di Amerika Serikat. Menurut Indeed Hiring Lab dan laporan pasar lainnya, sektor bantuan medis dan sosial terus mencatat lowongan pekerjaan baru sejak 2024, menunjukkan permintaan struktural yang kuat. Kedua, transportasi dan pergudangan bertambah 29.000 orang, peningkatan terbesar sejak Desember tahun lalu. Lonjakan ini mungkin disebabkan oleh lonjakan permintaan logistik jangka pendek karena putaran baru tarif pada barang-barang China yang diberlakukan oleh Amerika Serikat pada 2 April, dan ekspansi impor jangka pendek perusahaan untuk menyiapkan barang terlebih dahulu. Sebaliknya, lapangan kerja manufaktur turun 1.000, kinerja pasca-pandemi terlemah pada tahun 2020. Meskipun ada perilaku stocking untuk mendukung permintaan jangka pendek, penjualan terminal belum meningkat secara signifikan, ditambah dengan kenaikan biaya bahan baku impor, yang telah menekan kesediaan sisi produksi untuk berkembang. Ini menunjukkan bahwa tekanan kebijakan tarif pada industri manufaktur AS saat ini lebih dari sekadar mendukung, dan sulit untuk mendapatkan keuntungan dari perlindungan perdagangan dalam jangka pendek. Departemen pemerintah federal memangkas pekerjaan untuk bulan ketiga berturut-turut, turun 9.000 pada bulan April. Jumlah kumulatif PHK sejauh ini pada tahun 2025 adalah 282.000, terutama dari negosiasi dengan pemerintah...
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Kesejahteraan palsu di bawah tarif? Ujian nyata ekonomi AS ada di Q2
Laporan mingguan ini berfokus pada data ekonomi Amerika Serikat pada kuartal pertama, menganalisis alasan struktural di balik kontraksi PDB jangka pendek, dan membahas dampak potensial kebijakan tarif terhadap tren ekonomi pada kuartal kedua. (Sinopsis: Lai Qingde ditampar wajahnya? Gubernur Bank of Korea: Pemerintah AS menekan "apresiasi mata uang Asia") (Suplemen latar belakang: Wawancara Trump berteriak bahwa "cryptocurrency itu penting" akan direnggut jika China tidak melakukannya: tarif tidak mempengaruhi ekonomi, resesi adalah periode singkat yang menyakitkan) Kata Pengantar Data ekonomi utama pada kuartal pertama Amerika Serikat telah dirilis sepenuhnya, menunjukkan pola keseluruhan perlambatan pertumbuhan, mendinginkan inflasi, dan mempertahankan pasar kerja yang tangguh. Namun, rincian menunjukkan bahwa kinerja kuartal pertama dipengaruhi oleh tindakan awal oleh bisnis dan konsumen yang didorong oleh ekspektasi tarif, yang mengakibatkan distorsi data. Dengan putaran baru tarif yang secara resmi berlaku mulai kuartal kedua, penyesuaian ekonomi riil akan dimulai satu demi satu, dan tren pasar perlu menunggu lebih banyak umpan balik dari ekonomi riil untuk memverifikasi arahnya. Laporan mingguan ini akan memberikan analisis mendalam tentang isi data Q1, dan menantikan perubahan dan dampak yang mungkin dibawa oleh Q2. Analisis pertumbuhan dan pelemahan kuartalan PDB Q1 di Amerika Serikat Penurunan PDB tahunan pada kuartal pertama Amerika Serikat sebesar 0,3% mengkhawatirkan di permukaan, tetapi pembongkaran lebih lanjut dari struktur menunjukkan bahwa kontraksi ini terutama disebabkan oleh ketidakseimbangan perdagangan, bukan melemahkan momentum ekonomi internal. Menurut Departemen Perdagangan AS, impor barang dan jasa melonjak 41,3 persen pada kuartal pertama, peningkatan terbesar dalam hampir lima tahun. Di antara mereka, defisit perdagangan barang dagangan melebar menjadi $ 162 miliar pada bulan Maret, naik 9,6% dari bulan ke bulan, jauh melebihi ekspektasi pasar. Impor kumulatif mencapai US$342,7 miliar, meningkat 31%; Sebaliknya, ekspor turun secara signifikan, mengakibatkan pertumbuhan PDB tahunan pada kuartal pertama terseret oleh proyek ekspor bersih sekitar 5 poin persentase, level terburuk dalam catatan. Gambar 1: Perubahan triwulanan dalam rincian PDB pada kuartal pertama 2025 (Sumber:BEA) Perlu dicatat bahwa lonjakan impor tidak mencerminkan pemulihan permintaan terminal, tetapi dipengaruhi oleh variabel kebijakan. Ketika pemerintah AS mengumumkan bahwa mereka akan menaikkan tarif terhadap China mulai 2 April, perusahaan telah menyiapkan barang terlebih dahulu untuk menghindari kenaikan biaya impor di masa depan, membentuk perilaku pengisian satu kali dan yang diharapkan. Meskipun impor antisipatif tersebut mendorong aktivitas perusahaan dan jumlah impor dalam jangka pendek, karena barang-barang ini diproduksi di luar negeri, mereka akan dikurangi dalam akuntansi PDB, yang pada gilirannya memberi tekanan pada PDB riil. Faktanya, meskipun permintaan domestik inti (seperti konsumsi pribadi, investasi peralatan, dan belanja pemerintah) tetap stabil sekitar 2,8% per tahun pada kuartal pertama, menunjukkan bahwa fundamental ekonomi domestik tidak memburuk, PDB secara keseluruhan telah menyusut secara teknis karena ekspor bersih telah terseret hampir 5%. Kenaikan impor yang tidak normal adalah fenomena jangka pendek, karena perusahaan menyelesaikan penimbunan dan permintaan kembali normal, momentum impor diperkirakan akan mendingin secara signifikan pada kuartal kedua, defisit perdagangan diperkirakan akan menyempit, dan hambatan PDB juga dapat berkurang. Menurut Gene Seroka, direktur eksekutif Pelabuhan Los Angeles, lalu lintas barang di pelabuhan diperkirakan akan turun 35% dari Mei dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu karena tarif pada barang-barang China. Dia menambahkan bahwa banyak pengecer besar AS telah sepenuhnya menangguhkan impor dari China, dan sekitar seperempat kapal yang tiba pada bulan Mei diperkirakan akan dibatalkan. Sinyal-sinyal ini mencerminkan bahwa lonjakan impor pada kuartal pertama tidak akan berlanjut ke kuartal kedua untuk sebagian besar, tetapi dapat berubah menjadi faktor positif yang mendukung pemulihan PDB. Selain itu, stok aktif perusahaan pada kuartal pertama menyebabkan peningkatan persediaan yang signifikan. Ketika destocking berlanjut pada kuartal kedua, dampak negatif dari perubahan persediaan terhadap PDB secara bertahap akan mengurangi atau bahkan berubah menjadi kontribusi positif. Secara keseluruhan, PDB diperkirakan akan pulih secara teknis pada kuartal kedua karena impor dinormalisasi dan penyesuaian persediaan berlanjut, membantu menghilangkan kekhawatiran resesi dalam jangka pendek. Inflasi inti mencapai level terendah baru, dampak impor dan tarif awal perlu diwaspadai Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) inti AS terbaru pada bulan Maret hanya meningkat 0,03% secara bulanan, kenaikan terkecil sejak hari-hari awal epidemi pada April 2020, dan perubahan bulanan pertama di bawah target Federal Reserve AS 2% dalam empat bulan; Revisi ke atas juga melambat menjadi 2,6% dari 3,0% pada Februari, terendah sejak Maret 2021. Inflasi inti tahunan tiga bulan dan enam bulan masing-masing turun menjadi 3,5% dan 3,0%, menunjukkan bahwa momentum inflasi jangka pendek memang telah mendingin. Gambar (2): PCE inti pada bulan Maret (Sumber: ZeroHedge) Gambar (3): Inflasi tahunan PCE inti 3 bulan/6 bulan/12 bulan (Sumber: BEA) Namun, karena belum mencerminkan tekanan yang mungkin dibawa oleh putaran baru tarif terhadap China yang diterapkan pada bulan April, perbaikan data inflasi mungkin hanya merupakan kemunduran teknis jangka pendek. Sejauh ini, akumulasi persediaan komoditas yang disebabkan oleh sejumlah besar impor awal oleh perusahaan pada kuartal pertama (tingkat pertumbuhan tahunan impor Q1 setinggi 41,3%), telah menekan kenaikan harga dalam jangka pendek. Namun, karena persediaan ini secara bertahap dicerna, perusahaan akan menghadapi babak baru biaya pembelian yang lebih tinggi, dan harga komoditas dapat naik lagi dalam beberapa bulan mendatang dan secara bertahap beralih ke konsumen. Di sisi permintaan, belanja konsumen AS tetap kuat. Pengeluaran konsumsi pribadi riil naik 0,7% m/m pada bulan Maret, peningkatan terbesar sejak awal 2023, dengan kenaikan tahunan sebesar 3,0%. Tetapi ini sebagian besar mencerminkan penyebaran konsumsi awal rumah tangga Amerika sebagai tanggapan atas kenaikan tarif yang akan datang, terutama pada barang-barang seperti mobil, peralatan rumah tangga, dan furnitur impor. Meskipun perilaku konsumsi awal seperti itu mendukung aktivitas ekonomi dalam jangka pendek, hal itu dapat menyebabkan momentum konsumsi turun dalam beberapa bulan mendatang, dan dampak tarif secara bertahap muncul, dan harga juga berisiko naik. Gambar 4: Peningkatan bulanan dalam pengeluaran konsumsi pribadi (Sumber: Bloomberg) Tinjauan Laporan Pasar Ketenagakerjaan April Laporan non-farm payrolls AS bulan April menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja secara keseluruhan tetap tangguh, tetapi diferensiasi struktural antar industri lebih jelas. Nonfarm payrolls menambahkan 177.000 pekerjaan pada bulan ini, secara signifikan melebihi ekspektasi pasar, tetapi di seluruh sektor, perawatan kesehatan berkembang dengan mantap, sementara transportasi dan pergudangan didorong oleh perdagangan jangka pendek dan manufaktur terus melemah karena tekanan struktural. Gambar 5: Perubahan Bulanan dalam Nonfarm Payrolls menurut Industri (Sumber: MishTalk) Pertama, sektor perawatan kesehatan menambahkan 51.000 orang, dengan kuat memimpin pertumbuhan pekerjaan. Karena industri perawatan kesehatan didorong oleh permintaan domestik dan memiliki sedikit korelasi dengan rantai pasokan internasional dan perubahan tarif, ini adalah sumber pertumbuhan yang paling stabil di pasar kerja. Ini juga mencerminkan tren kenaikan jangka panjang dari populasi yang menua dan permintaan akan perawatan medis dasar di Amerika Serikat. Menurut Indeed Hiring Lab dan laporan pasar lainnya, sektor bantuan medis dan sosial terus mencatat lowongan pekerjaan baru sejak 2024, menunjukkan permintaan struktural yang kuat. Kedua, transportasi dan pergudangan bertambah 29.000 orang, peningkatan terbesar sejak Desember tahun lalu. Lonjakan ini mungkin disebabkan oleh lonjakan permintaan logistik jangka pendek karena putaran baru tarif pada barang-barang China yang diberlakukan oleh Amerika Serikat pada 2 April, dan ekspansi impor jangka pendek perusahaan untuk menyiapkan barang terlebih dahulu. Sebaliknya, lapangan kerja manufaktur turun 1.000, kinerja pasca-pandemi terlemah pada tahun 2020. Meskipun ada perilaku stocking untuk mendukung permintaan jangka pendek, penjualan terminal belum meningkat secara signifikan, ditambah dengan kenaikan biaya bahan baku impor, yang telah menekan kesediaan sisi produksi untuk berkembang. Ini menunjukkan bahwa tekanan kebijakan tarif pada industri manufaktur AS saat ini lebih dari sekadar mendukung, dan sulit untuk mendapatkan keuntungan dari perlindungan perdagangan dalam jangka pendek. Departemen pemerintah federal memangkas pekerjaan untuk bulan ketiga berturut-turut, turun 9.000 pada bulan April. Jumlah kumulatif PHK sejauh ini pada tahun 2025 adalah 282.000, terutama dari negosiasi dengan pemerintah...