Bitcoin Halving Satu Tahun: Pola Pasar Sedang Berubah

Bitcoin telah berlalu satu tahun sejak Halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan pola yang jelas berbeda dari sebelumnya. Berbeda dengan lonjakan dramatis yang terjadi setelah Halving sebelumnya, kenaikan harga Bitcoin kali ini cukup moderat, hanya naik 31%, sementara pada periode sebelumnya kenaikan harga mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang (seperti rasio MVRV) menunjukkan penurunan besar dalam keuntungan yang belum direalisasikan, menunjukkan bahwa pasar sedang menuju kematangan, ruang untuk naik terkompresi. Perubahan ini menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin sedang memasuki tahap baru, yang tidak lagi ditandai dengan puncak parabola, tetapi lebih banyak didorong oleh pertumbuhan progresif yang didorong oleh lembaga.

Siklus kali ini menunjukkan karakteristik baru

Jalur perkembangan siklus Bitcoin kali ini jelas berbeda dari tahun-tahun sebelumnya, yang mungkin menandakan bahwa pasar sedang mengubah cara reaksi terhadap peristiwa Halving.

Pada siklus awal (terutama dari 2012 hingga 2016, dan dari 2016 hingga 2020), Bitcoin sering mengalami lonjakan harga yang kuat setelah Halving. Fase ini biasanya disertai dengan momentum kenaikan yang kuat dan pola harga yang parabola, yang terutama didorong oleh antusiasme investor ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini menunjukkan jalur yang berbeda. Harga tidak mengalami kenaikan tajam setelah Halving, melainkan mulai naik lebih awal pada Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada Januari 2025, dan mengalami koreksi pada akhir Februari.

Perilaku kenaikan awal ini sangat berbeda dengan pola sejarah, di mana Halving biasanya menjadi faktor pemicu kenaikan besar.

Penyebab perubahan ini beragam. Bitcoin tidak lagi sekadar aset spekulatif yang didorong oleh ritel, tetapi semakin dianggap sebagai alat keuangan yang matang. Tingkat partisipasi investor institusi yang terus meningkat, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Salah satu tanda jelas dari evolusi ini adalah bahwa intensitas setiap siklus semakin melemah. Seiring pertumbuhan kapitalisasi pasar Bitcoin, lonjakan harga yang eksplosif di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direproduksi. Misalnya, dalam siklus 2020 hingga 2024, Bitcoin naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan harga pada siklus ini hanya 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti Bitcoin sedang memasuki tahap baru, yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, faktor lain seperti suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang berperan lebih besar.

Perlu dicatat bahwa siklus sebelumnya juga mengalami fase konsolidasi dan penarikan sebelum memulai tren kenaikan. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menarik, itu mungkin mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Siklus kali ini masih mungkin terus menyimpang dari pola sejarah. Ini mungkin tidak akan menunjukkan pecahnya gelembung puncak yang dramatis, tetapi lebih menunjukkan tren kenaikan yang lebih tahan lama dan lebih terstruktur, yang lebih didorong oleh fundamental daripada spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkap Kematangan Pasar

Nilai pasar pemegang jangka panjang (LTH) dan rasio MVRV telah menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun, seiring berjalannya waktu, nilai ini semakin menurun.

Dari periode 2016 hingga 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncaknya di 35,8, menunjukkan keuntungan besar di buku dan pembentukan puncak yang jelas. Dari periode 2020 hingga 2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun harga Bitcoin saat itu mencapai rekor tertinggi.

Selama periode ini, nilai tertinggi rasio LTH MVRV hingga saat ini hanya 4,35, dengan penurunan yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode sebelumnya, meskipun harga Bitcoin mengalami kenaikan yang besar. Tren ini sangat jelas: faktor pengali keuntungan di setiap periode semakin menurun.

Ruang kenaikan eksplosif Bitcoin sedang terkompresi, dan pasar sedang menuju kematangan. Ini bukan fenomena kebetulan. Seiring dengan kematangan pasar, keuntungan eksplosif secara alami semakin sulit untuk diperoleh. Era pengganda keuntungan yang ekstrem dan dipicu oleh siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau stabil.

Ukuran pasar yang terus berkembang berarti dibutuhkan lebih banyak modal secara eksponensial untuk secara signifikan mendorong harga naik. Namun, ini tidak menentukan bahwa siklus ini sudah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup fase konsolidasi yang panjang atau penarikan kecil sebelum mencapai titik tertinggi baru.

Seiring dengan peran yang semakin penting dari investor institusi, fase akumulasi mungkin akan berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan terjadi secepat pada siklus awal.

Jika tren penurunan puncak rasio MVRV terus berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa Bitcoin sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklis ke pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur. Kenaikan paling tajam mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk pasar di akhir siklus.