Laporan Analisis Stabilcoin Digital JD

Tentang stablecoin digital, bulan lalu ada beberapa peristiwa penting:

1. Undang-undang pertama di AS yang mengatur secara menyeluruh kerangka regulasi untuk stablecoin, Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (disingkat GENIUS Act), telah disetujui oleh komite senat pada Mei 2025, semakin mendekatkan kita pada legislasi resmi.
2. Dewan Legislatif Hong Kong, China juga secara resmi mengesahkan undang-undang regulasi stablecoin pada Mei 2025.
3. Mantan Wakil Presiden Bank Cina Wang Yongli pada Mei 2025 di Forum Keuangan Global Tsinghua Wudaokou menyatakan, menyarankan agar daratan Cina memberikan perhatian lebih besar terhadap perkembangan stablecoin dari kalangan industri dan akademis.
4. Perusahaan publik pertama di bidang stablecoin, Circle, terdaftar di Bursa Efek New York pada 5 Juni 2025. Pada hari pertama perdagangan, harga sahamnya menunjukkan performa yang sangat cemerlang, dibuka dari harga penerbitan 31 dolar AS melesat hingga 69 dolar AS, dengan harga tertinggi mencapai 103,75 dolar AS, dan akhirnya ditutup pada 83,23 dolar AS, meningkat 168% dari harga penerbitan.

Selain itu, ada pendapat di industri bahwa stablecoin yang dipatok pada dolar AS adalah perpanjangan dari dominasi dolar AS di ruang mata uang digital, sementara stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong adalah salah satu cara implementasi dari strategi internasionalisasi renminbi Tiongkok (aset dasar mungkin akan memasukkan obligasi pemerintah Tiongkok di masa depan).

Meskipun stabilcoin JD diterbitkan di Hong Kong, ini masih bisa dianggap sebagai eksplorasi aktif China di bidang mata uang digital. Artikel ini mencoba menganalisis latar belakang, kemajuan, dan implementasi teknologi dari penerbitan stabilcoin digital oleh JD di Hong Kong, mengevaluasi dampaknya terhadap JD itu sendiri, Hong Kong, dan daratan China, serta membahas model keuntungan stabilcoin digital, lingkungan kebijakan, dan tren global (termasuk Amerika Serikat, Eropa, Singapura, dll.).

1. Ringkasan Kemajuan Saat Ini

Perusahaan JD Coin Chain Technology (Hong Kong) di bawah JD Group sedang aktif memajukan pilot penerbitan stablecoin dalam dolar Hong Kong, bertujuan untuk meningkatkan kemampuan pembayaran lintas batas dan melayani ekonomi riil. Sejak Desember 2023, pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong mengumumkan akan melakukan legislasi untuk membangun sistem lisensi penerbit stablecoin, untuk mengikuti tren inovasi keuangan. Tim JD Coin Chain Technology melakukan penelitian mendalam di bidang Web3 di bawah arahan strategi bisnis luar negeri grup, menemukan bahwa penerbitan stablecoin berbasis blockchain dapat menyelesaikan masalah penyelesaian lintas batas mereka sendiri, serta melayani perusahaan lain, membawa manfaat ekonomi dan sosial yang besar. Oleh karena itu, JD segera memulai aplikasi lisensi di Hong Kong, setelah sekitar satu tahun usaha, pada Juli 2024 berhasil terpilih sebagai salah satu dari "peserta sandbox penerbit stablecoin" yang diumumkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA). Kelompok peserta ini terdiri dari tiga grup, termasuk JD Coin Chain Technology, RD Technologies, serta konsorsium yang terdiri dari Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands, dan Hong Kong Telecom. Mulai paruh kedua tahun 2024, stablecoin JD akan memasuki uji coba sandbox HKMA, dengan tahap kedua pengujian saat ini difokuskan pada aplikasi PC dan seluler untuk pengguna ritel dan institusi, berfokus pada skenario pembayaran lintas batas, transaksi investasi, dan konsumsi ritel sehari-hari.

Proyek stabilcoin JD.com telah mendapatkan pengakuan dan panduan dari regulator Hong Kong. Melalui sandbox regulasi, HKMA memungkinkan institusi yang berminat menerbitkan stabilcoin di Hong Kong untuk menguji rencana dan berkomunikasi dua arah dengan pihak regulator, memberikan dasar untuk pengaturan resmi. JD Coin Chain Technology secara aktif menjaga komunikasi erat dengan Otoritas Moneter Hong Kong, serta bekerja sama dengan regulator di kawasan lain di dunia, mendorong perluasan kepatuhan global untuk bisnis stabilcoin. Saat ini, stabilcoin JD.com belum secara resmi diterbitkan untuk publik, dan pihak resmi menekankan bahwa belum ada saluran pembelian, mengingatkan masyarakat untuk waspada terhadap informasi penipuan terkait. Menurut penjelasan kepala perusahaan Liu Peng, stabilcoin JD.com sudah berada di tahap akhir pengujian sandbox, dan diharapkan dapat diluncurkan ke pasar setelah Hong Kong secara resmi mengeluarkan lisensi. Garis waktu keseluruhan menunjukkan: Akhir 2023 Hong Kong menetapkan kerangka regulasi stabilcoin → Juli 2024 JD.com memasuki fase percontohan sandbox → Mei 2025 Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui "Peraturan Stabilcoin" → Pertengahan 2025 stabilcoin JD.com menyelesaikan beberapa putaran pengujian, penerbitan segera.

Dalam proses pengembangan proyek, JD bekerja sama erat dengan regulator dan mitra industri. Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan pilot sandbox untuk penerbit stablecoin pada Maret 2024, dan hingga Juli 2024 telah menerima puluhan permohonan konsultasi dari berbagai lembaga. Lembaga pertama yang berpartisipasi dalam sandbox selain JD juga termasuk Yuan Coin Technology yang menerbitkan stablecoin dolar Hong Kong "HKDR", serta proyek joint venture stablecoin dolar Hong Kong yang dipimpin oleh Standard Chartered Hong Kong. Dalam hal regulasi, Otoritas Moneter Hong Kong, Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan, dan lainnya tetap berkomunikasi dengan JD Coin Chain Technology untuk memastikan proyek mematuhi persyaratan peraturan. JD juga menjajaki peluang kolaborasi dengan lembaga keuangan tradisional seperti Standard Chartered Bank (Hong Kong) untuk bersama-sama menyempurnakan ekosistem aplikasi stablecoin. Perlu dicatat, bahwa lembaga pengatur keuangan Hong Kong secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada 30 Mei 2025, menandakan bahwa lembaga pilot awal seperti JD semakin dekat untuk penerbitan berlisensi resmi. Dengan dukungan sandbox regulasi, proyek stablecoin JD berjalan dengan lancar, mempersiapkan dasar untuk tahap penerbitan resmi berikutnya.

2. Signifikansi Strategis

Bagi Grup JD, penerbitan stablecoin digital memiliki nilai strategis yang penting.

Di satu sisi, stablecoin dapat berfungsi sebagai infrastruktur pembayaran untuk bisnis global JD, menyelesaikan masalah dalam penyelesaian pembayaran lintas batas. CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, menyatakan bahwa stablecoin memiliki atribut mata uang tertentu, sekaligus memiliki keunggulan teknologi aset digital, yang dapat mengimbangi kelemahan volatilitas tinggi dari mata uang kripto tradisional, dan muncul di bidang pembayaran. Posisi stablecoin JD tidak terbatas pada layanan ekosistem e-commerce JD sendiri, tetapi juga ditujukan untuk perusahaan dan individu global, menawarkan solusi pembayaran yang lebih efisien, biaya rendah, dan aman. Dengan menguasai jembatan pertukaran antara mata uang fiat dan mata uang kripto, JD diharapkan dapat mendapatkan kendali di bidang e-commerce lintas batas, penyelesaian penerimaan di pasar luar negeri, dan lainnya.

Selain itu, penerbitan stablecoin juga dapat membawa sumber daya dan keuntungan bagi sektor teknologi keuangan JD, seperti memperoleh pendapatan bunga dari dana yang terakumulasi dari pengguna, meningkatkan pengumpulan data transaksi, dan lain-lain.

Secara keseluruhan, proyek stablecoin membantu memperkuat posisi JD sebagai perusahaan layanan yang didorong oleh teknologi, memperluas peta fintech.

Bagi pusat keuangan internasional Hong Kong, keputusan JD.com untuk menerbitkan stablecoin di Hong Kong menyoroti nilai unik Hong Kong dalam percobaan mata uang digital.

Pemerintah Wilayah Administratif Khusus Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir secara aktif merangkul aset virtual dan industri Web3, bertekad untuk memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Melalui pengesahan "Peraturan Stabilcoin" dan kemajuan proyek sandbox, Hong Kong menjadi yurisdiksi pertama di dunia yang membangun kerangka regulasi secara menyeluruh untuk stabilcoin yang didukung oleh mata uang fiat. Ini sangat berarti bagi Hong Kong: Pertama, stabilcoin sebagai perwakilan infrastruktur keuangan digital diharapkan dapat meningkatkan inovasi dan daya saing pasar keuangan Hong Kong; Kedua, proyek stabilcoin menarik partisipasi perusahaan-perusahaan ternama baik lokal maupun internasional termasuk JD.com dan Standard Chartered, mendorong perhatian pasar modal terhadap konsep terkait; Ketiga, dengan menjadi yang pertama dalam merumuskan regulasi stabilcoin, Hong Kong dapat menguasai sebagian hak bicara dalam penyusunan aturan internasional.

Analisis menunjukkan bahwa pengembangan stablecoin pada dasarnya adalah memperluas dominasi dolar ke dalam bidang kripto, siapa yang menetapkan aturan akan dapat mengambil keuntungan dalam perombakan sistem mata uang di masa depan. Oleh karena itu, Hong Kong mempertaruhkan stablecoin dan diharapkan dapat memainkan peran kunci dalam putaran baru reformasi keuangan.

Eksperimen stablecoin Hong Kong juga memiliki makna penting bagi perkembangan keuangan digital di daratan Cina.

Saat ini, daratan Tiongkok masih memegang sikap regulasi yang ketat terhadap cryptocurrency dan stablecoin, dengan fokus utama pada penerapan mata uang digital bank sentral (digital RMB). Namun, praktik di Hong Kong menunjukkan bahwa dalam kerangka kepatuhan, stablecoin dapat berfungsi sebagai alat pembayaran dan bukan hanya sebagai aset spekulatif. Logika regulasi kini beralih untuk melihatnya sebagai infrastruktur keuangan. Laporan penelitian CITIC Securities berpendapat bahwa undang-undang stablecoin yang didorong oleh Hong Kong dan Amerika Serikat akan menyediakan media transaksi yang stabil untuk tokenisasi aset riil, serta mendorong perusahaan-perusahaan di daratan Tiongkok untuk menerbitkan proyek Aset Dunia Nyata (RWA) di Hong Kong.

Sementara itu, penerapan kebijakan stablecoin diharapkan dapat secara tidak langsung mendorong kerjasama antara Hong Kong dan daratan Tiongkok dalam pembangunan antarmuka untuk penyelesaian lintas batas digital Renminbi, pembiayaan rantai pasokan, dan sebagainya. Liu Peng dari JD juga mengungkapkan bahwa tim sedang aktif meneliti kemungkinan penerbitan stablecoin yang terikat pada Renminbi offshore, untuk menyediakan alat baru bagi sirkulasi lintas batas Renminbi, tetapi ini memerlukan komunikasi dengan regulasi daratan.

Dapat dipastikan, keberhasilan pilot stablecoin di Hong Kong akan memberikan contoh bagi pengamatan di daratan: di satu sisi, memverifikasi manfaat nyata dari mata uang digital dalam penyelesaian perdagangan dan pembayaran konsumsi; di sisi lain, juga memaksa daratan untuk berpikir tentang bagaimana, dengan mempertimbangkan keamanan dan kontrol, mengintegrasikan keuntungan stablecoin ke dalam sistem keuangan digital masa depan. Misalnya, tidak menutup kemungkinan bahwa di masa depan, renminbi digital akan merujuk pada mekanisme stablecoin untuk meningkatkan kegunaan lintas batas dan fungsi pemrograman, dll.

Singkatnya, proyek stabilcoin Hong Kong sebagai "ladang percobaan terdepan", pengalaman dan pelajarannya akan mempengaruhi arah regulasi dan inovasi keuangan digital di daratan China.

3. Implementasi Teknologi

3.1. Arsitektur Teknologi dan Pemilihan Rantai Dasar

Jingdong stablecoin diterbitkan dengan menggunakan arsitektur teknologi blockchain, dan merupakan token digital yang berbasis pada Public Blockchain. Menurut penjelasan dari kepala proyek, Jingdong stablecoin akan mengaitkan nilai dengan dolar Hong Kong (HKD) sebagai mata uang fiat, untuk menjaga stabilitas nilai dalam rasio 1:1. Ini berarti bahwa setiap kali 1 Jingdong stablecoin diterbitkan, di belakangnya terdapat aset cadangan setara 1 dolar Hong Kong untuk mendukungnya.

Memilih blockchain publik sebagai dasar bertujuan untuk memanfaatkan buku besar terdistribusi blockchain, transmisi peer-to-peer, dan kemampuan pemrograman untuk mencapai perputaran nilai yang transparan dan penyelesaian yang cepat. Selain itu, menggunakan blockchain publik yang mainstream membantu meningkatkan kompatibilitas stablecoin, memudahkan berbagai dompet, platform perdagangan, dan aplikasi untuk terhubung.

Saat ini belum ada pengumuman mengenai nama blockchain yang digunakan secara spesifik, tetapi diperkirakan mungkin didasarkan pada blockchain yang sudah matang seperti Ethereum, atau merupakan peningkatan dari arsitektur rantai aliansi yang dapat diawasi yang dikembangkan sendiri oleh JD.com, untuk memenuhi kebutuhan kinerja dan kepatuhan.

3.2. Mekanisme Penambatan dan Pengelolaan Cadangan

Sebagai stablecoin fiat, stablecoin Jingdong mengadopsi mekanisme pengikatan cadangan 100% yang mencukupi, yaitu setiap unit token memiliki aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi sebagai cadangan, untuk memastikan stabilitas harga dan pemegang dapat menebusnya dengan nilai nominal.

Menurut informasi dari situs resmi JD Coin Chain Technology dan Yuan Coin Technology, kedua stablecoin yang akan diterbitkan tersebut terikat 1:1 dengan dolar Hong Kong, dengan aset cadangan yang terdiri dari aset likuid tinggi, disimpan di akun terpisah di lembaga keuangan yang memiliki lisensi, dan dilaporkan secara berkala untuk dapat diakses oleh publik. Ini berarti bahwa cadangan dari stablecoin JD kemungkinan besar terdiri dari uang tunai dan simpanan bank, surat utang negara jangka pendek, dan aset berisiko rendah lainnya, disimpan di akun bank kustodian yang diakui, terpisah dari dana milik penerbit. Pengaturan kustodian semacam ini dapat mencegah penerbit menyalahgunakan cadangan, melindungi hak pemegang.

Regulasi Hong Kong mengharuskan penerbit stablecoin untuk selalu menebus token pemegangnya sesuai dengan nilai nominal. Oleh karena itu, stablecoin JD merancang mekanisme penebusan yang lengkap: pengguna dapat mengajukan permohonan penebusan, dan penerbit berjanji untuk membayar dalam mata uang fiat yang setara dalam waktu yang wajar. Selain itu, sistem akan mencatat proses penerbitan dan penarikan melalui kontrak pintar atau sistem backend, memastikan jumlah token di blockchain sesuai dengan aset cadangan secara real-time.

3.3.Pembayaran lintas batas dan mekanisme kontrak pintar

Salah satu fokus implementasi teknologi stablecoin di JD.com adalah penggunaannya dalam skenario pembayaran lintas batas.

Dengan memanfaatkan karakteristik transfer peer-to-peer dari blockchain, penyelesaian dana antar dua lokasi dapat melewati perantara tradisional yang berlapis-lapis, mencapai hampir real-time dan mengurangi biaya pengiriman uang lintas batas serta biaya kurs. Pihak JD.com mengungkapkan bahwa skenario pengujian termasuk pembayaran perdagangan lintas batas dan pembayaran ritel. Misalnya, dalam e-commerce lintas batas, konsumen luar negeri dapat langsung menggunakan stablecoin JD.com untuk bertransaksi, menghemat biaya konversi dibandingkan dengan saluran kartu kredit; pemasok juga dapat dengan cepat menerima pembayaran melalui stablecoin, mempercepat perputaran dana.

Selain itu, JD sedang melakukan pengujian pembayaran stablecoin dengan skenario penerimaan seperti toko online Hong Kong dan Makau, yang diharapkan dapat menyelesaikan masalah yang ada dalam pembayaran ritel sebelumnya, seperti penyelesaian yang lambat dan biaya transaksi yang tinggi.

Dalam hal mekanisme kontrak pintar, stablecoin sebagai token blockchain secara alami dapat diprogram. Ini berarti perusahaan dapat mengintegrasikan stablecoin ke dalam kontrak pintar untuk mewujudkan pembayaran otomatis dan inovasi keuangan. Contohnya, dalam pembiayaan rantai pasokan, kontrak dapat ditulis untuk secara otomatis melepaskan pembayaran stablecoin kepada pemasok setelah sistem logistik mengonfirmasi penerimaan barang, sehingga mengurangi intervensi manusia dan risiko kredit. Contohnya, dalam permainan atau perdagangan aset digital, stablecoin dapat