Enkripsi Regulasi Era Baru: SEC Amerika Serikat Menyambut Ketua "PI"

Pada 22 April 2025, Paul Atkins resmi menjabat sebagai Ketua ke-34 Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Pengawas yang mendapatkan konfirmasi di Senat dengan suara 52 berbanding 44 ini, berbeda dengan mantan ketua Gary Gensler yang memiliki pendekatan penegakan hukum, segera menyatakan bahwa: membangun kerangka regulasi aset digital yang jelas dan terbuka akan menjadi "prioritas utama".

Pada masa Gensler, SEC melakukan tindakan penegakan hukum besar-besaran terhadap industri enkripsi, hampir menganggap semua token sebagai sekuritas, membuat pengusaha, lembaga investasi, dan platform perdagangan berada dalam ketidakpastian dan risiko untuk waktu yang lama. Dalam konteks tekanan regulasi yang tinggi dan kebijakan yang kabur ini, pelantikan Atkins dipandang sebagai "momen restart" untuk regulasi enkripsi di Amerika Serikat.

Dari Pengawas Tradisional ke Ahli Enkripsi Industri

Paul Atkins adalah seorang "penyambung Washington-Wall Street" yang khas. Ia lulus dari Wofford College dan Sekolah Hukum Universitas Vanderbilt, dan di tahun-tahun awalnya bekerja di firma hukum terkemuka dalam bidang penerbitan sekuritas dan merger, serta mengumpulkan pengalaman internasional di Paris. Masuk ke SEC pada awal 1990-an, ia menjabat sebagai penasihat senior untuk dua mantan ketua, dengan tanggung jawab utama pada isu-isu tata kelola perusahaan dan reformasi struktur pasar.

Pada tahun 2002, Atkins diangkat sebagai Komisaris SEC. Sebelum mengundurkan diri pada tahun 2008, ia terkenal karena mendorong pengawasan yang transparan dan menentang pembengkakan birokrasi, serta merupakan salah satu tokoh yang mewakili pemikiran pengawasan pasar bebas di Amerika Serikat. Pada tahun 2009, ia mendirikan firma konsultasi kepatuhan Patomak Global Partners, yang menyediakan layanan strategi kepatuhan untuk lembaga keuangan dan perusahaan enkripsi.

Dalam mendirikan Patomak, Atkins membangun hubungan mendalam dengan industri enkripsi. Ia menjabat sebagai Co-Chair dari "Token Alliance" yang berada di bawah American Digital Chamber, memimpin pengembangan praktik terbaik untuk penerbitan token dan platform enkripsi. Ia juga telah memberikan konsultasi strategis untuk banyak perusahaan enkripsi terkenal dan berinvestasi dalam dana aset enkripsi. Pengungkapan keuangan menunjukkan bahwa aset terkait enkripsi keluarganya mencapai jutaan dolar.

Pengalaman ini menjadikan Atkins salah satu tokoh yang sedikit di antara regulator tradisional yang memiliki pemahaman teoretis dan pengalaman praktis di industri enkripsi. Meskipun pengalamannya memberikan saran kepatuhan untuk FTX sebelum kejatuhannya yang memicu kontroversi, partai mayoritas Senat akhirnya tetap memberikan dukungan, yang tidak hanya mencerminkan pengakuan terhadap kemampuan profesionalnya, tetapi juga menunjukkan bahwa sikap terhadap regulasi enkripsi di iklim politik Amerika Serikat mulai melonggar.

Regulasi tidak boleh menjadi musuh inovasi

Berbeda dengan jalur regulasi "tata kelola litigasi" di era Gensler, Atkins secara tegas menyatakan: misi SEC harus beralih dari "menetapkan aturan melalui penegakan hukum" menjadi "mengarahkan kepatuhan melalui aturan".

Dia berpendapat bahwa regulasi tidak boleh mengorbankan inovasi, dan juga tidak boleh membiarkan pasar terombang-ambing dalam zona abu-abu hukum untuk jangka panjang. "Regulasi seharusnya tidak menjadi musuh inovasi", tetapi seharusnya menyediakan "jalur kepatuhan yang rasional, jelas, dan dapat dilaksanakan", ini adalah sinyal kunci pertama yang dia berikan kepada seluruh industri enkripsi.

Atkins mengkritik tindakan pendahulunya yang "menganggap enkripsi mata uang sebagai sekuritas" secara serampangan, yang mengakibatkan pasar terjebak dalam "dijadikan target gugatan terlebih dahulu, kemudian mencari aturan". Sebagai perbandingan, ia cenderung membangun sistem klasifikasi regulasi yang lebih fleksibel dan adaptif berdasarkan fungsi token, tingkat desentralisasi, dan dimensi lainnya, dan menunjukkan bahwa "Amerika tidak seharusnya kehilangan keunggulan kompetitif di era Web3 karena ketidakpastian regulasi".

Sejak pemungutan suara Senat pada 9 April yang mengonfirmasi Atkins sebagai ketua, serangkaian tindakan SEC telah membuat industri enkripsi merasakan perubahan arah regulasi yang jelas:

1. Memulai dialog dengan industri enkripsi. Kelompok kerja SEC untuk cryptocurrency berencana mengadakan empat pertemuan meja bundar publik antara April dan Juni tahun ini, mencakup isu-isu kunci seperti regulasi bursa, pedoman kustodian, kepatuhan DeFi, dan tokenisasi aset, mengundang perwakilan industri, organisasi konsumen, dan peneliti kebijakan untuk membahas jalur regulasi. Ini adalah pertama kalinya SEC menetapkan mekanisme konsultasi kebijakan sistematis mengenai isu enkripsi dalam sejarahnya, menunjukkan bahwa SEC di bawah kepemimpinan Atkins berharap untuk mendengarkan suara industri dan menggunakan "kerja sama menggantikan konfrontasi", serta menyesuaikan prioritas kebijakan secara tepat waktu.

2. Kasus litigasi enkripsi mengalami penyelesaian atau penarikan gugatan secara besar-besaran. Setelah Atkins menjabat, sikap SEC terhadap kasus litigasi enkripsi yang ada terlihat jelas melunak. Pada 11 April, SEC mencapai kesepakatan penyelesaian litigasi jangka panjang dengan Ripple, dengan jumlah denda yang dikurangi menjadi 50 juta dolar, dan XRP tidak didefinisikan secara jelas sebagai sekuritas. Sementara itu, beberapa litigasi proyek langsung dicabut, yang di dalam industri disebut sebagai "gelombang pengampunan regulasi".

3. Standar pengungkapan enkripsi mulai terbentuk. Departemen Pembiayaan Perusahaan SEC telah merilis pedoman pengungkapan informasi tidak mengikat tentang penerbitan token enkripsi, yang mencakup struktur proyek, fungsi token, desain tata kelola, kemajuan pengembangan, dan konten lainnya. Ini adalah upaya pertama SEC untuk menyediakan "daftar pengungkapan yang diharapkan" untuk proyek enkripsi, menandakan bahwa logika pengaturannya telah beralih dari "penegakan setelah kejadian" ke "pedoman sebelum kejadian."

Langkah-langkah yang bersifat transisi ini menunjukkan bahwa SEC yang dipimpin oleh Atkins sedang beralih dari "pengawasan ketat" di masa lalu ke "tata kelola yang transparan dan kolaboratif". Daripada menyebut ini sebagai pelonggaran regulasi, lebih tepat untuk menyebutnya sebagai kembalinya rasionalitas regulasi, kembali ke titik awal yang melayani pasar, melindungi investor, dan mendorong inovasi.

Tiga topik utama menjadi prioritas kebijakan baru enkripsi Atkins

Setelah melepaskan sinyal persahabatan awal, perhatian umum di industri tertuju pada arah kebijakan utama SEC di bawah kepemimpinan Atkins selanjutnya. Saat ini, pasar umumnya fokus pada tiga arah utama:

1. Mempercepat pekerjaan legislasi mata uang stabil. Atkins telah menyatakan dukungannya terhadap RUU "GENIUS" yang diajukan oleh senator, yang menetapkan kerangka dasar untuk lisensi, cadangan, dan pengungkapan informasi untuk mata uang stabil, dan menyarankan untuk memberikan saluran pengecualian tingkat negara bagi proyek kecil dan menengah. SEC mungkin secara bertahap keluar dari intervensi langsung terhadap "mata uang stabil non-sekuritas" selama masa jabatannya, dan menyerahkan fokus regulasinya kepada lembaga pengawas bank atau lembaga legislatif. Ini akan menghilangkan hambatan kunci untuk penggunaan mata uang stabil secara legal dan sesuai, serta membantu memajukan pembangunan ekosistem dolar digital di AS.

2. Jalur pendaftaran bursa yang sesuai dengan regulasi diharapkan akan dibuka. Atkins mengusulkan untuk menetapkan kerangka kepatuhan khusus untuk platform perdagangan enkripsi, seperti memungkinkan pendaftaran sebagai "Sistem Perdagangan Alternatif" (ATS) atau "Pialang Khusus Enkripsi". Dilaporkan, saat ini sejumlah tindakan pencabutan telah dipersiapkan, dan kasus terkait juga mungkin "diselesaikan tanpa pertarungan", membuka ruang untuk jalur kepatuhan selanjutnya. Yang lebih penting, SEC mungkin tidak lagi berusaha untuk mengatur secara tunggal, melainkan berkoordinasi dengan lembaga lain, untuk merumuskan kerangka pengawasan multi-lembaga yang "memiliki pembagian tanggung jawab yang jelas", memberikan lingkungan yang lebih dapat diprediksi bagi bursa dan penggunanya.

3. Standar pengenalan token akan direformasi. Atkins cenderung mengklasifikasikan dan mengevaluasi berdasarkan fungsi token (utilitas vs investasi) dan tingkat desentralisasi. Dia mendukung "usulan pelabuhan aman" yang diajukan oleh komisaris Hester Peirce, yaitu memberikan proyek startup periode tenggang 3 tahun untuk menyelesaikan pembangunan jaringan terdistribusi tanpa khawatir akan tindakan hukum dari SEC. Ini berarti bahwa "pengecualian startup + kepatuhan jangka panjang" mungkin akan terbentuk, mendorong proyek untuk meluncurkan token dan menghidupkan kembali ekosistem pembiayaan.

Selain itu, kelompok penelitian internal baru yang dibentuk oleh SEC sedang melakukan penilaian ulang terhadap atribut aset blockchain utama, di mana beberapa token yang memiliki basis aplikasi yang luas, jika dikecualikan dari pengakuan sekuritas, akan membuka lebih banyak variasi untuk ETF enkripsi. Faktanya, pada hari pertama Atkins menjabat, SEC dengan cepat menyetujui perdagangan opsi untuk ETF spot Ethereum, yang memberikan lebih banyak saluran partisipasi bagi investor dan melepaskan sinyal dukungan untuk finansialisasi aset enkripsi.

Kesimpulan

Pengangkatan Paul Atkins menandakan bahwa industri enkripsi di Amerika Serikat memasuki siklus regulasi baru. Saluran kepatuhan stablecoin, sistem pendaftaran bursa, dan penetapan hukum token, jika dapat diatasi selama masa jabatannya, akan membentuk kembali posisi Amerika Serikat dalam sistem tata kelola enkripsi global. Yang lebih penting, perubahan logika regulasi akan melepaskan sinyal institusi yang lebih kuat: bukan berarti regulasi berkurang, tetapi regulasi menjadi lebih jelas, lebih kolaboratif, dan lebih konstruktif.

Bagi industri enkripsi, ini adalah sebuah napas yang sulit didapat, dan juga sebuah restart yang memerlukan rasionalitas dan disiplin yang lebih. Namun, Atkins bukanlah seorang "laisser-faire", ia telah menegaskan dalam beberapa kesempatan bahwa SEC akan terus menindak tegas penipuan, perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dan tindakan ilegal lainnya; perubahan yang sebenarnya terletak pada memberi tahu industri "di mana jalan kepatuhan berada".