Tokenisasi Aset: Analisis Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain pada tahun 2023 tidak diragukan lagi adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya menjadi perbincangan hangat di dunia Web3, tetapi juga mendapatkan perhatian tinggi dari banyak lembaga keuangan tradisional dan badan pengatur pemerintah di berbagai negara, dianggap sebagai arah pengembangan yang strategis. Misalnya, banyak lembaga keuangan terkemuka yang telah merilis laporan penelitian tentang tokenisasi masing-masing dan aktif memajukan proyek percontohan terkait.

Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya secara jelas menyatakan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan lainnya meluncurkan inisiatif yang disebut "Program Penjaga" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.

Meskipun topik RWA sedang populer, pemahaman tentang RWA di kalangan industri masih bervariasi, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial.

Di satu sisi, ada pandangan yang mengatakan bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar yang tidak tahan untuk dibahas lebih dalam;

Di sisi lain, ada juga yang percaya pada RWA dan optimis tentang masa depannya.

Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga bermunculan bak jamur setelah hujan.

Artikel ini bertujuan untuk berbagi perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan diskusi dan analisis yang lebih mendalam tentang kondisi dan masa depan RWA.

Poin Inti:

• Arah pengembangan utama untuk tokenisasi aset dunia nyata di masa depan akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, badan pengatur, dan bank sentral serta lembaga otoritatif lainnya untuk membangun sebuah sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang berbasis pada rantai yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini, dibutuhkan sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas on-chain dan teknologi perlindungan privasi + mata uang resmi on-chain ( CBDC, setoran tokenisasi, stablecoin resmi ) + infrastruktur yang lengkap ( dompet dengan hambatan rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan lain-lain ).

• Blockchain adalah metode teknologi yang pertama kali secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, dan kontrak adalah bentuk dasar dari ekspresi aset. Token( adalah wadah digital dari aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur ideal untuk ekspresi digital/ tokenisasi aset, yaitu aset digital/ aset yang ter-token.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dikelola bersama oleh banyak pihak, mendukung penciptaan, validasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia akan "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi telah menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan sebagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan, pelaksanaan otomatis tidak hanya menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi tetapi juga memungkinkan pemrograman, namun bagian "non-komputasi" yang berdasarkan pada pemahaman manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, oleh karena itu, sistem DeFi saat ini belum mencakup kredit, pinjaman tanpa jaminan berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini, penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang menyatakan "identitas hubungan" di blockchain saat ini dan tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak dan kepentingan kedua belah pihak.

• Dalam konteks sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata adalah menciptakan representasi digital dari aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif finansial, mata uang, hak, dan lainnya ( di atas blockchain, yang memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk mewujudkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi dengan mengadopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan aspek "komputasional" dalam keuangan tradisional, secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, meningkatkan fitur pemrograman. Hal ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama dalam memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan yang dihadapi oleh usaha kecil dan menengah, yang membuka pintu yang sangat berpotensi bagi sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan di bidang keuangan tradisional dan pemerintah berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan terus-menerus pada infrastruktur teknologi blockchain, blockchain sedang menuju integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan titik nyeri nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, memberikan solusi praktis yang dapat diterapkan untuk skenario nyata, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dengan adanya berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda dalam pola izin rantai, teknologi lintas rantai sangat penting untuk memecahkan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan yang diawasi, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas semua rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia sedang aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dll., sedang dengan cepat diperbaiki, dan mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mengekspresikan jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, seperti ERC-3525. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama kemajuan berkelanjutan dalam teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas di blockchain yang semakin matang, kita sepertinya berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.

![Penjelasan RWA Aset Tokenisasi: Penataan Logika Dasar dan Jalur Penerapan Skala Besar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

I. Pengantar Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token )Token( di platform blockchain yang dapat diprogram. Aset yang biasanya dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset fisik ) seperti real estat, koleksi, dll. ( dan aset tidak berwujud ) seperti aset keuangan, kredit karbon, dll. (. Teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke dalam platform buku besar yang dapat diprogram dan dibagikan ini merupakan inovasi yang mengganggu bagi sistem keuangan tradisional dan bahkan akan mempengaruhi sistem keuangan dan moneter masa depan umat manusia.

Pertama-tama, perlu diajukan sebuah pengamatan: "Terdapat dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tentang tokenisasi aset RWA", yang kita sebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sedangkan RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari sudut pandang TradFi.

) RWA dari perspektif Crypto

RWA Crypto dapat disebut sebagai kebutuhan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, dengan latar belakang utama di tengah terus meningkatnya suku bunga dan pengurangan neraca Federal Reserve, suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar risiko, pengurangan neraca secara besar-besaran menarik likuiditas dari pasar kripto, menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun, pada saat ini imbal hasil tanpa risiko obligasi pemerintah AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana yang paling ramai adalah tindakan MakerDAO yang membeli obligasi pemerintah AS secara besar-besaran tahun ini, hingga 20 September 2023, MakerDAO telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi pemerintah AS dan aset dunia nyata lainnya.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan dengan pendapatan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS, dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan fleksibilitas jumlah penerbitan, serta dengan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS dalam neraca, dapat mengurangi ketergantungan DAI pada USDC dan mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8% dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasinya untuk meningkatkan permintaan DAI.

Tindakan MakerDAO jelas bukan sesuatu yang dapat ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek blockchain RWA besar yang mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata diupayakan untuk dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token, termasuk beberapa aset yang cukup absurd, yang menyebabkan campur aduk di seluruh jalur RWA.

Logika RWA dalam Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan keuntungan ### seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan aset lainnya ( ke dalam blockchain, menjadikan aset off-chain sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain, serta memindahkan berbagai aset dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan ) seperti pasir, mineral, properti, emas, dan lainnya (.

Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Praktik MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO yang melakukan setoran dan penarikan melalui jalur kepatuhan, dan membeli obligasi pemerintah AS melalui jalur resmi untuk mendapatkan keuntungannya, bukan menjual keuntungan ini di blockchain. Perlu dicatat bahwa RWA yang disebutkan di blockchain sebenarnya bukan obligasi pemerintah AS itu sendiri, melainkan hak atas keuntungannya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah keuntungan dalam mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi pemerintah AS menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas dan biaya gesekan dalam operasinya.

Kebangkitan cepat konsep RWA tidak hanya dapat dikaitkan dengan MakerDAO. Faktanya, sebuah laporan penelitian dari dunia keuangan tradisional berjudul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah menarik perhatian besar di industri. Laporan ini mengungkapkan minat yang besar dari banyak lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka menyebarkan informasi tentang berbagai lembaga keuangan yang akan segera bergabung di bidang ini, yang semakin meningkatkan harapan dan suasana spekulatif di pasar.

) Perspektif TradFi tentang RWA

Jika dilihat dari perspektif Crypto, RWA terutama mengungkapkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita membangun logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, skala dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang dapat mencapai skala triliunan sangatlah kecil, baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, jika tujuannya hanya untuk memiliki satu saluran penjualan di blockchain, itu sama sekali tidak perlu.

Jadi, dari perspektif keuangan tradisional ### TradFi (, RWA adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi ) DeFi (. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan titik sakit yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, dan bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.

Memisahkan logika RWA adalah hal yang perlu dilakukan. Karena RWA dari sudut pandang yang berbeda, logika dasar dan jalur implementasinya sangat berbeda. Pertama, dalam pemilihan jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA keuangan tradisional mengikuti jalur berbasis izin )Permission Chain(, sedangkan RWA di dunia kripto mengikuti jalur berbasis publik )Public Chain(.

Karena blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA keuangan kripto tidak hanya menghadapi hambatan kepatuhan yang signifikan dari pihak proyek, tetapi juga bagi pengguna yang tidak memiliki perlindungan hak hukum ketika menghadapi kejadian buruk seperti rug pull. Terlebih lagi, tindakan peretasan yang merajalela menuntut kesadaran keamanan yang tinggi dari pengguna, sehingga blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan sejumlah besar aset dunia nyata.

Sementara itu, rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan prasyarat dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah, sementara KYC yang dilakukan di rantai untuk membangun sistem identitas di rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mewujudkan RWA. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat secara sah dan sesuai hukum menerbitkan/berdagang aset tokenisasi. Berbeda dengan RWA Crypto, aset yang diterbitkan oleh lembaga di rantai izin dapat berupa aset asli di dalam rantai, bukan pemetaan dengan aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi revolusi yang dibawa oleh RWA aset keuangan asli di dalam rantai ini akan sangat besar.

Ringkasan poin inti, masa depan arah pengembangan utama dari Tokenisasi Aset Dunia Nyata ) Real World Asset Tokenization ( akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, serta bank sentral dan lembaga berwenang lainnya.