Glassnode Insights:ショートスクイーズとスポット需要

ビットコイン 市場は、歴史的な現物需要と一連の空売りの買い戻しによって推進され、2021年10月以来最も強い月次価格のパフォーマンスを見ています。 今回のエディションでは、デリバティブ市場と現物取引所で起こっているダイナミクスについて探求します。

デジタル資産の上昇相場は今週も続いており、 ビットコインの価格 日曜日の夜に23.9kドルの高値を記録しました。1月は ビットコイン 市場は2021年10月以来の最高の月次価格パフォーマンスを記録し、YTDで+43%を超えました。 ビットコインの価格 2022年8月以来の最高水準であり、週初めの最低水準から6.6%上昇し、22.4千ドルに達しました。

この版では、デリバティブ市場と現物取引の両方でのこの急上昇の背後にあるいくつかのメカニズムを探求します。 私たちは次のような内容をカバーします:

市場規模に対してのレバレッジは減少しているものの、最近の先物の空売り買い戻しやポジティブな先物ベーシスの回復がありました。

取引所関連のオンチェーン活動の支配力の低下にもかかわらず、現物取引残高の支配的な減少。

市場は2019年以降の市場層やBinanceやCoinbaseの顧客、そして2017年のクジラを含むいくつかの市場コホートの平均引き出し価格を上回っています。

空売りを絞る

2022年は長く痛ましく過酷な年でしたが、新年は1月における下落トレンドの注目すべき反転で始まりました。このような上昇相場は、通常、派生市場内である程度の空売りの買い戻しによって支えられることが多いため、この上昇相場も同様です。

これまでに、3つの波で495Mドル以上のショート先物契約が清算され、上昇相場の進行とともに規模は減少している。

1月中旬の初期のショートスクイーズは多くのトレーダーを驚かせ、ロング清算支配の15%の史上最低水準を設定しました（つまり、清算の85%がショートでした）。これは、FTX崩壊中に清算されたロングの割合（75%のロング支配）に比べてさらに大きな影響を示しており、多くのトレーダーがどれだけオフサイドにいたかを示しています。

永続スワップとカレンダーフューチャーの両方で、現物と運搬ベースは現在、それぞれ年率7.3％と3.3％のプラステリトリーに戻っています。これは、11月と12月の大部分がすべての先物市場でバックワーデーションを目にし、ポジティブなセンチメントの復活を示唆し、おそらく推測と共にやってくることを示唆しています。

🪟 関連ダッシュボード：BTCおよびETHの先物、永続スワップ、オプション市場のためにいくつかのダッシュボードを利用できます。

しかしながら、この正の先物ベースの回復にもかかわらず、総建玉に対して ビットコイン 市場価値は11月中旬以降減少しています。オープン先物契約のBTC換算価値はこの期間36%減少し、11月中旬の650k BTCから現在の414k BTCに減少しました。

この下落の40%は、FTX取引所で保有されていた95k BTC相当の建玉の喪失に直接帰属することに注意してください。

対応する取引所のBTC残高に対する未来契約の名義サイズを比較すると、市場内のレバレッジの相対的な規模を把握することができます。ここでは、オープンインタレストが現物取引 salances の40%に相当するレバレッジ比率が、過去75日間でわずか25%に低下したことがわかります。

全体として、これは先物レバレッジの大幅な純減と、短期投機的な関心のクローズを反映しています。また、短期的な下値ヘッジポジションの減少を示唆する可能性もあります。相対的に、また、オンチェーンのセルフカストディ(WoC 46)への回帰が見られる傾向が見られることと並んで、現在の市場構造の主要な推進力としてスポット市場がより重視されています。

現物取引所の調査

スポット取引所から流出するコインのトレンドは、2020年3月以来の主要なテーマであり、これまでの最高の取引所コイン残高を示しています。今日、私たちが追跡している取引所で保持されているBTCの総残高は約2.251M BTCで、流通供給量の11.7%を占めており、2018年2月以来の数年ぶりの低水準です。

取引所の流入と流出の通貨の総取引高は現在、両方向で1日あたり約625Mドル（つまり、合計で1.25Bドル/日）です。ネットでの日次流れは約20Mドルで、合計の1.5%にすぎず、取引所の流れが非常に均衡していることを示しています。これは11月から12月にかけて、取引所が1日あたり200Mドルから300Mドルの流出を見たこととは異なります。

この11月から12月にかけて、史上最大の月間コイン流出が発生し、すべての取引所で-200k BTC/月に達しました。現在、為替のネットフローは、資金流出の冷え込みを反映して中立に戻っています。これは、市場が年初来で43%以上上昇した現在、新たに動員された支出(WoC 4)に対する新規需要の鈍化を示している可能性があります。

進化する経済

オンチェーン取引の ビットコイン 今週、1日あたりのトランザクション数が5万件以上増加しましたが、取引所の入金や出金件数の対応する増加は見られません。現在、取引所関連のトランザクションは総トランザクション数の35％を占めており、この優位性は2021年5月の市場ピーク以来の下降傾向が続いています。

トランザクション数の急増は、エンティティに調整されたデータでも見られます。これは単一のエンティティや内部ウォレットの管理とは関連していないようです。最近の取引活動の急増は、他の場所で発生していると示唆されています。 ビットコイン 経済。

過去数週間、取引所を流れる米ドル建ての出来高は比較的安定していましたが、それにも関わらず、取引所関連のオンチェーン出来高の相対的な支配力は2.5%から16%以上に成長しました。

WoC 3とWoC 2で指摘したように、グローバルなトランザクションの取引量は ビットコイン 11月以降、ビットコイン価格は急激に下落しています。これは、2021年8月から2022年11月にかけてのオンチェーンの大量取引の減少を反映している可能性があります。これは、業界全体でのレバレッジの削減やFTX/Alamedaのウォレットの管理不良によるものです。

通常、市場の強さは、投資家やトレーダーがより活発になるため、オンチェーン取引量の合計が増加することが伴います。上記を踏まえると、取引所の送金量には依然として負の集計モメンタムが残っていることがわかります。月間平均は上昇していますが、現時点では年間ベースラインよりも遥かに低い水準にあります。

🔔 アラートアイデア：取引所流入または流出量 USD 875Mドルを超えると、最近の取引所関連の流れが年間のベースラインに戻ることを示すサインです。

特に1,000 BTC以上を保有するクジラエンティティに注目すると、取引所への入金および出金の出来高の増加も見られます。1月全体を通じて、クジラエンティティは総取引所流入（および流出）に18,500万ドルから21,500万ドルの範囲で貢献し、純出金の出来高は約2,500万ドルのバイアスがあります。

平均取得価格

取引所に大量のコインが出入りすることから、さまざまなコホートの平均取得価格を推定することができます。 ビットコイン 経済。この最初のグラフは、年間クラスごとの平均取得価格をモデル化し、毎年 1 月 1 日に計算を開始し、一種のロングオンリー DCA コスト ベースをモデル化します。

2022年の下降トレンドを通じて、2017年以前の投資家だけがネット未実現損失を回避し、2018年以降のクラスはFTXの赤いローソクによってコストベースを取り込まれています。しかし、現在の急上昇は2019年（21.8万ドル）以前のクラスを未実現の利益に押し戻しました。

🗜️ 作業台のヒント：この平均出金価格は、累積和関数を使用して計算することができます。定義済みの開始日を設定してcumsum(m1,since?)

取引所ごとに類似したモデルを作成でき、以下のチャートで最近の価格の動きが3つの主要な原価基準レベルに交差したことが示されています:

🟠全取引所、全時間帯の引き出し価格は16.7千ドルで交差し、年末の範囲内でサポートの形を提供しました。
🟡 +🔵 CoinbaseとBinanceという2つの最大の取引所の2017年7月以降の平均引き出し価格が、約21千ドルで突破されました。
先週の当社のレポート(WoC 4)に沿って、価格がオンチェーンでの買収価格を上回ると、Percent Supply in Profitなどの指標でも著しく増加していることがわかります。

前回議論したクジラのグループに戻って、今回は主要な市場底値以降の平均取得価格を検討します。市場の安値からこれらのトレースを開始することにより、このグループの最も有利な可能な価格を評価できます。

私たちが見ているのは、2017年の市場🟡以来活発だった平均的なクジラでさえ、2022年に価格が18,000ドルを下回ると、保有資産が未実現の損失になったということです。2020年3月の安値以来のコホートは、執筆時点の現物価格のすぐ上に座っている23.8万ドルの取得価格を持っています。

これらの3つのモデルは、2022-23年の熊市がどれだけ厳しかったかを示しており、最も好ましいスタート地点を持つコホートでも未実現の損失に追い込まれています。

まとめと結論

1月の終わりが近づくにつれて、 ビットコイン 市場は、歴史的な現物需要と一連の空売りの買い戻しによって推進され、2021年10月以来の最も強い月次価格パフォーマンスを示しています。この上昇により、市場の大部分が利益に戻り、先物市場は健康なコンタンゴで取引されています。また、FTXの直後に始まった取引所の流出の初期的な衝動が中立に収まり、新たな動機づけによる流入とバランスがとれていることにも注意しています。