ステーブルコインの台頭と専用インフラの必要性

ステーブルコインは、ニッチなアプリケーションから暗号市場で最も重要な革新の一つへと急速に進化し、グローバルな支払いの新たな手段となっています。2024年だけで、テザーのUSD₮によって代表されるドル連動のステーブルコインは、取引総額が1.56兆ドルに達し、同期間中のVisaの決済量の119%に相当します。さらに、最新のデータによると、USD₮は新興市場で約4億人のユーザーを抱えています。この急増は「ステーブルコインの特異点」の到来を示唆しています：デジタルドルは情報のように自由に流れ、マネーの流れを再形成しています。

私たちは、ステーブルコインをグローバルな決済システムのさまざまなレベル（P2P、B2B、P2Bを含む）に完全に統合することで、人々の日常生活が大いに改善される可能性があると信じています。理想的には、ブロックチェーンは決済の清算時間を大幅に短縮し、高い手数料を請求し、いつでも資金を凍結できる仲介機関を回避することができます。しかし、現在の主流のブロックチェーンはステーブルコインに最適化されておらず、Ethereumのようなネットワークでは高い取引手数料が発生し、ユーザーはTronのような手数料がわずかに低いより中央集権的な代替手段に頼らざるを得なくなっています。

ここでプラズマの出番です。プラズマはステーブルコイン専用に設計されたブロックチェーンです。プラズマは一つのことに焦点を当てています：ステーブルコイン（USD₮のような）の送金を迅速かつ無料にすることです。さまざまなアプリケーションをサポートしようとする汎用L1チェーンとは異なり、プラズマはステーブルコインの支払いに集中し、技術的および経済的な利点を解放し、グローバルなデジタルドルの標準的な支払いレイヤーになる準備が整っています。その機能はステーブルコインの支払いに限定されているため、プラズマはスループットを最大化し、レイテンシを最小化し、USD₮ユーザーに対して取引手数料を完全に排除できます。最終的な目標は、テキストメッセージを送るのと同じくらいシンプルでスムーズな送金体験を実現することであり、これにより広範な二次的および三次的な影響がもたらされる可能性があります。

手数料ゼロのUSD₮送金：流動性の強力な磁石

Ethereumは現在、ブロックチェーンの中で最も多くのステーブルコイン発行量を持っていますが、そのアーキテクチャはステーブルコインの高い取引手数料を引き起こし、各転送に数ドルを要することがよくあります。これにより、多くのユーザーが低料金のTronネットワークに移行しています。Tronはこの需要を捉え、新興市場における低コストの取引モデルを推進しています。Artemisのデータによると、Tronは2024年に750百万件の取引を通じて約5.46兆ドルのUSD₮の転送を処理しました。Tronの成長がその低料金の利点に依存している場合、Plasmaの「ゼロ料金」モデルはさらに一歩進んでおり、アプリケーションがGasの支払いの手間を回避できるようにし、より大規模な採用の波を引き起こす可能性があります。

ユーザーにとって、「ゼロ手数料」はお金を節約するだけでなく、新しいユースケースを刺激することもできます。5ドルを送るのに1ドルの手数料が必要なくなれば、マイクロペイメントが実現可能になります。国境を越えた送金も高い仲介手数料から解放され、全額が届くことができます。商人は、取引額の2〜3％を請求書やクレジットカードネットワークに渡すことなく、ステーブルコインでの支払いを受け入れることができます。要するに、Plasmaの無料送金は、以前は取引シナリオに制限されていたステーブルコインの障壁を打破し、日常的な消費シナリオへの道を開きます。Tetherエコシステムの支援のおかげで、PlasmaのインセンティブメカニズムはUSD₮の促進と完全に一致しています。流動性はさらなる流動性を引き寄せます。ユーザーがPlasma上で自由に価値を転送できることに気付けば、全暗号市場からのステーブルコインの流入を引き寄せ、デジタルドルの好ましいチャネルとしての地位をさらに強固にするかもしれません。

さらに、Plasma上のUSD₮預金の増加とそのネイティブ発行能力は、既存のDeFiプロトコルにとって理想的な拡張エコシステムを作り出しています。現在、CurveやEthenaなどのステーブルコインに焦点を当てたプロトコルが、EVM互換のPlasmaネットワーク上での展開計画を発表しています。同時に、USD₮は主流のステーブルコインとしてのネットワーク効果を持ち、主流の取引所のビットコイン現物ペアのデフォルトの価格単位となっています。例えば、2017年8月以来、BinanceにおけるBTC/USD₮取引ペアの累積取引量は4.9兆ドルに達しました。BTCのクロスチェーンブリッジ技術が成熟し、信頼の仮定が減少するにつれて、今後、より流動性の高いビットコインがPlasmaネットワークに入ると考えており、USD₮との親しみやすいペアリングとの相乗効果を生み出し、特にユーザーが中央集権的な取引所とオンチェーンBTC価格をアービトラージによって整合させる際に、より多くの取引活動を刺激することが期待されています。

Ethereum、Tron、そして従来の決済インフラを包括的に超える。

では、Plasmaは既存の暗号ネットワークや従来のフィンテックインフラと比べてどのように機能するのでしょうか？Plasmaは、複数の次元で両者を超えることを目指していると言えます。

イーサリアム：イーサリアムは多様なDeFiエコシステムを持っていますが、ブロックスペースが限られており、ガス料金が高いため、単純なUSD₮/USDCの送金でも数ドルのコストがかかります。ステーブルコインはイーサリアムで始まり、オンチェーンの使用量の大部分を占めています（約35-50％）が、主に大きな取引に関与しており、小さなユーザーはしばしば除外されます。レイヤー2のロールアップはコスト削減に役立ちますが、プラズマのアプローチはより根本的で、ステーブルコイン専用のチェーンを作成し、最初から速度とコストに最適化されています。「すべてをサポートする」必要がないため、プラズマは安定したコインの送金処理にすべてのリソースを集中でき、一般的な目的のチェーンでの混雑問題を回避できます。

トロン：トロンは安定通貨の主要ネットワークとなり、低料金と迅速な確認速度のおかげでテザーの顕著な取引量を獲得しています。トロンのTRC-20 USD₮の累積転送量は220億回に達し、イーサリアムのERC-20の26億回を大きく上回っており、高品質なユーザー体験（特に低コストと迅速な転送）が市場シェアを大幅に向上させることを示しています。プラズマはユーザー体験を新たな高みに引き上げます：トロンは依然として2-3ドルの支払いを必要とするか、無料または割引取引のためにTRXをステーキングする必要がありますが、プラズマはUSD₮の転送に対して手数料をゼロに提供します。

さらに、TronのDPoSアーキテクチャは、27の「セミパーミッション」バリデーションノードのみで過度に中央集権的であると長い間批判されており、そのネットワークは取引手数料やガバナンスにネイティブ通貨に依存しています。それに対して、Plasmaはビットコインレベルのセキュリティメカニズムを採用し、必要に応じてステーブルコインで支払われる取引手数料をサポートしており、間違いなくよりユーザーフレンドリーな設計です。もしTronが現在の「ステーブルコインチェーン」であるなら、Plasmaはより良いユーザーエクスペリエンスと経済モデルでそれを超える準備をしています。

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PayPalと従来の金融決済チャネル：従来の決済処理業者やフィンテックプラットフォームも、ステーブルコインの発展に積極的に注目しています。PayPalは2024年に独自のUSDステーブルコインPYUSDを立ち上げ、2025年までに2000万以上の加盟店に統合する計画を立てており、より高品質なデジタルドル決済チャネルへの強い市場需要を示しています。しかし、PayPalのネットワークやVisa、ACHのような同様のシステムは、手数料、送金限度、処理の遅延、地理的制限などの問題に直面しています。現在のシステムの下で、PayPalの加盟店は取引ごとに最大5.4% + $0.30の取引手数料に直面しており、国際送金は為替レートの違いや待ち時間に対処しなければなりません。PayPalのステーブルコインは通貨交換に伴う摩擦コストを削減するでしょうが、それが加盟店手数料を大幅に削減するかどうかはまだ不明です。

対照的に、Plasmaは暗号ネイティブの視点からこの問題に対処します：仲介者なしで、資金移動に「通行料」がないオープンインフラを採用しています。暗号ウォレットを持っている誰でも、銀行口座や決済アプリを仲介者として必要とせずに、メールを使うのと同じようにPlasmaを利用してステーブルコインの支払いを簡単に行うことができます。このオープンさと中立性は、フィンテックプラットフォームや伝統的な金融機関がPlasma上に決済システムを構築することを引き付けるかもしれません。ちょうどインターネットのTCP/IPプロトコルが最終的にデータ伝送の標準となったように。

プラズマ 50億ドルの完全希薄化評価（FDV）に対応する評価倍率

ステーブルコイン決済の巨大な市場機会

Plasmaのローンチのタイミングは完璧です。なぜなら、ステーブルコインに基づく決済市場は広大であるだけでなく、急速に拡大しているからです。現在、ステーブルコインの総供給量は2300億ドルを超え、米国のM1マネーサプライの約1.27%、M2の約1.08%を占めています。これが大きいとは思えないかもしれませんが、今年の1月だけでステーブルコインの供給量は14%増加し、2018年以降、年平均成長率は38%を維持しています。このトレンドが続くと、数年以内にステーブルコインの量は特定のG20国の総通貨量に近づく可能性があります。

より重要なことに、2024年のステーブルコインの送金取引の総額は、いくつかの主要なカードネットワークを上回り、連邦準備制度のACH送金システムに次ぐものとなっています。これは、私たちが伝統的な支払いチャネルではなく、暗号インフラに大規模なグローバル資本の流れが非常に依存する現実に急速に移行していることを示していますが、依然として高い投機レベルが存在します。

30日間のローリングステーブルコイン取引量と従来の金融ソリューションの比較

安定通貨のチェーン別の総供給構成

安定通貨の主な使用はまだ取引とDeFiに集中していますが、次の重要な成長分野は伝統的な商取引と普遍的な決済です。この分野は、送金（年間約7000億ドルの市場規模）からeコマース決済（毎年世界中で数兆ドルに達する）やB2Bの越境貿易（規模は30兆ドルを超える）に至るまで、複数のセクターをカバーしています。私たちはすでに安定通貨が小売および商業決済シナリオに徐々に入ってくるのを目にしています。たとえば、PayPalは2025年の投資家デーで安定通貨の実用的な応用価値を強調しました。同社は、企業がPYUSDを通じて海外のサプライヤーに支払いを行うことを可能にするために取り組んでおり、実際の資金移動を回避し、台帳間の更新を通じてのみ決済を完了しています。これにより、商人の処理時間とコストが節約されるだけでなく、商人がPayPalのエコシステム内に留まることができます — これは現在、商人の支払いの最大80％が即座にPayPalネットワークを離れ、銀行口座に移動するため、重要です。

商人の支払いシナリオを考慮してください。

前述のように、商人は通常、各取引ごとに2〜3％の手数料を負担します。ゼロ手数料ネットワークでステーブルコインを使用する場合、このコストはほぼ排除できます。商人が米ドルを受け入れることができる、または暗号通貨取引所を通じて現地通貨に交換できると仮定すると、例えば、ナイジェリアの商人がドイツの顧客に商品を販売する場合、プラズマネットワークを介して米ドルのステーブルコインで即座に決済でき、クレジットカード手数料を扱ったり、国際送金が到着するのを待ったりする必要がありません。実際、テザーは最近、中東で4500万ドルの石油取引を仲介し、両当事者にとってのステーブルコイン決済の効率性を示しました。

世界の貿易市場の規模は30兆ドルを超え、米ドルは世界の決済通貨として深く統合されており、世界の取引の80%-90%を占めています。これは巨大なパイであり、たとえPlasmaがその中の小さな部分を占めるだけでも、毎日数百億ドルの価値移転を担うことができ、強力なネットワーク効果を生み出し、徐々に代替不可能な存在になるでしょう。

取引手数料なしでの価値獲得：暗号経済モデルの再考

Plasmaが提供する主要な機能がゼロ手数料のUSD₮の送金であることを考えると、ネットワークの価値はどのように捉えられるのかという明らかな疑問が生じます。これは、成長とユーティリティを優先し、マネタイズを間接的なチャネルに委ねるまったく新しい経済モデルを含みます—ロビンフッドが「ゼロ手数料の取引」を通じて大量のユーザーと取引活動を迅速に引き寄せたのと似ています。

従来のスマートコントラクトチェーンでは、価値はガス料金を通じて蓄積されます（例えば、Ethereumの取引手数料は毎年数十億ドルに達し、ETHの破壊とステーキング報酬を促進しています。Tronもまた、6ヶ月間で13億6000万ドルの手数料を蓄積しました）。PlasmaはUSD₮の送金における手数料を廃止することでこのモデルを破壊し、早期の成長を促進します。その前提は、大量のドル建て経済活動を行うネットワークは、取引ごとにユーザーに料金を請求するのではなく、二次的および三次的な手段を通じて価値を獲得することができるというものです。

これはWeb2の無料プラットフォームの拡張パスに似ています。最初に無料サービスを提供して何十億人ものユーザーを獲得し、その後、限られた方法で収益化します。例えば、Venmoは送金に対して手数料を請求しませんが、クレジットカード決済、即時引き出し、通貨購入などのサービスを通じて収益を上げています。最も主流なWeb2ツールであっても、使用にかかる限界コストがゼロであることに注意する価値があります。

プラズマについて、私たちは主に2つのコアバリューキャプチャメカニズムがあると考えています。

発行と発行者インセンティブ

ステーブルコインの発行者は、最も活動が活発なチェーンでミントおよびリデンプションを行う動機を持っており、これはPlasmaにとって重要な利点です。ステーブルコインが商業および取引活動に深く統合されるほど、ミントおよびリデンプションの頻度は高くなります。毎日何百万もの取引が行われているため、1取引あたりわずか1セントの手数料でも、すぐに蓄積され、持続可能なネットワーク収益を生み出します。さらに、USD₮0のローンチにより（LayerZeroを通じて複数のチェーンでUSD₮の統一流動性を実現）、PlasmaはUSD₮の主要な発行レイヤーになることが期待されています。

DeFi + MEV（最大抽出可能価値）

もし大量のBTCとステーブルコインの流入がDeFiアプリケーションを引き寄せるなら、全体のPlasmaエコシステムはそれに応じて繁栄するでしょう。標準的なDEX、貸出プラットフォーム、先物市場はすべて高品質な資産と担保を必要とします。最近数ヶ月のSolanaが実経済価値（REV）で示したように、トークンのミンティング、取引、アービトラージ、清算などの活動は、手数料ゼロの送金モデルを支えるのに十分なオンチェーンの活動を生み出すことができます。

Plasmaのユーザーベースは、より「現実的なユーティリティ」志向であり、さまざまな法定通貨ステーブルコインを使用する意欲が高い可能性があります。私たちは、来年には商品や証券（公的市場および私的市場を含む）など、より多くの資産がトークン化されることを期待しており、これによりPlasmaは機関投資家にとってさらに魅力的になるでしょう。

さらに、多くの投資家は、MEVが長期的にネットワークの主要な価値ドライバーになると考えています。これは、許可のない金融のコアコンポーネントであるためです。簡単に言えば、MEVは人々が状態変更の優先実行のために支払う意欲のあるプレミアムとして理解できます。

上位5つの非ステーブルコイン暗号資産（BTC、ETH、SOL、XRP、BNB）は主にUSD₮に対して取引されているため、推測できます。最も多くのUSD₮活動を集めることができるチェーンは、より多くの非ネイティブ資産をこのチェーンに移行させ、取引を行うように引き付けるでしょう。このトレンドはまだ完全には実現していませんが、通貨ネットワーク効果（特にUSD₮）を考慮すると、このアイデアは手の届かないものではなく、特にBTCにとってはそうです。

BTCの例に戻ると、Plasma上でのBTC活動が増加すると、より持続的なネットワーク利用が促進され、バリデーターやステイカーが定期的なミームコイン取引に依存するのではなく、より多くの報酬を得ることができます。例えば、Solanaで最も取引量が多かった月（2025年1月）には、DEXの総取引量が3790億ドルに達しました；同じ期間中に、BinanceでのBTC/USD₮現物取引ペアの取引量は1440億ドルでした。DEXの手数料はネットワークの混雑具合やプール設定に依存しているため、閾値は低く、手数料は中央集権型取引所の手数料（後者の平均取引手数料は約0.1％）よりも低いことが多いです。異なるメカニズムにもかかわらず、分散型取引が中央集権型取引の市場シェアを消費する傾向は不可逆的であり、最終的にはほとんどの取引が許可のない場で行われ、MEVがその中で重要な役割を果たすことになります。

最も重要なことは、Plasmaが手数料を排除することによってネットワーク効果を増幅させることです。

成功したネットワークの歴史は、ユーザーエンゲージメントがマネタイズの前提条件であることを教えてくれます。暗号の世界では、ブロックチェーンのネイティブ資産の価値は、そのコミュニティの規模と活動の代理指標であることがよくあります。Plasmaがステーブルコイン取引の中心になる場合、USD₮の送金が引き続き無料であっても、そのエコシステム内の価値は依然として実現されるでしょう。このモデルは長期的な戦略です：まず市場を獲得し、次に収益性を探ることです。さらに、Plasmaは本質的に「デジタルドル」のユーティリティを強化し、ドルのグローバリゼーションを促進しようとする大規模な資本機関の利益と自然に一致します。

米国政策との整合性：GENIUS法案の可能性

アメリカにおける暗号通貨の普及が成熟するにつれて、コンプライアンスがますます重要になっています。今こそ、政策のウィンドウに合わせ、規制の利益を受け入れる良い時期です。特に、プラズマの登場は、アメリカの立法者たちが安定通貨を連邦の規制枠組みに組み込もうとする努力と一致しています。

今週、米国上院は「米国ステーブルコイン国家革新法」（GENIUS法）を進めました。この二党間の法案は、ステーブルコインに対する包括的な連邦規制枠組みを確立することを目的としています。法律が成功すれば、この法案は米国法の下で米ドルステーブルコインを発行および管理する方法を明確に定義し、これらを規制のグレーゾーンに存在し続けさせるのではなく、主流の金融システムに統合することになります。

トランプ政権下での規制機関の友好的な態度が業界に好影響を与えたものの、明確な暗号通貨に関する法律は、革新者に長期的に予測可能な政策環境を提供します。これは、金融機関が長い間待ち望んでいた転換点であり、彼らがステーブルコインを完全に受け入れるための障害を取り除く可能性があります。

プラズマは、この規制のトレンドに自然に沿っています。より物議を醸し、複雑なアルゴリズム的なステーブルコインではなく、法定通貨に裏打ちされたステーブルコインに焦点を当てています。したがって、GENIUS法や下院のSTABLE法のような平行法案が通過すると、プラズマは最初に恩恵を受けるネットワークの一つになる可能性が高いです。

アメリカの政策立案者がドルの世界的な支配に焦点を当てていることは注目に値しますが、彼らはPlasmaのようなネットワークをポジティブな資産と見なすかもしれません。ドルのステーブルコインをより便利でアクセスしやすくすることで、Plasmaは実質的にドルの世界的な影響力を透明な方法で拡大します。国内外の中央銀行デジタル通貨（CBDC）と比較して、USD₮の流動性とBTCのセキュリティを組み合わせたPlasmaの進む道は、「デジタルドル」の力を強化していると見なされる可能性が高いです。

現在、安定した通貨市場の時価総額の98％以上は米ドルに裏付けられており、この傾向は今後も続くと考えられています。GENIUS法案は、消費者の利益を保護するために、安定通貨発行者に対して準備金要件、監査義務、償還ポリシーなどの厳しい措置を遵守することを求めると予想されています。

さらに、中国のような国々が地政学的なゲームの道具として米国債を使用する可能性があるという文脈において、ステーブルコインの継続的な成長は、米国債に対する短期的な需要の重要な源となる可能性があります。ステーブルコインがイールドカーブに与える直接的な影響を定量化することは依然として難しいですが、テザーとサークルはすでに1200億ドル以上の短期米国債（約3か月の満期）を保有しており、イールドカーブの短期部分における彼らの購買力が安定して持続可能であることを示しています。

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USDTの総供給量

将来の展望：コア金融インフラにおけるプラズマの役割

Plasmaのビジョンは、TCP/IPが情報時代の基盤インフラとなったように、デジタル時代のコア金融インフラになることです。このビジョンは野心的である一方、合理的でもあります。その目的は新しい通貨を創造することではなく、現在支配的なデジタルドルであるUSD₮の流通をグローバルにアップグレードし、ドルの覇権的地位をさらに強化することです。

しかし、この旅はまだ始まったばかりです。Plasmaは、大規模な使用ケースにおける安全性と信頼性を証明する必要があり、現在の暗号通貨ユーザーだけでなく、個々のユーザー、フィンテック企業、大規模な機関などの新しいユーザーグループが参加するよう、幅広いバリデーターを引き付ける必要があります。同時に、Plasmaは、TronやSolana、さまざまなEthereumのレイヤー2ネットワーク、さらに支払いシナリオのために特別に設計された新しいチェーンなど、既存の主流プラットフォームからの競争にも直面します。しかし、世界的な支払い市場の規模を考えると、この分野は複数の勝者を受け入れるのに十分大きいです。誰もが次の普遍的なL1や次のメモコインの波を追い求める業界の中で、Plasmaのステーブルコイン戦略への集中は、実用的で明確に見えます。

要約すると、Plasmaは「車輪を再発明する」ことを目指しているわけではありません。Plasmaが行うのは、世界で最も大きく流動性の高いドル安定通貨であるUSD₮を活用し、手数料ゼロの送金メカニズムを通じてその普及と広まりを促進することです。安定通貨は暗号業界における重要なキラーアプリケーションの一つであることが証明されており、この見解は論争の余地がありません。USD₮の集約と普及がPlasma上で行われることは、USD₮の流通効率を向上させるだけでなく、重要な二次的および三次的効果をもたらし、さらなるオンチェーンの革新や経済活動に活力を注入すると信じています。これらすべての理由から、Plasmaはこの数兆ドルの機会において重要な地位を占める準備が整っていると考えています。

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