意見提供者：アルスール・アジゾフ、B2ベンチャーズの創設者兼投資家

その分散型の性質と大きな約束にもかかわらず、暗号通貨は依然として通貨です。すべての通貨と同様に、今日の市場のダイナミクスの現実から逃れることはできません。

暗号市場が発展するにつれて、従来の金融ツールのライフサイクルを反映し始めます。流動性の幻想は、市場の進化から生じる最も差し迫った問題の一つであり、驚くべきことに、あまり取り上げられていない問題です。

世界の暗号通貨市場は評価された2024年には2.49兆ドルに達し、2033年までに5.73兆ドルに倍増する見込みで、今後10年間で年平均成長率9.7%で成長します。

しかし、この成長の裏には脆弱性が潜んでいる。FX市場や債券市場のように、暗号通貨は現在、幻の流動性に挑戦している。穏やかな時期には堅牢に見える注文簿も、嵐の中ではすぐに薄くなってしまう。

流動性の幻想

With over $7.5兆日々の取引量において、外国為替市場は歴史的に最も流動的であると見なされてきました。しかし、今やこの市場も脆弱性の兆候を示しています。

いくつかの金融機関やトレーダーは、市場の深さの幻想を恐れており、EUR/USDのような最も流動性の高いFXペアでも、通常のスリッページがより現実的になっています。売りが出る際にボラティリティのある資産を保有するリスクに直面する準備ができている銀行やマーケットメイカーは一つもいません — いわゆる2008年以降の倉庫リスクです。

2018年、モルガン・スタンレー承知しました流動性リスクがどこに存在するかにおける深い変化。金融危機の後、資本要件が銀行を流動性供給から追い出した。リスクは消えなかった。それは資産運用者、ETF、およびアルゴリズミックシステムに移動しただけだ。かつてはパッシブファンドと上場投資商品がブームを迎えた。

2007年に、インデックススタイルのファンド保持されたMSCIワールドのフリー・フロートのわずか4%。2018年には、その数値は12%に三倍に増え、特定の銘柄では25%に達する集中が見られました。この状況は、流動性のあるラッパーが流動性のない資産を含んでいるという構造的ミスマッチを示しています。

ETFやパッシブファンドは簡単な入出金を約束しましたが、彼らが保有する資産、特に社債は、市場が変動するときに必ずしも期待に応えることができませんでした。価格が大きく変動する際、ETFはしばしば基礎資産よりも集中的に売却されます。マーケットメーカーはより広いスプレッドを要求したり、混乱を通じて資産を保持することを望まず、取引を拒否したりしました。

この現象は、伝統的な金融で最初に観察され、現在は暗号通貨でも親しみを持って展開されています。流動性は、見た目上は堅実に思えるかもしれません。オンチェーン活動、トークンのボリューム、中央集権型取引所のオーダーブックはすべて、健全な市場を示しています。しかし、感情が悪化すると、深さが消えてしまいます。

暗号の流動性の幻想がついに明らかになってきた

暗号における流動性の幻想は、新しい現象ではありません。2022年の暗号の間に、不況, 主要トークンは、主要な取引所でさえも、大幅なスリッページとスプレッドの拡大を経験しました。

最近のMantraのOMトークンの崩壊は別のリマインダー — 感情が変わると、入札が消え、価格サポートが evaporates。最初は穏やかな条件下で深い市場のように見えても、プレッシャーの下で瞬時に崩壊する可能性があります。

これは主に暗号のインフラが非常に断片的であるために発生します。株式や外国為替市場とは異なり、暗号の流動性は多くの取引所に散在しており、それぞれ独自のオーダーブックとマーケットメーカーを持っています。

最近: アジアは暗号流動性を保持していますが、米国債は機関資金を解放します

この断片化は、時価総額でトップ20に入らないTier 2トークンにとって、さらに具体的です。これらの資産は、統一された価格設定や流動性サポートなしに、さまざまな取引所に上場されています。市場メーカーの異なる指令に依存しているため、流動性は存在しますが、意味のある深さや一貫性はありません。

問題は、実際の流動性に貢献することなく活動の幻想を生み出す機会主義者、市場メーカー、トークンプロジェクトによって悪化します。スプーフィング、ウォッシュトレーディング、そして膨れ上がった取引高が存在します。共通, 特に小規模な取引所で。

一部のプロジェクトは、上場を促進したり、より信頼性があるように見せるために、人工的な市場深度を刺激することさえあります。しかし、ボラティリティが発生すると、これらのプレイヤーは瞬時に撤退し、小口トレーダーは価格の崩壊と対峙することになります。流動性は単に脆弱なだけでなく、単に偽物です。

流動性問題の解決策

暗号における流動性の断片化に対処するためには、基本プロトコルレベルでの統合が必要です。これは、クロスチェーンブリッジングおよびルーティング機能をブロックチェーンのコアインフラストラクチャに直接埋め込むことを意味します。

このアプローチは、現在特定のレイヤー1プロトコルによって積極的に採用されており、資産の移動を後回しにするのではなく、基本的な設計原則として扱います。このメカニズムは、流動性プールを統一し、市場の断片化を減少させ、市場全体での資本の流れを円滑にするのに役立ちます。

さらに、基盤となるインフラはすでに大きく進歩しています。かつて200ミリ秒かかっていた実行速度は、現在では10ミリ秒または20ミリ秒に短縮されています。AmazonやGoogleのクラウドエコシステムは、クラスター間のP2Pメッセージングを備えており、ネットワーク内で完全に取引が処理されることを可能にしています。

このパフォーマンスレイヤーはもはやボトルネックではなく、ローンチパッドです。これは市場メーカーやトレーディングボットがシームレスに機能することを可能にします。特に、暗号市場の主要セグメントであるステーブルコイン取引量の70%から90%が現在、来る自動取引から。

しかし、単により良い配管だけでは不十分です。これらの結果は、プロトコルレベルでのスマートな相互運用性と統一された流動性ルーティングと組み合わせる必要があります。さもなければ、私たちは断片化された基盤の上に高速システムを構築し続けることになります。それでも、基盤はすでに存在しており、ついにより大きなものを支えるのに十分な強さを持っています。

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