香港の仮想資産ライセンスが市場での熱い議論を引き起こす

最近、国泰君安国際が香港の仮想資産ライセンスを取得したことを発表し、この分野への市場の広範な関心を引き起こしました。現在、香港の仮想資産関連ライセンスを保有している上場企業は4社のみで、OSL、国泰君安国際、富途控股、向上融科が含まれています。その中で、香港株上場企業は主にOSLと国泰君安国際であり、米国株市場には富途控股と向上融科があります。

国泰君安国際は、今回「第1類証券取引ライセンス」を、仮想資産取引サービスを提供できるライセンスにアップグレードすることが承認されました。サービス範囲には、直接の仮想資産取引サービスの提供、仮想資産取引サービスの過程での意見提供、及びOTCデリバティブを含む仮想資産関連商品の発行・流通などが含まれます。

実際、国泰君安国際は2024年に香港市場で仮想資産現物ETFを基にした構造的製品の導入を開始し、仮想資産取引プラットフォームの紹介代理業務を行うことを許可されました。2025年2月までに、香港証券監視委員会は「A-S-P-I-Re」規制ロードマップを発表し、8月にステーブルコイン管理条例を施行することを明確にしました。国泰君安の動きは政策の実行リズムにぴったり合致しており、香港政府の「仮想資産国際ハブ」戦略の実際の実現と見なされています。

ニュース発表後、国泰君安インターナショナルの株価が大幅に上昇し、香港の中国資本証券会社指数も上昇しました。A株市場では、複数の証券会社の株も明らかな上昇を見せました。

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国泰君安国際が初の承認を受けた中国資本の証券会社となったにもかかわらず、業界関係者によると、勝利証券やエド証券などの多くの香港本地の証券会社がすでに第1号ライセンスのアップグレード申請を完了したとのことです。また、富途控股は2022年以来、仮想資産分野での継続的な展開を行っており、その香港子会社である富途証券（香港）はすでにコンプライアンスプラットフォームに接続し、関連サービスを提供しています。

市場は国泰君安国際の仮想資産の展開に対し、「国家級戦略試点」の物語を与え、その政策、資金、リソース取得において先発優位を享受する可能性があると考えています。それに対して、富途はインターネット証券会社であり、市場の連想空間は限られています。さらに、国泰君安国際は上海・香港通の対象であり、A株の資金が北向き通路を通じてこの株に投資することを許可しているため、株価の変動と資金の追跡を一定程度引き起こしています。

国泰君安国際の展開を見ると、そのコンプライアンスの道筋は、伝統的な証券会社としての身分を通じてライセンスのアップグレードを行い、地元の規制チャネルを利用して仮想資産市場に参入することです。しかし、現在ほとんどの証券会社は自社で取引所を構築しておらず、主にライセンスを持つプラットフォームで総合口座を設立し、取引サービスに接続しています。多くの証券会社が同様のモデルを採用しており、顧客の範囲を厳しく制限しています。例えば、顧客が香港または海外の身分を持つことを要求し、大陸の居住者の取引を受け付けていません。

この「証券会社＋取引所」の協力モデルは、利点の相補性を実現していますが、潜在的なリスクも存在します。将来的に適合した取引所が自己取引業務を拡大したり、技術的な故障や規制に関する論争に直面した場合、証券会社と密接に結びついた協力構造は、リスクエクスポージャーを切り離し、独立して管理することを難しくするでしょう。

現在、香港の現在の規制制度の設計は、コンプライアンスを確保する一方で、ある程度市場競争の活力を抑制しています。接続可能なコンプライアンス取引プラットフォームの数が限られているため、全体の流動性が不足し、取引価格は欧米の主流市場と一定の差があります。このため、一部の機関は自らVATPライセンスを申請し、グローバル流動性プロバイダーに接続することで、取引効率と顧客体験を向上させ、ビジネスの自主化と差別化を実現することを選択しています。

国泰君安国際が香港の仮想資産取引サービスライセンスを取得し、伝統的な証券業態がブロックチェーン技術と融合する重要な一歩を踏み出しました。この出来事は、厳格な規制枠組みの下で、香港がコンプライアンスと活力を兼ね備えたデジタル資産金融エコシステムの構築に努めていることを示しています。同時に、市場は「コンプライアンス仮想資産＋金融インフラ」の周りでの展開を始めており、ステーブルコイン、トークン化債券、チェンジ改券商などが含まれています。

香港は、規制の優位性を通じて金融イノベーションを推進し、かつての金融センターとしての発言権を取り戻そうとしています。5月の「ステーブルコイン規制」の導入と8月のライセンス新規則は、オフショアのステーブルコインに対する規制の余地をさらに確保するものです。今回の国泰君安の解禁により、ライセンスを持つ金融機関と取引所がステーブルコインの流通チャネルを育成する温床となることができます。香港の1兆元を超えるオフショア人民元のストックは、ステーブルコインに流動性の基盤を提供し、証券会社が流通チャネルに参入するための多くの機会を提供します。

しかし、中国本土の一般投資者にとって、香港で提供される暗号資産サービスに参加することは依然として多くの制限がある。投資者は合法的に香港の口座を保有する必要があり、資金の出所や身分背景が海外のコンプライアンス資金に対する規制の審査基準を満たす必要がある。国泰君安国際や富途、老虎など、いずれも中国本土の身分を持つ投資者がデジタル資産取引に参加するために口座を開設することを明確に禁止している。

将来、規制政策のさらなる改善が進む中で、中国本土の適格投資家は、規制に認められた方法で仮想資産投資に参加できるかもしれません。この分野の発展は引き続き注目に値します。