マクロ週報:市場は圧力を受けており、関税政策の実施を待っています

一、今週のマクロ回顧

1. 市場概況

今週、リスク資産は明らかに不安定で、市場は新しい関税政策の実施を待っています。金は上昇を続けていますが、米国株式、暗号通貨、商品全体の動向は弱いです。ある著名な政治家が自動車関税に対して強硬な態度を示した後、後半の週の市場はさらに低迷しています。

暗号通貨市場は今週全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカ合衆国下院は、新しいステーブルコイン規制法案を発表し、支払い型ステーブルコインを規制し、コンプライアンスメカニズムを確立し、規制権限を拡大することを目的としています。しかし、政策の持続的な緩和は市場の低迷をすぐには逆転させませんでした。流動性の低さとマクロの不確実性が依然として存在する中で、市場は新しい関税政策の発表を待つ必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

GDPNowの最新予測では、第一四半期のGDPは-1.8%で、先週と変わりません。このモデルは、金の輸出入を考慮に入れるように調整されました。第一四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に下方修正されました。

アメリカ経済は明らかな衰退傾向を示していますが、明確な景気後退の信号を示すハードデータはまだありません。しかし、労働市場や信用市場の複数のデータから確認できるように、景気後退のリスクは確かに増大しています。

労働市場に関して、387の大都市圏のうち290で失業率が上昇しています。ある地域の失業保険の申請者数は2021年以来の最高水準にありますが、初回申請のデータは大きな変動がなく、これはある企業のリストラ計画が訴訟に直面していることに関連している可能性があります。

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2月のPCE年率と月率は共に予想を上回り、主にサービスコストの影響を受けています。同時に2月の個人支出月率は予想を下回りました。データは経済の疲弊や消費支出の減少を反映していますが、インフレは依然として高止まりしており、最後の1マイルの低下は困難です。

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3. 流動性および金利

米連邦準備制度の広義流動性が引き続き改善し、約6兆ドルに維持されています。国債利回り曲線は明らかな熊型傾斜を示し、長期債の上昇傾斜率は短期債よりも高いです。6月の利下げ確率は先週よりも低下し、10年物インフレ連動債のスプレッドは若干上昇し、市場は依然としてインフレへの懸念を抱いていることを示しています。

曲線の中間部位の傾きがより明らかであり、市場は中央銀行がデータに依存し続けると考えているか、または高インフレと関税に直面して予防的な利下げができないことを示しています。

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高利回り債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、米国債の利回りとは異なる状況を反映しています。これは、投資家が企業のミクロ環境の圧力が増大していることを示しており、スプレッドがさらに拡大すると、企業の再資金調達コストや利益に圧迫をかけることになり、不利な先行指標となります。経済の景気後退リスクが高まっている可能性を示しています。

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二、来週のマクロ展望

市場の焦点は4月2日に発表される新しい関税政策に依然としてあり、これは最近のリスク市場の最大の変数となるでしょう。関税が予想を上回る場合や報復を引き起こす場合、脆弱な市場に大きな衝撃を与えることになります。さらに、アメリカの失業率や非農業雇用データにも注目し、景気後退リスクを評価する必要があります。

このような状況では、アービトラージ型クオンタムファンド製品は資産配分の安定した構成要素として機能します。現在、市場の方向性は不明で、上昇の勢いは不足しており、外部の不確実性がいつ市場に衝撃を与える可能性があります。

一般的な推奨事項:

• 防御優先。マクロ環境は「弱い経済+粘着性インフレ+政策の揺れ動き」という組み合わせを呈しており、リスク資産は二重の圧力に直面しています。積極的なポジションの構築または利益確定の下方移動を推奨します。

• 設定の角度は、適度に金、債券などのヘッジ資産を設定できます。

• 新しい関税政策が予想以下であったり、報復の強度が予想以下であった場合、市場のリスク嗜好が変わる可能性がありますが、直接的な上昇の動機にはならず、より大きなマクロ経済の好材料が必要です。

• 市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り急ぎを避け、厳格に規律を守ること。

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