ビットコイン買収巨頭のアービトラージ秘訣

過去5年間、あるテクノロジー企業はアイスランドの国内総生産に相当する408億ドルを投入し、58万枚以上のビットコインを購入しました。これはビットコインの供給量の2.9%、またはほぼ10%の活発なビットコインに相当します。

この会社の株は過去3年間で1600%の上昇を達成し、同期間のビットコインの約420%の上昇を大きく上回っています。この顕著な成長により、会社の評価額は1000億ドルを突破し、ナスダック100指数に成功裏に入ることができました。

このような驚異的な成長は必然的に疑問を引き起こしました。ある人はこの会社が時価総額1兆ドルの巨人になると予測していますが、他の人は慎重な姿勢を持ち、会社がビットコインを売却せざるを得なくなる可能性があり、それがビットコインの価格を長年にわたり押し下げる恐れがあることを懸念しています。

これらの懸念が完全に不合理ではないものの、ほとんどの人々はこの会社の運営モデルについて基本的な理解を欠いています。本稿では、この会社の運営方法と、それが本当にビットコイン市場に重大なリスクをもたらすのか、それとも逆に革命的なビジネスモデルであるのかを深く探ります。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

資金源:三本柱

マクロの観点から見ると、この会社は主に三つの方法で資金を調達してビットコインを購入しています：運営事業収入、株式発行、そして債務ファイナンスです。その中で、債務ファイナンスが最も注目されています。しかし、実際にビットコインを購入するために使われる資金の大部分は株式発行から来ており、つまりは一般に株式を販売し、その収益をビットコインの購入に使用しています。

このやり方は常識に反しているように見える：なぜ投資家はその会社の株を購入し、ビットコインを直接買わないのか？答えは、暗号通貨分野で最も一般的なビジネスモデル、アービトラージにある。

アービトラージ：機関のニーズを満たす

多くの機関投資家、ファンド、規制されたエンティティは「投資権限」の制限を受けており、これらの規則は彼らが購入できる資産の種類と購入できない資産の種類を明確に定めています。例えば、信用ファンドは信用商品しか購入できず、株式ファンドは株式しか購入できず、ロングのみのファンドは決してショートすることができません。

これらの権限は、投資家の資金が期待通りに管理されることを保証する一方で、これらの資金が新興産業や機会の分野、特にビットコインに直接接触することを制限します。

この会社の創設者はこの市場の隙間を見抜き、ビットコインへのエクスポージャーを得たいが投資権限に制限されている機関に対して解決策を提供しました。ビットコインETFが登場する前、この会社の株式は株式のみを購入できるこれらのエンティティがビットコインへのエクスポージャーを得るための数少ない信頼できる手段の一つでした。

これにより、会社の株式はしばしばプレミアムで取引され、株式の需要が供給を上回っています。会社はこのプレミアム、つまり株式の価値と1株あたりに含まれるビットコインの価値の差を利用して、より多くのビットコインを購入し、同時に1株あたりに含まれるビットコインの数量を増やしています。

過去2年間、同社の株式を保有していた投資家はビットコイン建てで"利益"が134%に達し、市場における規模化されたビットコイン投資の中で際立った存在となっています。

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権限アービトラージ：一石二鳥

このモデルは「権限アービトラージ」と呼ばれています。ビットコインETFが導入された後でも、この戦略は有効です。なぜなら、多くのファンドはETFへの投資を禁止されており、250兆ドルの資産を管理するほとんどの共同ファンドが含まれています。

典型的なケースは、5090億ドルの資産を管理するある大手国際投資ファンドであり、その投資範囲は株式分野に制限されており、商品やETFを直接保有することができません。したがって、このテクノロジー企業は、この種のファンドがビットコインの価格変動にエクスポージャーを得るための数少ないツールの1つとなりました。実際、この国際投資ファンドは、この企業に対する信頼が非常に高く、約12％の株式を保有しており、最大の非内部株主の1人となっています。

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負債の優位性:柔軟性の鍵

積極的な供給状況に加えて、同社は債務管理の面でも優位性を持っています。個人のクレジットカード債務やマージンローンとは異なり、企業の債務は企業版の「モーゲージ」により似ています。利息を期限通りに支払う限り、債務保有者は通常、会社の資産を売却する権利を持ちません。

この柔軟性により、企業は市場の変動により良く対応できるようになり、株式を「収穫」する暗号市場の変動性のツールに変えることができます。しかし、これはリスクが完全に排除されることを意味するわけではありません。

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結論：アービトラージではなくレバレッジ

この会社のコアビジネスはアービトラージであり、単純なレバレッジ操作ではありません。現在、一定の債務を抱えているものの、ビットコインの価格は5年以内に約15,000ドルに下落しなければ、会社に深刻なリスクをもたらすことはありません。

より多くの企業が類似のビットコイン蓄積戦略を採用するにつれて、この分野は引き続き拡大するでしょう。しかし、これらの企業が相互に競争するためにプレミアムの徴収を停止し、過剰な負債を抱えるようになると、全体の状況は変化し、潜在的な深刻な結果をもたらす可能性があります。

総じて、この会社のモデルは、機関投資家のニーズを満たしつつ、自身にかなりの利益をもたらす革新的なビットコイン投資方法を示しています。しかし、このモデルの持続可能性と潜在的なリスクは、市場の長期的な検証を必要とします。

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