テザーはアメリカの新しい規制の下で支配的地位を維持できるか？

アメリカ合衆国上院は、2025年アメリカ安定通貨国家革新ガイドラインと設立法案(GENIUS Act)の最終審議を行う予定です。これは暗号通貨分野で初めて立法手続きに入る連邦法案となります。この法案が通過すると、下院で審議され、最終的には大統領の署名が必要となります。

業界の専門家は、世界最大のステーブルコイン発行者であるTetherが、米国の新しい規制に適合するためにビジネスモデルを調整するか、米国市場から撤退して海外ビジネスに集中するかの2つの選択肢に直面していると考えています。現在、USDTの発行量は1550億ドルに達していますが、Tetherの現在の運営モデルは、米国で今後導入される規制要件を満たすことが難しいかもしれません。

法案草案によれば、外国のステーブルコイン発行者がアメリカ市場に参入する場合、次の条件を満たす必要があります：アメリカが認めた外国の規制機関の監督を受けること；アメリカの通貨監理局に登録し、監視を受けること；アメリカ国内の金融機関に十分な準備金を保持すること。また、発行者は毎月監査を受け、アメリカのマネーロンダリング防止規則を完全に遵守する必要があります。

法律の専門家は、テザーは急いで変化を起こす必要はないと提案しています。世界で最も収益性の高い企業の一つとして、テザーは新興市場に重心を置き続ける可能性があり、これらの市場はこの法案の影響をあまり受けません。注目すべきは、テザーが最近、暗号通貨政策が比較的緩やかなエルサルバドルに本社を移転したことです。

しかし、批評家はこの法案には依然として欠陥があり、未規制の外国のステーブルコインがアメリカの分散型プラットフォームを通じて流通する可能性があると指摘しています。専門家は、たとえサルバドルの現在の規制体系が完璧でなくても、アメリカと同等の規制基準を得る可能性があると述べています。

テザーのCEO、パオロ・アルドイーノ氏は最近、同社がUSDTを直接アメリカ市場に導入することはないかもしれないと述べ、代わりに規制された現地の支社を通じて新しいタイプのステーブルコインを発行することを検討しているとしています。しかし、テザーの既存のビジネスモデルはアメリカのコンプライアンス基準にはまだ達しておらず、同社は利用規約の中でユーザーに関連するリスクを警告しています。

立法プロセスはデジタル資産業界の重要な政策の突破を示していますが、不確実性は依然として存在します。下院は独自のバージョンを提案し、他の暗号通貨分野の規制枠組みはまだ策定中です。法案が最終的に通過し、規制機関が実施規則を発表する前に、ステーブルコインの発行者は明確なコンプライアンスガイダンスを得ることが困難です。

一方で、アメリカの企業CircleとそのUSDCはTetherの市場シェアを狙っています。機関投資家や伝統的な金融企業がデジタル資産を受け入れ始め、Tetherがアメリカの金融システムの外に留まり続けると、良い機会を逃す可能性があります。

総じて、Tetherがアメリカの新しい規制の下で主導的地位を維持できるかどうかには多くの不確実性が残っています。企業はコンプライアンスコストと市場機会を天秤にかけ、慎重な戦略的決定を下す必要があります。同時に、規制の最終的な形態とその実施細則も業界の構造に深遠な影響を与えるでしょう。