Aptosのインフレガバナンスのジレンマ：AIP-119が引き起こした論争、エコシステムの繁栄が解決の鍵か

インフレ管理は、パブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展における核心的な議題であり続けています。最近、Aptosコミュニティは、ステーキングリターンを減少させる提案AIP-119に関して激しい議論に巻き込まれました。支持者は、これはインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置だと考えていますが、反対者は、この行動がネットワークの分散化の基盤を弱め、資金の流出を引き起こす可能性があると警告しています。

スロットの閉鎖とオープンソースの競争がバリデーターの利益再分配と出会ったとき、Aptosの今回の改革はAPTトークン経済の未来だけでなく、PoSパブリックチェーンガバナンスの深い矛盾を反映しています。提案の論争を分析し、主流のパブリックチェーンモデルと比較することで、Aptosが高インフレと低活性の間でいかに突破口を見出すかを探ります。

インフレの"手術"は治療かそれとも本質を傷つけるのかの議論

AIP-119は、コミュニティメンバーのmoonshiestyによって2025年4月17日に提案されました。この提案は、今後3ヶ月間、毎月Aptosの基礎ステーキング報酬率を1%減少させ、最終的に年率（APR）を約7%（または6.8%）から3.79%に引き下げることを目指しています。この提案はシンプルですが、受動的利益を得ることに慣れた大規模なステーキングノードの核心的利益に関わるため、コミュニティ内で激しい議論を引き起こしました。

支持者は、この提案がAPTのインフレを迅速に減少させるだけでなく、コインを保有するユーザーが資金を単に受動的にステーキングするのではなく、チェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進することができると考えています。

しかし、反対の声は大口投資家だけでなく、小規模なバリデーターやコミュニティ全体の視点から懸念を示すメンバーも多数います。彼らは、ステーキング報酬の大幅な削減が小規模なバリデーターに対してより大きな影響を及ぼすと指摘しています。多くのバリデーターの利益率は、運営コスト（年間約3万ドル）をカバーできないほど圧縮される可能性があり、これにより彼らはネットワークからの退出を余儀なくされることになります。これは、Aptosネットワークの分散化の程度を間接的に弱め、大型バリデーターに権力と資源が集中する結果をもたらす可能性があります。

あるDeFiプロジェクトの共同創設者が潜在的な影響について詳しく分析しました：現在100万APTを保有しているバリデーターの年間サーバーコストは約7.2万から9.6万ドルで、提案者が示した3.5万ドルとは大きな差があります。もし利回りが3.9%に低下すると、最終的な収益はわずか1.3万ドルになり、赤字に陥る可能性があります。APTを1000万枚以上保有して初めてかろうじて利益を上げることができ、これは小型バリデーターを直接排除することになります。

さらに、コメントによれば、引き下げられたステーキング利回り（3.79%）は、他のより高いリターンを提供するチェーン（例えば、Cosmosの約15%）と比較して競争力に欠け、大口投資家や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があり、AptosのTVLや流動性が減少し、資金流出のリスクを引き起こす可能性があります。低いステーキング利回りは、AptosDeFiプロトコルが流動性提供者にとっての魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザー参加に影響を与える可能性もあります。

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PoSガバナンスの一般的な課題：報酬とインフレのバランス術

実際、この提案は以前にある有名なパブリックチェーン上で提案されたが最終的に却下された提案と同じで、ネットワークのインフレを抑制するためにバリデーターの収益率を低下させようとしています。これはパブリックチェーンのガバナンスにおける利益の駆け引きの難題を反映しています。このようなガバナンスの難題は、POSコンセンサス機構において特に顕著です。

Aptosこの提案が合理かどうかを評価するための最良の方法は、いくつかの類似メカニズムを持つパブリックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているか、そしてその結果がどのようになっているかを比較することです。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の増発を行っており、以前の提案に基づいて、その最高報酬率は毎年1.5%（前年度の値に対して）減少することが計画されており、50年以上後には年率3.25%の下限に達します。4月のデータによると、APTのステーキング率は76%に達しており、パブリックブロックチェーンの中で高い割合を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、チェーン上の手数料は毎日数千ドルしかないため、この焼却がインフレ抑制に与える効果は微々たるものです。

トークンの1年余りの動向を見ると、ある有名なパブリックチェーンはPOSメカニズムの中で比較的成功した例です。Aptosの現在の固定発行比率とは異なり、このパブリックチェーンは年々減少するインフレーションモデルを採用しており、初期値は8%、その後毎年15%減少し、現在は約4.58%です。この動的インフレーションモデルは、Aptosの提案改革後の期待目標にぴったりのようです。しかし、このパブリックチェーンにとって、このインフレーション率はコミュニティによって依然として高すぎると見なされています。ステーキング比率に関しては、このパブリックチェーンの現在のステーキング比率は約65%で、Aptosの76%を下回っています。

費用の焼却に関して、以前はこのパブリックチェーンの取引手数料の50%が焼却されていましたが、最近通過した提案によりこの50%の焼却が取り消され、バリデーターへの報酬として扱われることになりました。その結果、インフレがさらに深刻化しました。しかし、このパブリックチェーンのネットワークは非常に活発であり、インフレの影響をあまり受けていないようです。

別のMOVE系の公チェーンは、Aptosとよく比較されます。ステーキングリターンの面では、この公チェーンのリターンは比較的低く、2.3%〜2.5%の間です。また、そのトークンには100億の上限があり、無限の発行の可能性を根本的に制御しています。ステーキング率については、この公チェーンは約76.73%で、APTに近いです。しかし、手数料の処理に関して、このネットワークはそれを報酬として使用することを選択しており、焼却メカニズムは存在しません。相対的に、ハードキャップモデルはコミュニティのインフレーションに対する不安をかなり減少させたようで、価格のパフォーマンスも比較的良好です。

さらに、典型的なパブリックチェーンのステーキング収益は14.26%に達し、トークンの流通量も持続的に増加しています。現在、このパブリックチェーンのステーキング率は約59%で、67%に達するまではこのインフレーションが続くでしょう。ただし、ステーキング収益は非常に高いですが、そのトークンの価格動向は継続的に下落しており、高値の44ドルから最低3.81ドルまで下落し、91%も減少しました。

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Aptosの選択：スロットリングかオープンソースか？

全体的に見ると、現在の主要なPOS公鏈の中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できているところはまだない。これらのゲーム理論を解決する過程では、一方でインフレ率をコントロールしてトークン経済モデルの健康的な発展を維持しなければならず、もう一方で合理的なステーキングリターンを通じて検証者をネットワークガバナンスに引き込む必要がある。ある主要公鏈はPOSへの転換と基本手数料の焼却によって一時的にデフレーションを実現したが、インフレ問題を解決したことによってトークン価格の上昇をもたらしたわけではないようだ。逆に、別の著名な公鏈が最近通過させた提案はインフレを増加させるものであり、デフレを減少させる提案はコミュニティによって却下された。しかし、これがそのトークン価格にあまり影響を与えなかったようだ。結局のところ、その公鏈のネットワーク活性度は常に主要公鏈の中で上位を占めているからである。

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インフレを解決することは流出を抑えることのようであり、ネットワークの活性化を高めることは流入を増やすことのようです。活発なネットワークにとっては、流入と流出のバランスが自然に重要ですが、現在それほど賑わっていないネットワークにとっては、活性度を高めることがネットワークトークンの価値を向上させるための真の鍵となります。現在のAptosが直面している問題を見ると、そのTVLはわずか110億ドルで、パブリックチェーンの中で11位にランクされています。全体のデータはまだ目を引くものではなく、全ネットワークの検証者の数は149人、フルノードは495ノードです。このデータもそれほど高くはありません。収益率の低下により多くの検証者が退出することになれば、確かに深刻な影響が出る可能性があります。

したがって、Aptosにとって、AIP-119を通じて「スロットリング」を考慮する際には、バリデーターエコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響をより慎重に考えるべきかもしれません。報酬を急激に削減することに比べて、現在の段階でより緊急な選択肢は「オープンソース化」、つまりネットワークの活性を高め、より多くの質の高いプロジェクトを引き付けて、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築する方法かもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵となるでしょう。

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