トークン：インターネット時代の新しいマルチ商法の形態

暗号通貨市場は再びマルチ商法の暗い側面を現しており、今回はインターネットネイティブな形で行われています。ほとんどのトークンは巧妙なピラミッドゲームに進化しており、トップ層が最大の利益を得る一方で、一般投資家は最終的に価値のない"エアトークン"の山だけが残ります。

これは偶然ではなく、構造的な問題です。

伝統的なマルチ商法のプロジェクトでは、製品はしばしば価格が高すぎるが効果は良くない。その核心は販売方法にある：小売店を介さず、個人代理が先に購入し、次の顧客を探すという形だ。結果としてすぐに「製品を売る」ことから「人を引き込む」ことに変わってしまう。誰もが購入する動機は使用するためではなく、高値で転売するためだ。最終的に、市場に投機家しか残らず、実際のユーザーがいなくなると、ピラミッドは崩壊する。上層部はすべての非対称的な利益を得るが、下層の参加者は誰も関心を示さない在庫を抱えて呆然とするしかない。

トークンピラミッド

暗号通貨の運営ロジックは多層的なマルチ商法とまったく同じです。トークン自体が「製品」であり、価格が過大評価されていて、ほとんど実用性のないデジタル資産です。保有者が購入する目的は使用するためではなく、将来的に高値で売るためです。

このピラミッド構造は従来のマルチ商法に似ていますが、暗号通貨には独自の参加者エコシステムがあります。従来のマルチ商法の製品と比べて、トークンはより理想的な媒体です：それらはインターネットとソーシャルネットワークをより効率的に活用でき、取引や取得が容易で、広まりが速く、拡散が広範です。

従来のマルチ商法では、ダウンラインを発展させることで、彼らの販売や仕入れから利益を得ることができます。トークンの遊び方も似ています：他の人に受け取らせ、新しい人を引き入れることです。これはあなたとあなたの上にいる人々に利益をもたらします。なぜなら、新しい人々は「退出流動性」を提供し、価格を押し上げるからです。同時に、新しい人々はトークンを保有することで積極的に宣伝し、初期の保有者は高い位置で現金化することができます。このメカニズムはマルチ商法に似ていますが、より強力です。

ピラミッドの位置が高いほど、新しい通貨を発行し続け、このゲームを推進する動機が高まります。

! クリプトピラミッド:あなたはどのような役割を果たしていますか?

ピラミッドの参加者

Exchanges: 至高の存在

暗号ピラミッドの頂点にあるのは取引所です。ほぼすべての「成功」したトークンの背後には、取引所とその関連マーケットメイカーの深い操作が存在します。彼らはトークンの配布と流動性を掌握しており、プロジェクト側がプラットフォームに接続し、配布リソースを得たい場合は、しばしば「貢ぎ物」をしなければなりません——無償で一部のトークンを渡すことです。

彼らのルールに従わなければ、あなたのトークンは上場できず、流動性が極めて低い環境の中でゆっくりと消えていくことになります。取引所はいつでもルールを変更し、プロジェクト側にトークンを従業員に貸し出して現金化するよう求めたり、最後の瞬間に一方的にサービス利用規約を変更したりすることができます。このような権力の横暴は誰もが知っていることですが、黙って受け入れるしかありません——これは「流動性」と「分配」を得るための代償です。

起業家にとって、取引所は越えがたい障壁です。トップ取引所に上場できるかどうかは、しばしば「人脈」に依存し、プロジェクト自体の質には関係ありません。これが、現在多くのプロジェクトに「隠れた共同創業者」や「元取引所スタッフ」が登場する理由でもあり、彼らは橋渡しをしたり、チャネルを開通させたりする役割を担っています。

マーケットメーカー：半神レベルのキャラクター

マーケットメイカーは理論的には市場に流動性を提供する役割ですが、実際にはプロジェクト側が場外取引を通じてこっそりと出荷するのを助け、情報の優位性を利用して一般ユーザーを逆に収穫することがよくあります。彼らは通常、トークンの総供給量のかなりの部分を保有しており、それを利用して取引を操縦し、非対称のアービトラージ機会を得ています。流通量が非常に少ないトークンに対して、この影響は極端に拡大されます。

単純に"流動性を提供する"ことによる利益は限られていますが、無知なユーザーに対する逆取引を行うことで、豊かな利益を得ることができます。マーケットメーカーはトークンの流通量を最も深く理解しており、真の市場の変動量を知っているだけでなく、大量のトークンを保持しています。彼らは情報の優位性の頂点にいます。

プロジェクトにとって、マーケットメイカーの「見積もり」を評価するのは困難です。他のサービスのように明確な価格がないため、マーケットメイキングサービスの価格は人によって異なります。スタートアッププロジェクトとしては、どの条件が合理的で、どの価格が高すぎるのかを判断するのが難しく、これが「マーケットメイキングアドバイザー」といったグレーな役割の蔓延を招いています。

VCとプロジェクト側：ピラミッドの王

取引所の下にはプロジェクト側とベンチャーキャピタルがいて、彼らはプライベートセール段階で大部分の価値を掠め取っています。一般の人々があるプロジェクトを知る前に、彼らは非常に低価格でトークンを取得し、その後、物語を織り成し、販売の「流動性出口」を作り出します。

暗号投資のビジネスモデルは非常に歪んでしまった。従来のベンチャーキャピタルと比べて、暗号業界は「流動性イベント」を得るのが容易であるため、彼らは長期的な構築を実際にはあまり奨励していない。実際、自分たちに利益がある限り、ベンチャーキャピタルは掠奪的なトークン経済モデルを黙認することが十分に可能である。多くのベンチャーキャピタルは、持続可能なビジネスをサポートするふりをすることをもはややめ、さまざまな「引き上げ-打ち壊し」型の投機行動に体系的に関与している。

トークンも特異なインセンティブメカニズムを生み出しています：VCは管理手数料を上げるために、自らの有限責任パートナーのために投資ポートフォリオの評価額を人為的に引き上げる動機があります（実際には"収穫"しています）。これは流通量の少ないトークンで特に一般的です——彼らは完全に希薄化された評価を利用して帳簿上の時価総額を記録し、プロジェクトの評価を虚増することができます。このような行為は非常に非倫理的です。なぜなら、一度トークンが全て解除されると、その価格で退出することは不可能だからです。

KOL：オピニオンリーダー

さらに下のレベルはKOLで、彼らは通常プロジェクトが開始される際に無料でトークンを受け取り、宣伝コンテンツと引き換えにします。"KOLファイナンスラウンド"は業界の常態になっています——KOLが投資に参加し、トークン生成イベントの後に全額返還を受けるのです。彼らは自分の伝播チャネルを利用して無料のチップを得て、その後ファンに洗脳的なプロモーションを行い、これらのファンは最終的に彼らの"退出流動性"となります。

コミュニティメンバーとエアドロッププレイヤー：兵士

"コミュニティ"とエアドロッププレイヤーは、ピラミッドの基盤となる労働力を構成しています。彼らは最も基本的なタスクを担っています：製品のテスト、コンテンツの生成、活性化のための活動を行い、トークンの配布と引き換えにします。しかし、これらの活動は現在"工業化"されており、報酬はますます少なくなり、求められる労力はますます増えています。

ほとんどのコミュニティメンバーは、プロジェクトのために無料で「働く」ことが長い間続いた後に、自分たちが実際にはプロジェクトのマーケティング部門のアウトソーシングであることに気づくことがよくあります——そして、トークン生成イベントの後にプロジェクトが容赦なく暴落し始めます。このことに気づくと、怒りが広がり、「武器を取る」ことになります。この「怒れるコミュニティ」は、実際に製品を作ろうとしているプロジェクトにとって非常に不利であり、追加の干渉とノイズを生み出します。

###個人投資家:ネギ

ピラミッドの最下層は理想的な個人投資家であり、上にいるすべての人の「退出ルート」です。彼らはさまざまな物語やナarrティブを植え付けられ、特定の資産に「ミームプレミアム」が与えられ、より多くの人々が購入するように誘引され、ファンドやその他の上位プレイヤーがスムーズに売却できるようになります。

しかし、今回のサイクルはこれまでとは異なり、個人投資家は実際には大規模に参入していません。現在の個人投資家はより慎重で疑い深くなっており、その結果、コミュニティのメンバーは無価値なエアドロップのトークンを手に持っていますが、内部者はすでに場外取引を通じて現金化を実現しています。これが、なぜソーシャルメディアでトークンの暴落やエアドロップの無価値に対して怒って不平を言う人々が常に見られるのかを説明しています。

! クリプトピラミッド:あなたはどのような役割を果たしていますか?

結果

現在の暗号業界のコアは、製品を作るのではなく、物語を語ることにあります——"高い幻想的な利回り"の物語を語り、他の人を特定のトークンを買うように誘導します。製品構築に集中することは逆に奨励されない行動となっています（ただし、この点は徐々に変わりつつあります）。

全体のトークン評価システムは完全に歪んでおり、もはやファンダメンタルズに基づいておらず、「時価総額比較」に依存して横並びで比較されています。プロジェクトの核心的な問題は「このトークンは何の問題を解決するのか？」から「それは最大で何倍になるのか？」に変わりました。このような環境では、プロジェクトはほとんど合理的に価格設定または評価されることができません。暗号通貨に投資する際には、あなたが購入しているのは構築中の会社ではなく、宝くじのチケットであることを認識する必要があります。

物語を販売する脚本は非常にシンプルです： "合理的に聞こえるが実際には価格を付けるのが難しい"という物語を作り出すだけです。重要なのは：物語を"十分に明確に"語ることですが、同時に"想像の余地を残す"必要があります。そうすれば、投資家は高評価の未来を想像することができます。

未来を展望する

これらの問題が存在するにもかかわらず、暗号業界は依然として一般の人々に大きな非対称的利益をもたらす数少ない分野の一つですが、この優位性は徐々に消えつつあります。投機は暗号の核心製品の接点であり、私たちが構築しているすべてに市場参加者の関心を引きつける最初の「フック」です。そのため、私たちは市場全体の構造を修正する必要が切実にあります。

未来、いくつかの新興プラットフォームのような革新がこのゲームのルールを根本的に変える可能性があり、暗号市場により健康で公正なエコシステムをもたらすでしょう。しかしその前に、参加者は冷静さを保ち、現在の市場の本質を理解し、慎重に行動する必要があります。