ビットコインと黄金の双生関係が深まり、新しい国際通貨システムの転換が加速する

最近、世界の資本市場は激しい変動を示しており、円高がキャリートレードのマーケット転換点を引き起こし、VIX指数が急騰しています。金も一定の流動性の影響を受けて若干のプルバックが見られました。ビットコインはリスク資産と共に大幅に下落しています。これは「双生」属性の議論と矛盾しているように思えますが、私たちは、新しい国際通貨システムの加速した進化に伴い、ビットコインと金の双生関係がますます明確になると信じています。

1970年以降、金の価格(はドル)に対して三回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は金の栄光の時代で、価格の最高上昇幅は17倍を超えました。ブレトンウッズ体制の崩壊後、ドルは金と切り離され、純信用のドルは相対的に価値を失いました。同時に、二回の石油危機と緊張した地政学的状況により、金の価値保持とリスク回避特性が十分に発揮されました。80年代には金の価格は調整に入り、90年代には弱含みとなり、これは世界的なインフレの抑制と経済の成長回復に対応しています。

21世紀の最初の10年間は第2の上昇サイクルであり、金価格は最高で5倍以上上昇しました。インターネットバブルの崩壊、中国のWTO加盟後のインフレ期待の上昇、サブプライム危機や欧州債務危機の発生が、先進国の中央銀行による大規模な量的緩和政策の開始を促しました。実質金利は継続的に低下し、金の価値保全属性を高めました。2010年以降、ドルが再び上昇サイクルを取り戻し、アメリカがQEを縮小し金利を引き上げるにつれて、金は再び調整期に入りました。

第三回目の上昇サイクルは2019年から始まり、現在に至るまで、金の価格はほぼ2倍に上昇しています。このサイクルは2つの段階に分けることができます：2018年末から2022年初頭までの期間は、米中貿易摩擦の激化、経済成長の下振れリスクの上昇、先進国の負利率時代への突入などの要因により、金の価格は約50%上昇しました。2022年から現在にかけてのポストパンデミック時代には、アメリカの急速な利上げが実質金利を急上昇させたにもかかわらず、金の価格は30%以上上昇しています。

伝統的な経済学は、金価格と実質金利が顕著な負の相関関係にあると考えています。しかし、このフレームワークはポストパンデミック時代にはもはや完全には適用されず、金は独立した市場の動きを見せています。金の真の価値は「コンセンサス」にあり、実質金利の価格設定フレームからの逸脱は新しい国際通貨システムの移行期に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性「コンセンサス」の強化を示しています。

世界の中央銀行の純金購入量は2020年の255トンから2023年の1037トンへと急増し、各国が米ドルの信用システムに対する防御的な分散を反映しています。民間部門も国際通貨システムの分化と進化の価格設定に関与しており、アジアのゴールドETFの保有量は2022年以降30トン以上増加している一方で、欧米のゴールドETFの保有量は全体的に減少しています。

ビットコインと金には、産出量の制御、独占のないこと、偽造不可能、分割の容易さ、便利さなど、多くの類似した特性があります。2024年1月、アメリカのSECは最初のビットコインETFの上場を承認し、ビットコインがさらに主流に向かうことを示しています。最近、ビットコインと金の価格の正の相関関係が顕著に高まり、ビットコインが"商品通貨"への進化を加速させている可能性を示唆しています。

将来の国際通貨システムは新しい段階に入り、準備通貨の多様化傾向が明らかになっています。世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が増す中、金は依然として上昇サイクルにあることに留意すべきです。準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門でもこのプロセスが進行しています。ビットコインの主流化が加速するにつれて、準備通貨としてのその価値は金と肩を並べる可能性が高いです。

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