FOMC会合後の市場レビューと見通し

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の各種資産のパフォーマンスは若干異なります:

• 米国株は小幅上昇しましたが、全体的には依然として下落傾向にあります。取引の活発度は高くなく、オプション市場のプット/コール比率が低下しており、一部の資金が底値を拾い始めていることを示しています。

• 商品市場において、金は1オンス3000ドルを突破した後も上昇を続けています。銅の価格は0.8%上昇し、ここ3ヶ月での累計上昇率は11%を超えています。原油価格は1バレル68ドルで安定しており、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場全体の取引は低迷しています。ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいで、上昇力に欠け、アルトコインはビットコインの動きに連動しています。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は戦略的および戦術的な面で一連の調整を行いました:

戦略的な観点: "データ依存"の原則を堅持し、具体的な利下げの時期を約束することを避け、不確実性に対応するために政策の柔軟性を維持する。

戦術的な調整:

1. インフレ期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減らす。

2. 再度強調"一時的インフレ":関税がインフレに与える長期的影響を軽視し、利下げの政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. QTのペースを調整: 流動性が十分であるにもかかわらず、米連邦準備制度は債務上限問題による流動性ショックに対処するためQTを緩める可能性がある。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性の回復:広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGA口座からの流出が流動性の改善を促進しました。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場:利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想される。

• 債券市場: 短期金利の低下が長期金利を上回り、利回り曲線が急峻化し、市場は利下げの確実性が高まっていることを反映しているが、依然としてインフレの反発に対する疑念が残っている。

• 信用市場: 投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがやや上昇し、市場リスク志向が低下していますが、まだシステミックリスクの信号は見られません。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税は市場の注目の焦点です

4月2日から施行される対等関税が市場に影響を与える:

• 関税の強度: 税率の高低およびカバー範囲は商品価格に影響を与え、その結果インフレと企業の利益に影響を及ぼします。予想を超える場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場が圧迫される可能性があります。

• 世界的な貿易摩擦:他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレが上昇し、世界経済の成長に脅威を与え、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーショントレード」の論理を強化する。

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2. 市場は依然として慎重なモードにあります

• VIXは下落したが、信用市場のリスク信号は強化されており、市場は依然として恐慌モードから脱していない。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、避難資産(である金、国債などを増やす傾向にある)。

• 米国連邦準備制度の政策方向: もし関税がインフレを押し上げるならば、連邦準備制度は政策を早めに引き締め、市場の流動性を収縮させ、ボラティリティを悪化させる可能性がある。もしインフレが制御可能であれば、連邦準備制度は引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ市場の段階的な機会を捉えるべきである。

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