Aptosのインフレーションガバナンスのジレンマ：ステーク報酬の調整が論争を引き起こし、エコシステムの繁栄が解決策となる可能性

最近、Aptosコミュニティは、ステークの収益を減少させる提案AIP-119に関して激しい議論を巻き起こしています。支持者は、これはインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するための必要な措置であると考えていますが、反対者は、これがネットワークの非中央集権の基盤を弱体化させ、資金流出を引き起こす可能性があると警告しています。資金の流出とオープンソースのゲームがバリデーターの利益の再分配と衝突する中で、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来に関わるだけでなく、PoS公チェーンガバナンスの深い矛盾を映し出しています。

インフレの"手術"が治療か本傷の論争を引き起こす

AIP-119提案は、今後3ヶ月間、毎月Aptosの基本ステーク報酬率を1%ずつ引き下げ、最終目標は年率（APR）を約7%から3.79%に下げることを提案しています。この提案はAPTのインフレを緩和することを目的としていますが、受動的な利益を得ることに慣れている大規模なステークノードの核心的利益にも影響を与えるため、コミュニティ内で多くの議論を引き起こしました。

支持者は、この提案がAPTのインフレを迅速に低下させるだけでなく、保有者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進し、単に受動的なステークに依存するのではないと考えています。

しかし、反対者は、大幅なステーク報酬の削減が小規模なバリデーターにより大きな影響を与えると指摘しています。多くのバリデーターの利益率は運営コストをカバーできないほどに圧縮され、ネットワークから撤退せざるを得なくなる可能性があります。これにより、Aptosネットワークの分散化が間接的に弱まる可能性があり、権力とリソースが大規模なバリデーターに集中することになります。

あるDeFiプラットフォームの共同創設者がフォーラムで具体的な計算を行ったところ、現在100万APTを保有するバリデーターの年間サーバーコストは約7.2万ドルから9.6万ドルの間である。しかし、利回りを3.9%に下げると、最終的な収益はわずか1.3万ドルにしかならず、赤字の状態になる。保有量が1000万APT以上に達しなければ、かろうじて利益が出ることはなく、これにより小規模バリデーターは直接的に淘汰されることになる。

さらに、低下したステーク収益率は、他のより高いリターンを提供するチェーンに対して競争力に欠けるとのコメントもあり、高い収益を求める大口投資家や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があるため、AptosのTVLや流動性が減少し、資金流出リスクを引き起こす可能性があります。低いステーク収益率はまた、AptosDeFiプロトコルの流動性提供者に対する魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザーの参加度に影響を与えるでしょう。

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PoSガバナンスの普遍的な課題：報酬とインフレのバランス術

実際、この提案は以前にあるパブリックチェーン上で提案され、最終的に否決された類似の提案と全く同じで、いずれもバリデーターの収益率を低下させることによってネットワークのインフレーションを抑制しようとしています。その背後にはパブリックチェーンのガバナンスにおける利益の駆け引きの難題が反映されています。このようなガバナンスの難題は、POSコンセンサスメカニズムにおいてより顕著になります。

現在、Aptosのトークンインフレーションモデルは毎年7%の新規発行であり、AIP-30提案に基づき、この最高報酬率は毎年1.5%（前年度の値に対して）減少する予定であり、50年以上後には年率3.25%の下限に達します。4月のデータによると、APTのステーク率は76%に達しており、パブリックブロックチェーンの中で高い比率を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、Aptosのオンチェーン手数料が毎日数千ドルに過ぎないため、この焼却はインフレーションに抵抗するにはほとんど意味がありません。

対照的に、ある有名なパブリックチェーンは年々減少するインフレモデルを採用しており、最初の値は8%で、その後毎年15%減少し、現在は約4.58%です。この動的なインフレモデルは、Aptos提案の改革後に期待される目標に正確に合致しているようです。しかし、そのパブリックチェーンにとって、このインフレはコミュニティにとってまだ高すぎると見なされているため、類似の提案も存在したことがあります。

別のMOVE系のパブリックチェーンは、ステークの利回りが比較的低く、2.3%〜2.5%の間です。また、そのトークンは100億のハードキャップ上限があり、根本的に無限発行の可能性を制御しています。ステーキング率については、このチェーンのステーキング率は約76.73%で、APTに近いです。しかし、手数料の処理に関して、このネットワークの選択は報酬として使用されており、焼却メカニズムはありません。相対的に見ると、ハードキャップモデルはコミュニティのインフレの不安をかなり減少させているようで、そのため価格のパフォーマンスも比較的良好です。

さらに、あるクロスチェーンエコシステムのステーク報酬が非常に典型的で、14.26%に達しています。トークンの流通量から見ると、継続的に上昇する効果を示しています。現在、このエコシステムのステーク率は約59%で、67%に達するまではこのインフレーションは続くでしょう。ただし、ステーク報酬は非常に高いですが、そのトークンの価格動向は継続的に下落しています。高値の44ドルから最低で3.81ドルまで下落し、91%の減少となりました。

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Aptosの選択：スロットリングかオープンソースか？

全体的に見て、現在の主要なPOSブロックチェーンの中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できているものはまだありません。そして、これらのゲーム理論を解決する過程では、一方でインフレ率をコントロールしてトークン経済モデルの健全な発展を維持する必要があり、他方で比較的合理的なステーク報酬を通じてバリデーターたちのネットワークガバナンスへの参加を促す必要があります。

インフレを抑えることは水を止めるようなもので、ネットワークの活性化は水を出すことのようです。活発なネットワークにとっては、開源と節流のバランスが自然に重要ですが、現在あまり活発でないネットワークにとっては、活性化をどのように図るかがネットワークのトークンを向上させる真の方法です。現在のAptosが直面している問題を見てみると、AptosのTVLは110億ドルであり、パブリックチェーンの中で11位にランクされています。全体的なデータはあまり目立っておらず、現在のネットワークのバリデーター数は149人、フルノードは495個で、このデータもそれほど高くはありません。収益率が低下することによって多くのバリデーターが退出する場合、本当に痛手を負う可能性があります。

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したがって、Aptosにとって、AIP-119を通じて「スロットリング」を行うことを考慮する際には、検証者エコシステムやネットワークの分散化に与える潜在的な影響をより慎重に考えるべきかもしれません。報酬を過激に削減するよりも、現段階でより緊急な選択肢は「オープンソース化」をどうするか、つまりネットワークの活性化を促進し、より多くの質の高いプロジェクトを誘致することで、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することです。これこそが、APTの長期的な価値を支える鍵かもしれません。

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