スーパー国家: トークン化の波の中のコンプライアンス先行者

現在の暗号周期において、トークン化はウォール街の支持と規制当局の認識を得ることができる少数のストーリーの一つとなっています。この実物資産（RWA）ブームの中で、Compoundの創設者Robert Leshnerが率いるトークン化資産管理会社Superstateはコンプライアンスを基盤に、静かにかなりの規模の重要なプレーヤーに成長し、数億ドルの資金を引き寄せています。

3つのトークン化製品が市場で人気を集める

実物資産トークン化は、世界の金融市場における新たな成長点として徐々に注目を集めており、現実世界の資産がブロックチェーンに登場する傾向が急速に高まっています。概念実証から数百億ドル規模の爆発的な成長に至り、RWAは多くの金融巨頭の関心を引いています。この波の中で、設立からわずか2年余りのSuperstateは、トークン化市場において一席を占めています。

SuperstateはLeshnerが暗号業界での新たな試みです。彼はCompoundの創設者としてより知られており、2020年6月に「貸し出し即採掘」というメカニズムで流動性採掘の熱潮を引き起こし、一時期CompoundをDeFiのリーダーの地位に押し上げ、TVLのピーク時には数十億ドルを超えました。

しかし、DeFi市場が引き続き低迷する中で、ユーザーの活発度は急激に低下し、資金の流出が明らかになり、TVLは徐々に減少しています。かつて注目を集めたオンチェーン金融エコシステムは冷却期に入っています。この潮流の中で、LeshnerはCompoundを離れ、より現実的な基盤を持つRWAトラックに移行し、Superstateを設立しました。

DeFiのリーダーが再起業することで、多くの投資家の注目を集めています。Superstateは設立初期に複数の著名機関からの出資を受けて2回の資金調達を完了し、累計金額は数千万ドルに達しました。

Superstateのポジショニングは非常に明確で、アメリカの金融規制枠組みの下で、機関投資家向けにコンプライアンスに準拠した、現実の資産に連動するオンチェーン金融商品を開発しています。現在、同社は国債、暗号アービトラージ、株式資産という3つの細分野をカバーする3種類のトークン化された商品を発売しており、多様なオンチェーン資産ポートフォリオを徐々に構築しています。

2024年2月、Superstateは初のオンチェーンファンド製品USTBをローンチします。これは短期アメリカ国債ファンドで、SECに登録され、完全にコンプライアンスを遵守しています。所有権の登録はアメリカ連邦法の規制を受けています。同時に、その所有権記録はトークン形式でイーサリアム上に存在し、スマートコントラクトを通じて毎日純資産価値（NAV）を同期させ、ユーザーはオンチェーンでの申込、償還、取引清算を行うことができます。

USTBは主にアメリカの資格のある機関投資家を対象にしており、ドルまたは安定通貨USDCを使用して購入と償還をサポートしています。製品は複数のブロックチェーンネットワーク上で流通しています。従来のゼロ収益安定通貨と比較して、USTBはオンチェーン資金に実際の利息リターンを提供し、資産のオンチェーン流動性を保持しながら、資金の機会コストを大幅に削減します。

このデザインにより、USTBはますます多くのDeFiプロトコルの基礎的な収益資産となっています。複数の有名なプロジェクトがその資産構成に組み込むか、あるいは基盤支援資産として使用しています。

8月6日現在、USTBの資産管理規模は42億ドルに近づき、過去7日間の収益率は4.04%で、トークン化された米国債ファンドの中で優れたパフォーマンスを示しています。

2024年7月、Superstateは第二の投資商品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）を発表しました。これは、資格のある購入者向けのオンチェーン暗号アービトラージファンドであり、コア戦略は伝統的な金融における「キャッシュ・アンド・ホールド」メカニズムに基づいています。

USCCは主にビットコインとイーサリアムの先物市場の正のベーシスに焦点を当てており、現物資産を購入し、同時に対応する期限の先物契約を売却することで、価格差の利益をロックインし、リスク中立で安定した収益の投資ポートフォリオを構築します。さらに、USCCはイーサリアムのステーキングと短期の米国債を統合し、全体の資金効率を向上させ、ポートフォリオのボラティリティ耐性を強化します。

USCCは、オンチェーン資産の相互運用性とオフチェーンコンプライアンスの融合を探求する新たな試みと見なされます。現在、その資産管理規模は2.2億ドルを突破し、戦略の年利回りは約16.17%に達しており、従来のアービトラージ製品の業界平均を大きく上回っています。また、複数のプロトコルとの提携も確立しています。

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トークン化された株式の配置、コンプライアンスの推進

今年5月、Superstateは製品ラインをさらに拡大し、トークン化された株式の分野に進出し、新しいプラットフォームOpening Bellを発表しました。このプラットフォームは、SECに登録された公開株式をブロックチェーンネットワーク上で直接発行・取引できることをサポートし、最初は特定のブロックチェーンネットワークをサポートし、徐々により多くのチェーンエコシステムに拡大していく予定です。投資家は暗号ウォレットを通じて、これらのコンプライアンスに準拠した株式資産を直接保有・取引することができ、従来の株式とDeFiプロトコルとの直接的な相互作用を実現します。現在、Opening Bellは複数の機関と提携し、株式資産のチェーン上トークン化を推進しています。

金融市場におけるトークン化の採用を促進するために、SuperstateはSuperstate業界委員会(SIC)を立ち上げ、伝統的および暗号分野から50以上のメンバーを引き付けました。

LeshnerはCompoundの時期にすでにDeFiと伝統的金融の融合のトレンドを見ていましたが、規制の圧力によって進展が困難でした。Superstateを設立する前に、彼は企業や機関向けの固定金利商品を立ち上げようとしましたが、最終的には市場の変動などの理由で閉鎖しました。

彼は資産トークン化の可能性を非常に高く評価しており、トークン化が将来の金融市場の核心的なトレンドになると考えています。さまざまな資産をブロックチェーンに導入し、より効率的で透明かつコンプライアンスのある市場構造を実現するでしょう。

Leshnerは常にコンプライアンスをコア戦略としています。彼は、適切な規制が障害となるべきではなく、DeFiをより包括的で安全で広く受け入れられるツールにするべきだと考えています。彼は2025年末までに、証券トークン化市場がより成熟した規制環境の中で本格的に始まると予測しています。

コンプライアンスを中心に、Superstateは今年努力を強化し、アメリカのSECに転送代理店として登録するだけでなく、トークン化政策の突破や業界標準の構築を積極的に推進しています。例えば、Superstateはあるロビー団体と共同でProject Openと呼ばれる提案を提出し、公共ブロックチェーン上で証券を発行し取引することを許可することを提案し、関連する法律枠組みの提案を提出しました。

注目すべきは、Leshner本人が現在人気のある通貨株の遊びに積極的に関与していることです。例えば、NFTを使って特定の企業の優先株と交換したり、特定の酒類会社の過半数の株式を取得したり、暗号財庫計画を構築しようとしたりしています。

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