2025年第2四半期の暗号業界の主要機関の財務報告書の分析

暗号化財報季が予定通り到来し、各大機関は2025年の「中間回答」を次々と提出しました。ある機関は帳簿上の資産評価の暴騰に依存して利益の急増を実現し、別の機関はコアビジネスの鈍化の中で転換の道を模索しています。業界全体は、単一の収入依存から多様な資産と総合金融サービスへの転換を徐々に進めています。本稿では、いくつかの代表的な機関の最新の財務パフォーマンスと戦略動向を整理します。

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戦略：ビットコインが巨額の利益をもたらすので、引き続き巨額投資を増加させる

Strategy第2四半期の収益は140.3億ドルに達し、前年同期比で大幅に7106.4%増加し、年間収益は340億ドルに達すると予測されています。この四半期の収益の大幅な増加は、ほぼ全てがビットコイン資産の未実現公正価値利益によるもので、この利益は140億ドルに達しました。それに対して、会社の従来の主力ソフトウェア事業は今四半期に1.145億ドルの収益しか上げておらず、総収益の約0.8%を占めています。

Strategy第2四半期の純利益は1002億ドルに達し、2024年同期の純損失10.26億ドルと鮮明な対比を成しており、2025年通年の純利益は240億ドルに達すると予想されています。

2025年7月末までに、Strategyのビットコイン保有量は628,791枚に達し、そのうち第2四半期に新たに88,109枚が追加され、保有総コストは460.7億ドルに達し、平均ビットコインコストは73,277ドルである。今年初めから現在までのビットコインのリターンは25%に達し、年間の元々の目標を早期に達成し、目標を30%に引き上げた。ビットコイン資産をさらに拡充するために、StrategyはSTRC永続優先株を発行し、42億ドルを調達してビットコインの追加購入を続けることを発表した。

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Coinbase：コアビジネスが低迷、投資収益が純利益を支える

2025年Q2、Coinbaseは総収入14.97億ドルを達成し、前四半期比で26%の減少となりました。この四半期の取引収入は7.64億ドルで、前四半期比で39%の減少；サブスクリプションとサービス収入は6.56億ドルで、前四半期比で6%の減少となりました。Coinbaseは収入の減少を暗号市場のボラティリティの低下、ステーブルコイン取引ペアの価格設定戦略の調整、そして全プラットフォームの取引活動の減少に起因しているとしています。この四半期の総取引量は2370億ドルで、前四半期比で40%の減少となりました。

Coinbaseの今季の純利益は142.9億ドルに達し、昨年同期の3600万ドルを大きく上回りました。この利益の成長は主にCircleの投資による150億ドルの収益と、暗号化投資ポートフォリオの3.62億ドルの未実現評価益に起因しています。しかし、以前のユーザーデータ漏洩事件によりCoinbaseは3.08億ドルの損失を被り、総運営費用は150億ドルに達し（前四半期比で15%増）、純利益に明らかな圧力をかけました。

コア取引業務の成長困難に直面し、Coinbaseは戦略的な転換を積極的に推進しており、その製品副社長は取引カテゴリーの拡大を発表しました。新しい製品には、トークン化された現実世界の資産、株式、デリバティブ、予測市場、初期トークン販売が含まれ、最初にアメリカで導入され、その後規制の許可に応じて国際市場に徐々に拡大されます。Coinbaseの目標は「オールインワン取引所」を構築し、すべての資産のチェーン上取引を実現することです。

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テザー：四半期純利益49億ドル、米国債の保有額は1270億ドルを超える

2025年Q2までに、Tetherの総資産は1625.75億ドルに達し、1571.08億ドルの負債を上回り、54.67億ドルの超過準備金を実現しました；USDTの流通量は1570億ドルを超え、年初から200億ドル増加しました。

資産構成から見ると、アメリカ国債の保有額は1270億ドルを超え（1055億ドルの直接保有と213億ドルの間接保有を含む）、第一四半期と比べて約80億ドル増加し、世界で18番目に大きい米国債保有主体の一つに位置付けられています。また、89億ドル相当のビットコインと87億ドル相当の貴金属(ゴールド)なども保有しています。

Tetherは第2四半期に純利益約49億ドルを記録し、第1四半期の83億ドルを大幅に上回りました。今年初めから現在まで、Tetherは累積純利益が57.3億ドルに達し、そのうち31億ドルは継続的な収益で、26億ドルはビットコインと金の時価総額の増加から来ています。

全体的に見ると、Tetherは今季において強力な資産成長能力と収益レベルを示し、その資産配分の多様化も利益構成に柔軟性を提供しています。

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ロビンフッド：収益は10億ドルに近づき、暗号化事業が利益を倍増させる

2025年第二四半期末、Robinhoodのバランスシートには合計420億ドルの現金および現金同等物が保有されており、世界的な拡張と新しいビジネスの試行に十分な資金サポートを提供しています。

今四半期、Robinhoodは収益98.9億ドルを達成し、前年同期比で45%の増加を記録しました。純利益は38.6億ドルに達し、前年同期比で倍増し、歴史的な最高値を更新しました。調整後EBITDAは54.9億ドルに達し、利益率は56%に上昇しました。この成長を推進する主要なエンジンは、暗号化取引業務とオプション取引の強い反発です。その中で、オプション取引の収益は26.5億ドルに達し、前年同期比で46%の増加を記録し、依然として最も重要な収入源です；暗号化取引の収益は16億ドルに達し、前年同期比で98%の増加を記録し、新たな成長の原動力となっています；また、株式取引の収益も6600万ドルを記録し、前年同期比で65%の増加を見せました。

Robinhoodは、ユーザー規模と資産の蓄積においても強力な成長を維持しています。プラットフォームの現在の資金口座数は2650万に達し、前年比10%増加しました；総プラットフォーム資産は2790億ドルを突破し、ほぼ倍増しました；アクティブ投資口座は2740万に達し、前年比10%増加しました；高価値ユーザー（Robinhood Goldを購読している）は76%増加し、350万に達しました。注目すべきは、1ユーザーあたりの平均収益（ARPU）が151ドルに達し、前年比34%増加しており、プラットフォームのユーザーのマネタイズ能力が引き続き強化されていることを反映しています。

戦略的な観点から見ると、今四半期におけるRobinhoodの暗号ビジネスへの大胆な展開は特に注目に値します。具体的には、ヨーロッパの老舗取引所の買収を正式に完了し、50以上の暗号コンプライアンスライセンスを取得し、30の欧州諸国で暗号サービスを開始しました。また、株式トークン製品を発売し、アメリカでは暗号ステーキング機能を開放し、下半期にはカナダの企業の買収を完了する予定です。さらに、Robinhoodは自社の金融スーパーマーケットを徐々に構築しており、デジタル投資顧問サービスのAUMは5億ドルに達し、退職口座資産は200億ドル、クレジットカードユーザー数は30万人に達しています。

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Kraken：利益が半減、マルチバリエーションの展開を加速する計画

2025年第2四半期、Krakenは多資産取引とグローバルな拡大を継続的に進めていますが、市場全体の取引活発度はやや減速し、一部の重要指標は前四半期比で減少しました。

今四半期、Krakenは収益4.12億ドルを達成し、前年同期比で18%の増加を見せたが、前四半期（4.72億ドル）比で減少した。本四半期の調整後EBITDAは8000万ドルで、Q1の1.87億ドルと比較して大幅に減少した。運営データによると、Krakenは約1500万の顧客を持ち、第二四半期の取引総額は1868億ドルで、前期比で10.5%の減少だが、前年同期比では19%の増加を実現している；Krakenの資金口座数は440万に増加し、前年同期比で37%の増加を示している；プラットフォームの保有資産は432億ドルに達し、前年同期比では47%の増加を記録している。

次に、Krakenのグローバルビジネスは引き続き加速し、新しいライセンスの取得、ローカル資金チャネルの拡大、マルチアセット体験の向上、国際株式、トークン化株式、デビットカード、先物取引プラットフォームの開発などの革新的な製品の発売を含みます。

注目すべきは、Krakenが150億ドルの評価額で5億ドルの資金調達を目指しており、2026年にIPOを計画していることです。分析によれば、Krakenはユーザーの質と取引の活発度において業界の先頭に立ち、デリバティブ、株式取引、決済サービスなどの新しいビジネスを拡大することで、現物取引手数料への依存を減少させ、市場サイクルに対するリスク耐性を強化しています。同時に、規制が厳格化する中で、Krakenは多くの地域でコンプライアンスライセンスを取得しており、コンプライアンス、安全性、法定通貨の入口サービスにおいて著しい優位性を持っています。他の取引所からの激しい競争に直面し、Krakenは製品の多様性と透明なコンプライアンスを核とする「第二の梯隊」としてのブランドポジショニングを成功裏に確立しました。もし暗号市場が今後1年で引き続き回復すれば、KrakenはCoinbaseに次ぐ安定した利益を上げ、コンプライアンスのある暗号取引所上場企業となることが期待されています。

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Riot Platforms:収益は前年比2倍、BTCの生産量は前年比69%増加

2025年第2四半期、Riot Platformsは総収入1.53億ドルを達成し、2024年同期の7000万ドルから倍以上の成長を遂げました。この成長は主にビットコインの暗号化業務によって推進されており、この業務は約1.41億ドルの収入を貢献し、前年比で150%以上の成長を記録しました。ビットコイン価格の上昇と生産能力の拡大が相まって、同社は四半期内に合計1,426BTCを生産し、前年同期の844BTCから約69%の増加を達成しました。

2024年4月の半減期イベントと世界のハッシュレートの継続的な上昇の影響を受けて、Riotの単一ビットコインの平均採掘コスト（減価償却を除く）は48,992ドルに上昇し、前年比93%増となったが、それでも同時期のビットコインの平均販売価格（約98,800ドル）を大きく下回っている。しかし、将来的にビットコイン価格が下落したり、マイニングの難易度が引き続き上昇した場合、粗利スペースは圧迫される可能性があり、コスト管理とハッシュレートの効率が重要になる。Riotによれば、高性能コンピューティング（HPC）とAIインフラの需要の高まりに伴い、同社は電力資源の多様な応用の展開を進め、徐々に単一のビットコインマイニング会社から「ビットコインを中心に、未来のハッシュレート需要に応えるインフラプラットフォーム」への転換を図る。

利益のパフォーマンスに関して、Riotは純利益2億1950万ドルを記録し、2024年同期のマイナスのパフォーマンスを大きく上回りました。調整後EBITDAは4億9530万ドルに達し、そのコアビジネスの強力なキャッシュ創出能力と高い経営レバレッジを反映しています。

さらに、同社は強固なバランスシートを維持し続けています。第2四半期末時点で、Riot Platformsは19,273 BTC（約210億ドルの価値）を保有し、さらに2.554億ドルの制限のない現金を保有しています。これにより、将来の拡張、高性能計算への転換、または市場の変動に対応するための十分な資金保障が提供されます。