Gate Institute|機関投資家が加速する暗号レイアウト:トレンド、ドライバー、戦略

はじめに

2022年から2024年にかけての業界の整備、信頼危機、政策の洗礼を経て、2025年の暗号市場は新たな機関主導の転換期を迎えました。規制の枠組みが明確になり、コンプライアンスのチャネルが全面的に開かれる中で、暗号資産は徐々に「周辺資産」のラベルを脱し、ますます多くの機関のポートフォリオにおける「コアの配置」となっています。

本ラウンドの「機関化」の波の高まりは、一連の象徴的な政策と市場イベントの推進によるものである:

  • 『Genius Act』が通過し、SECが2024年に現物ビットコインETFの上場(BlackRock、Fidelity、ARKなどの大手を含む)を正式に承認したことは、コンプライアンスのあるメインストリームの入り口が全面的に開かれたことを示しています;
  • 香港の「ステーブルコイン条例」が制定され、ステーブルコインの発行ライセンス制度が確立され、アジアで最も先進的な暗号資産規制フレームワークが構築されました;
  • 欧州のMiCA規則が全面的に施行され、EU内のステーブルコインと暗号資産の規制が統一され、越境機関投資の法的基盤が築かれました;
  • ロシア財務省は、暗号資産を「影から引き出す」ことを支持し、高純資産投資家に対してコンプライアンス取引のチャネルを開放することを表明しました;
  • 伝統的な金融機関が積極的に参入しており、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、野村、スタンダードチャータード銀行などがデジタル資産管理、保管、支払いおよび基盤インフラストラクチャの整備を進めています。

規制の明確化は市場の信頼の回復と資金構造の再構築を促進しました。EY-Parthenonが2025年に発表した『Institutional Digital Assets Survey』によると、世界中で86%以上の機関投資家がすでに暗号資産への投資を行ったか、今後3年間に投資を計画していると述べています。野村の研究でも、日本の半数以上の機関がデジタル資産を戦略的視野に取り入れていることが示されています。

この背景の下、本報告書は機関投資家が暗号資産における配置の動機を体系的に整理し、その投資戦略の進化、配置パスの分化、市場参加方法の転換に焦点を当て、事例分析を通じて「機関化時代」における暗号資産市場の構造的な機会を明らかにします。

機関入学の動機

デジタル資産は「高ボラティリティ」、「高リスク」と見なされるエッジ資産から、徐々に機関投資ポートフォリオにおいて無視できない重要な構成要素へと進化しています。複数の調査データによると、2025年に83%以上の機関投資家がデジタル資産の配分を継続または増加させることを計画しており、その中には「大幅に増加させる」と考えている割合も相当あります。機関投資家の配分動機は、デジタル資産の独自の資産特性に由来するものであり、また技術基盤の成熟と未来の技術トレンドに対する信頼の恩恵も受けています。

2.1 高いリターンとリスク分散

2012年以降、BTCなどの暗号通貨のリターンは、金、銀、ナスダックなどの伝統的資産を明らかに上回っています。その中でBTCの平均年利回りは61.8%に達しており、伝統的な機関の投資ポートフォリオは限界効用の減少に直面しています。特にポストパンデミック時代において、高インフレと政策金利の不確実性が機関に低相関資産を求める傾向を強めています。

!

研究によると、BTCと株式の相関係数は過去5年間平均で0.25未満であり、金との相関性も0.2〜0.3の範囲に低下しており、新興市場(ラテンアメリカや東南アジアなど)の通貨や商品との関係はより独立しています。これにより、暗号資産は超過収益を追求し、システムリスクをヘッジし、シャープレシオを最適化するための重要なツールとなっています。

2.2 インフレーションヘッジと法定通貨の価値下落リスクに対する戦略的ニーズ

2020年以降の世界的な量的緩和により、主要な経済圏の資産価格が広く上昇し、インフレが世界の投資家にとっての最大の課題となっています。暗号資産(特にBTC)は「2100万枚の固定総量」という技術的特性によって「デジタルゴールド」と見なされており、特に法定通貨の価値下落リスクをヘッジするためのツールとして適しています。ブラックロックの最高投資責任者リック・リーダーは「長期的にはBTCは純粋な取引手段ではなく、価値保存の手段に近い」と公に述べています。

!

2.3 インフラおよび決済効率の改善

長い間、機関投資家が暗号資産に対して慎重な態度を持つ核心的な懸念の一つは、その決済プロセスが不透明であり、保管基準が欠けていて、相手方リスクが高すぎることです。暗号資産市場の初期の形態は「影の金融」に似ており、伝統的な金融における中央清算システム、規制された保管機関、標準化されたリスク管理メカニズムが欠けています。これにより、資金の安全な保管と取引後の資産の決済は高い不確実性に直面しており、特に大規模な資金量を持つ機関にとって、この「不確実性」自体が高リスクとなっています。

しかし、過去数年間で、全体的な暗号資産のインフラストラクチャの構築は質的な飛躍を遂げ、特に以下のいくつかの重要なレベルでの進展が見られました。

  • 監査サービスがコンプライアンスの軌道に入る 現在、複数のカストディサービスプロバイダーが金融規制機関から信託ライセンスを取得し、機関顧客に対してコンプライアンスのある資産保管サービスを提供しています。例えば、Fidelity Digital Assetsは、機関顧客に対してエンドツーエンドのカストディおよび取引ソリューションを提供しており、一部のサービスはアジアおよびヨーロッパ市場に拡大しています。これらの機関は、コールドウォレットの隔離やマルチシグ管理などの従来のセキュリティメカニズムを実現するだけでなく、保険プラン、攻撃防止システム、リアルタイム監査を組み合わせることで、資金保管の信頼レベルを向上させています。

  • 清算システムとマッチングメカニズムは専門化に向かっています 取引の面では、従来のCEXとOTCの店頭取引プロセスは、清算仲介が不足しているため、しばしば遅延や対抗リスクが存在していました。Gateなどの取引プラットフォームや金融機関は、より伝統的な金融に近い決済およびマッチングメカニズムの導入を開始しました。

  • 決済効率の向上はコストの低下とリスク管理のアップグレードをもたらす 従来の市場では、クロスボーダー決済と証券清算には数日かかり、コストも高いことが多いです。一方、暗号市場におけるオンチェーン決済メカニズムは、高効率で低仲介依存の利点を持ち、前述の保管と清算のインフラを組み合わせることで、T+0の取引清算効率と24/7の運用メカニズムを実現し、従来の金融市場の時間制限を打破し、グローバル資産の同期流通をサポートします。

2.4 将来のフォーマットへのテクノロジー主導の参加

機関が暗号市場に参入することは、「未来のテクノロジーの方向性に賭ける」戦略的選択でもあります。Web3、DeFi、RWAなどの新興分野は、金融のサービス方式や資産形態を再構築する可能性があります。

例えば:

  • スイス銀行がRWAのオンチェーン債券発行に参加しています
  • シティバンクがトークン化された預金実験プラットフォームを開始しました
  • モルガン・チェースは、Onyxプロジェクトを展開して、オンチェーン企業決済を実現しました。

これらの転換プロセスにおいて、初期の参加者は先行優位性を持っています。

2.5 顧客のニーズと新世代資産の好み

多くの機関投資家、特に年金基金や保険会社は、受け手の構造における「世代交代」を経験しています。Z世代やミレニアル世代はデジタル資産により親しんでおり、顧客は機関にその資産配分モデルを再考させる圧力をかけています。フィデリティの2024年の報告書によると、ミレニアル世代の顧客の約60%が退職口座にBTCまたはETHを含めることを望んでいます。この変化は、機関向け製品の多様化と一般化の進展を加速させています。

機関投資家の投資戦略分析

暗号市場の徐々に制度化され、資産構造が成熟するにつれて、機関投資家の参加方法も多様化しています。「試験的なポジション構築」から「ポートフォリオ戦略の構築」へ、機関投資は顕著な階層化、戦略化、構造化の特徴を示しています。本章では、機関の種類、操作スタイル、配置パスという三つの次元から、暗号資産投資における異なる機関の典型的な進入戦略と資産の好みを系統的に整理します。

3.1 機関タイプ別:異質性主導型戦略構造

機関投資家は均質な集団ではなく、異なるリスク嗜好、配分目標、流動性ニーズから構成される複合的なエコシステムです。典型的な代表にはファミリーオフィス、年金/ソブリンウェルスファンド、大学の寄付基金などがあり、彼らの暗号市場への投資パスは高度に分化しています。

3.1.1 ファミリーオフィス(Family Offices)

  • 高いリスク許容度と資産革新受容度を持ち、目標配置が柔軟である;
  • 初期トークンプロジェクト、暗号ネイティブリスクファンド、オンチェーン収益戦略を好む;
  • 直接的にコインを保有したり、トークンのプライベートセールに参加したり、Web3ファンドを通じて間接的に投資することが多い。

ケース:シンガポール、スイスの多くのファミリーオフィスがイーサリアムのステーキングサービスやWeb3インフラプロジェクト(Rollup、オラクルなど)のシードラウンドファイナンスに積極的に参加しています。

3.1.2年金基金/ソブリンウェルスファンド

  • 長期的な安定したリターンとマクロヘッジ能力を追求し、ポートフォリオのスタイルは保守的に傾いています; *スポットETF、債券RWA(Real-World Assets)などの準拠商品を好む。
  • 通常、大型資産管理プラットフォーム(例えば、ブラックロックやフィデリティ)を通じて間接的に暗号資産へのエクスポージャーを持つ。

事例:ノルウェーの政府系ファンドであるノルゲス・バンクは、2024年度の財務報告書でコインベースの株式とBTC ETF製品を保有していることを明らかにし、政府系資金が株式経路を通じてデジタル資産に投資していることを示しています。

3.1.3 寄付金と財団

  • 技術革新と最前線のトレンドを主導するロジックを構成する; *有名なWeb3ファンド(a16z暗号、Paradigm、Variantなど)を通じた参加。
  • 初期のトラック投資、Layer2、プライバシー計算、AI+Cryptoなどにより傾いています。

ケース:ハーバード、MIT、イェールなどの寄付基金は、Web3ファンドに長期的に投資し、データの相互運用性や基盤プロトコル層において高い参加度を示しています。

3.2 操作スタイルによる分類:アクティブおよびパッシブ戦略の共存

機関による暗号資産の運用スタイルは、大きく分けてアクティブ管理型とパッシブ配置型の2種類に分類され、リスクとリターンの構造および運用資源の投入に対する差別化された嗜好を反映しています。

3.2.1 アクティブ構成戦略

  • 自ら投資研究チームを構築し、オンチェーンデータ分析とオフチェーンバリューモデリングに深く関与する;
  • 戦略には、アービトラージ、ステーキング、DeFi流動性マイニング、ガンマ(ボラティリティ)戦略、プロトコルガバナンスなどが含まれています;
  • 戦略の柔軟性とトラックの最前線を捉えることを強調し、投資構造は通常、マルチチェーン、多資産、クロスプロトコルの組み合わせを含みます。

ケース:フランクリン・テンプルトンは、ステーキング・アズ・ア・サービス、DeFi流動性展開などのサービスを提供する暗号ファンド管理プラットフォームを構築し、典型的なアクティブ戦略の機関化を実現しました。

3.2.2 パッシブ設定戦略

  • ETF、構造化債券、ファンドシェアなどの形式で間接的に保有することが多い;
  • ネット資産の変動の制御可能性とリスクエクスポージャーの透明性をより強調する;
  • 対象は BTC、ETH などの高時価総額資産に集中しており、時折ステーブルコインの利回り戦略を組み入れています。

ケース:2025年に導入される「マルチアセットデジタルインデックスファンド」(Multi-Asset Digital Index Fund)は、年金基金や保険機関に好まれ、低相関性の資産プールを構築するために利用されます。

3.3 設定されたパスと資産の好みに基づく分類:"コインを購入"から"システムを構築"まで

実際の投資操作において、機関はもはや暗号資産を単一の対象として見なさず、戦略の組み合わせを通じて資産のサブシステムを構築しています。主な配置パスは3つのカテゴリーに要約できます:

3.3.1 メインストリーム資産配分 (BTC/ETH)

  • 「デジタルゴールド」と「Web3オペレーティングシステム」のコア資産として、主流コインは多くの機関資産プールの基盤を構成している;
  • BTCは通常、価値の保存とインフレーションヘッジの機能を担います;
  • ETHは、オンチェーン経済、DeFi、RWAなどのエコシステムに対する構造的な賭けを代表しています。

3.3.2 トラックテーマ型設定

*レイヤー2(Arbitrum)、モジュラーブロックチェーン(Celestia)、AI駆動型プロトコル(Bittensor)、分散型ストレージ(Arweave)など、高成長、高ベータの新興の方向性に焦点を当てます。

  • 投資方法は主に初期プライベートプレイスメントとファンドシェアの購入に基づいており、高リスクを負担できる機関に適しています;
  • 構造的な利益と中長期的なリターンの潜在能力を得るために多く使用される。

3.3.3 インフラとコンプライアンスサービスの設定

  • 設定対象には、コンプライアンス・カストディアン機関の株式(例:Anchorage)、オンチェーン・リスク管理プラットフォーム、DePIN(分散型物理インフラネットワーク)が含まれます;
  • 政策的な堀と長期的な技術価値を持つ非暗号資産と見なされる;
  • "暗号エコシステム基盤インフラ"に戦略的期待を持つ機関投資家、主権ファンドや大学ファンドなどに適用されます。

3.4 まとめ:政策系統の構造的進化

機関のタイプ、操作スタイル、および構成パスの三次元交差分析によって、機関投資家が暗号資産を「コインを買う」レベルを超えて、むしろ「マルチストラテジー、マルチパス、クロスセクター」の構造化資産配分システムを構築していることが明らかになった。この戦略系譜の進化は、資産の性質とマクロロジックに対する機関の認識のアップグレードを反映しているだけでなく、技術的な道筋、ガバナンス構造、および政策のトレンドへの深い関与を示している。

未来、コンプライアンス製品がますます豊富になり、インフラがさらに成熟するにつれて、さまざまなタイプの機関の戦略の系譜はさらに多様化し、より精緻な層に向かうでしょう。そして、暗号資産は世界の資産配置システムにおける安定したアンカーポジションを構築します。

代表ケース

過去1年にわたり、機関投資家の暗号資産への関心が高まり、多くの上場企業や投資機関が直接購入、増持、または長期保有などの方法でビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)などの主要な暗号資産の配置を強化しています。この傾向は、伝統的な金融資本が暗号市場を認識していることを示しているだけでなく、ビットコインなどの資産がインフレヘッジや資産の多様化において持つ潜在能力をも浮き彫りにしています。

4.1 ストラテジー

マイクロストラテジー(MicroStrategy、ナスダックコード:MSTR)は、もともとビジネスインテリジェンス(BI)ソフトウェアを主な業務とする伝統的なテクノロジー企業で、1989年に設立され、長年にわたり企業データ分析とレポートサービスに注力してきました。製品は多数の大企業顧客に対応していますが、過去10年間、その主な業務の成長率は鈍化しており、収益規模と収益性は成長のボトルネックに直面しています。マクロ環境の変化、インフレ圧力の高まり、法定通貨資産のリターンの低下という背景の中、企業の経営陣はバランスシートの構造と企業資金の配分効率を再考し始めました。2020年、当時のCEOマイケル・セイラー(Michael Saylor)の推進により、マイクロストラテジーは非常に物議を醸すが高度に先見的な戦略的転換を開始しました:ビットコインを企業の主要な準備資産とすることです。

!

2020年8月、マイクロストラテジーは初めて2.5億ドルで21,454BTCを購入し、その後2020年から2024年の間に、複数回の増資を通じて総保有量を62万枚以上に引き上げました。ビットコインの総購入コストは210億ドルを超えます。注目すべきは、この一連の増資が単に会社の自己資金に依存しているわけではなく、一連の資本市場のツール(転換社債の発行、特定の株式の増資、ATM株式ファイナンスなど)を通じて「資金調達とレバレッジ」を実施し、BTCの資産エクスポージャーと収益の可能性を拡大させたことです。このメカニズムは市場資金を効果的に引き出すだけでなく、マイクロストラテジーを徐々に「ビットコインのプロキシ」(間接的なビットコインエクスポージャーツール)に変え、その株価はBTCと高度に正相関し、投資家にとって初期のETFの代替品と見なされています。

!

この「企業保有コイン + 市場ファイナンス + BTC資産再評価」の組み合わせ戦略は、マイクロストラテジーの経営様相に深い影響を与えました。2025年第2四半期の決算報告書は、ソフトウェア事業が依然として安定しているものの、BTC保有の帳簿上の評価額の上昇が会社の主な利益源となっていることを示しています。会社の四半期純利益は100億ドルに達し、株価は年内で39%以上上昇しました。この結果は、同社の資本市場でのイメージを再構築しただけでなく、企業の流動性とバランスシートの強さを大幅に強化しました。

2025年7月初、Strategyは246億ドルで21,021枚のBTCを購入したと発表し、そのビットコインの総保有量は歴史的な新高値に迫っています。しかし、その後の2週間、Strategyは新たな購入情報を発表せず、市場ではその増持計画が一時的に鈍化するのではないかと広く推測されています。この戦略のペースの変化は、機関が市場の変動に対処する際の柔軟性とリスク管理意識を反映しています。

初の大規模な暗号資産を保有する上場企業として、マイケル・セイラーのマイクロストラテジーは「ビットコインを企業資産の基盤とする」新たな道を切り開きました。その成功体験は後続の企業(テスラ、スクエア、ネクソンなど)に模範を提供し、「暗号資産が企業の資産配置構造をどのように最適化するか」という考察を広範に引き起こしました。伝統的な企業の観点から見ると、マイクロストラテジーのアプローチは単なる投資行動ではなく、マクロインフレに対抗し、資本効率を再構築し、市場の再価格付けを目指す包括的な戦略選択となっています。現在、ビットコインの現物ETFの導入と機関投資家の参入が進む中で、マイクロストラテジーの「企業保有コイン」パラダイムは個別の例から体系的なトレンドへと進化しており、暗号市場全体の機関化プロセスに対して堅実なモデルを提供しています。

4.2 ビットマイン

ブルームバーグの報道によると、Bitmineは現在約83.3万ETHを保有しており、市場価値は30億ドルに近づいており、現在のイーサリアムの保有量が最も多い機関の一つとなっています。Bitmineの戦略は、従来のビットコイン重視型企業とは大きく異なり、ETHに重きを置くことで、スマートコントラクト、L2拡張、資産トークン化の方向におけるイーサリアムの未来のエコシステムの潜在能力を期待していることを示しています。

4.3 メタプラネット

日本の上場企業Metaplanetは最近、463枚のBTCを増持し、取引総額は約5,370万ドルに達し、総保有量をさらに増加させました。アジア市場の代表的な新興ビットコイン投資家として、Metaplanetの継続的な戦略は、日本国内におけるデジタル資産の規制が徐々に明確化しているトレンドに応えるものであり、さらに多くのアジア企業が資産配置の転換を促される可能性があります。

4.4 シークアンス vs GameSquare

ビットコインを除き、一部の企業は他の主流の暗号資産の配置を開始しています。Sequansは最近85枚のBTCを追加し、累積保有量は3,157枚に達しました。一方、GameSquareは2,717枚のETHを追加し、総保有量は15,630枚に増加しました。これは、一部の機関がBTCとETHの分散配置を通じて暗号資産ポートフォリオの最適化を試みていることを示しています。さらに、ますます多くの企業がSolanaなどの新興プロジェクトに注目しており、「新しいパブリックチェーン」の分野への関心が高まっていることを反映しています。

未来のトレンド

政策環境の明確化とインフラの成熟に伴い、機関投資家は前例のない速度と深さで暗号市場に参入しています。このトレンドは一時的な流行ではなく、マクロヘッジの需要、ポートフォリオ最適化の目標、技術的な利益の期待に基づく戦略的な選択です。暗号資産の「非相関性」特性、高い潜在的な収益空間、そして基盤となるブロックチェーン技術が金融インフラにおいてますます重要になっていることが、機関投資家の参入の根本的な動機を形成しています。

投資結果を見ると、暗号市場には高いボラティリティがあるものの、主流資産(ビットコインやイーサリアムなど)は過去数サイクルにおいて比較的堅実な長期的な収益を示しています。ETF商品の急速な成長、オンチェーンファンド戦略の期待を上回るリターン、そして低相関市場環境下でのマルチストラテジーファンドの相対的な下落耐性は、機関投資家の資金配置の有効性を裏付けています。

今後、機関投資家が暗号市場に参加する形式はますます多様化し、体系化されるでしょう。ETFや構造化商品の導入から、RWAとオンチェーン証券発行の結合、さらにはエコシステムのノード運営者やプロトコルのガバナーになること、さらにはAIモデル駆動のオンチェーン戦略実行プラットフォームを通じて「モデル=投資」の論理を実現することまで——これらすべては、暗号市場が資本注入の段階から、深層的な制度の組み込みとガバナンスの再構築へと移行していることを示しています。

この変革の過程で、先行する機関は単なる金融投資家ではなく、新しい金融秩序の設計者および推進者となるでしょう。暗号資産はもはや投機家の遊び場ではなく、現代金融システムに欠かせない一部となります。
参照

  • エイ、[https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/insights](https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/ insights)
  • 私たちの世界のデータ、https://ourworldindata.org/grapher/consumer-price-index
  • ストックライト、[https://stocklight.com/stocks/us/nasdaq-mstr/microstrategy/annual-reports](https://stocklight.com/stocks/us/nasdaq-mstr/microstrategy/ 年次報告書)
  • Bitbo、https://bitbo.io/treasuries/historical

[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research)は、読者に技術分析、ホットな洞察、市場レビュー、業界研究、トレンド予測、マクロ経済政策分析を含む深いコンテンツを提供する包括的なブロックチェーンおよび暗号通貨研究プラットフォームです。

免責事項 暗号通貨市場への投資は高リスクを伴いますので、ユーザーは投資決定を行う前に独自の調査を行い、購入する資産や製品の性質を十分に理解することをお勧めします。 Gateこのような投資判断によって生じた損失や損害については一切責任を負いません。

BTC-0.35%
原文表示
最終更新日 2025-08-12 02:32:13
このページには第三者のコンテンツが含まれている場合があり、情報提供のみを目的としております(表明・保証をするものではありません)。Gateによる見解の支持や、金融・専門的な助言とみなされるべきものではありません。詳細については免責事項をご覧ください。
  • 報酬
  • 1
  • リポスト
  • 共有
コメント
0/400
Speechless!vip
· 7時間前
座ったままで、しっかりとつかまってください。すぐに月へ 🛫
原文表示返信0
いつでもどこでも暗号資産取引
qrCode
スキャンしてGateアプリをダウンロード
コミュニティ
日本語
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)