揭祕:永續合約交易背後的底層算法之爭

引言

許多交易者可能注意到,同一個永續合約交易對在不同平台上存在差異:某平台可開75倍槓杆,而另一平台只能20倍;同一時間點價格不同,資金費率也不同。這些差異並非針對個人帳戶,而是源於底層算法的不同。

一、永續合約交易的關鍵因素

永續合約交易主要由三個因素決定:

1. 指數價格
2. 標記價格
3. 資金費率算法

簡而言之:

• 標記價格 + 指數價格 = 決定"合約價格"的核心算法機制
• 資金費率算法 = 決定資金轉移的機制

不同平台對這三個元素的處理方式各不相同。

二、算法細節解析

指數價格

指數價格是現貨市場的加權平均價格,通常來自多個主流交易所。

爲防止異常,系統會進行"平滑處理":

• 某平台:±2%
• 另一平台:±5%

在極端行情下,後者的指數價格波動更大,風險/收益更高,市場響應更快。

標記價格

標記價格直接決定爆倉與否,其計算公式爲:

標記價格 = 指數價格 + 基差

"基差"是現貨與期貨的價差,用移動平均值平滑處理,以防被"插針"行情影響。

不同平台的標記價格算法:

• 平台A: 僅取合約"買1"和"賣1"的中間價。 不考慮訂單簿深度,波動大但更貼近市場。 期現價格差異時回歸更快,爆倉或爆賺幾率更高。

• 平台B: 計算三種價格:

1. 與現貨指數和資金費率相關的加權價格(考慮訂單簿深度)
2. 買1/賣1中間價
3. 合約實際成交價 取三者中間值作爲標記價格。 波動小,穩定性強,但期現回歸速度慢。

資金費率

資金費率通過轉移成本,使合約價格逐漸回歸現貨價格。

• 平台A算法: (合約盤口價 - 現貨指數價格) / 現貨指數價格,取移動平均 限制上下限(±1.5%) 借貸利率設爲0

• 平台B算法: 在平台A基礎上(限制上下限±2%),還考慮:

1. 借貸利率默認0.01%
2. 溢價指數 + 衝擊價格(參考整個訂單簿深度)

精度設計

• 平台A:0.0001,最小掛單單位較大
• 平台B:0.000001,價格變化更細膩

三、不同操盤手法

由於算法差異,衍生出兩種操盤手法:

平台A:

• 插針容易,波動大
• 適合短期洗盤,快進快出
• 套利更激進

平台B:

• 難推動價格波動
• 適合慢慢布局,穩定控倉
• 套利空間難觸發但持續性強

四、算法對新幣上永續的影響

平台B更適合上線新幣永續合約:

• 平滑的價格機制減少劇烈波動
• 深度驅動的資金費率算法更真實

平台A風險更高:

• 價格顆粒粗、波動劇烈
• 容易引發大面積爆倉和穿倉

五、底層算法反映的金融哲學

平台A:行為金融學派 + 市場結構主義

• 相信市場非理性,由人性驅動
• 鼓勵利用市場微結構進行收割
• 吸引擅長節奏搏殺的交易者

平台B:效率市場假說 + 量化金融學派

• 相信市場長期回歸均衡
• 構建系統性套利均衡機制
• 依賴低波動、高信任的交易環境

結語

這場算法較量折射了人類對市場的兩種理解:是充滿人性的戰場,還是可被理性馴服的秩序體?交易者在選擇平台時,不僅是押注價格,更是選擇一種市場哲學。無論如何,我們都應保持對市場的敬畏之心。