Percakapan dengan Direktur Penelitian dan Investasi Kelas Satu Stewart: Perubahan Ideologi Investasi Nilai dan Ciri Alpha pada Siklus Ini

Tamu kali ini: Stewart, Direktur Penelitian dan Investasi Kelas Satu

Sebagai penggemar lama dari kelas satu, saya mengundang Direktur Penelitian dan Investasi mereka, Stewart, untuk berbicara tentang bagaimana mereka berinvestasi pada AAVE yang mengalami kenaikan 1000 kali lipat di siklus sebelumnya dan perubahan konsep "investasi nilai" di siklus ini, serta mendiskusikan metodologi untuk menemukan Alpha di siklus ini, dan merangkum beberapa poin yang sangat mengesankan bagi saya.

Teks berikut hanya untuk berbagi, tidak merupakan saran investasi apapun.

I. Strategi Investasi:

1. Ukuran dan proporsi alokasi dana: Total skala dana kelas satu adalah sekitar puluhan juta dolar AS, dengan ketentuan keras bahwa setiap manajer investasi tidak boleh mengelola lebih dari 10 posisi. Utamanya berinvestasi pada altcoin.

2. Perkiraan keuntungan: mengalahkan kenaikan BTC.

3. Dapat Menanggung Penarikan: Berapa banyak penarikan yang dapat ditanggung. Baik itu milik sendiri atau milik perusahaan, tidak ada garis penarikan yang wajib, kecuali jika selama proses kepemilikan ditemukan bahwa tren perkembangan proyek memburuk, baru akan dijual.

4. Logika perdagangan: Proyek bagus + harga bagus, relatif untuk memegang jangka panjang.

Dua, ringkasan konten periode ini adalah sebagai berikut:

1. Apa metodologi investasi untuk menangkap 1000 kali AAVE dengan sukses?

Kerangka penilaian keseluruhan adalah berdasarkan fundamental proyek dan harga yang sesuai untuk membeli dan memegang.

• Apa itu fundamental?

Setiap proyek memiliki tujuan yang telah ditetapkan, bisa berupa keuntungan, atau bisa juga tidak menguntungkan tetapi banyak orang yang menggunakannya. Selama proyek tersebut berkembang ke arah tujuan yang telah ditetapkan dan semakin baik, maka proyek tersebut dianggap memiliki fundamental.

Sebagai contoh AAVE, seluruh proses investasi adalah:

1. Sejak Juni 2019, setelah mulai melakukan investasi tingkat kedua, saya menyaring proyek dan menemukan AAVE (saat itu masih disebut ETH Lend) di jalur yang disebut Open Finance.

2）Setelah melihat proyek, tanyakan pada diri sendiri tiga pertanyaan: Apakah ada kebutuhan untuk hal ini? Seberapa besar kebutuhannya? Bisakah itu memenuhi kebutuhan ini dengan baik?

3. Jawaban AAVE untuk dua pertanyaan pertama adalah ya. Apakah ada permintaan? Ada, permintaan pinjaman berasal dari orang-orang yang ingin memperbesar keuntungan mereka dengan menggunakan leverage saat berpartisipasi dalam pergerakan pasar kripto; Seberapa besar permintaannya? Permintaannya sangat besar, bisa dilihat dari volume perdagangan kontrak. Namun, jawaban untuk pertanyaan ketiga adalah tidak, karena AAVE saat itu menggunakan model peer-to-peer, efisiensi modal rendah, dan likuiditas buruk, sehingga tidak ada pembelian.

4）Namun saat itu cukup yakin bahwa jalur Open Finance akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, dan tanpa adanya sasaran yang baik, AAVE dijadikan sebagai "peserta benih" yang terus diamati dan diikuti. Keyakinan terhadap Open Finance/DeFi didasarkan pada logika bahwa "sebagian besar permintaan di dunia kripto masih untuk spekulasi."

5）Setelah dua atau tiga bulan, ketika melihat AAVE untuk kedua kalinya, saya menemukan bahwa itu telah diubah menjadi model kolam titik, dan memutuskan untuk membangun posisi. (Segera setelah bertransformasi, saya langsung berinvestasi, membeli di titik rendah)

6. Pada bulan Februari dan Maret 2021, sekitar saat AAVE dijual dengan harga lima enam ratus dolar.

• Apa harga yang tepat?

Valuasi dapat dilihat dalam dua kategori, yaitu yang bersifat konseptual dan yang bersifat bisnis.

Perwakilan dari tipe konsep adalah MEME, yang memiliki ciri bahwa langit-langitnya bisa sangat tinggi, asalkan dana bersedia mendorongnya ke ketinggian itu.

Bisnis harus berbicara berdasarkan data, di sini dibagi menjadi jalur lama dan jalur baru.

1）Metode yang umum digunakan di jalur lama adalah metode perbandingan, membandingkan dengan pemimpin pasar saat ini. Ini agak mirip dengan konsep rasio harga terhadap pendapatan, menggunakan rasio data bisnis inti proyek pemimpin pasar terhadap nilai pasar sebagai referensi besar. Data inti di jalur pinjaman adalah total nilai terkunci (TVL) pinjaman. Misalnya, jika rasio TVL/FDV dari pemimpin pinjaman adalah 3, maka rasio ini untuk proyek pinjaman lainnya jika 2 atau 4 dianggap dapat diterima, tetapi jika 15 atau 20, jelas terasa undervalued, dan jika 0.5, maka terasa overvalued, kecuali proyek tersebut sangat berpotensi tumbuh. Tentu saja, metode perbandingan ini hanyalah salah satu faktor referensi, faktor yang benar-benar membentuk nilai pasar sangat kompleks.

2. Tidak ada metode yang sangat akurat untuk jalur baru, seperti LIDO, yang merupakan pemimpin di jalur Staking Ethereum, dengan TVL yang sangat tinggi, tetapi tidak dapat dipastikan rasio terhadap kapitalisasi pasar sampai hari ini rasio yang tercermin dalam valuasi LIDO juga sangat jauh dari nilai yang diharapkan. Secara umum, untuk proyek pinjaman, jika TVL mencapai 5 miliar dolar, kapitalisasi pasar bisa mencapai 1 miliar dolar, untuk DEX dengan TVL 3 miliar dolar, kapitalisasi pasar bisa mencapai 1,5 miliar dolar, jadi biasanya dikatakan bahwa TVL adalah kelipatan satu digit dari kapitalisasi pasar, tetapi sekarang TVL LIDO adalah 30 miliar dolar, sedangkan kapitalisasi pasar hanya 1,7 miliar dolar, kelipatannya adalah 17 kali, lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya (karena diperkirakan bahwa jika TVL mencapai 10 miliar, maka kapitalisasi pasar setidaknya akan mencapai 1 miliar). Dalam kondisi di mana tidak ada perbandingan di keuangan arus utama, valuasi untuk jalur baru seperti ini ditentukan oleh pemimpin.

2. Apa saja karakteristik Alpha di putaran ini?

Mari kita mulai dengan ciri-ciri Alpha putaran sebelumnya:

1. Pelopor atau pemimpin jalur baru. Ada dua keuntungan dari jalur baru: Pertama, hal baru tidak mudah dipahami dalam waktu singkat, sehingga mudah untuk "naik" dan kemudian FOMO untuk ikut serta, oleh karena itu jenis aset ini relatif mudah untuk menghasilkan pembelian dari ritel selama proses kenaikan; Kedua, jalur baru masih dalam tahap awal, jaraknya dari dibuktikan atau dibantah, ada waktu batas yang aman, waktu ini memberikan langit-langit valuasi dan ruang narasi.

2. Ada data bisnis yang sangat menarik untuk dibicarakan, terlepas dari apakah data tersebut berasal dari insentif token. Contohnya adalah Axie sebagai Alpha GameFi, BNB dan Solana sebagai blockchain publik, PUNK dan BAYC sebagai NFT. Industri ini sangat suka berbicara tentang narasi besar, jika orang sudah terlalu sering mendengarnya, mereka bisa menjadi acuh tak acuh. Pada saat itu, jika sebuah koin ingin naik menjadi puluhan miliar atau bahkan ratusan miliar dolar, selain narasi, memang perlu ada beberapa data yang cukup besar yang bisa meyakinkan orang lain.

Dan Alpha di putaran ini sebenarnya sulit ditemukan, karena karakteristik siklus ini adalah "uang sedikit, banyak tiket, dan ukuran besar", sehingga hanya ada pasar lokal. Dan mengamati sejauh ini sektor pasar lokal yang cukup baik, MEME, Inskripsi, SOLANA, juga membuat Stewart mengalami perubahan dalam metodologi investasi:

Tidak lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan diperdagangkan oleh pasar.

Melihat kembali prasasti dan MEME, keduanya memiliki logika spekulasi yang sangat baik.

1）Inskripsi: Setiap putaran bull market, beberapa kelompok penting di dunia cryptocurrency pasti harus merasakan partisipasi mereka di dalamnya, dan perlu mendapatkan beberapa imbalan. Inskripsi adalah cara yang sangat baik untuk memberikan pendapatan tambahan bagi para penambang Bitcoin, jadi dari sudut pandang kepentingan bisnis, pasar inskripsi adalah hal yang wajar.

2. MEME: Ada dua poin. Pertama, langit-langitnya tinggi, dalam proses mendorong nilai pasar tidak perlu menyampaikan data atau fundamental yang mencolok; kedua, struktur kepemilikan cukup cocok untuk didorong oleh pemodal besar, tidak peduli seberapa tinggi dorongannya, semua orang dapat menerima, dan ada Dogecoin sebagai contoh sukses sebelumnya, yang dapat memberi ruang imajinasi bagi semua orang, bahkan di tahun 2024, masih dapat memberikan harapan untuk kekayaan dalam semalam, jadi MEME juga merupakan salah satu instrumen yang sangat sesuai dengan pasar.

3. Bagaimana cara memastikan tidak akan melewatkan hal-hal baru?

Secara mental, tidak lagi terobsesi dengan investasi nilai. Jika tetap berpegang pada investasi nilai, meskipun waktu diulang 100 kali, tidak akan pernah menemukan inskripsi.

Secara logis/pemikiran, bukan lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan diperdagangkan oleh pasar. Secara spesifik, ketika melihat jalur baru atau hal yang terdengar mengejutkan, reaksi pertama bukanlah menolaknya (karena tahun lalu, sebenarnya ada peneliti yang merekomendasikan Mingwen dan SOL, tetapi karena keterbatasan pemahaman, tidak diindahkan) melainkan berpikir kelompok mana atau kekuatan utama yang akan memperdagangkannya? Bagaimana cara memperdagangkannya? Jika harga diperdagangkan, kenaikan seperti apa yang bisa terjadi?

Dalam tindakan, baik ikut serta atau jika tidak ikut, harus mengamati dan mengumpulkan sampel.

4. Apa itu Daftar Hentikan?

Ada dua poin:

1. Jangan lagi memiliki prasangka, jangan lagi terjebak pada beberapa poin inti dalam struktur investasi yang sebelumnya, seperti harus ada implementasi, harus memiliki bisnis yang nyata, dan lain-lain.

2. Jangan lagi melakukan perdagangan berdasarkan emosi. Perdagangan emosional adalah tindakan yang tidak direncanakan, hanya terpicu oleh rangsangan sesaat. Sementara perdagangan emosional berarti, mata uang ini sebenarnya tidak ada dalam pandangan, tetapi dalam waktu tertentu harganya naik dengan baik, setelah diteliti juga benar-benar menarik, teman-teman juga bilang bagus, jadi ikut serta. Dalam siklus sebelumnya, melakukan perdagangan emosional tiga kali bisa berhasil dua kali, karena saat itu berada dalam situasi pasar yang sangat baik, namun untuk putaran ini, tingkat pengembalian keseluruhan melakukan hal yang sama tidak ideal.

5. Siapa trader yang direkomendasikan untuk diikuti?

Ada dua:

Yang pertama adalah kopi bos Stewart, ada beberapa alasan:

1. Kemampuan sangat kompleks. Beberapa orang sangat baik dalam trading MEME, tetapi mungkin tidak begitu baik dalam investasi jangka panjang. Beberapa orang dapat bertahan, memegangnya dalam waktu lama dan mendapatkan banyak kali lipat, tetapi mungkin tidak dapat menangkap peluang jangka pendek, sementara kopi sangat serbaguna.

2. Pikirkan dengan prinsip-prinsip dasar. Prinsip dasar dapat dipahami dengan sederhana sebagai "semua pemikiran diarahkan untuk mencapai tujuan akhir, tanpa dipengaruhi oleh orang lain atau praktik sebelumnya". Prinsip dasar dalam investasi adalah mengejar imbal hasil aset akhir, dan berdasarkan itu membuat perubahan yang sesuai berdasarkan pasar saat ini. Sebagai contoh, dalam diskusi internal mengenai pengaruh ETF terhadap harga Bitcoin, Stewart dan seorang rekan lainnya pernah memprediksi harga Bitcoin kali ini dengan fenomena harga emas yang mengalami bull market selama beberapa tahun setelah ETF di AS. Namun, bos mengindikasikan bahwa berdasarkan perubahan volume dan harga Bitcoin sebelum dan setelah ETF, aliran dana ke ETF tidak selalu menjadi penyebab kenaikan Bitcoin, tetapi hanya merupakan hasil dari kenaikan. Oleh karena itu, jika harga turun, ETF juga pasti akan mulai mengalami aliran keluar bersih. Pandangan yang dihasilkan dari pemikiran dengan prinsip dasar ini tidak populer di pasar, tetapi menurut Stewart, itu adalah benar.

3. Mampu melawan sifat manusia, tidak FOMO. Semua orang tahu alasannya, tetapi untuk bisa menahan diri saat harus menahan diri, bisa bertindak saat harus bertindak, dan bisa pergi saat harus pergi ternyata adalah hal yang lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Kedua, Kevin Zhou dari Galois Capital (dikenal karena prestasinya melakukan short LUNA), alasan di baliknya adalah: keputusan perdagangan berasal dari pemikiran yang sangat terukur dan tepat, sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh kebanyakan orang saat melakukan perdagangan.

Selain trader yang direkomendasikan untuk diikuti, Stewart juga memberikan daftar Must Read-nya, mereka hampir tidak memanggil, penuh dengan informasi berharga:

@fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Jika ingin memahami peristiwa penting dalam industri dan hanya dapat memilih satu situs web, saya akan memilih ChainFeeds. Terakhir, penting untuk terus berkomunikasi dengan orang-orang di sekitar, seiring waktu, kita akan menyaring sekelompok teman yang memiliki tingkat informasi yang lebih baik dan menjaga kontak yang sering dengan mereka.

Tiga, kata penutup:

Saya dan Stewart sebenarnya sangat mirip, kami berdua terus berinvestasi di garis depan, sekaligus juga merupakan "investasi nilai" yang terarah. Namun perubahan lingkungan pasar pada siklus ini, dan kehilangan beberapa tren baru dan hal-hal baru, membuat saya mulai merenungkan bahwa sudah saatnya untuk menemukan cara baru dalam investasi nilai, mengubah dimensi pemikiran dan pengambilan keputusan. Meskipun kita semua tidak tahu apa yang akan terjadi di paruh kedua pasar bullish, tetapi melalui dialog yang terus menerus, keterlibatan yang terus menerus, percobaan dan kesalahan yang terus menerus, serta pengamatan yang terus menerus, kita mungkin sudah sangat dekat dengan hal itu.