加密行業主要機構2025年二季度財報分析

加密財報季如期而至，各大機構紛紛交出了2025年的"中場答卷"。有的機構依靠帳面資產估值暴漲實現利潤飆升，有的則在核心業務放緩中尋求轉型出路。整個行業正逐步從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型。本文將梳理幾家代表性機構的最新財務表現與戰略動向。

Strategy：比特幣帶來巨額利潤，繼續重金增持

Strategy第二季度營收達140.3億美元，同比大幅增長7106.4%，預計全年營收將達到340億美元。季度營收的大幅增長，幾乎全部由比特幣資產的未實現公允價值收益構成，該項收益達140億美元。相比之下，公司傳統主營的軟件業務在本季度僅實現收入1.145億美元，僅佔總收入的約0.8%。

Strategy第二季度淨利潤高達100.2億美元，與2024年同期淨虧損1.026億美元形成鮮明對比，預計2025全年淨利潤達240億美元。

截至2025年7月底，Strategy的比特幣持倉已增至628,791枚，其中第二季度新增了88,109枚，持倉總成本達到460.7億美元，平均每枚比特幣成本爲73,277美元。年初至今其比特幣收益率達25%，已提前完成全年原定目標，並將目標上調至30%。爲進一步擴充比特幣資產，Strategy還宣布將通過發行STRC永續優先股籌資42億美元用於繼續增持比特幣。

Coinbase：核心業務疲軟，投資收益撐起淨利潤

2025年Q2，Coinbase實現總收入14.97億美元，環比下降26%。其中，本季度交易收入達7.64億美元，環比下降39%；訂閱與服務收入達6.56億美元，環比下降6%。Coinbase將收入下滑歸因於加密市場波動性降低、穩定幣交易對定價策略調整以及全平台交易活動減少，其總交易量在本季度爲2370億美元，環比下降40%。

Coinbase在本季的淨利潤達14.29億美元，遠超去年同期的3600萬美元。這一盈利增長主要得益於Circle投資帶來的15億美元收益，以及加密投資組合3.62億美元的未實現增值。然而，此前的用戶數據泄露事件造成Coinbase損失3.08億美元，推高了總運營費用至15億美元（環比增長15%），對淨利潤形成明顯壓力。

面對核心交易業務增長困境，Coinbase正積極推動戰略轉型，其產品副總裁宣布拓展交易品類，新產品包括代幣化現實世界資產、股票、衍生品、預測市場和早期代幣銷售，將首先在美國推出，隨後根據監管許可逐步擴展至國際市場。Coinbase的目標是打造"全能交易所"，實現所有資產的鏈上交易。

Tether：季度淨利49億美元，美債持倉超1270億美元

截至2025年Q2，Tether總資產達到1625.75億美元，超過了其1571.08億美元的負債，實現超額準備金規模54.67億美元；USDT的流通量超過1570億美元，年初至今增加200億美元。

從資產構成來看，美國國債持有超過1270億美元（包括1055億美元的直接持有和213億美元的間接持有），較第一季度增加約80億美元，位列全球第18大美債持有實體之一，以及還持有價值89億美元的比特幣和價值87億美元的貴金屬(黃金)等。

Tether在二季度淨利潤約爲49億美元，顯著高於第一季度的8.3億美元。今年年初至今，Tether已累計淨利潤達57.3億美元，其中31億美元爲經常性收益，26億美元來自比特幣與黃金的市值增長。

整體來看，Tether在本季展現出強勁的資產增長能力和盈利水平，其資產配置的多元化也爲其利潤構成提供了彈性。

Robinhood：營收接近10億美元，加密業務推動利潤翻倍

截至2025年第二季度末，Robinhood的資產負債表上共持有42億美元的現金和現金等價物，爲全球擴張與新業務試水提供了充足的資金支持。

本季度，Robinhood實現營收9.89億美元，同比增長45%；淨利潤達到3.86億美元，同比翻倍，創下歷史新高。調整後EBITDA達到5.49億美元，利潤率升至56%。推動這一增長的核心引擎，是加密交易業務和期權交易的強勢反彈。其中，期權交易收入達到2.65億美元，同比增長46%，仍是最核心的收入來源；加密交易收入達到1.6億美元，同比增長98%，成爲新的增長動力；而股票交易收入也錄得6600萬美元，同比增長65%。

Robinhood在用戶規模和資產沉澱方面也保持強勁。平台現有資金帳戶數達到2650萬個，同比增長了10%；總平台資產突破2790億美元，幾乎翻了一倍；活躍投資帳戶達 2740 萬，同比增長 10%；高價值用戶（訂閱Robinhood Gold）增長76%，達到350萬個。值得注意的是，每位用戶平均帶來的收入（ARPU）已達到151美元，同比增長34%，反映出平台的用戶變現能力持續增強。

從戰略層面來看，最值得關注的是本季度Robinhood對加密業務進行了大刀闊斧的布局，包括正式完成對歐洲老牌交易所的收購；獲得50多個加密合規牌照，並在30個歐洲國家上線加密服務；推出股票代幣產品；在美國開放了加密質押功能，以及計劃在下半年完成對加拿大一家公司的並購。另外，Robinhood正在逐步打造自己的金融超市，比如數字投顧服務AUM達5億美元、退休帳戶資產達200億美元以及信用卡用戶已達30萬個等。

Kraken：利潤腰斬，計劃加快多元化布局

在2025年第二季度，Kraken在多資產交易和全球擴張方面持續推進，但市場整體交易活躍度略有放緩，導致部分關鍵指標環比回落。

本季度，Kraken實現收入4.12億美元，雖同比增長18%，但較上一季度（4.72億美元）環比下降。本季度調整後的息稅折舊攤銷前利潤爲8000萬美元，相比Q1的1.87億美元出現大幅回落。從運營數據來看，Kraken擁有約1500萬全球客戶，第二季度交易總量爲1868億美元，環比下降10.5%，但同比仍實現19%的增長；Kraken的資金帳戶數增至440萬個，同比增長則高達37%；平台托管資產達432億美元，同比增長更是達到47%。

接下來，Kraken的全球業務將持續提速，包括新牌照陸續獲批、本地資金通道拓展、多資產體驗升級以及創新產品推出，比如國際股票、代幣化股票、借記卡和期貨交易平台發展等。

值得注意的是，Kraken正尋求以150億美元估值融資5億美元，並計劃於2026年進行IPO。分析認爲，Kraken憑藉用戶質量和交易活躍度均處於行業前列，並通過拓展衍生品、股票交易、支付服務等新業務，不斷降低對現貨手續費的依賴，增強自身對市場週期的抗風險能力。同時，在監管趨嚴的大背景下，Kraken已獲得多地合規牌照，在合規性、安全性與法幣入口服務方面具有顯著優勢。面對來自其他交易所的激烈競爭，Kraken已成功建立起以產品多樣性和透明合規爲核心的"第二梯隊"品牌定位。若加密市場在未來一年繼續復蘇，Kraken有望成爲繼Coinbase後又一家盈利穩定、合規的加密交易所上市公司。

Riot Platforms：收入同比翻番，BTC產量同比增69%

2025年第二季度，Riot Platforms實現總收入1.53億美元，較2024年同期的7000萬美元增長一倍以上，增長主要由比特幣挖礦業務驅動，該業務貢獻收入約1.41億美元，同比增長超過150%。在比特幣價格走強與產能擴張的共同推動下，公司季度內共生產1,426枚BTC，較去年同期的844枚增長了約69%。

受2024年4月減半事件和全球算力持續上升影響，Riot的單枚比特幣的平均開採成本（不含折舊）上升至48,992美元，同比漲93%，但仍顯著低於同期比特幣平均售價（約98,800美元）。不過，若未來比特幣價格回落或挖礦難度持續上升，毛利空間可能受到擠壓，成本管控和算力效率將成爲關鍵。而據Riot披露，隨着高性能計算（HPC）和AI基礎設施需求的上升，該公司將繼續推進電力資源的多元化應用布局，逐步從單一的比特幣挖礦公司轉型爲"以比特幣爲核心、面向未來算力需求的基礎設施平台"。

在利潤表現方面，Riot錄得淨利潤2.195億美元，遠超2024年同期爲負的表現，調整後EBITDA達到4.953億美元，反映出其核心業務的強勁現金創造能力和高經營槓杆。

此外，公司繼續維持強健的資產負債表。截至第二季度末，Riot Platforms共持有19,273枚BTC（價值約21億美元），以及2.554億美元不受限現金，可爲其未來擴張、高性能計算轉型或應對市場波動提供了充足的資金保障。