Ativos de criptografia风投的成熟历程：从狂热到理性

Introdução

Recordando, eu costumava estar cheio de entusiasmo por cada anúncio de financiamento de ativos de criptografia. Cada rodada de financiamento de sementes parecia ser uma grande notícia. "Uma equipe anônima arrecadou 5 milhões de dólares para um protocolo DeFi inovador!" Eu estudava avidamente o histórico dos fundadores, mergulhava na comunidade do projeto, tentando entender o que o tornava único.

O tempo avança para 2025. Mais uma rodada de financiamento aparece nas manchetes. Rodada A de financiamento, 36 milhões de dólares, infraestrutura de pagamento em moeda estável. Eu o classifiquei simplesmente como "solução de blockchain empresarial", e depois continuei a tratar de outros assuntos.

Sem perceber, a minha atitude tornou-se tão pragmática.

Desde 2020, as transações de capital de risco em ativos de criptografia na fase posterior superaram pela primeira vez as transações na fase inicial, com uma proporção de 65% para 35%. Esta indústria costumava ser construída sobre a base do financiamento inicial, com equipes anônimas a desenvolver protocolos DeFi inovadores em ambientes rudimentares. E agora, o financiamento da ronda A e posteriores está a impulsionar o fluxo de capitais.

Essa mudança reflete uma grande transformação em todo o setor.

O novo normal do capital de risco emcriptação

Hoje em dia, o encriptação de risco apresenta uma aparência completamente diferente:

• Investidores profissionais realizam uma diligência prévia profunda
• A conformidade e a adoção institucional tornaram-se considerações chave
• O roadshow oficial do projeto substituiu as mensagens anónimas da comunidade.
• O processo KYC, a equipe legal e um modelo de receita sustentável tornaram-se padrões.

Empresas como a Conduit levantaram 36 milhões de dólares para "pagamentos unificados em cadeia", enquanto a Beam levantou 7 milhões de dólares para "serviços de pagamento baseados em stablecoin". Estes são todos projetos de infraestrutura, soluções B2B e plataformas de nível empresarial. Podem não ser suficientemente impressionantes, mas são negócios rentáveis e escaláveis.

Interpretação de Dados

No primeiro trimestre de 2025, o setor de encriptação completou um total de 446 transações, com um investimento total de 4,9 mil milhões de dólares, um aumento de 40% em relação ao trimestre anterior. Espera-se que o total de financiamento anual atinja 18 mil milhões de dólares.

No entanto, esses dados são severamente distorcidos por algumas grandes transações. Por exemplo, um fundo soberano investiu 2 bilhões de dólares em uma plataforma de negociação, e essa única transação representou uma parte considerável. Na realidade, o ambiente de financiamento do ecossistema como um todo ainda está fraco.

É importante notar que a correlação entre o preço do Bitcoin e a atividade de capital de risco foi rompida em 2023 e ainda não se recuperou. O Bitcoin atingiu um novo máximo, enquanto a atividade de capital de risco continua deprimida. Isso indica que, quando os investidores institucionais podem comprar diretamente ETFs de Bitcoin, eles não precisam mais recorrer ao capital de risco para obter exposição a ativos de criptografia.

Realidade do capital de risco

Ativos de criptografia risco investimento caiu 70% desde o pico de 23 bilhões de dólares em 2022, com apenas 6 bilhões de dólares em 2024. O número de transações despencou de 941 no primeiro trimestre de 2022 para 182 no primeiro trimestre de 2025.

Mais preocupante é que, desde 2017, apenas 17% das 7650 empresas que arrecadaram financiamento de sementes entraram na rodada A, e apenas 1% alcançou a rodada C. Esses dados refletem o processo de maturação do investimento de risco em ativos de criptografia, e são sem dúvida um golpe duro para aqueles que esperam uma prosperidade perpétua.

Mudança de foco de investimento

Os jogos, NFTs, DAOs e outras áreas que foram muito procuradas entre 2021 e 2022 praticamente desapareceram da visão dos investidores de risco. No primeiro trimestre de 2025, as empresas de negociação e infraestrutura atraíram a maior parte do capital de risco. Os protocolos DeFi arrecadaram 763 milhões de dólares. E as categorias de Web3/NFT/DAO/jogos, que antes dominavam o número de transações, caíram para o quarto lugar na alocação de capital.

Isto indica que o capital de risco finalmente colocou os negócios de geração de receita acima da especulação impulsionada pela narrativa. A infraestrutura que realmente impulsiona os ativos de criptografia, as aplicações práticas e os protocolos que geram custos reais receberam financiamento, enquanto outros projetos enfrentam escassez de fundos.

Além disso, a inteligência artificial tornou-se um concorrente principal do capital de risco. Em comparação com a aposta em jogos de criptografia, os investidores tendem a preferir aplicações de IA com caminhos de receita claros.

Dificuldades de financiamento

Ativos de criptografia do ciclo de sementes para a ronda A têm uma taxa de avanço de apenas 17%, muito abaixo dos níveis de 25-30% da indústria de tecnologia tradicional. Isso significa que para cada seis empresas que arrecadam na ronda de sementes, cinco nunca conseguem obter financiamento subsequente significativo.

Este fenômeno decorre de falhas fundamentais nos indicadores de sucesso do setor de ativos de criptografia ao longo do tempo. No passado, as empresas de criptografia podiam levantar capital de risco, construir projetos inovadores, emitir moedas e contar com investidores de varejo para fornecer liquidez de saída. No entanto, essa rede de segurança desapareceu. A maioria das moedas lançadas em 2024 está sendo negociada a apenas uma fração de sua avaliação inicial.

Hoje, as questões levantadas pelos investidores de capital de risco são idênticas às que os investidores tradicionais têm feito há décadas: "Como você lucra?" e "Quando poderá obter lucro?" Esta é uma mudança revolucionária para o campo dos Ativos de criptografia.

Tendência de centralização

Apesar da diminuição do volume total de transações, o tamanho das transações individuais aumentou. Desde 2022, a mediana das rodadas de sementes aumentou significativamente, embora o número de empresas que obtiveram financiamento tenha diminuído. Isso indica que a indústria está se consolidando em torno de menos investimentos, mas maiores.

Para os fundadores, a informação é clara: se não estiverem no círculo central, a dificuldade em obter financiamento aumentará significativamente. Projetos sem o apoio de fundos de topo terão oportunidades de financiamento subsequente significativamente reduzidas.

Esta tendência de centralização não se limita apenas à alocação de fundos. Os dados mostram que certas instituições de investimento de topo mantêm uma alta participação no financiamento subsequente das empresas de seu portfólio, reforçando ainda mais essa tendência.

Perspectivas da Indústria

O setor de ativos de criptografia está passando por uma transformação de especulação para substância. O mercado finalmente começou a aplicar padrões de desempenho razoáveis, o que significa que a eficiência do setor está aumentando.

Esta mudança traz desafios, mas também cria oportunidades. Para os fundadores que estão habituados a angariar fundos com base no potencial dos tokens em vez dos fundamentos comerciais, a nova realidade pode parecer cruel. No entanto, para as empresas dedicadas a resolver problemas reais e a construir negócios autênticos, o ambiente atual é sem precedentes favorável.

A saída do "capital especulativo" deixou espaço suficiente para empresas verdadeiramente empreendedoras. Os investidores institucionais restantes não estão mais à procura do próximo "token popular" ou de projetos especulativos, mas sim focando em inovações que podem criar valor real.

Os fundadores e investidores que sobreviverem a esta transformação irão estabelecer a base para a próxima fase de desenvolvimento dos Ativos de criptografia. Ao contrário do ciclo anterior, este desenvolvimento será construído sobre uma base comercial sólida, em vez de depender apenas do mecanismo de moeda.

Embora a confusão do período de euforia seja nostálgica, a atual racionalização é exatamente o que a indústria de Ativos de criptografia precisa. A febre do ouro terminou, e a verdadeira criação de valor apenas começou.