Análise da possibilidade de colapso do USDT

A composição da reserva de ativos do USDT é semelhante à de um fundo de mercado monetário, sendo composta principalmente por dinheiro e títulos de curto prazo de alta qualidade. Ao revisar a crise financeira de 2008, o maior fundo de mercado monetário na época, o Reserve Primary, causou pânico por deter uma pequena quantidade de obrigações da Lehman Brothers, levando a resgates em massa. Este evento destacou a semelhança entre as stablecoins e os fundos de mercado monetário em termos da promessa de conversão 1:1.

Para avaliar se o USDT apresenta risco de colapso, é necessário considerar duas questões-chave:

1. Como é a liquidez das reservas de ativos USDT?
2. Será que o USDT pode enfrentar uma grande retirada semelhante à dos fundos do mercado monetário de 2008?

No que diz respeito à primeira questão, a qualidade das reservas de ativos do USDT tem melhorado. A proporção de notas comerciais (CP) tem diminuído gradualmente, enquanto a proporção de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo (T-Bill) tem aumentado continuamente. De acordo com os dados mais recentes, a proporção de CP caiu para cerca de 13%, enquanto a proporção de T-Bill pode já ter ultrapassado 60%. Além disso, a qualidade dos CP detidos pelo USDT também está a melhorar, com a proporção de CP com classificação acima de 3A a atingir 99%.

Recentemente, a volatilidade do mercado proporcionou um teste de pressão de liquidez para o USDT. Nos últimos mais de um mês, o USDT completou cerca de 17 bilhões de dólares em resgates, com a circulação diminuindo 20%. Especialmente durante os poucos dias da queda do UST, foram realizados 10 bilhões de dólares em resgates, demonstrando sua forte liquidez.

Sobre a segunda questão, embora em circunstâncias extremas o USDT possa se descolar temporariamente, a probabilidade de uma grande onda de resgates é baixa. Ao contrário de uma ferramenta de investimento pura, o USDT desempenha um papel importante no ecossistema de criptomoedas. Muitos market makers de pares de negociação, canais de retirada OTC e até algumas transações informais dependem do USDT, sendo essa parte da demanda responsável por cerca de 20% do total da emissão.

Além disso, o mecanismo de resgate do USDT limita as vias de resgate direto, sendo que apenas instituições certificadas podem negociar diretamente com o emissor. Isso reduz o risco de resgates em massa de ativos a curto prazo. 85% das reservas do USDT são em dinheiro e equivalentes, dos quais mais de metade são T-Bills de alta liquidez, garantindo ainda mais sua capacidade de atender aos resgates.

Mesmo em situações extremas, a desvinculação do USDT geralmente é temporária. O mecanismo de arbitragem do mercado e a compra especulativa intervêm rapidamente, como visto em vários eventos de FUD do USDT anteriormente.

Em suma, a probabilidade de um colapso do USDT é baixa. Embora o mercado possa apresentar volatilidade a curto prazo, os fundamentos e o mecanismo de mercado do USDT oferecem um forte suporte à sua estabilidade.