Ativos de criptografia finalmente produziram algo além da imaginação: moeda estável
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram as moedas estáveis em direção ao mainstream:
Tether, o maior emissor de moeda estável do mundo, com menos de 200 funcionários, obteve um lucro próximo de 13 bilhões de dólares;
A tomada de posse de Trump e a mudança de atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1,1 mil milhões de dólares, para coordenar transações transfronteiriças.
Quando há pessoas a ganhar muito em um ecossistema próspero, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando uma moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender a perspectiva de operadores experientes.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, entrevistámos os principais contribuintes na linha da frente da transformação das moedas estáveis, extraindo percepções únicas.
Vamos começar!
Definição da moeda estável
As moedas estáveis são geralmente passivos denominados em dólares, apoiados por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem duas categorias:
• Suporte de moeda fiduciária: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do governo ) como garantia.
• Posição de dívida colateral (CDP): Principalmente garantida por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
A utilidade da moeda estável baseia-se na sua "vinculação" ao dólar. Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente uma quantidade equivalente de reservas? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro onde posso negociar ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, há muitas tentativas de moeda estável de baixo colateral ou algoritmica, mas que carecem de suporte, que não serão discutidas neste artigo.
Importante é que a moeda estável não surge do nada. Quando você deposita dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan é responsável por guardar, garantir a disponibilidade e permitir as transações.
A moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções essenciais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que contém ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, o USDC da Circle é emitido com base no padrão ERC-20, que estabelece as regras para transferências bem-sucedidas: deduzir o valor do remetente e adicionar ao destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso, garantem que nenhum usuário possa transferir mais do que possui em USDC(, ou seja, o problema do gasto duplo). Em suma, a blockchain funciona como um banco de dados de apenas adição ou um livro-razão, com um estado inicial, registrando cada transação em uma rede de circuito fechado.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são geridos pela conta Ethereum (EOA, ou pela carteira ), ou por contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos sob certas condições. A propriedade do EOA é executada através do esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, vinculando cada endereço público a uma chave privada em uma relação um a um. Possuir a chave privada significa possuir os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e transacionam a moeda estável com base em lógicas transparentes predefinidas, permitindo que organizações on-chain ( como DAO ou agentes de IA ) possam transacionar programaticamente, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada através do estado inicial da blockchain e do histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação de moeda estável não esteja sujeita aos horários de funcionamento tradicionais dos bancos. Para compensar os operadores de nós, é cobrada uma taxa de transação ao processar transações (Gas), normalmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH).
Essas definições podem parecer um pouco acadêmicas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece aos leitores uma base comum adequada. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O arquivo S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC.
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, com as principais plataformas de negociação sendo exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os Ativos de criptografia estavam em sua infância, o ambiente regulatório era mais nebuloso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a aceitar apenas depósitos e retiradas de Ativos de criptografia (, como o BTC. Isso significava que os negociantes tinham que trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, o que impediu uma adoção mais ampla. Além disso, os negociantes precisavam se proteger sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo da encriptação com um histórico de Wall Street e uma visão pragmática, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. Sua solução é simples: uma "moeda estável" --- um passivo de criptografia de um dólar apoiado por reservas de um dólar --- permitindo que os negociantes enfrentem a volatilidade com passivos denominados em dólares. Em 2014, ele trouxe essa ideia para a BitFinex, uma das maiores bolsas na época. Ele finalmente fez parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma instituição independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses fornecedores são cruciais para a custódia dos ativos de reserva da Tether e para o processamento de transações complexas em moeda fiduciária, enquanto mantêm a BitFinex com uma posição "puramente encriptação".
Este produto é simples, mas a estrutura é arrojada: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, apenas entidades confiáveis certificadas pelo KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT em troca de ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, onde qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou um aumento na adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático. A investigação revelou que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Ao mesmo tempo, os nativos da criptografia notaram a crescente liquidez do USDT e começaram a usá-lo como margem para arbitragem entre exchanges. Neste momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e disponível 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, ele nunca desacelera. Devido ao fato de que a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT atingiu a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de cerca de 150 mil milhões de dólares, superando em muito os 61 mil milhões de dólares de circulação do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo da encriptação, com uma filosofia única.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora da caixa" no mundo das finanças tradicionais; ele é a pessoa que você espera para criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, por sua vez, não é assim.
![Explicando a vida passada e presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu a encriptação no início do seu surgimento, autodenominando-se rapidamente "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de encriptação, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se livrar da ordem financeira injusta e excludente. Em 2013, o preço do BTC começou a 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, os primeiros adotantes acreditavam que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão econômica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia surgiu a partir daí.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à da Tether e não tinha intenção de construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que a lógica fosse codificada na rede através de contratos inteligentes, oferecendo a Rune uma plataforma de criação. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada no ETH, um ativo nativo? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente, o ETH, for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria sua solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, baseado em Ethereum, lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que os usuários depositem 100 dólares em ETH e recebam uma quantia fixa de DAI###, como 50 dólares(, criando uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação), como o preço do ETH a 70 dólares(; uma vez ultrapassado, liquidantes de terceiros podem vender os ativos subjacentes de ETH, isentando a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI, e incentivar ainda mais liquidantes de terceiros motivados pelo lucro.
Esta solução engenhosa é hoje conhecida no campo da encriptação como "posição de dívida garantida )CDP(" moeda estável, e este conceito original gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por cada participante do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune se desenvolveu em um pilar de importância sistêmica no DeFi. No entanto, sob um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica por escapar do sistema em colapso; a ineficiência do capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 a se transformar em ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado) da BlackRock( BUIDL). Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através de competições tokenizadas, gerenciado pela Steakhouse Financial, um fundo de mercado monetário tokenizado de 1 bilhão de dólares( MMF) RFP, e um fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e Centrifuge, estabelecendo sua posição como um dos principais provedores de liquidez para ativos tokenizados.
moeda estável: produtos de hoje
O compromisso fundamental das moedas estáveis é que: qualquer detentor deve poder trocar uma moeda estável por um dólar a qualquer momento, sem qualquer desconto, e minimizar a fricção nas transações. A pedra angular para alcançar este compromisso de equivalência reside em uma gestão de ativos sólida, transparência nas reservas, operações excepcionais, liquidez, integração de custódia, acessibilidade para desenvolvedores e a difícil obtenção de licenças regulatórias. A Tether, a Circle e a Maker nasceram na era do espaço verde, o que lhes permitiu ter sucesso ao longo do desenvolvimento; por exemplo, é difícil imaginar que novos entrantes consigam alcançar a escala da Tether, enquanto investem reservas em notas comerciais chinesas de alto rendimento.
Dada o grande sucesso dos primeiros emissários de moeda estável, a competição no mercado está agora mais intensa. Atualmente, existem pelo menos 200 tipos de moeda estável, e no futuro pode haver milhares. Este forte impacto pode dispersar a liquidez, reduzir a experiência do usuário e levar ao risco de evaporação de fundos de risco que buscam o próximo grande feito. Para competir efetivamente com empresas existentes e novos entrantes, é necessário desenvolver novas estratégias desde o início e oferecer produtos coesos. Para as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária, os elementos fundamentais para o sucesso incluem, mas não se limitam a, os seguintes pontos:
• Gestão profissional de reservas:
"A menos que você esteja disposto a equipar uma equipe de negociação profissional," afirmou Austin Campbell(, ex-Chief Risk Officer da Paxos), "caso contrário, não gerencie por conta própria as reservas subjacentes." Manter a ligação
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Layer3Dreamer
· 23h atrás
teoricamente, a aquisição da ponte poderia revolucionar a interop baseada em zk...
A ascensão das moedas estáveis: da loucura ao mainstream, análise da evolução da Tether, USDC e DAI.
Ativos de criptografia finalmente produziram algo além da imaginação: moeda estável
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram as moedas estáveis em direção ao mainstream:
Tether, o maior emissor de moeda estável do mundo, com menos de 200 funcionários, obteve um lucro próximo de 13 bilhões de dólares;
A tomada de posse de Trump e a mudança de atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1,1 mil milhões de dólares, para coordenar transações transfronteiriças.
Quando há pessoas a ganhar muito em um ecossistema próspero, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando uma moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender a perspectiva de operadores experientes.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, entrevistámos os principais contribuintes na linha da frente da transformação das moedas estáveis, extraindo percepções únicas.
Vamos começar!
Definição da moeda estável
As moedas estáveis são geralmente passivos denominados em dólares, apoiados por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem duas categorias:
• Suporte de moeda fiduciária: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do governo ) como garantia.
• Posição de dívida colateral (CDP): Principalmente garantida por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
A utilidade da moeda estável baseia-se na sua "vinculação" ao dólar. Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente uma quantidade equivalente de reservas? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro onde posso negociar ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, há muitas tentativas de moeda estável de baixo colateral ou algoritmica, mas que carecem de suporte, que não serão discutidas neste artigo.
Importante é que a moeda estável não surge do nada. Quando você deposita dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan é responsável por guardar, garantir a disponibilidade e permitir as transações.
A moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções essenciais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que contém ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, o USDC da Circle é emitido com base no padrão ERC-20, que estabelece as regras para transferências bem-sucedidas: deduzir o valor do remetente e adicionar ao destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso, garantem que nenhum usuário possa transferir mais do que possui em USDC(, ou seja, o problema do gasto duplo). Em suma, a blockchain funciona como um banco de dados de apenas adição ou um livro-razão, com um estado inicial, registrando cada transação em uma rede de circuito fechado.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são geridos pela conta Ethereum (EOA, ou pela carteira ), ou por contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos sob certas condições. A propriedade do EOA é executada através do esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, vinculando cada endereço público a uma chave privada em uma relação um a um. Possuir a chave privada significa possuir os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e transacionam a moeda estável com base em lógicas transparentes predefinidas, permitindo que organizações on-chain ( como DAO ou agentes de IA ) possam transacionar programaticamente, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada através do estado inicial da blockchain e do histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação de moeda estável não esteja sujeita aos horários de funcionamento tradicionais dos bancos. Para compensar os operadores de nós, é cobrada uma taxa de transação ao processar transações (Gas), normalmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH).
Essas definições podem parecer um pouco acadêmicas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece aos leitores uma base comum adequada. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O arquivo S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC.
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, com as principais plataformas de negociação sendo exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os Ativos de criptografia estavam em sua infância, o ambiente regulatório era mais nebuloso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a aceitar apenas depósitos e retiradas de Ativos de criptografia (, como o BTC. Isso significava que os negociantes tinham que trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, o que impediu uma adoção mais ampla. Além disso, os negociantes precisavam se proteger sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter entrou no campo da encriptação com um histórico de Wall Street e uma visão pragmática, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. Sua solução é simples: uma "moeda estável" --- um passivo de criptografia de um dólar apoiado por reservas de um dólar --- permitindo que os negociantes enfrentem a volatilidade com passivos denominados em dólares. Em 2014, ele trouxe essa ideia para a BitFinex, uma das maiores bolsas na época. Ele finalmente fez parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma instituição independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses fornecedores são cruciais para a custódia dos ativos de reserva da Tether e para o processamento de transações complexas em moeda fiduciária, enquanto mantêm a BitFinex com uma posição "puramente encriptação".
Este produto é simples, mas a estrutura é arrojada: a Tether emite passivos denominados em dólares )USDT(, apenas entidades confiáveis certificadas pelo KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT em troca de ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, onde qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou um aumento na adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático. A investigação revelou que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Ao mesmo tempo, os nativos da criptografia notaram a crescente liquidez do USDT e começaram a usá-lo como margem para arbitragem entre exchanges. Neste momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e disponível 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, ele nunca desacelera. Devido ao fato de que a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT atingiu a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de cerca de 150 mil milhões de dólares, superando em muito os 61 mil milhões de dólares de circulação do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo da encriptação, com uma filosofia única.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora da caixa" no mundo das finanças tradicionais; ele é a pessoa que você espera para criar a maior moeda estável do mundo. Rune Christensen, por sua vez, não é assim.
![Explicando a vida passada e presente, guia para profissionais de moeda estável])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu a encriptação no início do seu surgimento, autodenominando-se rapidamente "grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de encriptação, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se livrar da ordem financeira injusta e excludente. Em 2013, o preço do BTC começou a 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, os primeiros adotantes acreditavam que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão econômica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia surgiu a partir daí.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à da Tether e não tinha intenção de construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que a lógica fosse codificada na rede através de contratos inteligentes, oferecendo a Rune uma plataforma de criação. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada no ETH, um ativo nativo? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente, o ETH, for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria sua solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, baseado em Ethereum, lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que os usuários depositem 100 dólares em ETH e recebam uma quantia fixa de DAI###, como 50 dólares(, criando uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação), como o preço do ETH a 70 dólares(; uma vez ultrapassado, liquidantes de terceiros podem vender os ativos subjacentes de ETH, isentando a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, com o objetivo de simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI, e incentivar ainda mais liquidantes de terceiros motivados pelo lucro.
Esta solução engenhosa é hoje conhecida no campo da encriptação como "posição de dívida garantida )CDP(" moeda estável, e este conceito original gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por cada participante do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação do DAI) e seu projeto irmão USDS( ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune se desenvolveu em um pilar de importância sistêmica no DeFi. No entanto, sob um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica por escapar do sistema em colapso; a ineficiência do capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 a se transformar em ativos de reserva tradicionais) como o USDC(, e em 2025 se voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado) da BlackRock( BUIDL). Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através de competições tokenizadas, gerenciado pela Steakhouse Financial, um fundo de mercado monetário tokenizado de 1 bilhão de dólares( MMF) RFP, e um fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e Centrifuge, estabelecendo sua posição como um dos principais provedores de liquidez para ativos tokenizados.
moeda estável: produtos de hoje
O compromisso fundamental das moedas estáveis é que: qualquer detentor deve poder trocar uma moeda estável por um dólar a qualquer momento, sem qualquer desconto, e minimizar a fricção nas transações. A pedra angular para alcançar este compromisso de equivalência reside em uma gestão de ativos sólida, transparência nas reservas, operações excepcionais, liquidez, integração de custódia, acessibilidade para desenvolvedores e a difícil obtenção de licenças regulatórias. A Tether, a Circle e a Maker nasceram na era do espaço verde, o que lhes permitiu ter sucesso ao longo do desenvolvimento; por exemplo, é difícil imaginar que novos entrantes consigam alcançar a escala da Tether, enquanto investem reservas em notas comerciais chinesas de alto rendimento.
Dada o grande sucesso dos primeiros emissários de moeda estável, a competição no mercado está agora mais intensa. Atualmente, existem pelo menos 200 tipos de moeda estável, e no futuro pode haver milhares. Este forte impacto pode dispersar a liquidez, reduzir a experiência do usuário e levar ao risco de evaporação de fundos de risco que buscam o próximo grande feito. Para competir efetivamente com empresas existentes e novos entrantes, é necessário desenvolver novas estratégias desde o início e oferecer produtos coesos. Para as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária, os elementos fundamentais para o sucesso incluem, mas não se limitam a, os seguintes pontos:
• Gestão profissional de reservas:
"A menos que você esteja disposto a equipar uma equipe de negociação profissional," afirmou Austin Campbell(, ex-Chief Risk Officer da Paxos), "caso contrário, não gerencie por conta própria as reservas subjacentes." Manter a ligação