A evolução da estratégia de reserva de ativos digitais das empresas: do MicroStrategy ao Bitmine

Introdução

Em junho de 2025, o preço das ações da Bitmine Immersion Technologies disparou quase 37 vezes em apenas alguns dias, um evento surpreendente que trouxe novamente a estratégia de reserva de ativos digitais das empresas para os holofotes. Este artigo irá analisar profundamente a origem, desenvolvimento e possíveis direções futuras desse fenômeno.

Capítulo Um: O "Padrão Bitcoin" criado pela MicroStrategy

No verão de 2020, no contexto de políticas de afrouxamento monetário global, o CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, comparou as reservas de caixa da empresa a "cubos de gelo derretendo". Para combater a inflação, a empresa anunciou em 11 de agosto de 2020 que investiria 250 milhões de dólares na compra de 21.454 bitcoins como ativo digital principal.

A MicroStrategy, em seguida, atualizou essa estratégia para um modo mais agressivo: levantando fundos através da emissão de títulos conversíveis e ações, aumentando continuamente a sua participação em bitcoin. Este modelo formou um volante único: utilizando o aumento do preço das ações para obter financiamento de baixo custo, que é então investido em bitcoin, enquanto a alta do preço do bitcoin eleva ainda mais o preço das ações.

Apesar de ter passado por severos testes durante o inverno cripto de 2022, o modelo da MicroStrategy acabou por sobreviver. Até meados de 2025, suas reservas de Bitcoin ultrapassaram 590 mil unidades, e o valor de mercado da empresa cresceu de menos de 1 bilhão de dólares para mais de 100 bilhões de dólares.

A inovação da MicroStrategy reside em reestruturar a empresa como uma "empresa de desenvolvimento de Bitcoin", oferecendo aos investidores uma exposição única, com vantagens fiscais e amigável para instituições, ao Bitcoin. Saylor comparou-a a um "ETF de Bitcoin spot alavancado", criando uma nova categoria de empresas listadas – ferramentas de representação de ativos digitais.

Capítulo Dois: Tentativas Diversificadas de Imitadores Globais

O sucesso da MicroStrategy inspirou a imitação por parte de empresas em todo o mundo. Empresas de diferentes regiões e setores adotaram várias estratégias, resultando em diferentes desfechos.

Desde que a empresa de investimento japonesa Metaplanet lançou sua estratégia de Bitcoin em abril de 2024, o preço das ações aumentou mais de 20 vezes. Seu sucesso é parcialmente atribuído à legislação fiscal japonesa, que torna o investimento indireto em Bitcoin através da posse de ações mais vantajoso do que a posse direta.

Em comparação, a tentativa da empresa chinesa Meitu não foi tão bem-sucedida. Após anunciar a compra de criptomoedas em março de 2021, a empresa enfrentou dificuldades nos relatórios financeiros e o desempenho das suas ações também não foi satisfatório.

A empresa de tecnologia médica americana Semler Scientific copiou quase que totalmente a estratégia da MicroStrategy em maio de 2024, e o preço das ações subiu significativamente. Por outro lado, o gigante de fintech Block adotou uma abordagem de integração mais cedo e mais moderada.

O caso da gigante dos jogos japonesa Nexon mostra que apenas comprar Bitcoin não é suficiente para impulsionar o preço das ações. A Nexon adquiriu 100 milhões de dólares em Bitcoin em abril de 2021, mas definiu claramente isso como uma operação conservadora de diversificação financeira, e a reação do mercado foi morna.

Capítulo Três: Deconstruindo o Fenómeno da Explosão da Bitmine

O sucesso da Bitmine vem da sua cuidadosamente projetada "fórmula de alquimia":

1. Narrativa diferenciada: escolher o Ethereum como ativo de reserva oferece uma nova história com mais potencial.

2. "Efeito Tom Lee": A nomeação do conhecido analista Tom Lee como presidente trouxe uma enorme credibilidade e atratividade à empresa.

3. Endosse de instituições de topo: a colocação privada contou com a participação de instituições de topo como MOZAYYX, Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital.

Essas operações indicam que o mercado de ações de criptomoeda é altamente "reflexivo", onde o impulso de valor não se baseia apenas nos ativos detidos, mas também na qualidade da narrativa que eles contam e no seu potencial de disseminação.

Capítulo Quatro: Estrutura de Suporte Subjacente

O importante catalisador da onda de compra de criptomoedas por empresas em 2025 é a nova norma ASU 2023-08 publicada pelo Conselho de Normas de Contabilidade Financeira dos Estados Unidos (FASB). Esta norma exige que as empresas mensurem os ativos digitais ao valor justo, com as variações de valor trimestrais a serem diretamente contabilizadas na demonstração de resultados, eliminando barreiras para a adoção de estratégias de ativos digitais pelas empresas.

O mecanismo central destas ações de agentes de criptomoeda é a "prémio sobre o valor líquido dos ativos". O preço das ações da empresa é geralmente superior ao valor líquido dos ativos de criptomoeda que detêm, permitindo-lhes emitir mais ações a preços elevados para adquirir mais ativos digitais, criando um ciclo de feedback positivo.

A aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024 também teve efeitos complexos. Por um lado, o ETF representa uma ameaça competitiva, podendo corroer o prêmio das ações de proxy; por outro lado, trouxe mais fundos institucionais e legitimidade para o Bitcoin, tornando a inclusão deste nas demonstrações financeiras das empresas menos agressiva.

Resumo

A estratégia de reserva em criptomoedas das empresas evoluiu de um meio de hedge contra a inflação para um novo paradigma de alocação de capital que reconfigura o valor das empresas. Isso desfoca os limites entre empresas operacionais e fundos de investimento, transformando o mercado de ações público em uma super alavancagem para acumular ativos digitais.

Esta estratégia demonstra uma dualidade impressionante. Alguns pioneiros criaram um enorme efeito de riqueza, mas o seu sucesso está intimamente relacionado com a volatilidade dos ativos digitais e o sentimento especulativo do mercado, sendo os riscos intrínsecos igualmente grandes.

Com a implementação das novas normas contabilísticas e o sucesso de novas estratégias, é possível que mais empresas adotem estratégias diversificadas de ativo digital no futuro. Este grande experimento realizado nos balanços das empresas continuará a remodelar o cruzamento entre as finanças empresariais e a economia digital.