Segredos de Arbitragem dos Gigantes da Aquisição de Bitcoin

Nos últimos 5 anos, uma empresa de tecnologia investiu o equivalente a 40,8 bilhões de dólares do PIB da Islândia, adquirindo mais de 580 mil Bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de Bitcoins, ou quase 10% dos Bitcoins ativos.

As ações da empresa aumentaram 1600% nos últimos três anos, superando o aumento de aproximadamente 420% do Bitcoin no mesmo período. Este crescimento significativo fez com que a avaliação da empresa ultrapassasse 100 mil milhões de dólares, entrando com sucesso no índice Nasdaq 100.

Esse crescimento impressionante inevitavelmente levantou questionamentos. Alguns preveem que a empresa se tornará um gigante com valor de mercado de trilhões de dólares, enquanto outros adotam uma postura cautelosa, temendo que a empresa possa ser forçada a vender Bitcoin, desencadeando um pânico que pode pressionar o preço do Bitcoin por anos.

Embora essas preocupações não sejam totalmente irracionais, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do modelo de operação da empresa. Este artigo irá explorar em profundidade como a empresa opera e se realmente representa um risco significativo para o mercado de Bitcoin ou, pelo contrário, se é um modelo de negócio revolucionário.

Fonte de financiamento: três frentes

Do ponto de vista macro, a empresa arrecada fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: receitas operacionais, emissão de ações e financiamento da dívida. Dentre essas, o financiamento da dívida é o mais comentado. No entanto, na prática, a maior parte dos fundos utilizados para comprar Bitcoin vem da emissão de ações, ou seja, vender ações ao público e usar os lucros obtidos para comprar Bitcoin.

Esta abordagem parece contradizer a lógica: por que os investidores comprariam ações da empresa em vez de simplesmente comprar Bitcoin? A resposta reside em um dos modelos de negócios mais comuns no campo das criptomoedas: Arbitragem.

Arbitragem: satisfazendo a demanda institucional

Muitos investidores institucionais, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitos a restrições de "autorização de investimento", que definem os tipos de ativos que podem e não podem adquirir. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem longos nunca podem fazer curtos.

Essas autorizações garantem que os fundos dos investidores sejam geridos conforme esperado, ao mesmo tempo que limitam a capacidade desses fundos de entrar em setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente o contato direto com Bitcoin.

O fundador da empresa identificou esta lacuna no mercado, oferecendo uma solução para instituições que desejam obter exposição ao Bitcoin, mas que estão limitadas por autorizações de investimento. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, as ações da empresa eram uma das poucas maneiras fiáveis para essas entidades que só podem comprar ações obterem exposição ao Bitcoin.

Isso leva a que as ações da empresa sejam frequentemente negociadas a um prémio, uma vez que a procura por suas ações supera a oferta. A empresa continua a tirar proveito desse prémio, ou seja, da diferença entre o valor das ações e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoins, ao mesmo tempo que aumenta a quantidade de Bitcoins contidos em cada ação.

Nos últimos dois anos, os investidores que detinham ações da empresa tiveram um "retorno" de 134% em Bitcoin, sendo um dos líderes em retorno de investimento em Bitcoin em larga escala no mercado.

Arbitragem autorizada: um tiro no pé

Este modo é chamado de "Arbitragem de autorização". Mesmo após o lançamento do Bitcoin ETF, esta estratégia ainda é eficaz, pois muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos que gerenciam 25 trilhões de dólares em ativos.

Um caso típico é de um grande fundo de investimento internacional que gere ativos de 5090 bilhões de dólares, mas cujo âmbito de investimento está restrito ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs. Assim, esta empresa de tecnologia tornou-se uma das poucas ferramentas que permitem a esses fundos obter exposição à volatilidade do preço do Bitcoin. De fato, a confiança deste fundo de investimento internacional na empresa é tão alta que detém cerca de 12% das ações da empresa, tornando-se um dos maiores acionistas não internos.

Vantagem da Dívida: A Chave para a Flexibilidade

Além de uma situação de fornecimento positiva, a empresa também tem vantagens na gestão da dívida. Diferente das dívidas de cartões de crédito pessoais ou de empréstimos com margem, a dívida da empresa é mais semelhante a uma "hipoteca" empresarial. Desde que os juros sejam pagos a tempo, os detentores da dívida geralmente não têm o direito de vender os ativos da empresa.

Essa flexibilidade permite que as empresas respondam melhor às flutuações do mercado, transformando suas ações em uma ferramenta de "aquisição" da volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco seja completamente eliminado.

Conclusão: Arbitragem em vez de alavancagem

O núcleo do negócio da empresa é a Arbitragem, em vez de simples operações de alavancagem. Embora atualmente tenha uma certa dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares cada em cinco anos para representar um risco sério para a empresa.

À medida que mais empresas adotam estratégias de acumulação de Bitcoin semelhantes, este setor continuará a expandir-se. No entanto, se essas empresas deixarem de cobrar um prémio para competir entre si e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação poderá mudar e trazer consequências potencialmente graves.

De um modo geral, o modelo da empresa demonstra uma forma inovadora de investimento em Bitcoin, que satisfaz as necessidades dos investidores institucionais e gera receitas consideráveis para si mesma. No entanto, a sustentabilidade deste modelo e os riscos potenciais ainda precisam ser testados a longo prazo pelo mercado.