Token: Uma nova forma de pirâmide na era da internet

O mercado de criptomoedas está a recriar o lado sombrio do esquema de pirâmide, mas desta vez de uma forma nativa da internet. A maioria dos Tokens evoluiu para um sofisticado jogo de pirâmide: o nível superior obtém os maiores lucros, enquanto os investidores comuns acabam apenas com uma pilha de "moedas de ar" sem valor.

Isto não é uma coincidência, mas sim um problema estrutural.

Em projetos tradicionais de pirâmide, os produtos costumam ter preços inflacionados, mas com效果 insatisfatórios. O núcleo está na forma de venda: não é através de lojas de varejo, mas sim com agentes pessoais que compram primeiro e depois procuram novos membros. O resultado rapidamente se transforma de "vender produtos" para "recrutar pessoas". A motivação de cada um para comprar não é o uso, mas sim a revenda a preços altos. No final, quando o mercado fica apenas com especuladores e sem usuários reais, a pirâmide desmorona. O nível superior obtém todos os ganhos assimétricos, enquanto os participantes da base só podem ficar olhando para o estoque que ninguém quer.

Token pirâmide

A lógica de operação dos tokens criptográficos é semelhante à de um esquema de pirâmide multinível. O token em si é um "produto" - um ativo digital com um preço inflacionado e quase sem utilidade. O objetivo dos detentores de moeda ao comprar não é usar, mas sim vender a um preço elevado no futuro.

Esta estrutura em pirâmide é semelhante ao marketing multinível tradicional, mas as criptomoedas têm seu próprio ecossistema de participantes único. Comparado aos produtos de marketing multinível tradicionais, os Tokens são um veículo mais ideal: eles conseguem utilizar a internet e as redes sociais de forma mais eficiente, são mais fáceis de negociar e adquirir, se espalham mais rapidamente e têm uma difusão mais ampla.

No marketing multinível tradicional, você pode lucrar com as vendas ou compras dos seus downlines após desenvolvê-los. A mecânica dos tokens é semelhante: fazer com que outros assumam a responsabilidade e trazer novos membros. Isso beneficia você e aqueles acima de você, pois os novos membros fornecem "liquidez de saída", elevando o preço. Ao mesmo tempo, os novos membros também promovem ativamente por possuírem tokens, enquanto os primeiros detentores de tokens podem realizar lucros em alta. Esse mecanismo é semelhante ao do marketing multinível, mas é mais poderoso.

Quanto mais alto estiver na posição da pirâmide, mais motivado você estará para continuar emitindo novas moedas e impulsionando esse conjunto de jogos.

Participantes da pirâmide

Exchange: A existência suprema

No topo da pirâmide cripto estão as bolsas. Quase todos os "sucessos" dos Tokens dependem do controle profundo das bolsas e dos market makers associados. Eles controlam a distribuição e a liquidez dos Tokens, e se os projetos quiserem integrar-se à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes precisam "oferecer tributo" — entregar gratuitamente uma parte dos Tokens.

Se não seguir as suas regras, o seu Token não conseguirá ser listado ou só poderá desaparecer lentamente em um ambiente de liquidez extremamente baixa. As exchanges podem alterar as regras a qualquer momento, exigindo que os projetos forneçam empréstimos de Token para que os funcionários possam realizar lucro, ou até mesmo alterar unilateralmente os termos de serviço no último momento. Todos sabem dessa hegemonia, mas só podem aceitá-la em silêncio - este é o preço a pagar por "liquidez" e "distribuição".

Para os empreendedores, as exchanges são uma barreira difícil de ultrapassar. A possibilidade de listar em uma exchange de destaque muitas vezes depende da "rede de relacionamentos" e não da qualidade do projeto em si. Isso também explica por que muitos projetos hoje em dia apresentam "cofundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de exchanges", que são responsáveis por fazer conexões e abrir canais.

Market Maker: Semi-Divine Role

Os market makers, teoricamente, desempenham o papel de fornecer liquidez ao mercado, mas na prática, muitas vezes ajudam os projetos a escoar os seus produtos por meio de transações fora do mercado, ao mesmo tempo em que utilizam a vantagem da informação para colher os usuários comuns. Eles normalmente detêm uma parte considerável do total de fornecimento de tokens e, com isso, manipulam as transações para obter oportunidades de arbitragem assimétricas. Para tokens com uma capitalização de mercado muito baixa, esse impacto é extremamente amplificado.

Os rendimentos de apenas "fornecer liquidez" são limitados, mas ao realizar transações reversas com usuários desinformados, é possível obter lucros substanciais. Os formadores de mercado têm o conhecimento mais profundo sobre a circulação de tokens, cientes tanto da verdadeira volatilidade do mercado quanto de uma grande quantidade de tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.

Para os projetos, a "cotação" dos market makers é difícil de avaliar. Ao contrário de outros serviços que têm preços fixos, o custo do serviço de market making varia de pessoa para pessoa. Como um projeto em fase inicial, é difícil determinar quais termos são razoáveis e quais preços são inflacionados, o que também levou ao surgimento de papéis cinzentos como "consultores de market making".

VC e a equipe do projeto: O rei na pirâmide

Abaixo das exchanges estão os projetos e os investidores de risco, que capturaram a maior parte do valor já na fase de pré-venda. Antes do público conhecer um determinado projeto, eles obtêm os Tokens a preços extremamente baixos, e em seguida tecem narrativas para criar uma "saída de liquidez" para as vendas.

O modelo de negócios do capital de risco em criptomoedas tornou-se extremamente distorcido. Em comparação com o capital de risco tradicional, a indústria de criptomoedas tem mais facilidade em obter "eventos de liquidez", portanto, eles não incentivam realmente a construção a longo prazo. Na verdade, desde que seja vantajoso para eles, os investidores de capital de risco podem completamente tolerar modelos econômicos de Token predatórios. Muitos investidores de capital de risco já não fingem apoiar negócios sustentáveis, mas participam sistematicamente de várias atividades especulativas do tipo "pump and dump".

Os tokens também deram origem a um mecanismo de incentivo peculiar: os fundos de capital de risco têm a motivação de aumentar artificialmente a avaliação dos seus portfólios para elevar as taxas de gestão (na verdade, "explorando" os seus parceiros limitados). Isso é especialmente comum em tokens de baixa liquidez — eles podem usar a avaliação de diluição total para marcar o valor de mercado contábil, inflacionando assim a avaliação do projeto. Esta prática é extremamente antiética, pois uma vez que os tokens sejam totalmente desbloqueados, é praticamente impossível sair a esses preços.

KOL: Líder de Opinião

O próximo nível são os KOL, que normalmente recebem tokens gratuitamente quando o projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. A "rodada de financiamento KOL" tornou-se uma norma na indústria - KOL participa do investimento e, após o evento de geração de tokens, recebe o reembolso total. Eles utilizam seus canais de comunicação para trocar por fichas gratuitas e, em seguida, fazem uma promoção estilo lavagem cerebral aos fãs, que acabam se tornando sua "liquidez de saída".

Membros da comunidade e jogadores de airdrop: Soldado

"Comunidade" e jogadores de airdrop formam a base da força de trabalho da pirâmide. Eles assumem as tarefas mais básicas: testar produtos, gerar conteúdo, criar atividade, em troca da distribuição de Token. Mas essas atividades foram "industrializadas": as recompensas são cada vez menores, enquanto o trabalho exigido é cada vez maior.

A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, após "trabalhar" gratuitamente para o projeto por um longo tempo, que na verdade são apenas uma externalização do departamento de marketing do projeto - e quando chega o evento de geração de tokens, o projeto começa a desmoronar implacavelmente. Assim que eles percebem isso, a raiva começa a se espalhar, "pegar em armas". Essa "comunidade enfurecida" é extremamente prejudicial para projetos que realmente desejam desenvolver produtos, pois cria distrações e ruídos adicionais.

Investidores de varejo: erva daninha

A camada mais baixa da pirâmide é o investidor de varejo idealizado - o "canal de saída" para todos acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, atribuindo a um determinado ativo uma "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que a fundação e outros jogadores de alto nível possam vender suas participações.

No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, pois os pequenos investidores não entraram em massa. Os pequenos investidores atuais são mais cautelosos e céticos, o que levou os membros da comunidade a segurarem uma pilha de tokens de airdrop sem valor, enquanto os insiders já realizaram a liquidação através de negociações fora do mercado. Isso também explica por que nas redes sociais é comum ver pessoas reclamando com raiva devido à queda dos tokens ou ao airdrop sem valor.

Consequências

O núcleo da indústria de criptomoedas atualmente não está em fazer produtos, mas sim em contar histórias - narrar uma história de "altas taxas de retorno ilusórias" para induzir outros a comprar um determinado Token. Focar na construção de produtos tornou-se um comportamento desencorajado (embora isso esteja mudando lentamente).

Todo o sistema de avaliação de Token já está completamente distorcido, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim na comparação horizontal através da "capitalização de mercado". A questão central do projeto mudou de "que problema este Token resolve?" para "qual o máximo que ele pode valorizar?" Neste ambiente, os projetos quase não podem ser precificados ou avaliados de forma razoável. Ao investir em criptomoedas, é necessário ter clareza: você não está comprando uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria.

Vender um roteiro narrativo é muito simples: basta inventar uma história que "parece razoável, mas na verdade é difícil de precificar". A chave é: a história deve ser contada "de forma clara o suficiente", mas também deve "deixar espaço para a imaginação", para que os investidores possam imaginar um futuro superavaliado.

Perspectivas Futuras

Apesar desses problemas, a indústria de criptomoedas continua a ser uma das poucas áreas que pode proporcionar grandes retornos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está gradualmente desaparecendo. A especulação é o ponto de convergência do produto central das criptomoedas e também é o "gancho" que inicialmente atraiu os participantes do mercado para tudo o que estamos a construir. É por isso que precisamos urgentemente de reparar toda a estrutura do mercado.

No futuro, inovações como as de algumas plataformas emergentes podem mudar completamente as regras do jogo, trazendo um ecossistema mais saudável e justo para o mercado de criptomoedas. Mas antes disso, os participantes precisam manter-se alerta, reconhecer a natureza atual do mercado e agir com cautela.