Tokenização de Ativos: Lógica Subjacente e Caminhos para Implementação em Grande Escala

O tópico mais atraente no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real ( Real World Asset Tokenization, RWA ). Este conceito não só gerou discussões acaloradas no mundo Web3, mas também recebeu grande atenção de instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de diversos países, sendo considerado uma direção de desenvolvimento estratégica. Muitas instituições financeiras respeitáveis publicaram relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong destacou em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel crucial no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e várias gigantes financeiras, lançou uma iniciativa chamada "Projeto Guardião"(Project Guardian) para explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema RWA estar em alta, há divergências na compreensão de RWA na indústria, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas. Por um lado, há quem considere que RWA não passa de uma especulação de mercado, não resistindo a uma análise mais profunda; por outro lado, há quem tenha plena confiança em RWA e veja um futuro promissor.

Este artigo irá partilhar uma perspetiva de compreensão sobre RWA, realizando uma análise mais aprofundada sobre o estado atual e o futuro do RWA.

Ponto chave:

• A tokenização de ativos do mundo real ( Real World Asset Tokenization ) terá como foco futuro o desenvolvimento de um novo sistema financeiro baseado em uma cadeia permissão ( Permission Chain ), impulsionado por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, e para realizar este sistema é necessário um sistema computacional ( tecnologia de blockchain ) + um sistema não computacional ( como o sistema jurídico ) + um sistema de identidade on-chain e tecnologias de proteção de privacidade + moeda fiduciária on-chain ( CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) + infraestrutura completa ( carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologias de cross-chain, etc. ).

• A blockchain é a primeira tecnologia que efetivamente suporta a digitalização de contratos após o desenvolvimento dos computadores e das redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é essencialmente uma plataforma de contratos digitalizados, e o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token (Token) é o suporte digital dos ativos após a formação do contrato, e a blockchain tornou-se assim a infraestrutura ideal para a expressão digital de ativos / expressão de token, ou seja, ativos digitais / ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por múltiplas partes, suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, bem como outras operações relacionadas, resolvendo o problema da confiança. Além disso, como um "sistema computacional", a blockchain pode satisfazer a demanda humana por "processos repetíveis e resultados verificáveis", tornando assim o DeFi uma inovação "computacional" dentro do sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras. A execução automática não só reduz custos e aumenta a eficiência, mas também permite a programabilidade; no entanto, a parte "não computacional", que é baseada na percepção humana, não pode ser substituída pela blockchain. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito, e os empréstimos não garantidos baseados em crédito ainda não foram implementados no atual sistema DeFi. As razões para este fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade na blockchain que expresse "identidade relacional" e a ausência de um sistema legal que garanta os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, a tokenização de ativos do mundo real ( Real World Asset Tokenization ) significa criar representações digitais de ativos do mundo real (, como ações, derivativos financeiros, moeda, direitos, etc., na blockchain, expandindo os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído para uma ampla gama de classes de ativos para facilitar a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras melhoram ainda mais a eficiência através da adoção da tecnologia DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas "computacionais" no sistema financeiro tradicional, executando automaticamente diversas transações financeiras de acordo com regras e condições predefinidas, aumentando as características programáveis. Isso não só reduz os custos com mão de obra, mas também, em situações específicas, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente oferecendo soluções inovadoras para o problema de financiamento das pequenas e médias empresas )SMSE(, abrindo uma porta repleta de potencial para o sistema financeiro.

• Com o crescente interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização por parte do setor financeiro tradicional e dos governos de vários países, bem como pela contínua melhoria da infraestrutura de blockchain, a blockchain está a caminhar para uma integração com a arquitetura do mundo tradicional, resolvendo as reais dificuldades em cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções viáveis para cenários práticos, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" que está separado da realidade.

• No futuro, sob um padrão de cadeia autorizada com múltiplas jurisdições e sistemas regulamentares diferentes, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver questões de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, ativos tokenizados na cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias autorizadas operadas por instituições financeiras, e através de protocolos cross-chain semelhantes ao CCIP, será possível conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, realizando a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos e vários middleware, está sendo rapidamente aprimorada. As moedas digitais emitidas por bancos centrais (CBDC) também estão sendo continuamente aplicadas, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos estão surgindo, como o ERC-3525. Além disso, com o desenvolvimento das tecnologias de proteção de privacidade, especialmente o avanço contínuo das provas de conhecimento zero e a maturação crescente dos sistemas de identidade on-chain, parece que estamos à beira da aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

I. Apresentação do contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens )Token( em uma plataforma de blockchain programável, onde os ativos que podem ser tokenizados geralmente são divididos em ativos tangíveis ), como imóveis, colecionáveis, etc., e ativos intangíveis (, como ativos financeiros, créditos de carbono, etc. Essa tecnologia que transfere ativos registrados em sistemas contábeis tradicionais para uma plataforma de livro-razão programável compartilhada representa uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, podendo até afetar todo o futuro sistema financeiro e monetário da humanidade.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: Organização da lógica subjacente e caminho para a implementação em grande escala])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Primeiro, o autor deve apresentar um fenômeno observado: "A percepção sobre a tokenização de ativos RWA está principalmente dividida em dois grupos de opiniões completamente diferentes", que o autor chama de RWA da Crypto e RWA da TradFi, e os RWA discutidos neste artigo são da perspectiva da TradFi.

) RWA sob a perspectiva do Crypto

Primeiro, vamos falar sobre RWA de Crypto: O autor chama a RWA de Crypto de uma demanda unilateral do mundo Crypto por taxas de retorno de ativos financeiros do mundo real, com o principal contexto sendo o aumento contínuo das taxas de juros e a redução da balança do Fed, que impacta significativamente a avaliação do mercado de risco. A redução da balança extraiu fortemente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando à queda contínua das taxas de retorno no mercado DeFi. Neste momento, uma taxa de retorno sem risco de cerca de 5% dos títulos do Tesouro dos EUA tornou-se muito atraente para o mercado de criptomoedas, sendo que o mais notável foi a compra maciça de títulos do Tesouro dos EUA pelo MakerDAO este ano. Até 20 de setembro de 2023, o MakerDAO já havia adquirido mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos do mundo real.

O significado da compra de títulos do Tesouro dos EUA pelo MakerDAO está no fato de que o DAI pode, com a capacidade de crédito externo, diversificar os ativos que o apoiam, e que os rendimentos adicionais de longo prazo proporcionados pelos títulos do Tesouro dos EUA podem ajudar a estabilizar a taxa de câmbio do DAI, aumentar a flexibilidade do volume de emissão e, ao incorporar títulos do Tesouro dos EUA no balanço patrimonial, reduzir o grau de dependência do DAI em relação ao USDC, diminuindo o risco de ponto único. Além disso, como a receita dos títulos do Tesouro dos EUA flui inteiramente para o cofre do MakerDAO, o MakerDAO recentemente também aumentou a taxa de juros do DAI para 8% ao compartilhar parte de seus rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, a fim de aumentar a demanda pelo DAI.

A abordagem da MakerDAO claramente não pode ser replicada por todos os projetos; com a explosão do preço do token MRK e o aumento da emoção do mercado em relação à especulação sobre o conceito de RWA, além de alguns projetos de blockchain RWA de maior escala que seguem a rota de conformidade, uma variedade de projetos de conceito RWA estão surgindo. Vários ativos do mundo real estão sendo trazidos para a blockchain para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma mistura de qualidade no todo o espaço RWA.

A lógica RWA do Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de receita de ativos que geram rendimento (, como títulos do governo dos EUA, renda fixa, ações e outros ativos, para a blockchain, colocar ativos off-chain na blockchain para obter liquidez de ativos on-chain e trazer diversos ativos do mundo real para negociação na blockchain ), como areia, minerais, imóveis, ouro, etc. ###.

Assim, podemos descobrir que os RWA de Crypto refletem a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, o que ainda apresenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem da MakerDAO é, na verdade, a equipe da MakerDAO utilizando meios de conformidade para entrada e saída de fundos, e comprando títulos do Tesouro dos EUA por meios regulares para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na cadeia. É importante notar que os supostos RWA de títulos do Tesouro na cadeia não são os próprios títulos do Tesouro dos EUA, mas sim o direito aos seus rendimentos, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda legal gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos na cadeia, aumentando a complexidade operacional e os custos de atrito.

A rápida ascensão do conceito de RWA não deve ser atribuída apenas ao MakerDAO. De fato, um relatório de pesquisa publicado pelo Citibank, proveniente do setor financeiro tradicional, intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos", também gerou uma forte repercussão na indústria. Este relatório revelou o grande interesse de muitas instituições financeiras tradicionais em RWA, ao mesmo tempo que despertou o entusiasmo de inúmeros especuladores no mercado. Eles espalharam rumores sobre a iminente entrada de grandes instituições financeiras neste campo, elevando ainda mais as expectativas do mercado e a atmosfera de especulação.

( RWA sob a perspectiva TradFi

Se olharmos para a RWA da perspetiva da Crypto, ela expressa principalmente a demanda unilateral do mundo cripto pelo retorno sobre os ativos do mundo financeiro tradicional. Se você construir sobre essa lógica, do ponto de vista das finanças tradicionais, a escala de capital do mercado cripto é basicamente insignificante em comparação com o mercado trilionário de finanças tradicionais, sejam títulos dos EUA ou quaisquer outros ativos financeiros, se for para mais um canal de vendas no blockchain, não é necessário.

Portanto, a partir da perspectiva das finanças tradicionais ) TradFi (, RWA é um movimento bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas ) DeFi ###. Para o mundo das finanças tradicionais, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No campo das finanças tradicionais, o RWA foca mais em como integrar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo os pontos problemáticos existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas em encontrar um novo canal de venda de ativos.

É necessário distinguir a lógica do RWA. Porque, sob diferentes perspectivas, o RWA possui lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante distintos. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. O RWA do sistema financeiro tradicional segue o caminho da cadeia de permissão (Permission Chain), enquanto o RWA do mundo das criptomoedas segue o caminho da cadeia pública (Public Chain).

Devido às características das blockchains públicas, como a ausência de requisitos de acesso, descentralização e anonimato, os ativos reais (RWA) no setor financeiro cripto enfrentarão não apenas grandes obstáculos de conformidade para os projetos, mas também os usuários não terão proteção legal em caso de eventos negativos como Rug, e, além disso, a proliferação de atividades de hackers impõe uma demanda elevada por segurança aos usuários. Portanto, as blockchains públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de um grande volume de ativos do mundo real.

A cadeia de permissão baseada em RWA no setor financeiro tradicional fornece as condições básicas para a conformidade legal em diferentes países e regiões, enquanto a realização do KYC na cadeia para estabelecer um sistema de identidade na cadeia é uma condição necessária para a implementação de RWA, possuindo ativos sob a garantia de um sistema jurídico.