Bittensor projesinin Derinlik analizi: Efsane mi yoksa eyewash mı?

Bittensor, "adil madencilik" projesi olarak kendini lanse etmesine rağmen, durum böyle değildir. Temel Subtensor ne PoW ne de PoS kamu zinciridir; bir vakıf tarafından kontrol edilen merkezi bir zincirdir ve mekanizması şeffaf değildir. Sözde "üç dev + senato" yönetim yapısı aslında iç çalışanlar veya çıkar gruplarından oluşmaktadır.

2021 yılı Ocak ayında ağın aktive edilmesinden 2023 yılı Ekim ayında alt ağın çevrimiçi olmasına kadar, Bittensor 5.38 milyon TAO çıkardı. Ancak bu tokenlerin dağıtım kuralları ve akışı kamuya açıklanmadı ve muhtemelen iç kişiler tarafından paylaşıldı. En az %62.5'inin TAO iç üyeler ve çıkar gruplarının elinde olduğu tahmin ediliyor, gerçek oran daha yüksek olabilir.

TAO'nun piyasa değeri, düşük dolaşım miktarından kaynaklanan bir sanal yükseklik sergilemektedir. Tarihsel veriler, TAO'nun staking oranının her zaman %70-%90 arasında olduğunu göstermektedir. 2 milyar dolarlık piyasa değeri üzerinden hesaplandığında, en az 1.4 milyar dolarlık TAO asla dolaşıma girmemiştir. TAO'nun gerçek dolaşım piyasa değeri yalnızca 600 milyon dolardır, tamamen seyreltilmiş değerlemesi ise 5 milyar dolara kadar yükselebilmektedir, bu da tipik bir düşük dolaşım yüksek piyasa değeri projesidir.

dTAO yükseltmesi, erken katılımcılara bir çıkış yolu sunma amacı taşıyor gibi görünüyor. Analizlere göre, bu, mevcut modelin sürdürülemez hale gelmesi durumunda yeni bir Ponzi modelinin tanıtılmasıdır. Alt ağlar aracılığıyla token dağıtımıyla, TAO ekosistemin temel para birimi haline geliyor, ancak kapalı ekosistem ve piyasa koşullarındaki değişiklikler yeterli likiditeyi sağlamakta zorlanıyor. Alt ağlara giriş engelinin düşmesi ve sınırsız sayıda olması, ekosistemin genel likiditesini daha da seyreltmektedir.

Veriler, dTAO'nun piyasaya sürülmesinden bu yana yaklaşık 70 milyon dolar değerinde TAO'nun kök ağdan çıktığını ve muhtemelen borsada tasfiye edildiğini gösteriyor. Bu, büyük yatırımcıların kademeli olarak ayrıldığını gösteriyor.

Daha da kötü olan, dTAO modelinin ekosistemdeki tüm tarafların çıkar birliğini bozmasıdır. Alt ağ projeleri ve madenciler aslında doğrulayıcı düğümlere "çalışıyorlar". Mevcut sübvansiyon mekanizması ortadan kalktı, hatta tersine işleyerek projelerin platformu terk etmesine neden olabilir. Bu, Bittensor'un uzun vadeli gelişiminin temelini zedeliyor.

Çoğu alt ağ projesinin kalitesi düşük olmasına rağmen, Bittensor ekosisteminde bunları kaybetmek, Bittensor'un son maskesini de kaybetmesine neden olacaktır. Projenin gelecekteki gelişimi endişe verici.