Özel satiş sermaye tokenizasyonu: Elit sermaye çemberinin yeni anahtarı

Stablecoin çılgınlığının dışında, hisse senedi tokenizasyonu piyasanın yeni ilgi odağı haline geliyor.

Son zamanlarda, Web3 girişimi Jarsy, 5 milyon dolarlık Pre-seed finansmanı tamamladı. İlginç bir soru ortaya attılar: Neden en iyi özel şirketlerin erken büyüme avantajları sadece kurumlar ve süper zenginlere ait? Jarsy'nin çözümü, blok zinciri teknolojisini kullanarak katılım biçimini yeniden yapılandırmak ve halka açık olmayan şirketlerin özel sermayesini varlık destekli tokenlere dönüştürmek. Böylece sıradan yatırımcılar da SpaceX, Stripe gibi yıldız şirketlerin büyümesine daha düşük bir engelle katılabilirler.

Bu hamle, piyasada "özel satiş tokenizasyonu" konusuna dair geniş bir tartışma başlattı. Aslen risk sermayesi ve yüksek net değerli bireylerle sınırlı olan bu alternatif varlık sınıfı, blockchain teknolojisi sayesinde daha geniş bir yatırımcı kitlesine açılıyor.

Özel satiş Tokenizasyonu: Varlıkların zincir üzerine alınmasının yeni yönü

Özel satiş piyasası uzun zamandır finans alanındaki en kapalı bölümlerden biri olmuştur. Jarsy, bu Pre-IPO şirketlerinin genel performansını yansıtmak için "Jarsy 30 Endeksi" adında 30 adet en iyi halka arz edilmemiş şirketi içeren bir endeks sistemi oluşturmuştur. Bu endeks, SpaceX, Stripe gibi dikkat çekici şirketleri kapsamakta olup, özel satış pazarındaki en potansiyel ve çekici kısmı temsil etmektedir.

Veriler, bu şirketlerin getiri oranlarının oldukça tatmin edici olduğunu gösteriyor. 2021'in başından 2025'in ilk çeyreğine kadar, Jarsy 30 endeksi toplamda %81 artış gösterdi ve bu, aynı dönemde Nasdaq 100 endeksinin %51'lik artışını geride bıraktı. 2025'in ilk çeyreğinde genel pazarın düşüşte olduğu ve Nasdaq'ın %9 değer kaybettiği bir durumda bile, bu halka açık olmayan önde gelen şirketler hala %13'lük bir artış gösterdi. Bu, sadece bu şirketlerin temellerindeki avantajı değil, aynı zamanda IPO öncesindeki büyük büyüme potansiyelini de ortaya koyuyor.

Ancak, bu "değer yakalama penceresi" uzun zamandır sadece az sayıda kişiye açıktır. Ortalama işlem büyüklüğü 3 milyon doların üzerinde, karmaşık yapılar ve kamu likiditesinden yoksun varlık piyasalarına sıradan yatırımcıların katılması genellikle zor olmaktadır. Ayrıca, bu şirketlerin çıkış yolları sadece halka arz ile sınırlı değildir; birleşme ve devralma daha yaygın bir seçenek haline gelmiştir, bu da bireysel yatırımcıların katılım eşiğini daha da yükseltmektedir.

"özel satiş hisse senedi tokenizasyonu" tam da bu yapısal eşitsizliği kırmak için doğmuştur. Yüksek giriş engeli, düşük likidite ve karmaşık, şeffaf olmayan özel sermaye haklarını, zincir üstü yerel varlıklara dönüştürerek, giriş engelini önemli ölçüde düşürdü ve 3 milyon dolarlık giriş biletini 10 dolara indirdi; karmaşık SPV sözleşmelerini zincir üstü akıllı sözleşmelere dönüştürdü; aynı zamanda varlık likiditesini artırarak, daha önce uzun süre kapalı olan varlıklar için 7/24 fiyatlandırma olanağı sağladı.

Herkesin dijital cüzdanına birinci seviyedeki "sermaye ziyafeti"ni taşı

Jarsy

Jarsy, bir blockchain tabanlı varlık tokenizasyon platformu olarak, geleneksel finans dünyasının engellerini aşmayı hedeflemekte ve yalnızca yüksek net değerli kişilerin erişebildiği Pre-IPO varlıklarını küresel kullanıcıların katılabileceği bir yatırım aracı haline getirmektedir. Hedefleri, yatırımda finansal engelleri, coğrafi kısıtlamaları ve düzenleyici engelleri ortadan kaldırarak finansal fırsatları halk için yeniden dağıtmaktır.

Jarsy'nin işletim mekanizması doğrudan ve güçlüdür. Platform, öncelikle hedef şirketin gerçek hisse senedi edinimini tamamlar, ardından bu hisse oranını 1:1 oranında zincir üzerindeki Token'lara dönüştürür. Bu sadece basit bir menkul kıymet haritalama değil, ekonomik hakların maddi olarak transferidir. Daha da önemlisi, tüm Token'ların toplam ihraç miktarı, dolaşım yolları ve pozisyon bilgileri zincir üzerinde açık ve şeffaftır, herhangi bir kullanıcı bunları gerçek zamanlı olarak doğrulayabilir. Bu zincir üzerindeki izlenebilirlik ve zincir dışındaki fiziksel yapıyla, geleneksel SPV ve fon sistemlerinin teknik yeniden yapılandırılmasını sağlamaktadır.

Aynı zamanda, Jarsy bireysel yatırımcıların katılım sürecini de basitleştirdi. Platform, kullanıcıların yalnızca kredi kartı veya USDC kullanarak 10 dolardan başlayan bir şekilde kolayca kendi Pre-IPO yatırım portföylerini oluşturmalarını sağlamak için tüm karmaşık işlemleri, uygunluk incelemesi, yapı tasarımı, hukuki yönetim gibi süreçleri üstlenmiştir. Arka plandaki karmaşık risk yönetimi ve uyum süreçleri kullanıcılara tamamen şeffaftır.

Bu modelde, Token fiyatı şirket değerlemesi ile yüksek derecede ilişkilidir, kullanıcıların getirisi doğrudan gerçek işletmelerin büyümesinden gelir, platformun spekülasyonundan değil. Bu yapı sadece yatırımın gerçekliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda mekanizma olarak perakende yatırımcılara birinci piyasayı uzun süredir elit sermaye tarafından kontrol edilen gelir kanallarını açar.

Cumhuriyet

Bazı yatırım platformları, yakın zamanda yeni ürün serisi olan Mirror Tokens'ı tanıttı. İlk ürün, 350 milyar dolar değerinde bir uzay girişimi olan tanınmış bir uzay şirketini hedef alarak, bu uzay tek boynuzlu atını "yansıtmayı" amaçlıyor. Her bir Token, şirketin beklenen değer hareketleriyle bağlantılıdır, minimum yatırım eşiği sadece 50 dolardır ve Apple Pay ile stabil coin ödemelerini desteklemektedir. Bu, dünya genelindeki perakende yatırımcılara birinci sınıf pazara giriş kapısı açmaktadır.

Geleneksel özel satiş yatırımlarından farklı olarak, Mirror Token sahiplerine oy hakkı vermez, ancak benzersiz bir "izleme" mekanizması tasarlanmıştır: Platform tarafından çıkarılan token esasen hedef şirketin değerlemesiyle dinamik olarak bağlantılı bir borç aracıdır. Hedef şirketin IPO gerçekleştirmesi, satın alınması veya diğer "likidite olayları" gerçekleştiğinde, platform token sahiplik oranına göre yatırımcı cüzdanlarına ilgili stabilcoin kazançlarını geri ödeyecektir, hatta temettü de içerebilir. Bu, "hisse senedi olmadan temettü almak" şeklinde yenilikçi bir yapı olup, yasal engelleri asgariye indirirken, temel kazanç açıklığını korumaktadır.

Elbette, bu mekanizmanın belirli sınırlamaları da vardır. Tüm Mirror Token'lar, başlangıçta ihraç edildikten sonra 12 ay boyunca kilitli kalacak ve ancak o zaman ikincil piyasada işlem görebilecektir. Düzenleyici açıdan, bu ürün ABD Regulation Crowdfunding kuralları aracılığıyla satılmakta olup, yatırımcı kimliğine herhangi bir kısıtlama getirilmemektedir, dünya genelindeki perakende yatırımcıları katılabilir, ancak belirli nitelikler yerel yasalara göre dinamik olarak filtrelenecektir.

Gelecekte, platform tanınmış özel şirketlere dayanan daha fazla Mirror Token sunmayı planlıyor ve hatta kullanıcıların yatırım yapmak istedikleri bir sonraki "halka arz edilmemiş tek boynuzlu atı" önermelerine izin verecek. Yapısal tasarımdan dağıtım mekanizmasına kadar, platform IPO beklemeye gerek kalmadan bir zincir üstü özel sermaye paralel pazarı oluşturuyor.

Tokeny

Tokeny, Lüksemburg merkezli bir RWA varlık tokenizasyon çözüm sağlayıcısıdır ve son zamanlarda özel satiş piyasası menkul kıymetleştirme alanına da girmeye başlamıştır. 2025 yılının Haziran ayında, Tokeny yerel dijital menkul kıymet platformu Kerdo ile iş birliği yapmıştır; bu iş birliğinin amacı, blok zinciri altyapısını kullanarak Avrupa’daki profesyonel yatırımcıların özel satiş piyasalarına (örneğin gayrimenkul, özel sermaye, hedge fonları ve özel borç) katılım şekillerini yeniden şekillendirmektir.

Tokeny'nin temel avantajı, ürün yapısının standartlaşması, ihraç uyumluluk mantığının gömülü olması ve beyaz etiket teknolojisi aracılığıyla farklı yargı bölgelerinde hızlı bir şekilde kopyalanıp genişletilebilmesidir. Tokeny, varlıklara "kurumsal düzeyde yasal geçerlilik" kazandırmaya odaklanmaktadır. Kullanılan ERC-3643 standardı, tokenların oluşturulmasından devredilmesine kadar olan süreçte KYC, transfer kısıtlamaları gibi kontrol mantıklarının yerleştirilmesine olanak tanır; bu sadece ürünün yasal şeffaflığını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda yatırımcıların platform onayına ihtiyaç duymadan zincir üzerinde güvenliklerini kanıtlamalarına olanak tanır.

MiFID II gibi düzenleyici çerçevelerin giderek sıkılaştığı bir ortamda, Avrupa pazarında bu tür "uyumlu zincir üstü varlıklar" için talep hızla artmaktadır. Tokeny, kurumsal yatırımcılar ile zincir üstü varlıklar arasındaki güven boşluğunu çok yüksek teknolojik bir şekilde doldurmaktadır. Bu iş birliği, RWA alanındaki rekabetin artık sadece zincir üstü teknolojik uygulamalarla sınırlı olmadığı, aynı zamanda kimlerin mevzuat, ürün yapısının standardizasyonu ve çoklu ihraç kanallarındaki kapsamlı yetenekleriyle öne çıkabileceği eğilimini de yansıtmaktadır. Tokeny ve Kerdo'nun iş birliği, bu eğilimin tipik bir örneğidir.

Sonuç

Özel satiş hisse senedi tokenizasyonunun yükselişi, birincil pazarın blockchain teknolojisi ile yönlendirilen yapısal bir dönüşümün yeni bir aşamasına girdiğini gösteriyor. Ancak, bu yol hala birçok gerçek zorlukla karşı karşıya. Erişim kurallarını yeniden şekillendirebilir, ancak bireysel yatırımcılar ile kurumsal yatırımcılar arasındaki derin yapısal engelleri tamamen kırmak zaman alacaktır. RWA "her derde deva anahtar" değil, daha çok güven, şeffaflık ve kurumsal yeniden yapılandırma üzerine uzun vadeli bir mücadelenin parçasıdır ve gerçek sınav henüz yeni başlıyor.