Stablecoin'ların Arka Planındaki Endişeler: USDT ve USDC'nin Hizmet Şartlarının Derinlemesine Analizi

Son dönemde UST çöküşü, kripto para sektöründe büyük bir etki yarattı ve insanların stablecoin'lerin gerçek istikrarı konusunda soru işaretleri oluşmasına neden oldu. En çok dikkat çeken konu, stablecoin'lerin yeterli miktarda yasal para ve diğer varlıklarla desteklenip desteklenmediğidir.

Rezervlerin, stablecoin değerinin sabitlenmesini ölçen önemli bir gösterge olmasına rağmen, eğer stablecoin'in yasal şartları, sahiplerine zincir üzerindeki varlıkları yasal para birimine dönüştürme hakkı tanımıyorsa, bu göstergenin anlamı sorgulanabilir. Bu makale, piyasa değeri en yüksek iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartlarını analiz etmeye odaklanacak ve bazı beklenmedik detayları ortaya çıkaracaktır.

USDT'nin Hizmet Şartları Analizi

USDT'nin ihraççısı, hizmet şartlarında, rezerv likiditesi yetersiz veya kayıplar durumunda USDT'yi geri alma veya çekme işlemlerini geciktirme hakkına sahip olduklarını belirtmiştir. Daha da önemlisi, fiziksel varlıklar aracılığıyla USDT'yi geri alma hakkını saklı tutmaktadırlar; bu fiziksel varlıklar, menkul kıymetler ve diğer rezerv varlıklarını içerebilir.

Bu koşullar bazı soru işaretleri doğurdu: Eğer USDT gerçekten iddia edildiği gibi %100 rezervle destekleniyorsa, neden geri çekme işlemlerinde gecikme yaşanıyor? Aslında, USDT tamamen fiat para ile desteklenmiyor; rezervin içeriği tamamen émisyon tarafı tarafından belirleniyor.

Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezervi'nin değerlendirme raporu, USDT'nin destekleyici varlıklarının baskı altında değer kaybedebileceğini veya likidite eksikliği yaşayabileceğini, bunun da tasfiye riski oluşturduğunu ve şeffaflık eksikliğinin bu riskleri artırabileceğini belirtmektedir.

Belirtmek gerekir ki, yalnızca doğrulanmış doğrudan müşteriler USDT ihraççısına geri alma talebinde bulunma hakkına sahiptir. Bireysel kullanıcılar da doğrudan müşteri olabilir, ancak KYC sürecini tamamlamaları gerekmektedir.

USDC'nin Hizmet Şartları Analizi

USDC'nin ihraççısı, hizmet şartlarında USDC ile eşdeğer miktarda yasal para rezervi tutmayı taahhüt etmediğini, bunun yerine stabilcoin'i desteklemek için eşdeğer miktarda dolar cinsinden varlıklar kullandığını açıkça belirtmiştir.

USDC'nin 1:1 dolar dönüşümünü taahhüt etmesine rağmen, bu kural yalnızca kurumsal ortaklarına uygulanmaktadır. Bireysel kullanıcılar doğrudan geri alma hakkını kullanamaz, yalnızca bu kurumlar aracılığıyla işlem yapabilirler.

Daha endişe verici olan, USDC'nin ihraççısının 1 USDC'nin değerinin her zaman 1 dolara eşit olacağını garanti etmediğini açıkça belirtmesidir, çünkü üçüncü tarafların USDC'yi nasıl fiyatlandıracağı veya ticaretini yapacağı üzerinde kontrol sahibi değillerdir. Ayrıca, USDC'nin değerindeki dalgalanmalardan kaynaklanan herhangi bir potansiyel kayıptan sorumlu olmadıklarını da beyan etmişlerdir.

Özet: Eşit Olmayan Haklar Durumu

Hukuki açıdan bakıldığında, USDT ve USDC yasal para birimi ile eşdeğer değildir. Her iki tarafın iddia ettiği 1:1 rezerv oranı da tamamen yasal para birimi ile bağlantılı değildir, aksine değer kaybetme ihtimali olan çeşitli varlıkları içermektedir.

Şu anda, kullanıcıların bu stablecoinleri yasal yollarla serbestçe değiştirmeleri mümkün olmayabilir. USDT için, bireyler doğrudan müşteri olabilse de, ihraççı, yasal parayı geri verme hakkını saklı tutmaktadır. USDC için, yasal paranın geri alınabileceği taahhüt edilse de, bireylerin bu taahhütü doğrudan kullanma hakkını kabul etmemektedir.

Bu stablecoin'in ihraççısı ile kullanıcılar arasındaki hakların eşitsizliği, önemli bir sorunu gündeme getiriyor: Stablecoin sahibi olan bireyler, gerçekten her zaman ve her yerde yasal paraya geri çevirebilir mi? Şu anda, USDT ve USDC'nin ihraççıları net bir cevap vermiyor gibi görünüyor.