Circle, Nasdaq'a koşuyor, stablecoin sektörü önemli bir kilometre taşına ulaşıyor

Amerikan stablecoin düzenleme tasarısının kritik aşamaya girmesiyle birlikte, Circle şirketi IPO sürecini hızlandırdı ve Nasdaq'a "ilk stablecoin hissesi" olarak girmeyi hedefliyor. İşlemlerin 5 Haziran'da başlaması bekleniyor.

Politika sinyalleri ve piyasa beklentilerinin iç içe geçtiği bir ortamda, Circle dört yıllık hazırlığın ardından nihayet halka arz fırsatını yakaladı. Erken yatırımcıların IPO ile birkaç kat hatta onlarca kat getiri sağlaması bekleniyor. Aynı zamanda, Circle elverişli politika ortamını kullanarak ihraç ölçeğini ve fiyat aralığını artırdı ve bazı büyük finansal kuruluşların desteğini çekti. Bu strateji, ABD uyumlu stablecoin gelişim perspektifine duyulan güveni yansıttığı gibi, piyasada Circle'ın küresel genişleme yeteneği ve USDC ekosistemindeki hâkimiyetinin yeniden değerlendirilmesini de göstermektedir.

11 yılı aşkın bir bekleyişin ardından, erken aşama yatırımcıları nihayet çıkış fırsatını buldu ve Wall Street kurumları sahneye çıkmaya başladı. 2022'deki halka arz planlarının askıya alınması, USDC pazar payındaki dalgalanmalar ve küresel düzenlemelerin sıkılaşması gibi zorlukların ardından Circle, IPO sürecini yeniden başlatarak kripto finans şirketlerinin geleneksel sermaye piyasalarına girmesi için yeni bir yol açtı.

Son güncellemeye göre, Circle 32 milyon hisse senedi çıkaracak; bunların 24 milyonu şirket tarafından, 8 milyonu mevcut hissedarlar tarafından satılacak ve hisse başına fiyat aralığı 27 ile 28 dolar arasında olacak. En yüksek fiyat üzerinden hesaplandığında, bu IPO ile en fazla 896 milyon dolar toplanabilir ve şirketin değeri yaklaşık 6,2 milyar dolara yaklaşmaktadır. Potansiyel seyreltilme faktörleri göz önüne alındığında, tam seyreltilmiş değerleme yaklaşık 7,2 milyar dolar olarak belirlenmiştir.

Hisse satışına katılanlar sadece Circle'ın kurucu ortağı değil, aynı zamanda Accel, Breyer Capital gibi birçok tanınmış risk sermayesi kuruluşlarıdır. Bu kuruluşlar ortalama %8-%10 arasında hisse devretmiştir ve bazı yatırımlar 2013 yılına kadar uzanmaktadır.

Bir rapora göre, Circle'ın IPO abone talebi sunulabilir hisse sayısının on katından fazla. Bazı büyük yatırım kuruluşları abone olma niyetinde olduklarını belirtti; örneğin, ARK Investment Management 150 milyon dolara kadar yatırım yapmayı planlıyor, varlık yönetim devi BlackRock da IPO hisselerinin yaklaşık %10'unu satın almayı planlıyor.

Stablecoin sektörünün hızla düzenlenmeye başladığı ve kripto teknolojisinin giderek daha yaygın hale geldiği önemli bir dönemde, Circle'ın IPO'su sadece sermaye piyasası üzerinde bir etki yaratmakla kalmıyor, aynı zamanda ABD düzenleyici ortamına karşı stratejik bir yanıt niteliği taşıyor. Eğer başarılı bir şekilde halka arz edilirse, Circle, ABD borsasına kote olan ilk stablecoin ihraç şirketi olacak ve bu, Coinbase'in halka arzı ile benzer bir öneme sahip.

Circle, güçlü kârlılığı, sağlam uyum avantajı, geniş pazar genişleme potansiyeli ve geleneksel finans devlerinden aldığı destekle dikkat çekici bir yatırım hikayesi oluşturdu.

Açıklamalara göre, Circle 2024 yılında toplam geliri 1.676 milyar dolar olacak ve bu, bir önceki yıla göre %15,6'lık bir artış gösteriyor. Stabilcoin pazarının hızlı büyümesi bağlamında, Circle'ın gelir artışı onun benzersiz avantajlarını sergiliyor.

Dünyanın ikinci en büyük stablecoin'i olarak, USDC'nin mevcut piyasa değeri 61.4 milyar doları aşmaktadır. USDT ile hâlâ bir fark olsa da, USDC uyumluluk, şeffaflık ve denetlenebilirlik açısından güçlü bir rekabet avantajı oluşturmuştur. USDC'nin birden fazla blockchain üzerindeki dağıtımı ve DeFi, ödeme, sınır ötesi ödeme gibi alanlardaki uygulama genişlemesi de piyasa değerinin istikrarlı bir şekilde artışını desteklemektedir.

Dikkate değer bir şekilde, Circle, BlackRock ile derin bir stratejik ortaklık kurdu. En son anlaşmaya göre, BlackRock, Circle'ın stablecoin rezervlerinin ana yöneticisi olacak ve rekabetçi bir ABD doları stablecoin'i çıkarmayacağına söz verdi. Circle, en az %90'ını (banka mevduatları hariç) ABD doları saklama rezervlerinin BlackRock tarafından yönetilmesi için dört yıllık bir süreyle devretmeyi kabul etti. Bu işbirliği, USDC'nin risk direncini artırmanın yanı sıra Circle'a geleneksel finansal piyasalardan güven desteği sağladı.

Circle'ın değerleme stratejisi de büyüme potansiyelini göstermektedir. 2024 için 155 milyon dolarlık net kâr hesaplandığında, piyasa değeri kazanç oranı yaklaşık 45,61 ile 47,30 arasında olmaktadır. Mevcut teknoloji sektöründeki genel yüksek değerleme ortamında, Circle'ın fiyatlandırması nispeten makul ve çekicidir.

Ayrıca, Circle'in Amerika'da stablecoin yasası GENIUS'un önemli bir ilerleme kaydettiği zamanda piyasaya sürmesi, düzenleyici döngüyü doğru bir şekilde anlayışını yansıtıyor. GENIUS tasarısının, dolar stablecoin'leri için net bir düzenleme çerçevesi oluşturması bekleniyor; bu, Circle için hem bir düzenleyici fırsat hem de piyasa yeniden değerlendirmesi için bir fırsat.

Ancak, Circle'ın kâr yapısı bazı potansiyel riskler de barındırıyor. Öncelikle, gelirinin büyük ölçüde ABD tahvili getiri oranlarına bağımlı olması, faiz indirim döngüsü ile karşılaşıldığında rezerv gelirlerinin sistematik olarak düşme riskiyle karşı karşıya kalabileceği anlamına geliyor. İkincisi, Circle'ın kâr marjı birçok iş ortağı tarafından baskı altına alınıyor. Örneğin, Coinbase, USDC rezerv gelirinin %50'sine kadar olan bir pay alma hakkına sahip ve 2024'te Circle, Coinbase'e 900 milyon dolara kadar bir pay ödemesi yapacak. Ayrıca, Circle'ın diğer ticaret platformlarıyla yaptığı iş birlikleri de yüksek teşvik maliyetlerini içeriyor; bu, piyasa payını artırmak için önde gelen platformlara bağımlı olma stratejisi, piyasa değerini artırsa da gerçek kâr marjını sıkıştırıyor.

Genel olarak, Circle'ın bu IPO'su yalnızca iş modelinin önemli bir doğrulaması değil, aynı zamanda düzenleyici ortam ve finansal döngü üzerindeki keskin yargısını da yansıtıyor. Gelecekte Circle'ın "stablecoin birinci hissesi" vizyonunu gerçekten gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceği, karmaşık düzenleyici çerçeve ile finansal döngü dalgalanmaları arasında yenilik ve uyumu nasıl dengeleyeceğine, sürekli olarak kâr yapısını optimize etmeye ve küreselleşme stratejisini istikrarlı bir şekilde ilerletmeye bağlı.