2025'in ilk yarısında şifreleme türetme piyasası incelemesi ve beklentileri

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli dalgalanma gösteriyor. Fed'in birden fazla kez faiz indirimini durdurması, para politikasının "izleme ve çekişme" aşamasına girdiğini yansıtıyor, Trump yönetiminin gümrük vergilerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması ise küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamakta. Bu esnada, şifreleme türetme piyasası, 2024 yılının sonundaki güçlü ivmeyi sürdürerek, toplam büyüklüğü yeni bir zirveye ulaştı. Bitcoin'in yılın başında tarihsel zirve olan 111,000 doları aşmasının ardından konsolidasyon aşamasına girmesiyle, küresel Bitcoin türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde arttı, 1-6 aylık dönemde toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doları aşan bir zirveye sıçradı. Haziran itibarıyla, Bitcoin fiyatı 100,000 dolar civarında nispeten stabil kalmasına rağmen, türetme piyasası birçok alım-satım yeniden düzenlemesine tanık oldu, kaldıraç riski serbest bırakıldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı bir durumda.

Üçüncü ve dördüncü çeyreği göz önüne aldığımızda, makro ortam (örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle, türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda, risk göstergelerinin sürekli olarak izlenmesi gerekiyor ve Bitcoin fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

I. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025 yılının birinci ve ikinci çeyreğinde, Bitcoin fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, Bitcoin fiyatı Ocak ayında 110.000 dolar zirvesine ulaştı, ardından Nisan ayında yaklaşık 75.000 dolara düştü ve bu da yaklaşık %30'luk bir düşüşe işaret ediyor. Ancak, piyasa duyarlılığının iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisiyle, Bitcoin fiyatı Mayıs ayında yeniden yükseldi ve 112.000 dolarlık zirveye ulaştı. Haziran itibarıyla, fiyat 107.000 dolar civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, Bitcoin'in piyasa payı 2025 yılının ilk yarısında sürekli olarak arttı; veri platformlarına göre, Bitcoin'in piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaştı ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyedir. Bu trend ikinci çeyrekte de devam etti ve piyasa payı %65'in üzerine çıkarak yatırımcıların Bitcoin'e olan tercihini gösterdi.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan ilgisi artmaya devam ediyor, Bitcoin spot ETF'si sürekli bir akış trendi gösteriyor ve ETF'nin toplam varlık yönetim boyutu 130 milyar doları aştı. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finans sistemine duyulan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, Bitcoin'in değer saklama aracı olarak çekiciliğini de artırdı.

2025'in ilk yarısında, Ethereum'un genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında Ethereum fiyatı kısa bir süreliğine yaklaşık 3,700 dolar seviyesine yükselmesine rağmen, hemen ardından büyük bir düşüş yaşandı. Nisan ayında, Ethereum en düşük 1,400 doların altına düştü ve düşüş oranı %60'ın üzerinde oldu. Mayıs ayındaki fiyat artışı sınırlıydı, teknik olarak olumlu gelişmelere (örneğin Pectra güncellemesi) rağmen, Ethereum yine de yalnızca yaklaşık 2,700 dolara kadar toparlandı ve yılın başındaki zirveyi geri alamadı. 1 Haziran itibarıyla, Ethereum fiyatı yaklaşık 2,500 dolarda istikrara kavuştu ve yılın başındaki zirveye göre %30 civarında bir düşüş gösterdi ve güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

Ethereum ile Bitcoin arasındaki ayrışma hareketleri özellikle belirgin. Bitcoin'in toparlandığı ve piyasa hakimiyetinin sürekli yükseldiği bir ortamda, Ethereum sadece senkronize bir şekilde yükselmekle kalmayıp, aynı zamanda belirgin bir zayıflık sergiledi. Bu durum, Ethereum/Bitcoin oranının yılın başındaki 0.036'dan yaklaşık 0.017'ye kadar önemli bir düşüş göstermesiyle kendini gösteriyor ve bu da %50'den fazla bir düşüş anlamına geliyor. Bu ayrışma, piyasanın Ethereum'a olan güveninde belirgin bir düşüşü ortaya koyuyor. 2025 yılının üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, Ethereum spot ETF staking mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte piyasa risk iştahının artabileceği ve genel duyguların iyileşebileceği öngörülmektedir.

Altcoin pazarının genel performansı daha belirgin bir şekilde zayıf. Verilere göre, Solana gibi bazı önde gelen altcoinler yılın başında kısa bir süre yükseliş gösterse de, ardından sürekli bir düzeltme sürecine girdi. SOL, yaklaşık 295 dolarlık zirveden Nisan'daki yaklaşık 113 dolara gerileyerek %60'tan fazla düştü. Diğer birçok altcoin (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük oranlarda düşüşler yaşadı. Bazı altcoinler zirvelerinden %90'dan fazla bir düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını göstermektedir.

Mevcut piyasa koşullarında, Bitcoin'in riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir, niteliği "spekülatif ürün"ten "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık"a dönüşmüştür. Ethereum ve altcoinler ise hâlâ "şifreleme yerel sermaye, perakende spekülasyonu, DeFi faaliyetleri" ile öne çıkmakta, varlık konumlandırması daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. Ethereum ve altcoin piyasaları, fon tercihindeki azalma, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu blok zinciri (örneğin, Solana) ekosistemini sürekli genişletirken, genel altcoin piyasası belirgin teknik yeniliklerden veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryolarından yoksundur ve bu durum, yatırımcıların sürekli ilgisini çekmekte zorluk yaşamaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, Ethereum ve altcoin piyasaları yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmadan zayıf görünümünü önemli ölçüde tersine çeviremeyecek ve yatırımcıların altcoinlere yönelik yatırım duygusu hâlâ temkinli ve muhafazakâr kalacaktır.

Bitcoin/Ethereum türetme pozisyonları ve kaldıraç trendi

Bitcoin'in açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye yapılan büyük fon girişleri ve türev talebinin güçlü olmasıyla Bitcoin vadeli işlemlerinin açık pozisyonu daha da arttı; bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer bir nokta, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların pazar payının hızlı bir şekilde artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME Bitcoin türetme sözleşmelerinin açık pozisyonlarının 158300 Bitcoin (yaklaşık 16,5 milyar dolar) olduğunu ve bu bağlamda tüm borsalar arasında birinci sırada yer aldığını göstermektedir. Bu, bir platformun aynı dönemdeki 118700 Bitcoin (yaklaşık 12,3 milyar dolar) açık pozisyonunu geride bıraktığını göstermektedir. Bu durum, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girmesini yansıtır; CME ve ETF önemli bir artış kaynağı olmuştur. Bir platform hala şifreleme para borsaları arasında en büyük açık pozisyon hacmine sahipken, pazar payı sulandırılmış durumda.

Ethereum açısından, Bitcoin ile aynı şekilde, açık pozisyon sözleşmelerinin toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla veriler, bir ticaret platformunda Ethereum vadeli işlem açık pozisyonlarının 2.354.000 adet Ethereum (yaklaşık 6 milyar dolar) olduğunu ve tüm borsalar arasında birinci sırada yer aldığını gösteriyor.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı bir hale geldi. Tüm piyasalarda açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki piyasa dalgalanmalarının ardından, borsa teminat rezervi nispeten boldu, tüm piyasanın kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek seviyelere çıksa da sürekli artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI", küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık pozisyon değerini (Open Interest) takip ederek ilk 100 ana akım şifreli para biriminin sürekli sözleşme fiyatlarını sıralamakta ve bunların açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile değer ağırlıklı bir şekilde bir araya getirerek, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsil edici bir türetme piyasası trend göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda Bitcoin fiyatından sapma gösterdi. Yılın başında, kurumsal alımların etkisiyle Bitcoin güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyatı tarihi yüksek seviyelerde seyretti, ancak CGDI Şubat ayından itibaren gerileme yaşadı - bu düşüşün nedeni diğer ana akım sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıflığı. CGDI, ana akım sözleşme varlıklarının OI (açık pozisyon) ağırlıklı hesaplandığından, Bitcoin'in ön plana çıktığı dönemde, Ethereum ve altcoin vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu da birleşik endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde Bitcoin'e yöneldi, Bitcoin'in güçlü kalması ise esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisiyle desteklendi. Bitcoin'in piyasa payı arttı, ancak altcoin sektöründeki spekülatif iştahın azalması ve fon çıkışları CGDI'nin düşmesine ve Bitcoin fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu sapma, yatırımcıların risk tercihindeki değişimi yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten korunma talebi, fonların Bitcoin gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasını sağlarken, düzenleyici belirsizlik ve kar elde etme baskısı, ikinci düzey varlıklar ve altcoin piyasasını zor durumda bıraktı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI ) analiz

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir. Bu gösterge, mevcut piyasanın kaldıraç kullanım seviyesini, işlem duyarlılığını ve sistematik tasfiye riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir, fiyatlar hala yükselse bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç kat sayısı, uzun-kısa oranı, sözleşme volatilitesi ve tasfiye hacmi gibi birçok boyutun ağırlıklı analizi ile şifreleme türetme piyasasının risk profilini anlık olarak oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standart bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasanın aşırı ısınma veya zayıf duruma o kadar yakın olduğunu, sistematik tasfiye durumlarının ortaya çıkmasının daha olası olduğunu gösterir.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr, hafif yüksek seviyelerde kaldı. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58'dir ve "orta risk/volatilite nötr" aralığında yer almaktadır, bu da piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik yaşamadığını, kısa vadeli risklerin kontrol altında olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücret Oranı Analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasalardaki kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını ve piyasa duygusunun yükseliş eğiliminde olduğunu gösterirken; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını ve piyasa duygusunun temkinli bir hale döndüğünü gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı değiştiği durumlarda hatırlatır.

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa baskın bir durum sergiledi, fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif değerler gösterdi. Ana şifreleme varlıklarının fon maliyet oranı sürekli olarak pozitif kalmış ve %0,01'lik referans seviyesinin üzerinde seyretmiştir, bu da piyasanın genel olarak yükseliş eğiliminde olduğunu göstermektedir. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa görünümüne olumlu bir bakış açısı sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını teşvik etti, boğa kalabalığı ve kar realizasyonu baskısı arttıkça, Ocak ortalarında Bitcoin yükselişin ardından geri çekildi ve fon maliyet oranı da normal seviyelere döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu mantıklı bir şekilde geri döndü. Nisan'dan Haziran'a kadar fon oranları çoğunlukla %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında kalırken, bazı dönemlerde hatta negatif hale geldi. Bu, spekülasyon heyecanının azaldığını ve alım satım pozisyonlarının dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, fon oranlarının pozitiften negatife döndüğü durumlar son derece sınırlıdır, bu da piyasanın düşüş yönündeki duygularının yoğun bir şekilde patlak verdiği zamanların çok az olduğunu göstermektedir. Şubat ayının başlarında Trump'ın gümrük tarifleri ile ilgili haberleri büyük bir düşüşe neden olduğunda, Bitcoin sürekli fon oranı bir süreliğine pozitiften negative döndü, bu da kısa pozisyon duygusunun yerel bir ekstrem noktaya ulaştığını gösteriyordu; Nisan ortasında Bitcoin'in hızla 75.000 dolara kadar düşmesi sırasında, fon oranı bir kez daha kısa süreliğine negatif hale geldi, bu da korku duygusunun altında kısa pozisyonların yoğunlaştığını gösteriyordu; Haziran ortasında jeopolitik şoklar fonları etkiledi.