Aave V4: Merkezi Olmayan Finans kredi protokolünü yeniden şekillendirmek

Sektör, en büyük ve en olgun borç verme protokolü Aave'nin herhangi bir hareketini dikkatle izliyor. Yakın zamanda, ETHCC konferansında Aave kurucusu Stani, ekibin bir sonraki önemli iterasyon sürümü olan Aave V4'ü piyasaya süreceğini duyurdu.

Bu güncelleme, Aave 2030 uzun vadeli strateji yol haritasındaki önemli bir kilometre taşıdır. 2024 Mayıs'ta ilk kez sunulması planlanmaktadır ve temel hedefi, V3 sürümünün çalışma sürecinde ortaya çıkan sınırlamaları sistematik olarak ele almak, özellikle ölçeklenebilirlik, risk yönetimi gibi kritik alanlarda atılımlar yapmaktır. Bu derin anlam taşıyan güncelleme ile Aave, Merkezi Olmayan Finans borç verme protokolünün altyapısını ve temel işlevlerini köklü bir şekilde yeniden şekillendirmeyi ve protokolün gelecekteki gelişimi için hazırlık yapmayı hedeflemektedir.

Bu makale, Aave V4'ün içeriğini detaylı bir şekilde inceleyecektir. Gelişim sürecini gözden geçirecek, yeni mimarisini analiz edecek ve bu değişimleri daha geniş bir Merkezi Olmayan Finans endüstrisi gelişim trendi bağlamında yorumlayacaktır.

Aave'nin Evrim Yolu

Aave'nin yolculuğu ETHLend ile başladı, bir P2P platformu, borç verenlerin ve borç alanların burada birbirlerinin karşı taraflarını bulması gerekiyor, ancak eşleşen karşı tarafları bulma süreci yavaş ve belirsizlikle dolu. Ekip, bu temel eksikliklerin farkına vardıktan sonra, 2018 Eylül'ünde markayı Aave (yani Aave V1) olarak güncelledi ve kararlılıkla P2P modelinden likidite havuzuna dayalı nokta ile sözleşme (P2C, Point-to-Contract) modeline geçiş yaptı, fonlar bir araya toplandı ve anında borç verme sağlandı. Sonrasında Aave V2, akıllı sözleşmeleri optimize ederek, yoğunlaşmış Ethereum ağı üzerindeki işlem maliyetlerini daha da azaltarak daha fazla insanın Merkezi Olmayan Finans’a erişimini sağladı.

Mevcut sürüm Aave V3, V2 sürümüne kıyasla, sermaye verimliliği ve risk yönetimi açısından önemli bir adım atmıştır. Birkaç ana özellik getirmiştir, örneğin:

• Verimlilik Modu (E-Mode): Kullanıcılar, yüksek derecede ilişkili varlık fiyatları (örneğin, stabilcoinler arasında veya ETH ile stETH arasında) depoladıklarında ve borç aldıklarında, E-Mode kullanıcıların daha yüksek borç alma kapasitesini (örneğin daha yüksek LTV) açığa çıkarmasına olanak tanır. Bu, V2'de ilişkili varlıkların sermaye verimliliği sorununu doğrudan çözmektedir.

• İzolasyon Modu (Isolation Mode): Yeni, daha yüksek riskli varlıkların "izole" bir şekilde piyasaya sürülmesine izin verir. İzolasyon modunda sağlanan teminat, yalnızca bir grup yönetim onaylı stabilcoin almak için kullanılabilir ve belirli bir borç limiti vardır, ayrıca diğer teminatlarla karıştırılamaz. Bu, yeni varlıkların riskini etkin bir şekilde "izole" eder ve risk bulaşmasını engeller.

Ancak, Aave V3 de daha derin bir stratejik sınırlılığı ortaya koydu: tekil varlık yapısı, yeni ortaya çıkan piyasalara ve çeşitlendirilmiş senaryoların taleplerine esnek bir şekilde yanıt veremiyor. Düşünün ki, geleneksel bir banka başlangıçta gayrimenkulü teminat olarak kabul ediyor. Tüm formları, süreçleri ve risk değerlendirme modelleri gayrimenkul etrafında tasarlanmış. Şimdi bir müşteri, kendi şirketinin hisse senetleri, patent hakları veya hatta gelecekteki alacakları ile kredi başvurusu yapmak istiyor. Banka, mevcut olan "tek tip" süreçlerinin bu yeni ve farklı risk özelliklerine sahip varlıkları tamamen işleyemediğini görecektir. Banka ya köklü bir iç reforma gitmek zorunda kalacak ya da bu yeni işlerden vazgeçmek zorunda kalacaktır.

Aave V3 benzer bir çıkmazla karşı karşıya. Temel akıllı sözleşmesi, kripto yerel varlıklar (örneğin ETH, WBTC, stabilcoinler) için özel olarak tasarlanmıştır. Sektör RWA'yı -örneğin tokenleştirilmiş devlet tahvilleri veya özel kredi- teminat olarak getirmeye başladığında, Aave V3'ün tekil yapısı yetersiz kalmıştır. RWA, zincir dışı yasal uyum, karşı taraf riski ve farklı tasfiye mantıklarını içerir, bunların hepsi mevcut akıllı sözleşme çerçevesine basitçe entegre edilemez.

Aave V4'ün temel olarak çözmeyi amaçladığı ana sorun budur: nasıl tek bir katı üründen, sayısız finansal senaryoyu destekleyebilen esnek bir platforma evrim geçirilebilir.

Aave V4: Modüler Yeni Mimari

Aave V4, "likidite merkezi + jant" (Liquidity Hub + Spoke) modeli olarak adlandırılan tamamen yeni bir tasarım getiriyor. Bu mimari, "tek bir varlık" sınırlamalarına doğrudan bir yanıt olup, bunu geleneksel finans dünyasındaki basit bir analoji ile anlayabiliriz: bir merkez bankası ve onun ticari bankalar ağı.

• Likidite Merkezi: Aave'in "merkez bankası"

  • Aave'in çalıştığı her blockchain ağında, tüm kullanıcıların sağladığı varlıkları bir araya getiren bir merkezi likidite merkezi (Liquidity Hub) olacaktır. Bu merkez, tüm ağın merkezi likidite kaynağı olarak işlev görür. Son kullanıcıya doğrudan "perakende" hizmeti sunmaz. Bunun yerine, makro likidite yönetimi ve risk kontrolüne odaklanarak, tüm ekosisteme istikrarlı ve derin bir likidite sağlar. Bu modelin, sermaye verimliliğini artırması, borç verenlere daha yüksek getiriler sağlaması ve borç alanlara daha düşük faiz oranları sunması beklenmektedir.

  • Farklı zincirlerdeki likidite merkezleri de birer ada değildir; aksine, birbirleriyle verimli bir şekilde iletişim kurabilir ve likidite transferi gerçekleştirebilirler. Bu, esasen "birleşik çapraz zincir likidite katmanı" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL) olarak adlandırılan bir mekanizma aracılığıyla sağlanır ve bu mekanizmanın temel teknolojik desteği Chainlink'in çapraz zincir birlikte çalışabilirlik protokolü (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP) dir.

• Spoke: Aave'nin "uzmanlaşmış ticari bankası". Likidite merkezi arka planda çalışır, kullanıcılar çeşitli Spoke'lar aracılığıyla protokolle etkileşimde bulunurlar. Spoke, kullanıcılara yönelik, modüler bir borç verme pazarını temsil eder; her pazar belirli bir amaca yönelik tasarlanmıştır ve merkezi likidite merkezine bağlanır. Bunlar, uzman ticari bankalara benzer. Örneğin, aşağıdakiler olabilir:

  • Core Spoke: ETH, WBTC gibi düşük riskli, yüksek likiditeli mavi çip kripto varlıkların genel borç verme işlemlerini işlemek için kullanılır.

  • E-Mode Spoke: Karşılıklı ilişkisi yüksek olan stablecoinler, LST gibi para çiftleri için optimize edilmiştir ve en yüksek sermaye verimliliğini sağlar.

  • RWA Spoke: Tokenleştirilmiş hazine bonoları, gayrimenkul ve diğer gerçek dünya varlıkları için özel olarak tasarlanmıştır. Bu tür Spoke, kurumlar ve düzenleyici gereksinimleri karşılamak için daha sıkı erişim, saklama veya uyum kuralları entegre edebilir.

  • Yüksek kaldıraçlı Spoke, yüksek risk yüksek getiri arayan profesyonel yatırımcılar için tasarlanmıştır ve özel bir faiz oranı modeli ile risk kontrol parametrelerine sahiptir.

Bu tasarımın en önemli yönü açıklığıdır. Aave V4, geliştiricilerin kendi Spoke'larını oluşturmasına ve önermesine izin verecektir. Eğer yeni bir Spoke tasarımı Aave yönetim onayından geçerse, likidite merkezinden bir kredi limiti alabilir ve böylece Aave'nin büyük likidite ağını kullanarak yeni, uzmanlaşmış bir piyasayı başlatabilir. Bu, Aave'yi sadece bir ürün olmaktan çıkarıp, finansal inovasyon için bir temel platforma dönüştürmektedir.

Karşılaştırma: Aave VS. Sky (eski MakerDAO)

Aave'in stratejik yönünü tam olarak anlamak için, onu ana rakibi MakerDAO ile karşılaştırmak faydalı olacaktır. MakerDAO yakın zamanda yeniden markalaşarak Sky adını aldı ve kendi "son oyun (Endgame)" planını başlattı. Gerçekten de "kahramanların görüşleri benzer" denir; Sky da modüler bir mimari benimsedi ki bu, tüm sektörün daha esnek ve ölçeklenebilir bir tasarım yönüne doğru ilerlediğini gösteriyor.

benzer

Sky'in mimarisi "Sky Core + SubDAO" olarak tanımlanabilir.

• Sky Core, Sky ekosisteminde "merkez bankası" rolünü üstlenir, MakerDAO'nun stabilcoin ihraç etme işlevini devralır (şu anki USDS, eski DAI). En temel kuralları belirler (örneğin: hangi SubDAO'ların sisteme bağlanmasına onay verileceği, her bir SubDAO'nun toplam basım sınırının ne olacağı, acil kapatma mekanizması vb.), USDS'nin istikrarını korur ve nihai kredi ve güvenlik garantisi olarak görev yapar.

• SubDAO, Sky ekosisteminde faaliyet gösteren, yarı bağımsız bir uzmanlaşmış organizasyondur ve belirli alanlara yönelik "ticari banka" işlevini üstlenmektedir. SubDAO'nun temel çalışmaları varlık yönetimi ve risk değerlendirmesidir. Sky Protocol tarafından yetkilendirilmişlerdir ve belirli türdeki teminatları alabilirler ve Sky Core'a USDS basma talebi yapabilirler. Örneğin, Spark Protocol şu anda Sky ekosistemindeki tek olgun SubDAO'dur ve borç verme üzerine odaklanmış bir SubDAO'dur; Aave'nin doğrudan rakibidir. Diğer SubDAO'lar ise RWA varlıklarına veya diğer niş pazarlara odaklanabilir.

Aave'nin "Likidite Hub + Spoke" ile Sky'ın "Sky Core + SubDAO" arasındaki benzerlikler açıktır: Her iki taraf da tek bir varlığın tüm piyasa ihtiyaçlarını karşılayamayacağını fark etmiş ve bu nedenle "merkez bankası + uzmanlaşmış ticari bankalar" modelini benimsemiştir: Merkez bankası politika belirler ve likidite sağlar, uzmanlaşmış ticari bankalar ise belirli iş senaryolarını geliştirmekten sorumludur.

Aave ile Sky (MakerDAO) projeleri arasındaki çatışmaya bakıldığında, Sky Spark doğrudan Aave V3'ün açık kaynak kodunu Forklayarak doğmuştur; taraflar ayrıca kâr paylaşım protokolü konusunda şiddetli bir anlaşmazlık yaşamıştır. Aave, Spark'ın taahhüt ettiği %10 kâr payını ödemekte çok uzak olduğunu iddia etmiştir. Şimdi Aave V4, Sky'ın olgun modüler tasarım yaklaşımını sadece "örnek alarak" kullanmıştır, bu da "aynı silahlarla geri vurmak" olarak sayılabilir.

farklı

Buna rağmen, Aave ile Sky arasında temel iş, ekonomik model ve ekosistem egemenliği açısından önemli farklılıklar bulunmaktadır.

İlk olarak, likidite türleri: Aave'in Likidite Hub'ı, stablecoinler, dalgalı varlıklar (örneğin ETH), türev varlıklar (LST'ler) gibi geniş bir varlık kategorisi için likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Sky ise MakerDAO'nun genlerini devralarak, temel stratejisi her zaman yerel stablecoin'i USDS'nin (önceki adı DAI) ihracı, istikrarı ve tanıtımı etrafında şekillenmiştir. SubDAO'sunun ana görevi, USDS için daha fazla uygulama alanı ve talep yaratmak, likidite koruma çukurunu derinleştirmektir.

İkincisi, ekonomik model ve egemenlik: Bu, ikisi arasındaki en temel farktır. Sky SubDAO’ya yüksek bir ekonomik egemenlik verilmiştir, her SubDAO kendi yönetişim token'ını (örneğin Spark'ın SPK token'ı) çıkarma yetkisine sahiptir, bu da ona bağımsız ekonomik modeller oluşturma, kendi teşvik planlarını uygulama ve doğrudan kendi iş büyümesinin yarattığı değeri yakalama imkanı tanır. Bu ekonomik bağımsızlık, SubDAO'nun karmaşık ve güçlü bir işlevsellik yapısı evrimleşmesini sağlar. Mevcut Sky ekosistemindeki tek olgun örnek olan Spark'ı ele alırsak, işletim modeli iki katmanlı bir finans sistemine benzetilebilir:

1. "Ticari Banka" seviyesinde ( perakende ): Son kullanıcıya yönelik kredi platformu Spark Lend'e sahiptir. Bu bölüm, bireysel kullanıcılara doğrudan hizmet vermekte olup, işlevi bildiğimiz ticari bankalara benzemektedir.

2. "Bölgesel Rezerv Bankası" düzeyinde ( toptan tarafı ): Spark ayrıca Spark Liquidity Layer (SLL) adında bir likidite katmanına sahiptir ve bölgesel bir "likidite merkezi" rolünü üstlenmektedir. SLL, Sky Core'dan likidite (örneğin USDC/USDS) aldıktan sonra, yalnızca kendi "ticari bankası" Spark Lend'e finansman desteği sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bu likiditeyi diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine, örneğin Morpho'ya ve hatta rakibi Aave'ye "toptan" verir.

Bu nedenle, Spark basit bir borç verme uygulaması değildir; perakende ve toptan işlerini bir araya getiren, derinlemesine entegre bir likidite motorudur ve SubDAO kimliğini tam olarak kullanarak Sky ekosisteminin içinde ve dışında değer yaratır ve dağıtır.

Buna karşılık, Aave V4'teki Spokes'in bağımsızlığı ve özerkliği çok daha zayıf. Şu anda Spokes kendi token'larını ihraç edemiyor. Bunlar Aave temel protokolünün uzantılarıdır ve ürettikleri değerler (örneğin faiz geliri) Aave DAO'ya geri akacaktır. Spoke, büyük bir grup altındaki farklı iş birimlerine benziyor; bunlar, tek bir Aave markası ve ekonomik çerçevesi altında faaliyet gösteriyor ve yarattıkları değerler de grup merkezine geri akıyor.

Makro Perspektif

Aave ve Sky'ın bu yapı değişiklikleri, izole olaylar değil, Merkezi Olmayan Finans'ın geleceğini şekillendiren ana eğilimlere doğrudan bir yanıt.

RWA entegrasyonu

DeFi büyümesinin bir sonraki sınırı, genellikle devlet tahvilleri, gayrimenkul ve özel kredi gibi gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi olarak kabul edilmektedir. Bu varlıklar, tek bir büyük protokol içinde yönetilmesi zor olan benzersiz yasal ve uyum gereksinimleri taşımaktadır. Aave V4 ve Sky'nin modüler mimarisi, protokolün çekirdek merkeziyetsizlik ve izinsiz özelliklerini korurken, RWA Spoke veya RWA SubDAO gibi RWA'yı üstlenmek ve yönetmek için özel olarak tasarlanmış bağımsız, özelleştirilebilir ve hatta izinli "kum havuzu" ortamları yaratmasına olanak tanır.

Uygulama Zincirinin Yükselişi