Квартальний макроаналіз крипторинку Q3: сигнали альтсезону вже з'явилися, інституції використовують для стимулювання вибуху селективного булрану

Один. Макроекономічна точка повороту досягнута: регуляторне потепління та політична підтримка у резонансі

На початку третього кварталу 2025 року макрообстановка вже тихо змінилася. Політичне середовище, яке раніше виштовхувало цифрові активи на край, тепер перетворюється на інституційний імпульс. На фоні завершення циклу підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискорення будівництва "інклюзивної рамки" глобального регулювання крипто, крипторинок знаходиться на порозі структурної переоцінки.

По-перше, макроекономічне середовище США входить у ключове вікно зміни. Незважаючи на те, що Федеральна резервна система офіційно все ще підкреслює "залежність від даних", ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році. Різниця між відставанням точки графіка та попередніми очікуваннями ф'ючерсного ринку все більше зростає. Постійний тиск уряду на Федеральну резервну систему, політизуючи інструменти монетарної політики, передбачає, що реальні процентні ставки в США поступово знизяться з високих рівнів з другої половини 2025 року до 2026 року. Ця різниця в очікуваннях відкриває шлях для зростання оцінки ризикових активів, особливо цифрових активів.

Водночас, фінансова сторона також активно працює. Репрезентативна політика фінансового розширення приносить безпрецедентний ефект звільнення капіталу. Уряд вливає великі кошти у відновлення виробництва, інфраструктуру ШІ, енергетичну незалежність та інші сфери, створюючи "канал капітального потоку", що охоплює як традиційні галузі, так і нові технологічні. Це не лише переструктурує внутрішню економіку долара, але й опосередковано посилює маргінальний попит на цифрові активи.

Фундаментальний розвиток політичних сигналів більше проявляється у зміні регуляторної структури. На початку 2025 року ставлення SEC до крипторинку зазнає якісних змін. ETF на стейкінг ETH офіційно затверджено, що стало знаковим моментом, коли американські регулятори вперше визнали, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи. А просування ETF певного публічного блокчейну дало можливість активам, які раніше вважалися "високобета спекулятивними ланцюгами", отримати історичну можливість бути інституційно прийнятими. Що ще важливіше, SEC вже розпочала розробку уніфікованих стандартів для спрощення затвердження токенів ETF, маючи на меті створення каналу для комплаєнсних фінансових продуктів, який можна буде копіювати та масово виробляти.

Крім того, у традиційних фінансових ринках також з'явилися ознаки відновлення апетиту до ризику. Ринок акцій знову встановлює історичні рекорди, технологічні акції та нові активи синхронно відскакують, ринок IPO відновлюється, активність користувачів на платформах роздрібної торгівлі зростає, що все це сигналізує про те, що ризикові кошти повертаються. Цього разу повернення вже не зосереджено лише на AI та біотехнологіях, а починає переоцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані дохідні активи на ланцюгу.

Два. Структурна зміна: підприємства та інституції ведуть наступний булран

Поточні структурні зміни на крипторинку, що заслуговують на увагу, полягають у тому, що капітал переходить від роздрібних інвесторів та короткострокових фондів до довгострокових інвесторів, корпоративних скарбниць і фінансових установ. Після дворічної очистки та реконструкції структура учасників крипторинку зазнає історичної "перебудови": користувачі, орієнтовані на спекуляції, поступово маргіналізуються, тоді як установи та компанії, що прагнуть до розподілу, стають вирішальною силою, яка сприяє наступному булрану.

Виконання біткойна вже все пояснює. Незважаючи на спокійний рух цін, його обіг уже прискорює "замороження". Згідно з даними аналітичних установ, за останні три квартали публічні компанії придбали біткойн у кількості, що перевищує чисті покупки ETF за той самий період. Деякі підприємства розглядають біткойн як "стратегічну заміну готівки", а не як інструмент короткострокового інвестування. В порівнянні з ETF, безпосереднє придбання спотового біткойна підприємствами є більш гнучким і надає більше прав голосу, при цьому менш підлягає впливу ринкових емоцій і має вищу стійкість до утримання.

Фінансова інфраструктура очищає перешкоди для прискореного припливу інституційних коштів. Очікування схвалення ETF для певного публічного блокчейну відкриває ще більше можливостей; якщо механізм доходу від стейкінгу буде упакований у ETF, це кардинально змінить сприйняття традиційними керуючими активами криптоактивів як "без доходу, чисті коливання", а також спонукатиме інституції перейти від хеджування ризиків до розподілу доходів.

Більш важливо, що підприємства безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні, руйнуючи традиційну ізоляцію між "позабірковими інвестиціями" та світом на блокчейні. Частина підприємств безпосередньо збільшує свої активи в ETH у формі приватних інвестицій, а деякі компанії витрачають величезні кошти на придбання екологічних проектів і викуп акцій платформ, представляючи підприємства, які реальними діями беруть участь у створенні нового покоління шифрувальної фінансової екосистеми. Це вже не логіка минулого, коли венчурні капітали інвестували в стартапи, а це капіталовкладення, яке має колір "промислових злиттів" та "стратегічних розробок", з метою закріпити права на основні активи нової фінансової інфраструктури та права на розподіл доходів.

У сфері деривативів та ліквідності на блокчейні традиційні фінанси також активно займаються цією справою. Деякі невиконані контракти на ф'ючерси встановили історичний рекорд, що свідчить про те, що традиційні торгові установи вже включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. А рушійною силою цього є постійний вхід хедж-фондів, постачальників структурованих продуктів та багатостратегічних CTA фондів.

З огляду на структурний обіг, активність роздрібних інвесторів та короткострокових гравців помітно знизилася, що, в свою чергу, зміцнило вищезгадану тенденцію. Дані з блокчейну показують, що частка короткострокових власників постійно знижується, активність ранніх гаманців китів знижується, а дані з блокчейну щодо пошуку та взаємодії з гаманцями стабілізуються, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді консолідації обігу".

Три, нова ера альтсезону: від загального зростання до "вибіркового булрану"

Поточний "альтсезон" входить у нову фазу: загальний ріст більше не спостерігається, його замінила "вибіркова булран", що керується наративами ETF, реального доходу, прийняття установ. Це прояв поступового дорослішання крипторинку, а також неминучий результат відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З точки зору структурних сигналів, чіпи основних альткоїн-активів вже завершили новий етап осідання. Пара ETH/BTC вперше за кілька тижнів відчула сильний відскок після падіння, адреси китів за дуже короткий час накопичили мільйони ETH, на блокчейні часто відбуваються великі транзакції, що свідчить про те, що основні фонди почали повторно оцінювати ефір та інші активи першого рівня. Тим часом, емоції дрібних інвесторів все ще залишаються на низькому рівні, індекс пошуку та кількість створених гаманців ще не показали суттєвого відновлення, але це, навпаки, створює ідеальне "низькодистурбоване" середовище для наступного раунду торгів.

Заявка на ETF стала новою опорою для структури тематики. Особливо спотовий ETF певного публічного блокчейну вже розглядається як наступна "подія ринкового консенсусу". Від запуску ETF на стейкінг Ethereum до того, чи будуть доходи від стейкінгу включені до структури дивідендів ETF, інвестори почали формувати свої позиції навколо стейкінгових активів, а ціни на токени управління також почали демонструвати незалежний ринок. Можна передбачити, що в цьому новому наративному циклі показники активів будуть зосереджені навколо "чи є потенціал для ETF, чи є реальна здатність до розподілу доходів, чи можуть залучити інституційні інвестиції".

DeFi також є важливою ареною в нинішньому "вибірковому булрані", але його логіка зазнала корінних змін. Користувачі почали переходити від "моделі DeFi з аердропами" до "моделі DeFi з грошовими потоками", де доходи протоколу, стратегії доходу стабільних монет, механізми повторного стейкінгу тощо стали основними показниками оцінки вартості активів. Постачальники ліквідності вже не сліпо переслідують приманки з високими APY, а більше звертають увагу на прозорість стратегій, стійкість доходів і потенційну структуру ризиків. Ця зміна спричинила вибух нових проектів, які не покладаються на агресивний маркетинг або спекуляції, а залучають капітал за допомогою структурованих дохідних продуктів, фондів з фіксованою відсотковою ставкою та інших інноваційних рішень.

Вибір капіталу також стає більш "реалістичним". З одного боку, стратегії стабільних монет, які базуються на реальних світових активах (RWA), починають користуватися популярністю серед установ, деякі протоколи намагаються створити на ланцюгу "аналог державних облігацій". З іншого боку, інтеграція міжланцюгової ліквідності та інтеграція користувацького досвіду також стають ключовими факторами, що визначають напрямок руху капіталу; деякі проекти середнього рівня стають новими хабами для концентрації капіталу завдяки безвідчутним мостам та вбудованим можливостям DeFi.

Чотири, інвестиційна рамка Q3: від основної конфігурації до подій, що впливають на ринок

Стратегія на ринку в третьому кварталі 2025 року більше не полягає в простому ставленні на "покращення ринкових настроїв" або "лідерство біткоїна" в ринкових прогнозах, а є повномасштабною структурною перебудовою активів. В умовах закінчення високих процентних ставок та постійного надходження коштів ETF інвестори повинні шукати точку балансу між "стабільністю основних вкладень" і "локальними сплесками, що викликані подіями".

Біткойн залишається основним вибором для інвестицій. У середовищі, де потоки в ETF не продемонстрували суттєвого звороту, корпоративні скарбниці продовжують нарощувати активи, а політика Федеральної резервної системи подає ведмежі сигнали, BTC демонструє надзвичайну стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо біткойн тимчасово не зміг оновити історичний максимум, його структура чіпів та фінансові характеристики визначають, що він залишається найстабільнішим активом для інвестицій у поточному циклі.

У логіці ротації основних активів певна блокчейн-платформа безсумнівно є найбільш темою вибухового зростання в Q3. Кілька провідних установ вже подали заявки на її спотовий ETF, а вікно затвердження, як очікується, закінчиться близько вересня. Оскільки механізм стейкінгу, ймовірно, буде включено в структуру ETF, її "прибутковий актив" атрибут приваблює велику кількість коштів для попереднього розміщення. Ця оповідь не лише сприятиме самому споту, але й вплине на токени управління її екосистеми стейкінгу.

На рівні сегмента, DeFi-композиція все ще заслуговує на подальшу реконструкцію. На відміну від попередньої стадії "збирання APY", нині слід зосередитися на стабільності грошових потоків, здатності до реального розподілу прибутку та зрілій механіці управління. Використовуючи рівноважну конфігурацію, можна захопити відносний дохід окремих проектів і здійснити повторну ротацію прибутку. Варто підкреслити, що такі протоколи часто мають характеристики "повільного повернення коштів, відтермінованого вибуху", тому до них слід ставитися з середньостроковою конфігураційною логікою, уникаючи гонитви за зростанням та продажем на спадах.

У сфері спекулятивного розміщення позицій активи Meme слід суворо контролювати за співвідношенням відкритих позицій. Рекомендується обмежити їх до 5% від загальної чистої вартості активів і управляти позиціями, виходячи з опціонного мислення. Враховуючи, що наразі контракти Meme в основному контролюються високочастотними фінансами, ризик дуже високий, але існує ймовірність високої доходності, тому доцільно встановити чіткий механізм стоп-лоссу, правила взяття прибутку та обмеження на утримання позицій.

Окрім концепції налаштування, ще одним ключовим моментом третього кварталу є час для подій, що викликають реакцію. Поточний ринок перебуває в перехідному періоді від "інформаційної вакууму" до "інтенсивного вивільнення подій". Серія сигналів показує, що регуляторне середовище в США швидко змінюється. З наближенням точки перевірки певного ETF на публічну блокчейн, очікується, що ринок у середині серпня – на початку вересня переживе чергову хвилю "політики + капіталу резонансу". Цю категорію подій не слід планувати тільки після "реалізації позитивних новин", а слід заздалегідь прогнозувати та поступово нарощувати позиції, щоб уникнути пасток переслідування високих цін.

Крім того, слід звернути особливу увагу на обсяги енергії структуральних альтернативних тем. Наприклад, деякі торгові платформи, що створюють L2 та просувають токенізовану торгівлю акціями, можуть запалити новий наратив інтеграції "лінгвістичних бірж" з RWA; а деякі проєкти, що поєднують штучний інтелект та DePIN, за підтримки перевірених дорожніх карт та активних спільнот, можуть стати "вибуховими точками" в маргінальних сегментах.

П'яте. Висновок: Наступний етап переміщення багатства вже на підході

Кожен цикл бичачого і ведмежого ринку насправді є періодичним перетасуванням переоцінки вартості, а справжня міграція багатства часто відбувається не в найгарячіші моменти ринку, а тихо завершується в хаосі. На ключовій точці розвороту поточного ринку, хоча ринок на поверхні ще не повернувся до стадії "громадського божевілля", але вибірковий булран, що ведеться інститутами, підкріплений регуляцією та реальними доходами, вже назріває.

Роль біткоїна вже зазнала кардинальних змін. Він більше не є лише символом спекуляцій молоді, а поступово стає новим резервним компонентом в балансах активів глобальних компаній, стаючи інструментом хеджування від інфляції на рівні держави. Найбільші фактори, що вплинуть на ціну біткоїна в майбутньому, це не популярні пости на соціальних платформах, а записи купівлі інститутів у наступній квартальній звітності, рішення про розподіл пенсійних фондів та суверенних багатств, а також переоцінка системи оцінки ризикових активів у відповідь на макроекономічні очікування.

Водночас, інфраструктура та активи, які представляють собою фінансову парадигму наступного покоління, повільно, але впевнено завершують еволюцію від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Деякі нові публічні блокчейни, нові