Báo cáo phát triển ngành khai thác Bitcoin: Tăng lên quy mô, nâng cao hiệu quả năng lượng và xu hướng xanh hóa

Gần đây, một báo cáo khảo sát về ngành khai thác Bitcoin cho thấy ngành này đã phát triển thành một doanh nghiệp trung tâm dữ liệu vốn dày đặc lấy năng lượng làm cốt lõi. Báo cáo bao gồm khoảng 48% tổng công suất mạng Bitcoin, tiết lộ một số đặc điểm chính của ngành: hiệu suất của mạch tích hợp tùy chỉnh (ASIC) đang nhanh chóng tăng lên, sự đầu tư lớn từ các tổ chức và cấu trúc năng lượng ngày càng trở nên xanh hơn.

Quy mô và hiệu quả

Năm 2024, tổng lượng điện tiêu thụ của ngành khai thác Bitcoin đạt 138 terawatt-giờ. Tiêu thụ năng lượng trên mỗi đơn vị công việc giảm 24%, đạt tiêu chuẩn hiệu suất 28.2 joule/terahash. Điều này phản ánh sự tiến bộ đáng kể của ngành trong việc sử dụng năng lượng.

Phát triển bền vững

Tỷ lệ năng lượng bền vững trong tải trọng khai thác đã đạt 52,4%, bao gồm năng lượng tái tạo và năng lượng hạt nhân. Lượng phát thải khí nhà kính hàng năm của ngành là 39,8 triệu tấn CO2 tương đương, chỉ chiếm khoảng 0,08% tổng lượng phát thải toàn cầu. Điều này cho thấy khai thác Bitcoin đang dần phát triển theo hướng thân thiện với môi trường hơn.

Phân bố địa lý

Khảo sát cho thấy, Mỹ chiếm khoảng 75% sức mạnh tính toán được báo cáo. Trong khi đó, các quốc gia như Paraguay, UAE, Na Uy và Bhutan đang trở thành các trung tâm khai thác mới nổi, cho thấy xu hướng đa dạng địa lý của ngành.

Chi phí và lợi nhuận

Giá điện trung bình trong ngành là 45 đô la/megawatt-giờ. Bao gồm tất cả các chi phí vận hành, tổng chi phí trung bình là 55,5 đô la/megawatt-giờ. Vào quý 4 năm 2024, do giá Bitcoin tăng cao, "lợi nhuận tính toán" trong ngành (doanh thu trừ đi chi phí điện trực tiếp) đạt mức cao nhất lịch sử.

Yếu tố rủi ro

Các rủi ro chính mà ngành công nghiệp đang đối mặt bao gồm sự gia tăng giá năng lượng, sự không chắc chắn về chính sách và sự tập trung cung cấp ASIC. Để đối phó với những rủi ro này, nhiều doanh nghiệp đã thực hiện các biện pháp như phòng ngừa điện dài hạn, đa dạng hóa địa lý và sở hữu năng lượng theo chiều dọc.

Tầm nhìn chiến lược

Mặc dù việc giảm một nửa phần thưởng khối diễn ra vào tháng 4 năm 2024, nhưng việc cải thiện hiệu suất năng lượng, doanh thu từ dịch vụ lưới điện mới nổi và nhu cầu liên tục từ các tổ chức đã bù đắp cho ảnh hưởng của nó. Tuy nhiên, để chuẩn bị cho lần giảm một nửa tiếp theo vào năm 2028, các nhà điều hành cần tập trung vào việc kiểm soát chi phí điện, nâng cao tính minh bạch về ESG và khám phá các chiến lược đa dạng hóa doanh thu, chẳng hạn như lưu trữ AI/tính toán hiệu suất cao và sử dụng khí đốt đốt cháy.

Cơ bản ngành

An ninh mạng và kinh tế

Giảm một nửa vào năm 2024 làm giảm trợ cấp mỗi khối từ 6.25 Bitcoin xuống 3.125 Bitcoin. Mặc dù doanh thu từ phí giao dịch trung bình chỉ chiếm 6% thu nhập của thợ mỏ, nhưng trong thời gian tắc nghẽn mạng, phí giao dịch có thể vượt quá 100% trợ cấp.

Vào cuối năm, sức mạnh tính toán toàn cầu đạt 796 EH/s, xác nhận động lực đầu tư liên tục của các thợ mỏ. Thiết kế ASIC mới nhất có mức tiêu thụ năng lượng dưới 20 J/TH, dự kiến sẽ ra mắt nguyên mẫu có hiệu suất gấp đôi vào năm 2025-2026.

Cấu trúc vốn

Khoảng 41% sức mạnh tính toán toàn cầu được kiểm soát bởi các thợ mỏ niêm yết, điều này làm cho cấu trúc vốn kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu trở nên khả thi. Việc giảm đòn bẩy sau năm 2023 đã khiến tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của hầu hết các công ty lớn giảm xuống dưới 0,5 lần.

Môi trường và hiệu suất ESG

Năm 2024, tỷ lệ sử dụng năng lượng bền vững trong ngành đạt 52,4%, tăng 15 điểm phần trăm so với năm trước. Cường độ carbon giảm xuống còn 288 gram khí CO2 tương đương mỗi kilowatt-giờ, giảm 34% so với năm 2021. Tổng lượng khí thải nhà kính là 39,8 triệu tấn CO2 tương đương, giảm 21% so với dự báo mô hình năm 2021.

70.8% các công ty đã áp dụng các biện pháp giảm thiểu môi trường, chẳng hạn như sử dụng chứng chỉ năng lượng tái tạo, bù đắp carbon, tái sử dụng nhiệt thải và các dự án khí đốt. Dự kiến đến năm 2027, cường độ carbon của ngành có thể giảm xuống dưới 200 gram carbon dioxide tương đương/ kilowatt-giờ.

Phân tích chi phí vận hành

Chi phí điện và hiệu suất ASIC là hai yếu tố chính ảnh hưởng đến chi phí vận hành. 25% thợ mỏ có chi phí thấp nhất được hưởng giá điện dưới 3,2 cent/kWh, trong khi 25% thợ mỏ có chi phí cao nhất phải đối mặt với giá điện trên 6 cent. Tương tự, hiệu suất ASIC cũng có sự khác biệt rõ rệt, thiết bị mới nhất có hiệu suất dưới 25 J/TH, trong khi thiết bị cũ thì vượt quá 40 J/TH.

Tổng hợp lại, chi phí để khai thác 1 Bitcoin nằm trong khoảng từ 14.000 đến 36.000 đô la Mỹ. Các nhà khai thác có chi phí thấp vẫn có thể hoạt động bền vững trong thời kỳ thị trường suy thoái, trong khi các nhà khai thác có chi phí cao có thể bị buộc phải đóng cửa khi giá giảm.

Rủi ro và quản lý

Các rủi ro chính mà ngành này phải đối mặt bao gồm thuế tiêu thụ năng lượng liên bang tiềm năng của Mỹ, thuế carbon ở Châu Âu, sự gián đoạn nguồn cung ASIC và giá Bitcoin lâu dài ảm đạm. Để ứng phó với những rủi ro này, các doanh nghiệp đã áp dụng nhiều chiến lược, chẳng hạn như phân tán địa lý, ký kết hợp đồng mua điện dài hạn, đa dạng hóa nguồn cung và bán trước sản phẩm.

Hướng tăng trưởng chiến lược

Ngành đang khám phá nhiều hướng tăng lên:

1. Sự kết hợp AI/HPC: Cải tạo cơ sở khai thác để sử dụng cho nhiệm vụ đào tạo AI, doanh thu tiềm năng có thể đạt 1,0-1,5 đô la/kw giờ.

2. Tích hợp năng lượng theo chiều dọc: Hợp tác với các nhà sản xuất năng lượng, mục tiêu là giảm chi phí điện xuống dưới 3 cent/kWh.

3. Phí bảo hiểm Bitcoin xanh: Bán các token "có thể chứng minh xanh" với mức phí bảo hiểm từ 1-3% thông qua chương trình chứng nhận.

Định giá và triển vọng tương lai

Dự kiến EV/EBITDA của các thợ mỏ chính ở Bắc Mỹ vào năm 2025 là từ 4,8 đến 6,2 lần. Giá mỗi petahash dao động từ 45 triệu đến 70 triệu USD.

Các yếu tố kích thích quan trọng trong 12 tháng tới bao gồm dòng tiền ròng từ ETF, việc giao hàng ASIC thế hệ mới, quyết định của FERC Hoa Kỳ về việc thanh toán cho tải linh hoạt, và sự hoàn thiện của các quy tắc bền vững MiCA của Liên minh Châu Âu.

Đề xuất đầu tư

Đề xuất tăng cường sở hữu các thợ khai thác có tích hợp dọc với chi phí thấp, hiệu quả cao và tỷ lệ năng lượng tái tạo cao. Giữ quan điểm trung lập hoặc tăng cường đối với các nhà điều hành chỉ cung cấp dịch vụ lưu trữ hoặc thuộc một khu vực tài phán duy nhất. Đề xuất giảm bớt hoặc tránh xa các thợ khai thác có đòn bẩy cao, chi phí điện cao và thiết bị kém hiệu quả, vì họ có thể đối mặt với sự giảm sút lợi nhuận mạnh mẽ khi thế hệ ASIC mới ra đời.