Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo vĩ mô: tín hiệu Mùa alt đã xuất hiện, các tổ chức áp dụng thúc đẩy sự bùng nổ thị trường tăng chọn lọc
Một, điểm xoay chiều vĩ mô đã đến: sự ấm lên của quản lý và sự cộng hưởng của chính sách bảo vệ
Vào đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản kỹ thuật số ra rìa, giờ đây đang chuyển mình thành một lực đẩy thể chế. Trong bối cảnh ba yếu tố: Cục Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại đường đua kích thích, và việc tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận" trong quản lý mã hóa toàn cầu, thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một sự định giá cấu trúc.
Đầu tiên, môi trường thanh khoản vĩ mô của Hoa Kỳ đang bước vào một cửa sổ chuyển đổi quan trọng. Mặc dù các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu", nhưng thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Sự chênh lệch giữa biểu đồ điểm và dự đoán trước của thị trường hợp đồng tương lai ngày càng gia tăng. Áp lực liên tục của chính phủ đối với Cục Dự trữ Liên bang, đã chính trị hóa công cụ chính sách tiền tệ, dự báo rằng lãi suất thực tế của Hoa Kỳ sẽ dần dần giảm từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự chênh lệch kỳ vọng này đã mở ra kênh đi lên cho tài sản rủi ro, đặc biệt là định giá tài sản kỹ thuật số.
Trong khi đó, sự thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang diễn ra đồng bộ. Với các chính sách mở rộng tài chính tiêu biểu, đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đầu tư mạnh vào các lĩnh vực như hồi lưu sản xuất, hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, tạo ra một "kênh dòng vốn" trải dài qua các ngành công nghiệp truyền thống và các lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cơ cấu nội địa của đồng đô la, mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các tài sản loại tài sản kỹ thuật số.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ hơn ở sự thay đổi trong cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự biến chất. ETF Staking ETH chính thức được phê duyệt, đánh dấu lần đầu tiên các cơ quan quản lý của Mỹ công nhận rằng tài sản số có cấu trúc sinh lợi có thể gia nhập vào hệ thống tài chính truyền thống. Trong khi đó, việc thúc đẩy ETF của một chuỗi công cộng nào đó đã mang lại cơ hội lịch sử cho tài sản từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta" để được tiếp nhận theo quy chế. Điều quan trọng hơn, SEC đã bắt đầu xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF mã thông báo, nhằm tạo ra một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt.
Ngoài ra, sự ưa thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Thị trường chứng khoán lập đỉnh lịch sử mới, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng giao dịch bán lẻ tăng lên, tất cả đều phát đi tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và đợt quay trở lại này không chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Hai, giao dịch cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi mang tính chất hệ thống đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là việc tài sản đang chuyển từ tay các nhà đầu tư cá nhân và vốn ngắn hạn sang tay các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cấu trúc người tham gia thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc tái sắp xếp" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ đang dần bị gạt sang một bên, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp có mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy làn sóng thị trường tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù xu hướng giá khá ổn định, nhưng lượng mã thông báo đang lưu thông đang tăng tốc "khóa kho". Theo dữ liệu theo dõi từ các tổ chức, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua trong ba quý qua đã vượt quá quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số doanh nghiệp đang xem Bitcoin như một "sự thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay mang lại sự linh hoạt và quyền biểu quyết hơn, đồng thời ít bị ảnh hưởng bởi cảm xúc của thị trường, có độ bền nắm giữ mạnh mẽ hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức gia tăng. Dự kiến một quỹ ETF của chuỗi công cộng sẽ được phê duyệt càng mở ra không gian tưởng tượng, một khi cơ chế thu nhập từ staking được gói gọn trong ETF, sẽ thay đổi căn bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về tài sản mã hóa "không có thu nhập, chỉ là biến động", đồng thời cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển từ bảo hiểm rủi ro sang phân bổ thu nhập.
Hơn nữa, các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc tách biệt giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã tăng cường nắm giữ ETH dưới hình thức tư nhân, trong khi nhiều doanh nghiệp khác đã chi tiêu khổng lồ cho việc mua lại các dự án sinh thái và mua lại cổ phần của nền tảng, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Đây không còn là logic của các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trong quá khứ, mà là sự đầu tư vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố cục chiến lược", với ý định khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân chia lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Trong lĩnh vực phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực định hình. Một số hợp đồng tương lai chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của họ. Đằng sau điều này là sự gia tăng liên tục của quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và các quỹ CTA đa chiến lược.
Từ góc độ giao dịch cấu trúc, độ hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn giảm rõ rệt cũng chính là củng cố xu hướng trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, độ hoạt động của các ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang trong "giai đoạn lắng đọng giao dịch".
Ba, thời đại mới của Mùa alt: từ tăng giá chung đến "thị trường tăng chọn lọc"
Thời kỳ "Mùa alt" hiện tại đang bước vào giai đoạn hoàn toàn mới: thị trường tăng không còn nữa, mà thay vào đó là "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành hơn, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn khi thị trường trở lại với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC sau nhiều tuần giảm giá đã lần đầu tiên chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ, địa chỉ cá voi đã mua vào hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Trong khi đó, tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví mới tạo ra chưa có sự phục hồi đáng kể, nhưng điều này ngược lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo.
Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo của cấu trúc chủ đề trong đợt mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của một chuỗi công cộng nào đó, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi nhuận từ staking có được đưa vào cấu trúc phân chia lợi nhuận của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu xây dựng kế hoạch xung quanh tài sản staking, và giá của các token quản trị cũng bắt đầu có diễn biến độc lập. Có thể dự đoán, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF hay không, liệu có khả năng phân chia lợi nhuận thực sự hay không, liệu có thể thu hút phân bổ từ các tổ chức hay không."
DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này, nhưng logic của nó đã thay đổi cơ bản. Người dùng bắt đầu chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", với doanh thu của giao thức, chiến lược lợi nhuận từ stablecoin, cơ chế tái staking trở thành các chỉ số cốt lõi để đo lường giá trị tài sản. Nhà cung cấp thanh khoản không còn mù quáng theo đuổi những cái bẫy APY cao, mà thay vào đó họ chú trọng hơn đến tính minh bạch của chiến lược, tính bền vững của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Sự chuyển mình này đã thúc đẩy sự bùng nổ của một loạt dự án mới, những dự án này không phụ thuộc vào marketing rầm rộ hay thổi phồng, mà thay vào đó thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi nhuận có cấu trúc, kho tiền lãi suất cố định và các thiết kế đổi mới khác.
Sự lựa chọn vốn cũng trở nên "hiện thực hơn". Một mặt, các chiến lược stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế giới thực (RWA) bắt đầu được các tổ chức ưa chuộng, có những giao thức đang cố gắng tạo ra các "sản phẩm tương tự trái phiếu chính phủ" trên chuỗi. Mặt khác, việc tích hợp tính thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng cũng trở thành những yếu tố quyết định hướng đi của vốn, một số dự án trung gian đang trở thành các nút tập trung mới nhờ khả năng cầu nối không cảm nhận và khả năng DeFi nhúng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 không còn đơn thuần là dự đoán "cảm xúc thị trường ấm lên" hay "Bitcoin độc chiếm thị trường", mà là một sự tái cấu trúc tài sản toàn diện. Trong bối cảnh lãi suất cao đang dần kết thúc và dòng tiền ETF không ngừng đổ vào, các nhà đầu tư phải tìm kiếm điểm cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện thúc đẩy".
Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn ETF chưa có sự đảo ngược thực chất, các kho bạc doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nắm giữ, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Dù Bitcoin tạm thời chưa thể lập đỉnh mới, cấu trúc chip và thuộc tính vốn của nó cũng quyết định rằng nó vẫn là tài sản cơ sở ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.
Trong logic luân chuyển của các tài sản chủ đạo, một chuỗi công cộng chắc chắn là mục tiêu có sức bùng nổ chủ đề nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã nộp đơn xin ETF giao ngay của họ, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Với cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức gần đúng" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn chuẩn bị đặt cược. Câu chuyện này không chỉ thúc đẩy chính bản thân hàng hóa giao ngay mà còn ảnh hưởng đến token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó.
Ở cấp độ lĩnh vực, danh mục DeFi vẫn đáng để tiếp tục tái cấu trúc. Khác với giai đoạn "ghép APY" trong quá khứ, hiện tại nên tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực tế và cơ chế quản trị trưởng thành của các giao thức. Sử dụng phương pháp phân bổ trọng số bằng nhau, nắm bắt các dự án cụ thể trong đó tạo ra lợi suất tương đối, và thực hiện tái vòng lợi nhuận. Đáng chú ý là, các giao thức loại này thường có đặc điểm "dòng vốn quay chậm, bùng nổ trễ", do đó nên được xem xét với tư duy phân bổ trung hạn, tránh việc mua cao bán thấp.
Trong việc phân bổ vị thế đầu cơ, tài sản Meme nên được kiểm soát tỷ lệ mở vị thế một cách nghiêm ngặt. Khuyến nghị giới hạn trong vòng 5% tổng giá trị tài sản ròng, và quản lý vị thế theo tư duy quyền chọn. Xét thấy hiện tại hợp đồng Meme thường bị quỹ tần số cao thao túng, rủi ro rất cao nhưng không thiếu không gian lợi nhuận cao với xác suất nhỏ, nên thiết lập cơ chế cắt lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế.
Ngoài cách cấu hình, một yếu tố quan trọng khác trong quý III là thời điểm bố trí dựa trên sự kiện. Thị trường hiện đang trong giai đoạn chuyển tiếp từ "khoảng trống thông tin" sang "giải phóng sự kiện dày đặc". Một loạt tín hiệu cho thấy môi trường quản lý của Mỹ đang thay đổi nhanh chóng. Cùng với việc gần đến thời hạn xem xét ETF của một chuỗi công cộng nào đó, dự kiến thị trường sẽ trải qua một đợt "chính sách + vốn đồng điệu" từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9. Việc bố trí cho các sự kiện như vậy không nên được thực hiện sau khi "tin tức tốt được xác nhận", mà nên được dự đoán trước, từng bước tích lũy, để tránh bẫy theo đuổi cao.
Ngoài ra, cần chú ý đến động năng gia tăng về chủ đề thay thế cấu trúc. Chẳng hạn, một nền tảng giao dịch nào đó xây dựng L2 và thúc đẩy giao dịch cổ phiếu được mã hóa, có thể sẽ thắp sáng một câu chuyện mới về "chuỗi sàn giao dịch" và sự tích hợp RWA; trong khi một số dự án kết hợp AI và DePIN, dưới sự hỗ trợ của lộ trình có thể xác minh và cộng đồng hoạt động, có thể sẽ trở thành "điểm bùng nổ" trong các lĩnh vực biên.
Năm, Kết luận: Cuộc di chuyển tài sản tiếp theo, đã trên đường
Mỗi vòng quay của thị trường tăng và giảm thực chất là một chu kỳ tái định giá giá trị, và sự chuyển giao tài sản thực sự thường không xảy ra trong những thời điểm sôi động nhất của thị trường, mà lặng lẽ hoàn thành trong hỗn độn. Tại điểm chuyển giao quan trọng của thị trường hiện tại, mặc dù bề ngoài thị trường vẫn chưa trở lại giai đoạn "cơn sốt toàn dân", nhưng một thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức dẫn dắt, được thúc đẩy bởi sự tuân thủ và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực, đang dần hình thành.
Vai trò của Bitcoin đã xảy ra sự thay đổi cơ bản. Nó không còn chỉ là biểu tượng cho sự đầu cơ của giới trẻ, mà đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát ở cấp quốc gia. Sức mạnh ảnh hưởng lớn nhất đến giá Bitcoin trong tương lai không phải là những bài viết nóng trên các nền tảng xã hội, mà là hồ sơ mua vào của các tổ chức trong báo cáo tài chính quý tới, là quyết định phân bổ của quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, là việc định giá lại hệ thống tài sản rủi ro theo kỳ vọng chính sách vĩ mô.
Trong khi đó, những cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho thế hệ tài chính tiếp theo cũng đang từ từ và vững chắc hoàn thành quá trình tiến hóa từ "bong bóng kể chuyện" đến "tiếp quản hệ thống". Một số chuỗi công khai mới nổi, mới
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LightningPacketLoss
· 07-07 14:20
nhập một vị thế rồi, mua sớm hưởng thụ sớm
Xem bản gốcTrả lời0
SatoshiLegend
· 07-07 12:52
Bản chất hoạt động của Blockchain ở tầng底 từ trước đến nay chưa bao giờ thay đổi, những kẻ lạc quan liều lĩnh chắc chắn sẽ bị thị trường loại bỏ.
Xem bản gốcTrả lời0
Web3Educator
· 07-04 22:00
hmm... tiền cũ cuối cùng cũng nhận ra điều mà chúng tôi đã dạy từ năm 2017... mùa fomo của các tổ chức thật điển hình
Xem bản gốcTrả lời0
StableGenius
· 07-04 21:44
lmao tưởng tượng nghĩ rằng các tổ chức sẽ cứu crypto... ngmi
Xem bản gốcTrả lời0
WalletAnxietyPatient
· 07-04 21:41
Sợ gì sợ, thị trường tăng sắp đến rồi, cứ lao vào thôi.
Cải cách cấu trúc thị trường tiền điện tử: Thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức dẫn dắt đang hình thành
Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo vĩ mô: tín hiệu Mùa alt đã xuất hiện, các tổ chức áp dụng thúc đẩy sự bùng nổ thị trường tăng chọn lọc
Một, điểm xoay chiều vĩ mô đã đến: sự ấm lên của quản lý và sự cộng hưởng của chính sách bảo vệ
Vào đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản kỹ thuật số ra rìa, giờ đây đang chuyển mình thành một lực đẩy thể chế. Trong bối cảnh ba yếu tố: Cục Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại đường đua kích thích, và việc tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận" trong quản lý mã hóa toàn cầu, thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một sự định giá cấu trúc.
Đầu tiên, môi trường thanh khoản vĩ mô của Hoa Kỳ đang bước vào một cửa sổ chuyển đổi quan trọng. Mặc dù các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu", nhưng thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Sự chênh lệch giữa biểu đồ điểm và dự đoán trước của thị trường hợp đồng tương lai ngày càng gia tăng. Áp lực liên tục của chính phủ đối với Cục Dự trữ Liên bang, đã chính trị hóa công cụ chính sách tiền tệ, dự báo rằng lãi suất thực tế của Hoa Kỳ sẽ dần dần giảm từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự chênh lệch kỳ vọng này đã mở ra kênh đi lên cho tài sản rủi ro, đặc biệt là định giá tài sản kỹ thuật số.
Trong khi đó, sự thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang diễn ra đồng bộ. Với các chính sách mở rộng tài chính tiêu biểu, đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đầu tư mạnh vào các lĩnh vực như hồi lưu sản xuất, hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, tạo ra một "kênh dòng vốn" trải dài qua các ngành công nghiệp truyền thống và các lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cơ cấu nội địa của đồng đô la, mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các tài sản loại tài sản kỹ thuật số.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ hơn ở sự thay đổi trong cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự biến chất. ETF Staking ETH chính thức được phê duyệt, đánh dấu lần đầu tiên các cơ quan quản lý của Mỹ công nhận rằng tài sản số có cấu trúc sinh lợi có thể gia nhập vào hệ thống tài chính truyền thống. Trong khi đó, việc thúc đẩy ETF của một chuỗi công cộng nào đó đã mang lại cơ hội lịch sử cho tài sản từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta" để được tiếp nhận theo quy chế. Điều quan trọng hơn, SEC đã bắt đầu xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF mã thông báo, nhằm tạo ra một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt.
Ngoài ra, sự ưa thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Thị trường chứng khoán lập đỉnh lịch sử mới, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng giao dịch bán lẻ tăng lên, tất cả đều phát đi tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và đợt quay trở lại này không chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, mã hóa tài chính và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Hai, giao dịch cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi mang tính chất hệ thống đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là việc tài sản đang chuyển từ tay các nhà đầu tư cá nhân và vốn ngắn hạn sang tay các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cấu trúc người tham gia thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc tái sắp xếp" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ đang dần bị gạt sang một bên, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp có mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy làn sóng thị trường tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù xu hướng giá khá ổn định, nhưng lượng mã thông báo đang lưu thông đang tăng tốc "khóa kho". Theo dữ liệu theo dõi từ các tổ chức, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua trong ba quý qua đã vượt quá quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số doanh nghiệp đang xem Bitcoin như một "sự thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay mang lại sự linh hoạt và quyền biểu quyết hơn, đồng thời ít bị ảnh hưởng bởi cảm xúc của thị trường, có độ bền nắm giữ mạnh mẽ hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức gia tăng. Dự kiến một quỹ ETF của chuỗi công cộng sẽ được phê duyệt càng mở ra không gian tưởng tượng, một khi cơ chế thu nhập từ staking được gói gọn trong ETF, sẽ thay đổi căn bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về tài sản mã hóa "không có thu nhập, chỉ là biến động", đồng thời cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển từ bảo hiểm rủi ro sang phân bổ thu nhập.
Hơn nữa, các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc tách biệt giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã tăng cường nắm giữ ETH dưới hình thức tư nhân, trong khi nhiều doanh nghiệp khác đã chi tiêu khổng lồ cho việc mua lại các dự án sinh thái và mua lại cổ phần của nền tảng, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Đây không còn là logic của các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trong quá khứ, mà là sự đầu tư vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố cục chiến lược", với ý định khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân chia lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Trong lĩnh vực phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực định hình. Một số hợp đồng tương lai chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của họ. Đằng sau điều này là sự gia tăng liên tục của quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và các quỹ CTA đa chiến lược.
Từ góc độ giao dịch cấu trúc, độ hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn giảm rõ rệt cũng chính là củng cố xu hướng trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, độ hoạt động của các ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang trong "giai đoạn lắng đọng giao dịch".
Ba, thời đại mới của Mùa alt: từ tăng giá chung đến "thị trường tăng chọn lọc"
Thời kỳ "Mùa alt" hiện tại đang bước vào giai đoạn hoàn toàn mới: thị trường tăng không còn nữa, mà thay vào đó là "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành hơn, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn khi thị trường trở lại với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC sau nhiều tuần giảm giá đã lần đầu tiên chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ, địa chỉ cá voi đã mua vào hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Trong khi đó, tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví mới tạo ra chưa có sự phục hồi đáng kể, nhưng điều này ngược lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo.
Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo của cấu trúc chủ đề trong đợt mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của một chuỗi công cộng nào đó, đã được coi là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF staking Ethereum, đến việc liệu lợi nhuận từ staking có được đưa vào cấu trúc phân chia lợi nhuận của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu xây dựng kế hoạch xung quanh tài sản staking, và giá của các token quản trị cũng bắt đầu có diễn biến độc lập. Có thể dự đoán, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF hay không, liệu có khả năng phân chia lợi nhuận thực sự hay không, liệu có thể thu hút phân bổ từ các tổ chức hay không."
DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này, nhưng logic của nó đã thay đổi cơ bản. Người dùng bắt đầu chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", với doanh thu của giao thức, chiến lược lợi nhuận từ stablecoin, cơ chế tái staking trở thành các chỉ số cốt lõi để đo lường giá trị tài sản. Nhà cung cấp thanh khoản không còn mù quáng theo đuổi những cái bẫy APY cao, mà thay vào đó họ chú trọng hơn đến tính minh bạch của chiến lược, tính bền vững của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Sự chuyển mình này đã thúc đẩy sự bùng nổ của một loạt dự án mới, những dự án này không phụ thuộc vào marketing rầm rộ hay thổi phồng, mà thay vào đó thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi nhuận có cấu trúc, kho tiền lãi suất cố định và các thiết kế đổi mới khác.
Sự lựa chọn vốn cũng trở nên "hiện thực hơn". Một mặt, các chiến lược stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế giới thực (RWA) bắt đầu được các tổ chức ưa chuộng, có những giao thức đang cố gắng tạo ra các "sản phẩm tương tự trái phiếu chính phủ" trên chuỗi. Mặt khác, việc tích hợp tính thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng cũng trở thành những yếu tố quyết định hướng đi của vốn, một số dự án trung gian đang trở thành các nút tập trung mới nhờ khả năng cầu nối không cảm nhận và khả năng DeFi nhúng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 không còn đơn thuần là dự đoán "cảm xúc thị trường ấm lên" hay "Bitcoin độc chiếm thị trường", mà là một sự tái cấu trúc tài sản toàn diện. Trong bối cảnh lãi suất cao đang dần kết thúc và dòng tiền ETF không ngừng đổ vào, các nhà đầu tư phải tìm kiếm điểm cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện thúc đẩy".
Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn ETF chưa có sự đảo ngược thực chất, các kho bạc doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nắm giữ, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Dù Bitcoin tạm thời chưa thể lập đỉnh mới, cấu trúc chip và thuộc tính vốn của nó cũng quyết định rằng nó vẫn là tài sản cơ sở ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.
Trong logic luân chuyển của các tài sản chủ đạo, một chuỗi công cộng chắc chắn là mục tiêu có sức bùng nổ chủ đề nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã nộp đơn xin ETF giao ngay của họ, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Với cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức gần đúng" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn chuẩn bị đặt cược. Câu chuyện này không chỉ thúc đẩy chính bản thân hàng hóa giao ngay mà còn ảnh hưởng đến token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó.
Ở cấp độ lĩnh vực, danh mục DeFi vẫn đáng để tiếp tục tái cấu trúc. Khác với giai đoạn "ghép APY" trong quá khứ, hiện tại nên tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực tế và cơ chế quản trị trưởng thành của các giao thức. Sử dụng phương pháp phân bổ trọng số bằng nhau, nắm bắt các dự án cụ thể trong đó tạo ra lợi suất tương đối, và thực hiện tái vòng lợi nhuận. Đáng chú ý là, các giao thức loại này thường có đặc điểm "dòng vốn quay chậm, bùng nổ trễ", do đó nên được xem xét với tư duy phân bổ trung hạn, tránh việc mua cao bán thấp.
Trong việc phân bổ vị thế đầu cơ, tài sản Meme nên được kiểm soát tỷ lệ mở vị thế một cách nghiêm ngặt. Khuyến nghị giới hạn trong vòng 5% tổng giá trị tài sản ròng, và quản lý vị thế theo tư duy quyền chọn. Xét thấy hiện tại hợp đồng Meme thường bị quỹ tần số cao thao túng, rủi ro rất cao nhưng không thiếu không gian lợi nhuận cao với xác suất nhỏ, nên thiết lập cơ chế cắt lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế.
Ngoài cách cấu hình, một yếu tố quan trọng khác trong quý III là thời điểm bố trí dựa trên sự kiện. Thị trường hiện đang trong giai đoạn chuyển tiếp từ "khoảng trống thông tin" sang "giải phóng sự kiện dày đặc". Một loạt tín hiệu cho thấy môi trường quản lý của Mỹ đang thay đổi nhanh chóng. Cùng với việc gần đến thời hạn xem xét ETF của một chuỗi công cộng nào đó, dự kiến thị trường sẽ trải qua một đợt "chính sách + vốn đồng điệu" từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9. Việc bố trí cho các sự kiện như vậy không nên được thực hiện sau khi "tin tức tốt được xác nhận", mà nên được dự đoán trước, từng bước tích lũy, để tránh bẫy theo đuổi cao.
Ngoài ra, cần chú ý đến động năng gia tăng về chủ đề thay thế cấu trúc. Chẳng hạn, một nền tảng giao dịch nào đó xây dựng L2 và thúc đẩy giao dịch cổ phiếu được mã hóa, có thể sẽ thắp sáng một câu chuyện mới về "chuỗi sàn giao dịch" và sự tích hợp RWA; trong khi một số dự án kết hợp AI và DePIN, dưới sự hỗ trợ của lộ trình có thể xác minh và cộng đồng hoạt động, có thể sẽ trở thành "điểm bùng nổ" trong các lĩnh vực biên.
Năm, Kết luận: Cuộc di chuyển tài sản tiếp theo, đã trên đường
Mỗi vòng quay của thị trường tăng và giảm thực chất là một chu kỳ tái định giá giá trị, và sự chuyển giao tài sản thực sự thường không xảy ra trong những thời điểm sôi động nhất của thị trường, mà lặng lẽ hoàn thành trong hỗn độn. Tại điểm chuyển giao quan trọng của thị trường hiện tại, mặc dù bề ngoài thị trường vẫn chưa trở lại giai đoạn "cơn sốt toàn dân", nhưng một thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức dẫn dắt, được thúc đẩy bởi sự tuân thủ và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực, đang dần hình thành.
Vai trò của Bitcoin đã xảy ra sự thay đổi cơ bản. Nó không còn chỉ là biểu tượng cho sự đầu cơ của giới trẻ, mà đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát ở cấp quốc gia. Sức mạnh ảnh hưởng lớn nhất đến giá Bitcoin trong tương lai không phải là những bài viết nóng trên các nền tảng xã hội, mà là hồ sơ mua vào của các tổ chức trong báo cáo tài chính quý tới, là quyết định phân bổ của quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, là việc định giá lại hệ thống tài sản rủi ro theo kỳ vọng chính sách vĩ mô.
Trong khi đó, những cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho thế hệ tài chính tiếp theo cũng đang từ từ và vững chắc hoàn thành quá trình tiến hóa từ "bong bóng kể chuyện" đến "tiếp quản hệ thống". Một số chuỗi công khai mới nổi, mới