Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và con đường ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây tranh cãi trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ của các quốc gia chú ý cao độ, được xem là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ ra rõ ràng rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã phối hợp với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn để khởi động sáng kiến mang tên "Kế hoạch Người bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang phát triển mạnh mẽ, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng khá gây tranh cãi.
Một mặt, có ý kiến cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng thị trường, không thể chịu đựng được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này nhằm chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ là một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để thực hiện được hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền pháp định trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được token hóa, stablecoin pháp định ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ cross-chain, v.v. ).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ hiệu quả việc số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, trong đó hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, và token (Token) chính là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành. Do đó, blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản/tokens hóa tài sản, tức là tài sản số/tài sản được tokens hóa.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts and other related operations, solving the problem of trust transfer. Moreover, as a "computational system", blockchain can meet human demands for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" parts of financial activities. The automatic execution not only reduces costs and increases efficiency but also achieves programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit, and credit-based unsecured lending has not been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relationship identities" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức số hóa của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm phái sinh tài chính, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế cho các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân lực mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang đến cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và token hóa, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa hợp với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên chuỗi công cộng và chuỗi phép do các tổ chức tài chính vận hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện sự kết nối giữa các chuỗi.
Hiện tại, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, chẳng hạn như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng liên tục, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức, cũng như sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng quy mô lớn công nghệ blockchain.
Một. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu thị tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ này chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chung là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước hết, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức về mã hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA được đề cập trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Góc nhìn về RWA trong Crypto
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực liên tục tăng lãi suất và giảm quy mô bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, lãi suất cao đã tác động lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc giảm quy mô bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, trong khi đó, lợi suất không rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó hoạt động mua trái phiếu kho bạc của MakerDAO trong năm nay được xem là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2.9 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ khả năng tín dụng từ bên ngoài, và lợi tức dài hạn từ trái phiếu Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán một phần trái phiếu Mỹ có thể giảm độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm thiểu rủi ro do điểm đơn. Không chỉ vậy, vì thu nhập từ trái phiếu Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu Mỹ của mình, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án có thể sao chép. Khi giá token MRK bùng nổ và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA tăng cao, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA quy mô lớn đi theo hướng tuân thủ, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau liên tục xuất hiện. Nhiều loại tài sản trong thế giới thực đã được tìm mọi cách để đưa lên blockchain và chuyển đổi thành token để bán, trong đó không thiếu những tài sản khá lố bịch, dẫn đến sự pha trộn giữa tốt và xấu trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền thu nhập từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. lên chuỗi, đưa tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay mượn và thu được tính thanh khoản cho tài sản trên chuỗi, cũng như đưa các loại tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và điều này vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực tế là đội ngũ MakerDAO thông qua các con đường tuân thủ để thực hiện việc nạp và rút tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận, chứ không phải bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trong chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền thu lợi nhuận từ nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định do trái phiếu chính phủ Mỹ tạo ra thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp của quy trình và chi phí ma sát.
Sự nổi lên nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu từ giới tài chính truyền thống có tiêu đề "Tiền, Token và Trò Chơi" cũng đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và bầu không khí thổi phồng trên thị trường.
( Quan điểm TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường là hàng nghìn tỷ, thì thực sự là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ quan điểm của tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là một cuộc chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết các điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Sự chú ý nằm trong lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ những góc độ khác nhau có logic tiềm ẩn và con đường thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử thì dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, ẩn danh, RWA trong tài chính tiền mã hóa không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với nhiều trở ngại trong việc tuân thủ quy định, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý cho người dùng khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, chưa kể đến việc hành vi của hacker hoành hành khiến người dùng cần có nhận thức an toàn cao hơn, do đó, chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch tài sản thế giới thực dưới dạng token hóa.
Chuỗi ủy quyền dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý của các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự đảm bảo của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA của Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi ủy quyền có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là tài sản đã tồn tại ở bên ngoài chuỗi được ánh xạ, tiềm năng cách mạng mà RWA tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm tắt các quan điểm cốt lõi, tài sản thế giới thực được mã hóa ( Real World Asset Tokenization ) sẽ có những hướng phát triển chính trong tương lai được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketBuilder
· 07-08 07:38
Đợt này có thể To da moon không
Xem bản gốcTrả lời0
zkProofInThePudding
· 07-07 15:45
Tài sản thực sự có hàng triệu điều, quy định mới là điều đầu tiên.
Xem bản gốcTrả lời0
DegenWhisperer
· 07-06 10:38
Thật sự không còn cạnh tranh với Web3 và TradFi nữa.
Xu hướng token hóa tài sản là tất yếu, phân tích lộ trình xây dựng hệ thống tài chính mới.
Tài sản token hóa: Phân tích logic cơ bản và con đường ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề thu hút sự chú ý nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ gây tranh cãi trong thế giới Web3, mà còn được nhiều tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý chính phủ của các quốc gia chú ý cao độ, được xem là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ ra rõ ràng rằng, token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã phối hợp với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn để khởi động sáng kiến mang tên "Kế hoạch Người bảo vệ" nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang phát triển mạnh mẽ, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng khá gây tranh cãi.
Một mặt, có ý kiến cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng thị trường, không thể chịu đựng được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.
Bài viết này nhằm chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Hướng phát triển chính trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ là một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DeFi được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để thực hiện được hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền pháp định trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi được token hóa, stablecoin pháp định ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ cross-chain, v.v. ).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hỗ trợ hiệu quả việc số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, trong đó hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, và token (Token) chính là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành. Do đó, blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản/tokens hóa tài sản, tức là tài sản số/tài sản được tokens hóa.
Blockchain, as a distributed system jointly maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts and other related operations, solving the problem of trust transfer. Moreover, as a "computational system", blockchain can meet human demands for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" parts of financial activities. The automatic execution not only reduces costs and increases efficiency but also achieves programmability. However, the "non-computational" part, which is based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit, and credit-based unsecured lending has not been realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relationship identities" and the absence of a legal system to protect the rights and interests of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức số hóa của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm phái sinh tài chính, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế cho các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân lực mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang đến cho doanh nghiệp những khả năng mới, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với việc các lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và token hóa, cùng với sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa hợp với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên chuỗi công cộng và chuỗi phép do các tổ chức tài chính vận hành, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện sự kết nối giữa các chuỗi.
Hiện tại, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, chẳng hạn như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được ứng dụng liên tục, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ bằng chứng không kiến thức, cũng như sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của việc ứng dụng quy mô lớn công nghệ blockchain.
Một. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu thị tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( như bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( như tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ này chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chung là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước hết, cần nêu ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về việc nhận thức về mã hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA được đề cập trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Góc nhìn về RWA trong Crypto
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới áp lực liên tục tăng lãi suất và giảm quy mô bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, lãi suất cao đã tác động lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc giảm quy mô bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, trong khi đó, lợi suất không rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hời trong thị trường tiền điện tử, trong đó hoạt động mua trái phiếu kho bạc của MakerDAO trong năm nay được xem là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2.9 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ khả năng tín dụng từ bên ngoài, và lợi tức dài hạn từ trái phiếu Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán một phần trái phiếu Mỹ có thể giảm độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm thiểu rủi ro do điểm đơn. Không chỉ vậy, vì thu nhập từ trái phiếu Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu Mỹ của mình, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án có thể sao chép. Khi giá token MRK bùng nổ và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA tăng cao, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA quy mô lớn đi theo hướng tuân thủ, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau liên tục xuất hiện. Nhiều loại tài sản trong thế giới thực đã được tìm mọi cách để đưa lên blockchain và chuyển đổi thành token để bán, trong đó không thiếu những tài sản khá lố bịch, dẫn đến sự pha trộn giữa tốt và xấu trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền thu nhập từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. lên chuỗi, đưa tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay mượn và thu được tính thanh khoản cho tài sản trên chuỗi, cũng như đưa các loại tài sản thực tế khác nhau lên chuỗi để giao dịch như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v.
Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và điều này vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực tế là đội ngũ MakerDAO thông qua các con đường tuân thủ để thực hiện việc nạp và rút tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu được lợi nhuận, chứ không phải bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, thực tế trong chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền thu lợi nhuận từ nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định do trái phiếu chính phủ Mỹ tạo ra thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp của quy trình và chi phí ma sát.
Sự nổi lên nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu từ giới tài chính truyền thống có tiêu đề "Tiền, Token và Trò Chơi" cũng đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ đã lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và bầu không khí thổi phồng trên thị trường.
( Quan điểm TradFi về RWA
Nếu nhìn từ góc độ Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống, thường là hàng nghìn tỷ, thì thực sự là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ quan điểm của tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là một cuộc chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết các điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Sự chú ý nằm trong lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA từ những góc độ khác nhau có logic tiềm ẩn và con đường thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được cấp phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử thì dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, ẩn danh, RWA trong tài chính tiền mã hóa không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với nhiều trở ngại trong việc tuân thủ quy định, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý cho người dùng khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug, chưa kể đến việc hành vi của hacker hoành hành khiến người dùng cần có nhận thức an toàn cao hơn, do đó, chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch tài sản thế giới thực dưới dạng token hóa.
Chuỗi ủy quyền dựa trên RWA tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý của các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự đảm bảo của hệ thống pháp luật, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA của Crypto, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi ủy quyền có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là tài sản đã tồn tại ở bên ngoài chuỗi được ánh xạ, tiềm năng cách mạng mà RWA tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm tắt các quan điểm cốt lõi, tài sản thế giới thực được mã hóa ( Real World Asset Tokenization ) sẽ có những hướng phát triển chính trong tương lai được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương.