Phân tích pullback thị trường Tài sản tiền điện tử: Chính sách của Trump gây ra sự không chắc chắn

Tuần trước, thị trường tài sản tiền điện tử đã trải qua một đợt pullback lớn. Mặc dù thị trường thường quy kết điều này cho phát biểu "hồ hởi giảm lãi suất" của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, nhưng thực tế có thể chỉ là yếu tố thứ yếu. Nguyên nhân thực sự gây ra tâm lý tránh rủi ro của các quỹ là sự gây sức ép mạnh mẽ của Trump vào thứ Tư tuần trước cùng với Musk đối với dự luật chi tiêu ngắn hạn của Quốc hội, cũng như sự không chắc chắn do đe dọa hủy bỏ quy tắc giới hạn nợ.

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang không phải là nguyên nhân chính

Quyết định lãi suất của FOMC vào rạng sáng thứ Năm tuần trước đã đáp ứng kỳ vọng của thị trường, giảm 25 điểm cơ bản. Sự giải thích của thị trường về việc tài sản rủi ro giảm chủ yếu dựa trên hai điểm: một là quyết định không đạt được sự đồng thuận, hai là mức lãi suất mục tiêu trung bình vào năm 2025 đã được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, phân tích kỹ lưỡng phát biểu của Powell có thể thấy, sự lo ngại của ông về rủi ro lạm phát chủ yếu xuất phát từ sự không chắc chắn của chính sách Trump, chứ không phải từ sự thay đổi của các chỉ số vĩ mô. Đồng thời, ông vẫn thể hiện đủ niềm tin về triển vọng kinh tế trong tương lai.

Xét từ sự thay đổi của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, lãi suất dài hạn thực sự tăng cao, nhưng không ảnh hưởng nhiều đến lãi suất 1 năm. Điều này cho thấy thị trường có lo ngại về triển vọng kinh tế trong tương lai, nhưng rủi ro không xảy ra trong ngắn hạn. Giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang 30 ngày đáo hạn vào tháng 12 năm 2025 cho thấy, thị trường đã phản ánh kỳ vọng về hai lần cắt giảm lãi suất trong tương lai từ tháng 11. Do đó, việc điều chỉnh chủ yếu được cho là do rủi ro liên quan đến quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai dường như thiếu cơ sở đầy đủ.

Dữ liệu vĩ mô vẫn tương đối ổn định

Từ chỉ số PCE, việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp cũng như tăng trưởng GDP, nền kinh tế Mỹ không có dấu hiệu suy giảm rõ rệt. Chỉ số PCE giữ ở mức dưới 2.5, tỷ lệ thất nghiệp không tăng đáng kể, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 11 so với giai đoạn trước đó còn có sự tăng trưởng. Tăng trưởng GDP cũng ổn định, không có sự suy giảm rõ rệt ở từng mục. Những dữ liệu này không ủng hộ cho dự đoán lạm phát bùng phát trở lại hoặc suy thoái kinh tế trong năm tới.

Sự sụt giảm liên tiếp của chỉ số Dow Jones chủ yếu xuất phát từ rủi ro điểm đơn của UnitedHealth Group, chứ không phải rủi ro hệ thống. UnitedHealth Group có trọng số cao trong chỉ số Dow, sự kiện giết hại CEO của họ đã gây ra sự sụt giảm lớn trong giá cổ phiếu, kéo theo hiệu suất chung của chỉ số.

Áp lực từ Trump gây lo ngại cho thị trường

Nguyên nhân chính của phản ứng mạnh mẽ trên thị trường là do Trump đã phối hợp với Musk vào thứ Tư tuần trước để gây áp lực mạnh mẽ lên dự luật chi tiêu tạm thời của Quốc hội, cũng như sự không chắc chắn do đe dọa hủy bỏ quy tắc giới hạn nợ. Mặc dù cuối cùng đã thông qua dự luật chi tiêu tạm thời mới, tránh được sự ngừng hoạt động một phần của chính phủ, nhưng thái độ của Trump về việc bãi bỏ giới hạn nợ rõ ràng đã gây lo ngại cho thị trường.

Xem xét ảnh hưởng của Trump trong Đảng Cộng hòa, cũng như việc các nghị sĩ mới sẽ tuyên thệ nhậm chức vào ngày 3 tháng 1, khả năng bãi bỏ trần nợ đã tăng lên đáng kể. Hiện tại, tỷ lệ nợ công của Mỹ so với GDP đã đạt mức cao kỷ lục, vượt quá 120%. Nếu bãi bỏ trần nợ vào lúc này, điều đó có nghĩa là Mỹ sẽ không bị ràng buộc bởi kỷ luật tài chính trong một thời gian dài, và ảnh hưởng của điều này đối với hệ thống tín dụng đô la rất khó để ước lượng.

Hành động này của Trump có thể nhằm vượt qua rủi ro khủng hoảng nợ trong ngắn hạn. Chính sách cắt giảm thuế tuy có thể tăng cường sức sống kinh tế, nhưng trong ngắn hạn sẽ gây ra sự sụt giảm doanh thu của chính phủ. Việc bãi bỏ ràng buộc trần nợ có thể giúp chính phủ tiếp tục vay nợ để vượt qua khủng hoảng tài chính.

Ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử

Động thái của Trump ảnh hưởng đến Tài sản tiền điện tử, chủ yếu là làm suy yếu câu chuyện về việc sử dụng Bitcoin dự trữ để giải quyết khủng hoảng nợ. Nếu Trump trực tiếp giải quyết vấn đề bằng cách bãi bỏ quy định về trần nợ, điều đó sẽ gián tiếp làm giảm giá trị của câu chuyện này. Xét đến việc hiện tại thị trường Tài sản tiền điện tử đang trong giai đoạn tìm kiếm sự hỗ trợ giá trị mới, sự thay đổi này cũng gây ra việc khóa lợi nhuận để phòng ngừa rủi ro là điều dễ hiểu.

Do đó, trong một khoảng thời gian tới, mức độ quan tâm đến xu hướng chính sách của đội ngũ Trump sẽ rõ ràng cao hơn các yếu tố khác. Người tham gia thị trường cần liên tục theo dõi chặt chẽ các xu hướng chính sách liên quan và những tác động có thể xảy ra.