Sự thật về Thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên coin trên sàn giao dịch 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Nền tảng nghiên cứu

Kể từ đầu năm nay, thị trường đã có nhiều cuộc thảo luận về các token VC có giá trị hoàn toàn pha loãng cao (FDV) nhưng vốn hóa thị trường lưu động thấp (MC). Với các token mới phát hành vào năm 2024, tỷ lệ MC/FDV đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, điều này cho thấy sẽ có một lượng lớn token được mở khóa vào thị trường trong tương lai. Mặc dù lượng lưu thông ban đầu thấp, nhưng thị trường có thể sẽ tăng giá trong ngắn hạn do nhu cầu tăng lên, nhưng sự tăng giá này thiếu tính bền vững. Một khi một lượng lớn token được mở khóa và đưa vào thị trường, rủi ro thừa cung sẽ gia tăng, và các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng cấu trúc thị trường này có thể không cung cấp hỗ trợ bền vững cho việc tăng giá.

Do đó, mối quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ những đồng VC sang đồng Meme. Đặc điểm của đồng Meme là hầu hết các đồng đã được mở khóa hoàn toàn tại TGE, tỷ lệ lưu thông cao, không có áp lực bán do việc mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm áp lực cung ứng trên thị trường, tạo thêm sự tự tin cho các nhà đầu tư. Nhiều đồng Meme có tỷ lệ MC/FDV gần 1 khi phát hành, có nghĩa là các chủ sở hữu sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do việc phát hành thêm đồng, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa đồng quy mô lớn ngày càng sâu sắc, mối quan tâm của các nhà đầu tư dần chuyển sang những đồng Meme có tính thanh khoản cao và tỷ lệ lạm phát thấp, mặc dù những đồng này có thể thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, yêu cầu các nhà đầu tư phải lựa chọn đồng tiền một cách cẩn thận hơn. Tuy nhiên, khi chọn đồng tiền, các nhà đầu tư thường khó có thể tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này, cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở nên quan trọng. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản đồng tiền đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính tuân thủ và tiềm năng của đồng tiền, mà còn đóng vai trò trong việc sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù có một tiếng nói khác trong thị trường, rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX. Tuy nhiên, nghiên cứu này cho rằng thị phần của sàn giao dịch tập trung sẽ không bị giao dịch trên chuỗi chiếm lấy. Độ mượt mà của giao dịch CEX, việc quản lý tài sản có trách nhiệm tập trung, thói quen và tâm lý của người dùng, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu, và các yếu tố khác, khiến cho thị phần giao dịch trong CEX sẽ lâu dài và liên tục vượt qua thị phần giao dịch trên chuỗi.

Vậy, vấn đề tiếp theo là, sàn giao dịch tập trung làm thế nào để筛选 và quyết định lên sàn trong số nhiều dự án? Trong năm qua, các đồng tiền đã lên sàn có hiệu suất tổng thể như thế nào? Hiệu suất của những token đã lên sàn có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn hay không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết coin của các sàn giao dịch lớn, và phân tích tác động thực tế của nó đến hiệu suất thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đến hiệu suất thị trường của coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với khu vực và thị trường mục tiêu, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate và các sàn giao dịch khác. Các sàn giao dịch nổi tiếng do người Hoa sáng lập đầu tư, hướng tới thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch của người Hoa khá nhiều, để thuận tiện cho việc nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có những đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những ưu điểm riêng.

Hàn Quốc tạo ra, hướng tới thị trường nội địa: Bithumb, UPbit, v.v. Chủ yếu hướng tới thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng đến châu Âu và Mỹ: Coinbase, Kraken, v.v. Sàn giao dịch Mỹ, chủ yếu hướng đến thị trường châu Âu và Mỹ, thường bị quản lý nghiêm ngặt bởi SEC, CFTC và các cơ quan khác.

Các sàn giao dịch ở khu vực Mỹ Latinh, Ấn Độ, châu Phi và các khu vực khác, do khối lượng giao dịch và thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, do đó sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo này.

Chúng tôi đã chọn ra 10 sàn giao dịch tiêu biểu ở trên, phân tích hiệu suất niêm yết của chúng, bao gồm số lượng sự kiện niêm yết và ảnh hưởng thị trường tiếp theo.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào biến động giá của token trong 1 ngày, 7 ngày và 30 ngày sau TGE, phân tích xu hướng, mô hình dao động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Vào ngày đầu tiên của TGE, việc phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất cao, phản ánh mức độ chấp nhận ngay lập tức của thị trường. Bị ảnh hưởng lớn bởi tâm lý tranh giành và FOMO, đây là giai đoạn then chốt trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự thay đổi giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt được tâm lý ngắn hạn của thị trường đối với đồng tiền mới, cũng như sự công nhận ban đầu về các yếu tố cơ bản của dự án, đo lường tính bền vững của sự quan tâm của thị trường, và trở về mức giá khởi điểm hợp lý của dự án.
• Trong 30 ngày đầu tiên sau TGE, quan sát sức hỗ trợ lâu dài của đồng tiền, việc đầu cơ ngắn hạn hạ nhiệt, các nhà đầu cơ dần rút lui, giá đồng tiền và khối lượng giao dịch có giữ được hay không, trở thành tham khảo quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp xử lý dữ liệu hệ thống, nhằm đảm bảo tính khoa học trong phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu phổ biến trên thị trường, nghiên cứu này mang tính trực quan, đơn giản và hiệu quả hơn.

Trong báo cáo nghiên cứu này, dữ liệu chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng tiền mới được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trong năm 2024, bao gồm giá khởi điểm của đồng tiền, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và khối lượng giao dịch. Do có nhiều điểm mẫu, phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm thiểu ảnh hưởng của dữ liệu bất thường đơn lẻ đối với xu hướng tổng thể, từ đó nâng cao độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I)Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét tổng hợp các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, Thanh khoản, v.v., để đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh mức tăng giảm trung bình của các đồng mới trên các sàn giao dịch khác nhau, và kết hợp với định vị thị trường của sàn giao dịch ( như cơ sở người dùng, Thanh khoản, chiến lược niêm yết ) để thực hiện phân tích sâu.

(II)Đánh giá trung bình về hiệu suất tổng thể

Để đo lường hiệu suất thị trường của đồng tiền, chúng tôi đã tính toán sự thay đổi phần trăm của nó so với giá khởi điểm của đồng tiền, công thức tính như sau: (Sự thay đổi phần trăm).

Thay đổi phần trăm = (Giá hiện tại - Giá ban đầu) / Giá ban đầu * 100%

Xét đến việc các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi đã loại bỏ 10% giá trị ngoại lệ cực đoan ở cả hai đầu, nhằm giảm thiểu tác động của các sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như thông tin tích cực bất ngờ, thao túng thị trường, thanh khoản bất thường ) đến kết quả thống kê. Cách xử lý này giúp cho kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn về hiệu suất thực tế của các đồng coin mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán giá trị trung bình của tỷ lệ tăng giảm của các đồng coin mới trên mỗi sàn giao dịch, nhằm đánh giá hiệu suất tổng thể của thị trường đồng coin mới trên các nền tảng khác nhau.

(III)判断 độ ổn định của hệ số biến thể

Hệ số biến thiên ( là chỉ số đo lường sự biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính của nó là:

CV = σ / μ

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến đổi là chỉ số không có đơn vị, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp để so sánh độ biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường độ biến động tương đối của giá hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá của sàn giao dịch hoặc token, CV có thể phản ánh độ ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cho nhà đầu tư cơ sở đánh giá rủi ro. Ở đây sử dụng hệ số biến đổi thay vì độ lệch chuẩn. Bởi vì hệ số biến đổi có tính ứng dụng cao hơn so với độ lệch chuẩn.

![Thanh khoản thực sự: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng niêm yết coin trên sàn giao dịch 2024])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0ac31e4c640e262da8be0134624272ce.webp(

2. Tổng quan về hoạt động niêm yết coin

) 2.1 so sánh giữa các sàn giao dịch

2.1.1 Số lượng niêm yết và sở thích FDV

Chúng tôi phát hiện: từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ### như Binance, UPbit, Coinbase ( có số lượng coin niêm yết thường ít hơn so với các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện sự khác biệt về vị trí mà các sàn giao dịch đang ở và ảnh hưởng đến phong cách niêm yết coin.

Xét về số lượng đồng, như Binance, OKX, UPbit, Coinbase, quy tắc niêm yết đồng coi trọng hơn, số lượng niêm yết ít hơn nhưng quy mô lớn hơn; trong khi các sàn giao dịch như Gate thường xuyên niêm yết tài sản mới, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết và FDV có mối quan hệ âm, tức là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường có số lượng niêm yết ít hơn.

Các sàn giao dịch (CEX) áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định mức độ ưu tiên niêm yết coin, tập trung vào các mức giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) khác nhau )FDV(. Ở đây, chúng tôi phân loại dựa trên giá trị FDV của dự án để dễ dàng hiểu các tiêu chuẩn niêm yết coin của sàn giao dịch. Khi định giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng cùng phản ánh giá trị của token, quy mô thị trường và thanh khoản.

• MC chỉ tính tổng giá trị của các đồng tiền đang lưu hành hiện tại, không xem xét các đồng tiền sẽ được mở khóa trong tương lai, do đó có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi hầu hết các đồng tiền vẫn chưa được mở khóa, dễ gây hiểu lầm.
• FDV được tính toán dựa trên tổng số lượng token, có thể phản ánh toàn diện hơn giá trị tiềm năng của dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với các dự án có MC/FDV thấp, ý nghĩa tham khảo ngắn hạn của FDV là hạn chế, chủ yếu là tham khảo dài hạn.

Do đó, khi phân tích các token mới ra mắt, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

![Thanh khoản的真相：2024sàn giao dịch上币效应研究报告])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f8be316c80fae507bd6b666324e6a2e5.webp(

Ngoài ra, từ thái độ đối với các dự án phát hành lần đầu, thường hầu hết các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, tức là vừa chú trọng đến các dự án phát hành lần đầu, vừa chú trọng đến các dự án không phải phát hành lần đầu, nhưng thường yêu cầu đối với các dự án không phải phát hành lần đầu cao hơn, vì các dự án phát hành lần đầu sẽ mang lại nhiều người dùng mới hơn. Hơn nữa, hai sàn giao dịch Hàn Quốc là UPbit và Bithumb chủ yếu tập trung vào việc niêm yết các đồng coin không phải phát hành lần đầu. Vì so với việc phát hành lần đầu, việc niêm yết các đồng coin không phải phát hành lần đầu có thể giảm thiểu rủi ro sàng lọc, đồng thời có thể tránh được sự biến động của thị trường trong giai đoạn phát hành lần đầu và vấn đề thiếu thanh khoản ban đầu. Đồng thời, đối với các dự án, so với việc phát hành lần đầu, các dự án không cần phải gánh chịu quá nhiều áp lực về quảng bá thị trường và quản lý thanh khoản, việc niêm yết các đồng coin không phải phát hành lần đầu có thể tận dụng độ nhận diện thị trường đã có để thúc đẩy tăng trưởng.

) 2.1.2 Sở thích đường đua

Binance

Năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ nhiều nhất. Các dự án Infra và DeFi có tỷ lệ lớn. Số lượng coin trong lĩnh vực RWA và DePIN trên Binance tương đối ít, nhưng hiệu suất tổng thể khá tốt. Trong đó, mức tăng cao nhất của USUAL đạt 7081%. Mặc dù Binance có sự lựa chọn coin khá thận trọng trong những lĩnh vực này, nhưng một khi được niêm yết, phản ứng của thị trường thường khá tích cực. Trong nửa cuối năm, Binance rõ ràng nghiêng về việc niêm yết coin AI Agent trong lĩnh vực AI, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án AI.

Năm 2024, Binance có xu hướng ưu tiên hệ sinh thái BNB. Ví dụ, sự ra mắt của các dự án như BANANA và CGPT cho thấy Binance đang tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của chính mình.

OKX

Số lượng niêm yết trên OKX cũng cho thấy meme chiếm ưu thế nhất, với tỷ lệ khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, số lượng niêm yết trên các chuỗi công cộng và hạ tầng cao hơn, tổng cộng chiếm tới 34%, điều này cho thấy, so với các sàn khác, OKX sẽ chú trọng hơn vào đổi mới công nghệ cơ sở, tối ưu mở rộng và sự phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain trong năm 2024.

Trong lĩnh vực mới nổi, OKX chỉ niêm yết 4 loại token AI, bao gồm DMIAL và GPT, niêm yết 3 loại token mới trong lĩnh vực RWA, và chỉ 3 loại trong lĩnh vực DePIN. Điều này phản ánh sự thận trọng của OKX trong việc bố trí ở các lĩnh vực tương đối mới nổi.

UPbit

UPbit có đặc điểm lớn nhất khi niêm yết coin trong năm 2024 là phạm vi bao phủ rộng, hiệu suất của các token thường khá tốt. Trong năm 2024, đã có UNI và BNT được niêm yết trên sàn DEX. Điều này cho thấy UPbit vẫn có tiềm năng và không gian phát triển lớn trong việc niêm yết các tài sản phổ biến, nhiều coin chính thống hoặc có vốn hóa lớn vẫn chưa được niêm yết, có thể mở rộng hỗ trợ trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh rằng UPbit có quy trình kiểm tra niêm yết coin khá nghiêm ngặt, có xu hướng lựa chọn cẩn thận các tài sản có tiềm năng lâu dài.

Tại UPbit, các đồng token trong các lĩnh vực đều có mức tăng trưởng nổi bật. PEPE###Meme(, AGLD)Game(, DRIFT )DeFi(, SAFE )Infra( và các đồng token khác trong lĩnh vực đã có mức tăng trưởng đáng kể trong thời gian ngắn, cao nhất đạt 100% thậm chí hơn 150%. UNI đã tăng trưởng lên đến 93.5% so với ngày đầu tiên sau 30 ngày ra mắt. Điều này phản ánh sự công nhận rất cao của người dùng Hàn Quốc đối với các dự án được ra mắt trên UPbit.

Ngoài ra, từ góc độ hệ sinh thái chuỗi công khai, các hệ sinh thái như Solana, TON đang được ưa chuộng. Chúng tôi cũng quan sát thấy, các sàn giao dịch đang dần sâu sắc hóa sự hỗ trợ đối với hệ sinh thái blockchain của chính mình. Ví dụ, BSC và chuỗi opBNB liên kết với Binance, sự hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của họ vẫn tiếp tục gia tăng. Tương tự, Base do Coinbase phát hành cũng trở thành đối tượng được hỗ trợ chính, trong số tất cả các loại tiền mới ra mắt vào năm 2024, dự án Base chiếm gần 40%. Trong khi đó, OKX thì đang xây dựng hệ sinh thái X Layer.