On-chain tài chính lực lượng mới: Con đường mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ Robinhood

Vào cuối tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp đã đón chào một hội nghị công nghệ tài chính đáng chú ý. Giám đốc điều hành của một nền tảng chứng khoán Internet nổi tiếng đã công bố một loạt kế hoạch quan trọng: một chuỗi công khai độc quyền được xây dựng trên một Layer2, giao dịch mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking tài sản mã hóa chính, phát hành token cổ phần tư nhân, và một sản phẩm thẻ tín dụng chuyển đổi hoàn tiền tiêu dùng hàng ngày thành tài sản mã hóa. Hội nghị mang tên "Bắt Token" này thực chất nhằm vào lõi của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi thông báo, cổ phiếu của công ty đã tăng gần 10%, giá trị vốn hóa thị trường vượt qua 76 tỷ USD, gây ra phản ứng sôi nổi từ các nhà đầu tư trên thị trường mã hóa và cổ phiếu Mỹ.

Từ mô hình "không hoa hồng" đột phá đến việc tái cấu trúc tài chính on-chain, công ty này đang từng bước đi sâu vào lõi của cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là một lộ trình nâng cấp của một nhà môi giới thông thường, mà là một sự chuyển đổi chiến lược xuyên suốt công nghệ, sản phẩm, quy định và cổng người dùng. Trong bối cảnh chính phủ Hoa Kỳ nới lỏng quy định về tiền điện tử và cơn sốt mã hóa tài sản toàn cầu gia tăng, công ty này đang cố gắng tiên phong trong việc thông suốt "mã hóa cổ phiếu Mỹ + vốn đầu tư tư nhân + Layer2 độc quyền" thành một vòng khép kín hoàn chỉnh, xây dựng một hệ thống mới hỗ trợ giao dịch on-chain và phát hành tài sản 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quá trình phát triển của công ty này, dần dần phân tích cách mà họ sử dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ, từ một "nhà môi giới internet tiện lợi và tiết kiệm" trở thành người tham gia cốt lõi trong làn sóng mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ.

Từ đổi mới không hoa hồng đến sự khởi đầu của hệ sinh thái tài chính trên chuỗi

Vào năm 2013, hai sinh viên cao học của Đại học Stanford được cảm hứng từ phong trào "Chiếm lấy Phố Wall" đã nhạy bén nhận ra sự bất bình đẳng cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: các nhà đầu tư tổ chức nhờ vào lợi thế về công nghệ và chi phí mà có đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư cá nhân thông thường bị cản trở bởi phí hoa hồng cao và ngưỡng phức tạp. Mang trong mình lý tưởng "tài chính toàn diện", hai nhà sáng lập thế hệ 9x này đã bắt tay vào xây dựng một sản phẩm đổi mới nhằm giải quyết chính xác những nỗi đau của người dùng. Vào năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt và nhanh chóng nổi tiếng nhờ vào dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không ngưỡng. Giai đoạn thử nghiệm ban đầu đã thu hút hơn 50.000 người đăng ký, và danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt mốc triệu người. Đến năm 2018, số lượng người dùng đã đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua các công ty chứng khoán truyền thống có lịch sử 36 năm, đánh dấu sự ra đời của kỷ nguyên nền tảng chứng khoán trên Internet.

Với sự trưởng thành ngày càng tăng của mô hình kinh doanh, vị thế của công ty đã được nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng nạp tiền vào nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 221 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8,566 USD, lập mức cao kỷ lục. Sự bùng nổ này không chỉ tăng cường khả năng chứa đựng tài sản của công ty mà còn đánh dấu sự chuyển đổi của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư mới tò mò" sang "lực lượng chủ lực của tầng lớp trung lưu". Đặc biệt cần lưu ý là số lượng người dùng hội viên trả phí đã vượt qua 3,2 triệu vào quý 1 năm 2025, tăng 90% so với năm trước, cho thấy rõ rệt tỷ lệ thâm nhập và độ bám dính tài sản trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng trung bình cao.

Tuy nhiên, tham vọng của công ty không chỉ dừng lại ở "khiến tài sản mã hóa kỹ thuật số", mà còn đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản trên chuỗi, hướng tới việc định vị là "nhà cung cấp dịch vụ tài chính tổng hợp phiên bản tiền điện tử". Ngay từ năm 2022, khái niệm chiến lược này đã hình thành ban đầu. Trong năm đó, công ty đã tiên phong ra mắt ví không quản lý, hỗ trợ người dùng tự do nạp và rút các loại tiền điện tử chính, và kết nối với các giao thức DeFi chủ yếu; năm 2023 tiếp tục mở khả năng rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ các rào cản tài khoản tập trung; đến năm 2024, công ty đã mua lại một sàn giao dịch tuân thủ lâu năm ở châu Âu với giá 200 triệu USD, nhanh chóng nắm giữ hơn 50 giấy phép tài chính tại Anh, Liên minh Châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng phục vụ tổ chức của công ty với khung tuân thủ toàn cầu, mở đường cho việc tiến vào lĩnh vực tài chính trên chuỗi.

Từ không phí đến việc định hình tiền điện tử, công ty luôn đi đầu trong ngành, những thay đổi chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi nhuận thực tế. Báo cáo tài chính quý đầu tiên năm 2025 cho thấy tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó mảng kinh doanh tiền điện tử đóng góp lên đến 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, mà còn đánh dấu việc công ty đã nắm vững ba năng lực cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động lực thanh khoản và vòng đời dịch vụ tài chính. Như người sáng lập đã nhiều lần nhấn mạnh công khai: "Sứ mệnh tối thượng của chúng tôi không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính on-chain mà mọi người đều có thể tiếp cận."

Mở ra kỷ nguyên đầu tư mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ và toàn cầu trên chuỗi

Vào cuối tháng 6 năm 2025, công ty đã chính thức đẩy mạnh chiến lược tiền điện tử của mình tại buổi ra mắt, đồng thời lần đầu tiên làm rõ kế hoạch thị trường phân khu và hệ thống sản phẩm. Chiến lược cốt lõi được đặt ở châu Âu như một tiền đồn, xoay quanh "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh cửu + ứng dụng đầu tư một cửa". Về mặt công nghệ, công ty thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu niêm yết tại Mỹ và ETF hoàn thành mã hóa kỹ thuật số, và thông qua một Layer2 on-chain, người dùng có thể thực hiện giao dịch 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế chia cổ tức trên chuỗi và cơ chế đồng bộ chia cổ phiếu đã được khởi động, đảm bảo người dùng có quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, công ty dự định mở rộng lên tới hàng ngàn loại tài sản, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán on-chain có tính thanh khoản cao nhất và ngưỡng trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Kết hợp với chiến lược này, công ty đã nâng cấp toàn diện ứng dụng tiền điện tử châu Âu ban đầu của mình thành một nền tảng đầu tư tổng hợp. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử trước đây, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với tính thanh khoản và hỗ trợ thanh toán do sàn giao dịch châu Âu mà họ đã mua lại cung cấp. Giao diện di động được thiết kế riêng cho người dùng châu Âu được đơn giản hóa cực kỳ, việc đặt lệnh chốt lời, chốt lỗ và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "mã hóa kỹ thuật số sản phẩm phái sinh cho mọi người".

Trong khi đó, công ty cũng đã mở bán token tư nhân của các startup tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Các token này sẽ được phát hành dựa trên quyền sở hữu thực, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên để người dùng bình thường tham gia trực tiếp vào đầu tư vốn cổ phần bằng tài sản kỹ thuật số. Sự đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị ròng cao và các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy "bình đẳng tư nhân" được thực hiện trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, công ty cũng đã thiết lập cơ chế khuyến khích "phần thưởng 2% cho khoản tiền gửi", cố gắng tối đa hóa giá trị tiền đồn của thị trường châu Âu trong cải cách mã hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ như là căn cứ cốt lõi của người dùng công ty, cũng đã được giao vai trò "trải nghiệm on-chain nâng cao" trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking cho các đồng tiền của chuỗi công khai chính, được mở hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn hạn mức số tiền tối thiểu, và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Công ty nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI của công ty cũng đã chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ ưu tiên phục vụ cho các thành viên trả phí, tổng hợp dữ liệu on-chain, tin tức về mã thông báo, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Trong toàn bộ stack công nghệ, chuỗi công cộng độc quyền tự phát triển của công ty trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công cộng này, được xây dựng trên một stack công nghệ Layer2, được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ nguyên bản cho tài sản thực. Đường đi của nó đã được xác định rõ ràng qua ba giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên do công ty hoàn thành việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token theo tỷ lệ 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa sàn giao dịch châu Âu mà công ty đã mua vào hệ thống giao dịch, đảm bảo rằng tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba sẽ mở hoàn toàn khả năng tự lưu giữ tài sản và di chuyển xuyên chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Công ty cho biết chuỗi công cộng này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm nay và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, công ty sẽ chính thức chuyển từ nền tảng môi giới truyền thống, trở thành lớp truy cập quan trọng cho số hóa tài sản thực toàn cầu.

Thách thức của rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trên con đường hướng tới tài chính mã hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà công ty phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Các cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ vẫn chưa thiết lập khung pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các chứng token chứng khoán. Giám đốc tuân thủ của công ty đã thẳng thắn thừa nhận trong nhiều diễn đàn ngành: "Tính tuân thủ của việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại giao điểm giữa quy định chứng khoán truyền thống và cảnh quan đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều bất định và rủi ro quản lý." Công ty cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện có và các ứng dụng blockchain mới nổi khi thúc đẩy mã hóa cổ phiếu, ETF và vốn cổ phần tư nhân, đồng thời tránh các ranh giới quản lý trong khi thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Mỹ đã thông qua dự luật liên quan, nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, khó có thể cung cấp bảo vệ pháp lý toàn diện cho công ty trong ngắn hạn.

Thị trường châu Âu đã có sự phát triển tương đối成熟 trong việc quản lý, nhưng vẫn tồn tại những thách thức. Các quy định liên quan của Liên minh Châu Âu đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản tiền điện tử, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ cho các chứng khoán mã hóa kỹ thuật số vẫn đang được hoàn thiện. Các công ty không chỉ phải đối mặt với sự khác biệt về quy định giữa các quốc gia mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, tính phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, với chi phí tuân thủ cao và việc thực thi phức tạp. Các giám đốc điều hành của công ty đã chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý trên toàn cầu, mỗi chi tiết đều phải được kiểm soát một cách nghiêm ngặt, điều này không chỉ liên quan đến việc tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì niềm tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành ngày càng trở nên gay gắt. Một sàn giao dịch tiền điện tử đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ vào Layer2 của chính mình, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một nhóm người dùng bản địa tiền điện tử khổng lồ và một cộng đồng nhà phát triển năng động; một sàn giao dịch khác đang thử nghiệm một lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên một công chain, mặc dù thanh khoản còn hạn chế nhưng lại thu hút các nhà giao dịch tần suất cao nhờ độ trễ cực thấp; các công ty fintech tại thị trường Châu Âu thì khai thác sâu thông qua mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", vừa chú trọng đến giao dịch tiền điện tử vừa giáo dục đầu tư, trở thành đối thủ mạnh mẽ trong dịch vụ đầu tư toàn diện của công ty. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, công ty không chỉ cần giữ vững vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn cần xây dựng những rào cản khó vượt qua thông qua sự tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Công ty hiện đã xây dựng ba rào cản cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán có giấy phép tại Mỹ, công ty có đủ điều kiện pháp lý để phát hành và giao dịch chứng khoán, cung cấp bảo đảm pháp lý vững chắc cho các chứng khoán được mã hóa. Thứ hai, việc mua lại sàn giao dịch châu Âu đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế, và kết nối với hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo rằng thị trường token vẫn có thể duy trì hoạt động và độ sâu ngay cả trong thời gian nghỉ giao dịch của sàn giao dịch truyền thống. Cuối cùng, công ty có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng được nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ tuổi, chức năng hoàn tiền bằng thẻ tín dụng của họ đã tạo ra sự kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trên chuỗi, tạo ra trải nghiệm người dùng tốt với việc lên chuỗi không cảm nhận.

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quy định chưa rõ ràng, cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, công ty đang nỗ lực xây dựng "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" và một trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu đa dạng hóa RWA nhờ vào năng lực tuân thủ, mạng lưới thanh khoản thể chế vững mạnh và hệ sinh thái người dùng đông đảo. Như các giám đốc điều hành của công ty đã nói, tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động cơ thúc đẩy công ty tiến về phía trước. Trong tương lai, công ty hy vọng.