Phân tích khả năng bùng nổ USDT

Cấu trúc dự trữ tài sản của USDT tương tự như quỹ thị trường tiền tệ, chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao. Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary đã gây ra sự hoảng loạn do nắm giữ một lượng nhỏ trái phiếu của Lehman Brothers, dẫn đến việc rút vốn ồ ạt. Sự kiện này đã làm nổi bật sự tương đồng giữa stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ trong cam kết quy đổi 1:1.

Để đánh giá xem USDT có rủi ro bùng nổ hay không, cần xem xét hai vấn đề chính:

1. Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
2. USDT có thể phải đối mặt với việc rút tiền hàng loạt tương tự như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?

Về vấn đề đầu tiên, chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) đang dần giảm, trong khi tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn Mỹ (T-Bill) đang không ngừng tăng. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ CP đã giảm xuống khoảng 13%, trong khi tỷ lệ T-Bill có thể đã vượt quá 60%. Ngoài ra, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang được nâng cao, tỷ lệ các loại CP đạt từ hạng 3A trở lên đã đạt 99%.

Gần đây, sự biến động của thị trường đã tạo ra bài kiểm tra áp lực thanh khoản cho USDT. Trong hơn một tháng qua, USDT đã hoàn thành khoảng 17 tỷ USD việc mua lại, giảm 20% lưu thông. Đặc biệt, trong chỉ vài ngày trong thời gian UST sụp đổ, đã hoàn thành 10 tỷ USD việc mua lại, cho thấy tính thanh khoản mạnh mẽ của nó.

Về vấn đề thứ hai, mặc dù trong các tình huống cực đoan, USDT có thể tạm thời mất giá, nhưng khả năng xảy ra một cuộc rút vốn ồ ạt là khá thấp. Khác với các công cụ đầu tư thuần túy, USDT đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường cho các cặp giao dịch, các kênh rút tiền OTC, thậm chí một số giao dịch không chính thức đều phụ thuộc vào USDT, phần nhu cầu này chiếm khoảng 20% tổng lượng phát hành.

Ngoài ra, cơ chế hoàn trả của USDT hạn chế các phương thức hoàn trả trực tiếp, chỉ có các tổ chức được chứng nhận mới có thể giao dịch trực tiếp với nhà phát hành. Điều này giảm thiểu rủi ro tài sản bị hoàn trả hàng loạt trong thời gian ngắn. 85% dự trữ của USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương, trong đó hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản rất cao,进一步保障了其应对赎回的能力。

Ngay cả trong những tình huống cực đoan, việc USDT bị mất chốt thường cũng chỉ là tạm thời. Cơ chế arbitrage trên thị trường và việc mua vào đầu cơ sẽ nhanh chóng can thiệp, như đã thấy trong nhiều sự kiện FUD liên quan đến USDT trước đây.

Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là khá thấp. Mặc dù thị trường có thể xuất hiện biến động ngắn hạn, nhưng các yếu tố cơ bản và cơ chế thị trường của USDT cung cấp hỗ trợ ổn định mạnh mẽ cho nó.