Bitcoin Giao ngay ETF được phê duyệt: quá trình thể chế hóa khó có thể đảo ngược

Gần đây, việc phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin đã gây ra nhiều tranh cãi, nhiều cuộc thảo luận tập trung vào tác động ngắn hạn của động thái này đối với giá Bitcoin. Tuy nhiên, đó chỉ là bề nổi. Tác động sâu rộng của ETF trong việc thể chế hóa Bitcoin là nó khiến Mỹ khó có thể cấm các tài sản kỹ thuật số, từ đó tạo cơ hội cho Bitcoin thay đổi cách thức hoạt động cơ bản của tiền tệ trong dài hạn.

Những động lực chính trị của sự suy giảm giá trị tiền tệ

15 năm trước, khi bản trắng của Bitcoin được phát hành, nó đã khẳng định mối lo ngại lâu dài của mọi người về kinh tế chính trị tiền tệ: Chính phủ có động cơ mạnh mẽ để làm giảm giá trị của đồng tiền chính thức, nhằm đạt được mục tiêu chi tiêu lớn hơn thu nhập.

Tăng chi tiêu của chính phủ thường được ưa chuộng, trong khi tăng thuế thì không được ưa chuộng. Do đó, chính phủ có xu hướng tăng chi tiêu thông qua việc vay mượn thay vì tăng thuế. Khi việc vay mượn trở nên khó khăn, sẽ có việc tạo ra nhiều tiền hơn từ không khí.

Về mặt ngắn hạn, cách làm này có thể khả thi về mặt chính trị, vì các chính trị gia có thể giành được sự tái đắc cử bằng cách tăng chi tiêu cho những người ủng hộ. Nhưng về mặt dài hạn, việc gia tăng số lượng tiền sẽ dẫn đến sự giảm sút sức mua của đơn vị tiền tệ, tức là lạm phát.

Nhà sáng lập Bitcoin và những người ủng hộ của ông cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách giới hạn nguồn cung Bitcoin ở mức 21 triệu đồng. Khác với việc nguồn cung tiền tệ hợp pháp sẽ tăng theo thời gian, tổng lưu thông Bitcoin sẽ không bị thay đổi bởi các chính trị gia. Về lý thuyết, điều này khiến Bitcoin trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị dài hạn đáng tin cậy hơn so với tiền tệ hợp pháp hiện đại.

Chính phủ Mỹ có thể cấm Bitcoin không?

Nếu Bitcoin thực sự trở thành phương tiện lưu trữ giá trị tốt hơn đô la Mỹ, có người lo ngại rằng chính phủ Mỹ sẽ cấm loại tiền điện tử này. Một số nhà quan sát chỉ ra rằng chính phủ trong quá khứ đã cấm sở hữu vàng tư nhân và thực hiện kiểm soát ngoại hối để ngăn chặn dòng vốn chảy ra.

Từ góc độ kỹ thuật, chính phủ Hoa Kỳ không thể hoàn toàn cấm Bitcoin, giống như không thể cấm Internet. Bitcoin hoạt động trên một mạng máy tính phân tán bên ngoài quyền tài phán của Hoa Kỳ. Ngay cả sau khi Trung Quốc cấm khai thác Bitcoin, vẫn có khoảng một phần năm hoạt động khai thác diễn ra ở Trung Quốc.

Nhưng điều này không có nghĩa là chính phủ Mỹ không có ảnh hưởng. Về lý thuyết, Mỹ có thể cấm việc sử dụng đô la để đổi lấy Bitcoin trên sàn giao dịch, cấm các ngân hàng chính thống hợp tác với các doanh nghiệp Bitcoin, ngăn chặn các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin, hoặc đặt ra rào cản để ngăn chặn các doanh nghiệp bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin.

Nói ngắn gọn, mặc dù Mỹ không thể cấm việc vận hành mạng Bitcoin, nhưng về lý thuyết có thể làm cho người Mỹ chính thống khó sử dụng và mua Bitcoin, tương tự như cách cấm sở hữu vàng tư nhân vào năm 1933.

ETF khiến việc cấm Bitcoin trở nên cực kỳ khó khăn

Đây là nơi mà ETF Bitcoin mới phát huy tác dụng. Khi các cơ quan quản lý phê duyệt, một số công ty lớn và có ảnh hưởng nhất trong ngành tài chính sẽ nắm giữ hàng tỷ đô la Bitcoin. ETF cho phép nhiều nhà đầu tư chưa bao giờ giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử hoặc nắm giữ Bitcoin một cách riêng tư có thể tiếp cận ngay lập tức với Bitcoin.

Điều này rất quan trọng, vì nó mở rộng đáng kể nhóm lợi ích hỗ trợ duy trì và tăng cường vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính Mỹ. Nếu có nghị sĩ hoặc nhà quản lý nào muốn hạn chế Bitcoin, họ sẽ nghe thấy không chỉ tiếng nói của các nhà đầu tư cá nhân, mà còn cả ý kiến của những người tham gia tài chính chính có ảnh hưởng lớn ở Washington.

Chỉ với điều này, các nhà hoạch định chính sách rất khó để chủ động hạn chế việc ứng dụng Bitcoin. Các nhóm lợi ích đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong quá trình xây dựng chính sách, và những người vận động hành lang đặc biệt giỏi trong việc phản đối các chính sách mới không có lợi cho lợi ích của khách hàng của họ.

Hiện tại, số Bitcoin nắm giữ trong ETF đã vượt quá 25 tỷ USD, trong đó khoảng 1 tỷ USD được tạo ra trong vòng hai tuần sau khi cơ quan quản lý mở đèn xanh cho ETF mới. Ngay cả đối với các tổ chức tài chính lớn, đây cũng là một khoản tiền đáng kể.

Sự cân nhắc của các cơ quan quản lý

Các cơ quan quản lý hiểu tất cả điều này, đó cũng là lý do tại sao quá trình phê duyệt Bitcoin ETF lại khó khăn như vậy. Theo luật liên quan, trách nhiệm của các cơ quan quản lý không phải là quyết định xem Bitcoin có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, mà là để các nhà đầu tư và thị trường quyết định. Tuy nhiên, trong 10 năm qua, các cơ quan quản lý đã kiên quyết chống lại việc cho phép các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ chính thống và được quản lý. Điều này chính là vì họ biết rằng việc công nhận nó có thể làm tăng rất lớn sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với tài sản kỹ thuật số.

Cơ quan quản lý chỉ phê duyệt Giao ngay Bitcoin ETF sau khi tòa án phán quyết rằng sự phản đối của họ đối với Bitcoin ETF là "tuỳ tiện và tùy hứng", vì cơ quan này trước đó đã phê duyệt hầu như các sản phẩm Bitcoin tương lai và hàng hóa khác.

Một số nhà quản lý vẫn có thái độ chỉ trích đối với Bitcoin, cho rằng nó "chủ yếu là một loại tài sản đầu cơ không ổn định và cũng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp". Một số ủy viên đã bỏ phiếu phản đối việc niêm yết ETF vào tháng 1.

Tình huống trong khủng hoảng

Sự phê duyệt ETF Bitcoin khiến chính phủ khó có thể cấm thị trường Bitcoin của Mỹ trong tương lai có thể thấy được. Nhưng nếu Bitcoin tăng lên đủ để cạnh tranh với đồng đô la như một phương tiện lưu trữ giá trị, liệu Mỹ có can thiệp và đàn áp Bitcoin không?

Có thể sẽ cố gắng, nhưng đến lúc đó có thể đã muộn. Lấy Argentina làm ví dụ, mặc dù chính phủ hạn chế công dân đổi peso sang đô la, nhưng người Argentina vẫn nắm giữ một lượng lớn tiền mặt bằng đô la.

Hiện tại, nợ công của Mỹ khoảng 34 triệu tỷ đô la. Tính thanh khoản của Bitcoin có thể bắt đầu cạnh tranh với trái phiếu chính phủ Mỹ khi giá trị thị trường đạt khoảng 7 triệu tỷ đô la, tương đương khoảng 9 lần hiện tại (. Khi nợ công tăng lên, ngưỡng này cũng sẽ tăng theo.

Tuy nhiên, chỉ khi Bitcoin được công nhận rộng rãi hơn như một phương tiện lưu trữ giá trị, giá trị thị trường của nó mới có thể đạt đến quy mô như vậy. Đến lúc đó, sự đàn áp Bitcoin của Mỹ có thể phản tác dụng, vì điều này sẽ gửi tín hiệu đến thị trường toàn cầu rằng Mỹ không còn tin tưởng vào lợi thế vốn có của đồng đô la.

Hỗ trợ cải cách tài chính

Trong tình huống lý tưởng, Hoa Kỳ nên giải quyết các vấn đề tài chính của mình, đặc biệt là chi tiêu quá mức trong lĩnh vực phúc lợi y tế, để đưa nợ liên bang vào con đường phát triển bền vững. Trước khi điều đó xảy ra, người dân Mỹ có thể mua Bitcoin như một loại bảo hiểm cho việc đồng đô la bị mất giá do nợ liên bang tăng vọt. Các cơ quan quản lý vừa mới đảm bảo sự tồn tại lâu dài của loại bảo hiểm này.