Aave V4: Tái cấu trúc giao thức cho vay Tài chính phi tập trung

Bất kỳ động thái nào của giao thức cho vay Aave, giao thức lớn nhất và trưởng thành nhất, đều được ngành công nghiệp chú ý. Gần đây, tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave, Stani, đã công bố rằng đội ngũ sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo - Aave V4.

Bản nâng cấp này là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược dài hạn Aave 2030. Nó dự kiến sẽ được đưa ra lần đầu tiên vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách hệ thống những hạn chế mà phiên bản V3 đã bộc lộ trong quá trình vận hành, đặc biệt là trong các lĩnh vực quan trọng như khả năng mở rộng, quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu rộng này, Aave nhằm mục đích cơ bản định hình lại kiến trúc nền tảng và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi, chuẩn bị cho sự phát triển tương lai của giao thức.

Bài viết này sẽ khám phá chi tiết nội dung của Aave V4. Chúng tôi sẽ xem lại quá trình tiến hóa của nó, phân tích kiến trúc mới của nó, và đặt những thay đổi này vào bối cảnh rộng lớn hơn của xu hướng phát triển ngành Tài chính phi tập trung.

Con đường tiến hóa của Aave

Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi mà người cho vay và người vay cần tìm kiếm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Nhận thức sâu sắc về những thiếu sót cơ bản này, vào tháng 9 năm 2018, đội ngũ đã nâng cấp thương hiệu thành Aave (tức là Aave V1), quyết định chuyển đổi từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng dựa trên bể thanh khoản (P2C, Point-to-Contract), vốn được tập hợp lại để thực hiện cho vay ngay lập tức. Sau đó, Aave V2 đã tối ưu hóa hợp đồng thông minh, giảm thêm chi phí giao dịch trên mạng Ethereum đông đúc, từ đó giúp nhiều người có thể tiếp cận với Tài chính phi tập trung.

Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có những bước tiến quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó đã giới thiệu một số tính năng then chốt, chẳng hạn như:

• Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá trị của tài sản mà người dùng gửi vào và vay ra có mối liên hệ cao (ví dụ như giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay cao hơn (chẳng hạn như LTV cao hơn). Điều này trực tiếp giải quyết vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có liên quan trong V2.

• Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép các tài sản mới, có rủi ro cao được ra mắt theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ có thể được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được chính phủ phê duyệt, với giới hạn nợ rõ ràng và không thể được trộn lẫn với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả trong việc "cách ly" rủi ro của các tài sản mới, ngăn ngừa sự lây lan rủi ro.

Tuy nhiên, Aave V3 cũng bộc lộ một hạn chế chiến lược sâu sắc hơn: cấu trúc đơn thể không thể linh hoạt ứng phó với nhu cầu của thị trường mới nổi và các tình huống đa dạng. Hãy tưởng tượng, một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các biểu mẫu, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó đều được thiết kế xung quanh bất động sản. Bây giờ, một khách hàng muốn vay tiền bằng cổ phần của công ty mình, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là các khoản phải thu trong tương lai. Ngân hàng sẽ phát hiện ra rằng bộ quy trình "một kích thước vừa vặn cho tất cả" mà nó có hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này với các đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng hoặc phải tiến hành cải cách nội bộ sâu sắc, hoặc chỉ có thể từ bỏ những doanh nghiệp mới này.

Aave V3 đang đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế riêng cho các tài sản gốc crypto (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành công nghiệp bắt đầu đưa RWA - chẳng hạn như trái phiếu quốc gia mã hóa hoặc tín dụng tư nhân - vào làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 dường như không đủ sức. RWA liên quan đến tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, những điều này không thể đơn giản nhét vào khung hợp đồng thông minh hiện có.

Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc rễ: làm thế nào để từ một sản phẩm cứng nhắc duy nhất, phát triển thành một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số kịch bản tài chính.

Aave V4: Kiến trúc mới theo mô-đun

Aave V4 đã giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm thanh khoản + Cánh" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản ứng trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn lẻ", chúng ta có thể hiểu nó qua một sự tương đồng đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới các ngân hàng thương mại của nó.

• Trung tâm thanh khoản: "Ngân hàng trung ương" của Aave

  • Trên mỗi mạng blockchain hoạt động Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản mà người dùng cung cấp. Trung tâm này đóng vai trò là nguồn thanh khoản trung ương cho toàn bộ mạng lưới. Nó không cung cấp dịch vụ "bán lẻ" trực tiếp cho người dùng cuối. Ngược lại, nó tập trung vào việc quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và sâu cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này hy vọng sẽ nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, mang lại lợi nhuận cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.

  • Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau không phải là những hòn đảo cô lập, mà có thể giao tiếp và chuyển nhượng thanh khoản một cách hiệu quả với nhau. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp Thanh Khoản Xuyên Chuỗi Thống Nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), và công nghệ cốt lõi hỗ trợ cho cơ chế này là giao thức tương tác xuyên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Ngân hàng thương mại chuyên biệt" của Aave. Trung tâm thanh khoản hoạt động ở phía sau, người dùng sẽ tương tác với các giao thức thông qua các Spoke khác nhau. Spoke là thị trường cho vay mô-đun, hướng tới người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho một mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản chính. Chúng giống như các ngân hàng thương mại chuyên biệt. Ví dụ, có thể có:

  • Core Spoke：Dùng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao như ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke：Được tối ưu hóa đặc biệt cho các cặp tiền tệ có tính liên quan mạnh như stablecoin, LST, cung cấp hiệu quả vốn cao nhất.

  • RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thế giới thực như trái phiếu kho bạc, bất động sản được mã hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc tiếp cận, lưu ký hoặc tuân thủ nghiêm ngặt hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và quy định.

  • Một giao dịch Spoke có đòn bẩy cao, được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số kiểm soát rủi ro.

Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở của nó. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được phê duyệt bởi chính phủ Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, qua đó tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.

So sánh: Aave VS. Sky (trước MakerDAO)

Để hiểu rõ hơn về hướng chiến lược của Aave, việc so sánh nó với đối thủ chính MakerDAO sẽ rất hữu ích. MakerDAO gần đây cũng đã thực hiện việc tái thương hiệu, đổi tên thành Sky và giới thiệu kế hoạch "Kết thúc (Endgame)" của riêng mình. Có thể nói rằng "anh hùng gặp nhau" , Sky cũng áp dụng kiến trúc mô-đun, điều này đánh dấu sự phát triển của toàn ngành theo hướng thiết kế linh hoạt và có khả năng mở rộng hơn.

tương tự

Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core đóng vai trò như "Ngân hàng trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó thiết lập các quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt các SubDAO nào có thể kết nối vào hệ thống, tổng giới hạn phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế ngừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS, và đóng vai trò như sự đảm bảo tín dụng và an toàn cuối cùng.

• SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng tới các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được Sky Protocol ủy quyền, có thể nhận các loại tài sản thế chấp cụ thể và gửi yêu cầu đến Sky Core để đúc USDS. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO duy nhất trưởng thành trong hệ sinh thái Sky hiện nay, là một SubDAO tập trung vào cho vay, là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các thị trường ngách khác.

Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể duy nhất không thể đáp ứng tất cả các nhu cầu của thị trường, vì vậy cả hai đều áp dụng mô hình "ngân hàng trung ương + ngân hàng thương mại chuyên biệt": ngân hàng trung ương xây dựng chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi ngân hàng thương mại chuyên biệt có trách nhiệm phát triển các tình huống kinh doanh cụ thể.

Nhìn lại mối thù giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark được ra đời bằng cách trực tiếp Fork mã nguồn mở của Aave V3, cả hai bên đã xảy ra tranh chấp gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave cáo buộc Spark còn lâu mới trả 10% lợi nhuận đã hứa. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng có thể coi là "lấy của người trả cho người".

khác

Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky cũng có sự khác biệt đáng kể trong mô hình kinh tế, quyền sở hữu sinh thái và các hoạt động cốt lõi.

Đầu tiên là loại thanh khoản: Trung tâm Thanh khoản của Aave nhằm cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm stablecoin, tài sản biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs), v.v. Trong khi đó, Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, ổn định và quảng bá stablecoin gốc của nó là USDS (trước đây là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO của nó là tạo ra nhiều tình huống và nhu cầu ứng dụng hơn cho USDS, làm sâu sắc thêm hàng rào thanh khoản của nó.

Tiếp theo là mô hình kinh tế và chủ quyền: đây là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được trao quyền kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng (chẳng hạn như token SPK của Spark), điều này cho phép nó xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện các chương trình khuyến khích riêng và trực tiếp nắm bắt giá trị tạo ra từ sự tăng trưởng của doanh nghiệp. Sự độc lập về kinh tế này cho phép SubDAO phát triển các kiến trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy Spark, ví dụ duy nhất đang trưởng thành trong hệ sinh thái Sky, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh với một hệ thống tài chính hai tầng:

1. "Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó có nền tảng cho vay hướng tới người dùng cuối Spark Lend. Phần này trực tiếp phục vụ cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.

2. "Ngân hàng dự trữ khu vực" cấp ( đầu cuối ): Spark còn sở hữu một lớp thanh khoản mang tên Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "trung tâm thanh khoản" khu vực. SLL nhận thanh khoản từ Sky Core (như USDC/USDS) không chỉ hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" của chính mình là Spark Lend mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức DeFi khác, chẳng hạn như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.

Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu sắc giữa kinh doanh bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính của SubDAO để tạo ra và phân phối giá trị trong và ngoài hệ sinh thái Sky.

So với trước, tính độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 yếu hơn rất nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token riêng của mình. Chúng là phần mở rộng của giao thức cốt lõi Aave, giá trị mà chúng tạo ra (như doanh thu lãi suất) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke giống như các bộ phận khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động dưới thương hiệu và khung kinh tế thống nhất của Aave, giá trị tạo ra cũng quay trở lại trụ sở chính của tập đoàn.

Góc nhìn vĩ mô

Những biến đổi kiến trúc của Aave và Sky không phải là những sự kiện cô lập, mà là phản ứng trực tiếp đối với các xu hướng chính hình thành tương lai của Tài chính phi tập trung.

Tích hợp RWA

Sự phát triển tiếp theo của DeFi được cho là sự token hóa các tài sản thế giới thực như trái phiếu chính phủ, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này đi kèm với các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, rất khó để quản lý trong một giao thức lớn, duy nhất. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp với điều này, cho phép các giao thức tạo ra các môi trường "hộp cát" độc lập, có thể tùy chỉnh, thậm chí là có giấy phép (như RWA Spoke hoặc RWA SubDAO), chuyên dùng để tiếp nhận và quản lý RWA.

Sự trỗi dậy của chuỗi ứng dụng