Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã tạo ra những thứ vượt ra ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin trở thành xu hướng chính:
Tether, nhà phát hành Stablecoin lớn nhất thế giới USDT, với chưa đến 200 nhân viên đã đạt được gần 13 tỷ đô la lợi nhuận;
Trump nhậm chức và sự thay đổi thái độ của Mỹ đối với quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối các giao dịch xuyên biên giới.
Khi có người kiếm được rất nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu quan điểm của các nhà điều hành dày dạn kinh nghiệm.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi đã phỏng vấn những người đóng góp chính trên tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin, thu thập những hiểu biết độc đáo.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị bằng hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): chủ yếu được đảm bảo bởi các tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) được thế chấp quá mức.
Cơ bản của tiện ích Stablecoin nằm ở việc "gắn bó" với đồng đô la. Sự gắn bó này được duy trì qua hai cơ chế: hoàn trả cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức hoàn trả một lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có thị trường cấp hai sâu và bền vững nào để giao dịch theo tỷ giá gắn bó không?
Do thị trường thứ cấp không thể đoán trước, việc mua lại cấp một là cơ chế liên kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn nhiều nỗ lực thử nghiệm các loại Stablecoin có tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng thiếu sự hỗ trợ, bài viết này sẽ không đề cập thêm.
Quan trọng là, Stablecoin không phải xuất hiện từ hư vô. Khi bạn gửi đô la Mỹ tại JPMorgan, JPMorgan có trách nhiệm bảo quản, đảm bảo sẵn có và cho phép giao dịch.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc cho việc chuyển khoản thành công: trừ số tiền từ bên gửi và thêm vào bên nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản vượt quá số USDC mà họ nắm giữ (, tức là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu, ghi lại mọi giao dịch trong mạng khép kín.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, được lưu trữ bởi tài khoản Ethereum (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh, cái sau có thể nhận và chuyển tài sản dưới các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA được thực thi thông qua cơ chế mã hóa khóa công khai và riêng tư của blockchain cơ sở, gán mỗi địa chỉ công cộng với một khóa riêng một-một. Sở hữu khóa riêng tức là sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được thiết lập, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) giao dịch theo cách lập trình, không cần can thiệp của con người.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống đến từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở ( như máy ảo Ethereum và bằng chứng cổ phần ). Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu 24/7, làm cho việc thanh toán bằng stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho các nhà điều hành nút, phí giao dịch được thu khi xử lý giao dịch ( Gas ), thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain cơ sở ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần học thuật, thậm chí đối với một số người có vẻ nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thực tiễn này cung cấp cho độc giả một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến đây như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai toàn cầu USDC, đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là những người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin mời họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch chính là Mt.Gox và BitFinex. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận gửi và rút mã hóa như BTC gửi vào và rút ra ). Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch phải tự đổi đô la sang tài sản tiền điện tử, cản trở sự ứng dụng rộng rãi. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần phải phòng ngừa, mà không cần rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ Wall Street và tầm nhìn thực tiễn vào lĩnh vực mã hóa, nhạy bén nhận ra những nút thắt của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một khoản nợ mã hóa bằng một đô la được hỗ trợ bởi một khoản dự trữ một đô la --- cho phép các nhà giao dịch ứng phó với sự biến động thông qua nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông mang ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng đã đạt được thỏa thuận hợp tác với BitFinex, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng hơn của ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp, đồng thời giúp BitFinex duy trì vị thế "mã hóa thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại táo bạo: Tether phát hành nợ tính bằng đô la ###USDT(, chỉ các thực thể được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp phát hành hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên blockchain không cần cấp phép, bất kỳ ai nắm giữ đều có thể tự do chuyển nhượng USDT và đổi lấy tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT tăng lên ở các khu vực như Đông Nam Á. Cuộc điều tra phát hiện rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là giải pháp thay thế cho mạng thanh toán đô la khu vực nhanh hơn và rẻ hơn. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Trong khi đó, những người sáng tạo mã hóa nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng nó làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Lúc này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương gia hoặc sàn giao dịch nào chấp nhận USDT đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lưu lượng của USDC 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, có tư tưởng độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" của giới tài chính truyền thống; anh ấy là người mà bạn mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: Đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó trong giai đoạn sơ khai của Tài sản tiền điện tử, nhanh chóng tự xưng là "ông lớn Bitcoin". Anh là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain là vé để thoát khỏi trật tự tài chính loại trừ bất công. Năm 2013, giá BTC mở cửa ở mức 13 đô la, và cuối năm vượt qua 700 đô la, những người áp dụng sớm tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "đồng ổn định" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một đồng ổn định được định giá bằng đô la. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether và cũng không có ý định xây dựng các giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một đồng ổn định dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu biến động của tài sản dự trữ nền tảng ETH cũng lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng chi trả như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, dựa trên Ethereum, ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép người dùng gửi 100 USD ETH và nhận một số lượng cố định DAI( như 50 USD), tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý### như giá ETH 70 USD(, một khi vượt qua, các thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở, xóa nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời, nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất điều chỉnh phát hành DAI, và khuyến khích các thanh lý bên thứ ba có mục đích sinh lợi.
Giải pháp khéo léo này hiện nay được gọi là "Vị trí nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin trong lĩnh vực mã hóa, khái niệm nguyên bản này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người kiểm soát tập trung nhờ vào khả năng lập trình của Ethereum và sự minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với DAI) và dự án chị em USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ đô la, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong DeFi. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, mong muốn thoát khỏi yêu cầu ý thức hệ của hệ thống sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn CDP kém và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi sang tài sản dự trữ truyền thống) như USDC( vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa)BUIDL( của BlackRock. Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua cuộc thi mã hóa, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ đô la do Steakhouse Financial quản lý)MMF( RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu đô la do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành, đã thiết lập vị thế của mình như là nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản mã hóa.
![Giải thích sự sống và cái chết, hướng dẫn cho những người làm việc trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Cam kết cơ bản của Stablecoin là: bất kỳ người nắm giữ nào cũng nên có thể đổi một Stablecoin thành một đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không cần chiết khấu và giảm thiểu tối đa sự cản trở giao dịch. Nền tảng của cam kết tương đương này nằm ở quản lý tài sản vững chắc, tính minh bạch của dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quản lý khó khăn đạt được. Tether, Circle và Maker ra đời trong thời kỳ xanh, cho phép họ thành công trong quá trình phát triển; ví dụ, thật khó để tưởng tượng rằng một người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, đồng thời đầu tư dự trữ vào giấy tờ thương mại Trung Quốc có lợi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành stablecoin từ sớm, hiện nay thị trường cạnh tranh gay gắt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại stablecoin, và trong tương lai có thể còn hàng ngàn loại khác. Sự cạnh tranh khốc liệt này có thể phân tán tính thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng, và dẫn đến rủi ro vốn bị bốc hơi trong việc theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo. Để cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện tại và những người mới tham gia, cần phải xây dựng các chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp sản phẩm có tính nhất quán. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản thành công bao gồm nhưng không giới hạn ở những điểm sau:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp:
"Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell) cựu Giám đốc rủi ro của Paxos( cho biết, "không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ sở." Giữ mức giá
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Layer3Dreamer
· 18giờ trước
về lý thuyết, việc mua lại cầu có thể cách mạng hóa khả năng tương tác dựa trên zk...
Sự trỗi dậy của Stablecoin: Từ cơn điên đến mainstream Phân tích quá trình phát triển của Tether, USDC và DAI
Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã tạo ra những thứ vượt ra ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện lớn đã thúc đẩy Stablecoin trở thành xu hướng chính:
Tether, nhà phát hành Stablecoin lớn nhất thế giới USDT, với chưa đến 200 nhân viên đã đạt được gần 13 tỷ đô la lợi nhuận;
Trump nhậm chức và sự thay đổi thái độ của Mỹ đối với quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để điều phối các giao dịch xuyên biên giới.
Khi có người kiếm được rất nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu quan điểm của các nhà điều hành dày dạn kinh nghiệm.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi đã phỏng vấn những người đóng góp chính trên tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin, thu thập những hiểu biết độc đáo.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị bằng hoặc lớn hơn.
Chủ yếu có hai loại:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các tài sản thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu chính phủ ).
• Vị thế nợ thế chấp (CDP): chủ yếu được đảm bảo bởi các tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) được thế chấp quá mức.
Cơ bản của tiện ích Stablecoin nằm ở việc "gắn bó" với đồng đô la. Sự gắn bó này được duy trì qua hai cơ chế: hoàn trả cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức hoàn trả một lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có thị trường cấp hai sâu và bền vững nào để giao dịch theo tỷ giá gắn bó không?
Do thị trường thứ cấp không thể đoán trước, việc mua lại cấp một là cơ chế liên kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn nhiều nỗ lực thử nghiệm các loại Stablecoin có tài sản thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng thiếu sự hỗ trợ, bài viết này sẽ không đề cập thêm.
Quan trọng là, Stablecoin không phải xuất hiện từ hư vô. Khi bạn gửi đô la Mỹ tại JPMorgan, JPMorgan có trách nhiệm bảo quản, đảm bảo sẵn có và cho phép giao dịch.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch cũng như quy tắc và điều khoản giao dịch.
Ví dụ, USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn ERC-20, quy định các quy tắc cho việc chuyển khoản thành công: trừ số tiền từ bên gửi và thêm vào bên nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển khoản vượt quá số USDC mà họ nắm giữ (, tức là vấn đề chi tiêu gấp đôi ). Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ cái kép, có trạng thái ban đầu, ghi lại mọi giao dịch trong mạng khép kín.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, được lưu trữ bởi tài khoản Ethereum (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh, cái sau có thể nhận và chuyển tài sản dưới các điều kiện cụ thể. Quyền sở hữu EOA được thực thi thông qua cơ chế mã hóa khóa công khai và riêng tư của blockchain cơ sở, gán mỗi địa chỉ công cộng với một khóa riêng một-một. Sở hữu khóa riêng tức là sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh nắm giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được thiết lập, cho phép các tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) giao dịch theo cách lập trình, không cần can thiệp của con người.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống đến từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở ( như máy ảo Ethereum và bằng chứng cổ phần ). Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân tán toàn cầu 24/7, làm cho việc thanh toán bằng stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho các nhà điều hành nút, phí giao dịch được thu khi xử lý giao dịch ( Gas ), thường được định giá bằng tài sản tiền điện tử gốc của blockchain cơ sở ( như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần học thuật, thậm chí đối với một số người có vẻ nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thực tiễn này cung cấp cho độc giả một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến đây như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai toàn cầu USDC, đang chuẩn bị bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là những người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và stablecoin lớn thứ ba (DAI), xin mời họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó các sàn giao dịch chính là Mt.Gox và BitFinex. Do tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý mơ hồ hơn so với hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận gửi và rút mã hóa như BTC gửi vào và rút ra ). Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch phải tự đổi đô la sang tài sản tiền điện tử, cản trở sự ứng dụng rộng rãi. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần phải phòng ngừa, mà không cần rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ Wall Street và tầm nhìn thực tiễn vào lĩnh vực mã hóa, nhạy bén nhận ra những nút thắt của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một khoản nợ mã hóa bằng một đô la được hỗ trợ bởi một khoản dự trữ một đô la --- cho phép các nhà giao dịch ứng phó với sự biến động thông qua nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông mang ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng đã đạt được thỏa thuận hợp tác với BitFinex, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng hơn của ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp, đồng thời giúp BitFinex duy trì vị thế "mã hóa thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại táo bạo: Tether phát hành nợ tính bằng đô la ###USDT(, chỉ các thực thể được chứng nhận KYC mới có thể trực tiếp phát hành hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên blockchain không cần cấp phép, bất kỳ ai nắm giữ đều có thể tự do chuyển nhượng USDT và đổi lấy tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT tăng lên ở các khu vực như Đông Nam Á. Cuộc điều tra phát hiện rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là giải pháp thay thế cho mạng thanh toán đô la khu vực nhanh hơn và rẻ hơn. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Trong khi đó, những người sáng tạo mã hóa nhận thấy tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng nó làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Lúc này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương gia hoặc sàn giao dịch nào chấp nhận USDT đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lưu lượng của USDC 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, có tư tưởng độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài" của giới tài chính truyền thống; anh ấy là người mà bạn mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không như vậy.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI: Đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó trong giai đoạn sơ khai của Tài sản tiền điện tử, nhanh chóng tự xưng là "ông lớn Bitcoin". Anh là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain là vé để thoát khỏi trật tự tài chính loại trừ bất công. Năm 2013, giá BTC mở cửa ở mức 13 đô la, và cuối năm vượt qua 700 đô la, những người áp dụng sớm tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới đã nảy sinh từ đó.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "đồng ổn định" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một đồng ổn định được định giá bằng đô la. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether và cũng không có ý định xây dựng các giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một đồng ổn định dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu biến động của tài sản dự trữ nền tảng ETH cũng lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng chi trả như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, dựa trên Ethereum, ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép người dùng gửi 100 USD ETH và nhận một số lượng cố định DAI( như 50 USD), tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý### như giá ETH 70 USD(, một khi vượt qua, các thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở, xóa nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời, nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất điều chỉnh phát hành DAI, và khuyến khích các thanh lý bên thứ ba có mục đích sinh lợi.
Giải pháp khéo léo này hiện nay được gọi là "Vị trí nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin trong lĩnh vực mã hóa, khái niệm nguyên bản này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người kiểm soát tập trung nhờ vào khả năng lập trình của Ethereum và sự minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với DAI) và dự án chị em USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ đô la, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong DeFi. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, mong muốn thoát khỏi yêu cầu ý thức hệ của hệ thống sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn CDP kém và thiếu cơ chế hoàn trả trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi sang tài sản dự trữ truyền thống) như USDC( vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa)BUIDL( của BlackRock. Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua cuộc thi mã hóa, quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ đô la do Steakhouse Financial quản lý)MMF( RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu đô la do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành, đã thiết lập vị thế của mình như là nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản mã hóa.
![Giải thích sự sống và cái chết, hướng dẫn cho những người làm việc trong lĩnh vực Stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Cam kết cơ bản của Stablecoin là: bất kỳ người nắm giữ nào cũng nên có thể đổi một Stablecoin thành một đô la Mỹ bất cứ lúc nào, không cần chiết khấu và giảm thiểu tối đa sự cản trở giao dịch. Nền tảng của cam kết tương đương này nằm ở quản lý tài sản vững chắc, tính minh bạch của dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng truy cập của nhà phát triển và giấy phép quản lý khó khăn đạt được. Tether, Circle và Maker ra đời trong thời kỳ xanh, cho phép họ thành công trong quá trình phát triển; ví dụ, thật khó để tưởng tượng rằng một người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, đồng thời đầu tư dự trữ vào giấy tờ thương mại Trung Quốc có lợi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành stablecoin từ sớm, hiện nay thị trường cạnh tranh gay gắt hơn. Hiện có ít nhất 200 loại stablecoin, và trong tương lai có thể còn hàng ngàn loại khác. Sự cạnh tranh khốc liệt này có thể phân tán tính thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng, và dẫn đến rủi ro vốn bị bốc hơi trong việc theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo. Để cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện tại và những người mới tham gia, cần phải xây dựng các chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp sản phẩm có tính nhất quán. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản thành công bao gồm nhưng không giới hạn ở những điểm sau:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp:
"Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell) cựu Giám đốc rủi ro của Paxos( cho biết, "không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ sở." Giữ mức giá