Hyperliquid: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới nổi lực lượng Làm thế nào để duy trì giá trị 100 tỷ đô la?
Kể từ khi phát hành lần đầu tiên khung định giá HYPE đã hơn nửa năm. Trong khoảng thời gian này, thị trường đã trải qua những biến động lớn, nhưng tôi vẫn lạc quan như ban đầu về HYPE. Hãy cùng xem một số dữ liệu mới nhất.
Dự đoán thu nhập
Đánh giá thách thức lớn nhất của HYPE là làm thế nào để định giá hợp lý doanh thu hàng năm của nó. Là một công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu đang phát triển nhanh chóng, tốc độ tăng trưởng của Hyperliquid thật đáng chú ý. Tuy nhiên, ngành mà nó hoạt động có tính chu kỳ, trong thị trường gấu, khối lượng giao dịch có thể giảm khoảng 50% so với thị trường bò.
Tôi cá nhân nghĩ rằng, nền tảng người dùng đang tăng trưởng nhanh chóng của Hyperliquid và dòng tiền liên tục đủ để bù đắp cho ảnh hưởng của thị trường gấu có thể xảy ra trong tương lai. Dữ liệu trong nửa năm qua cũng đã xác nhận điều này, doanh thu trung bình hàng ngày đã tăng rõ rệt.
Dù trong ngắn hạn Bitcoin có thể bước vào thị trường gấu, nhưng với việc vốn ETF tiếp tục chảy vào và thái độ của chính phủ Mỹ đối với tiền điện tử ngày càng thân thiện, mức giảm khối lượng giao dịch có thể không nghiêm trọng như trước đây. Tuy nhiên, để cẩn thận, chúng tôi vẫn sẽ lấy khối lượng giao dịch trung bình của đợt thị trường bò gần đây là (300 triệu USD ) làm chuẩn, không tính đến các yếu tố tăng trưởng.
Trong việc định giá, tôi đã xem xét tổng lượng token từ hai khía cạnh: lưu thông và nguồn cung hoàn toàn pha loãng đã điều chỉnh.
Khối lượng lưu thông thì dễ hiểu, đại khái bằng số lượng airdrop phát hành trừ đi phần đã bị tiêu hủy và mua lại. Trong khi đó, tổng cung đã được pha loãng hoàn toàn thì dễ gây nhầm lẫn, nhiều người sai lầm cho rằng đây là tham chiếu duy nhất để đánh giá giá trị dự án. Thực tế, tổng cung đã được pha loãng hoàn toàn của HYPE là cố định, trong đó gần 39% được dành cho việc phát hành trong tương lai và thưởng cho cộng đồng, 3% dành cho tài trợ cộng đồng, 1.2% đã bị mua lại, 0.1% đã bị tiêu hủy thông qua đề xuất quản trị.
Trong tính toán của tôi, tôi đã loại trừ phần mua lại và tiêu hủy, cũng như loại trừ các token hỗ trợ cộng đồng/giải phóng trong tương lai chưa được phát hành. Tôi giả định rằng một phần lớn trong số các token này sẽ được phát hành dần dần dưới hình thức thưởng staking trong một khoảng thời gian dài. Còn phần hỗ trợ cộng đồng, tôi cho rằng thuộc về đầu tư có giá trị kỳ vọng tích cực, có lợi cho việc củng cố cộng đồng và hệ sinh thái.
Trong số các token chưa lưu thông còn lại, 23,8% được dành cho đội ngũ và các thành viên tương lai, 6% được dành cho quỹ. Tôi đã tính toàn bộ hai phần này vào tổng cung đã điều chỉnh, nhưng giả định này thực ra có phần bảo thủ, vì trong ngắn hạn, đội ngũ khó có khả năng bán hoặc phân phát những token này. Tốc độ phát hành các token này rất chậm, nên khi định giá cần phải áp dụng mức chiết khấu cao hơn. Cần nhấn mạnh một lần nữa rằng đội ngũ này không cần phải vội vàng chuyển đổi thành tiền mặt hay thực hiện thanh khoản.
Theo ý kiến cá nhân của tôi, số lượng token cơ bản được định giá hợp lý nhất nên nằm giữa lưu thông và tổng cung đã điều chỉnh.
Dựa trên dữ liệu trong 7 ngày qua, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) tính theo khối lượng lưu thông khoảng 12,3 lần, tính theo nguồn cung hoàn toàn pha loãng điều chỉnh khoảng 21,9 lần. Tôi cho rằng tiêu chuẩn định giá hợp lý nhất nên nằm giữa hai mức này, được gọi là tỷ lệ P/E hỗn hợp, khoảng 17,1 lần.
và so với công ty niêm yết
HYPE hiện tại có định giá tương đối thấp. Nhiều người cảm thấy bối rối về cách định giá HYPE, đặc biệt là trong việc xử lý token của đội ngũ và cách phù hợp với các phương pháp định giá của các công ty niêm yết truyền thống.
Các công ty niêm yết thường phát hành các chương trình khuyến khích cổ phần, chủ yếu dành cho các giám đốc điều hành và nhân viên cốt lõi. Nhiều nhà phân tích có xu hướng coi đây là chi phí một lần, không tính vào chi phí hoạt động của công ty. Nhưng tôi không đồng ý với cách làm này. Việc coi các khoản chi tiêu lặp đi lặp lại hàng năm, với số tiền lên tới hàng trăm triệu đô la, là chi phí một lần là vô lý.
Theo tôi hiểu, chi phí khuyến khích cổ phần của Coinbase, Robinhood và Circle chiếm khoảng 25% EBITDA điều chỉnh của họ, và tỷ lệ này đã duy trì trong nhiều năm. Đây không phải là phát hành một lần, mà là chi phí cổ phần thực sự và liên tục. Họ phát hành thêm cổ phiếu trực tiếp vào túi của các giám đốc điều hành, đồng thời cũng làm loãng quyền lợi của các cổ đông hiện tại. Đây là một chi phí thực sự.
Do đó, nếu chúng ta muốn đưa những khoản chi này vào định giá, chúng ta phải loại bỏ các quyền chọn cổ phiếu đã được tính vào vốn chủ sở hữu, vì chúng sẽ được mở khóa dần trong vài năm tới. Tôi đã thực hiện điều chỉnh tương ứng trong cột "LTM bội số ( trừ SBC )", loại bỏ cổ phiếu khuyến khích "chưa phát hành" và gán lại số tiền khuyến khích cổ phiếu vào chi phí.
Điều này rất quan trọng, vì nhiều người khi đánh giá HYPE sẽ tính 100% tổng số token mà đội ngũ nắm giữ vào nguồn cung hoàn toàn pha loãng, nhưng lại bỏ qua việc các công ty niêm yết thực sự có "nguồn cung hoàn toàn pha loãng vô hạn", họ có thể liên tục phát hành cổ phiếu khuyến khích cho các giám đốc điều hành mỗi năm.
Vậy, làm thế nào để thực hiện một phương pháp định giá công bằng và có thể so sánh? Đề xuất của tôi là:
Nếu muốn so sánh bằng dòng tiền ròng thực tế mà cổ đông nhận được, hãy sử dụng "LTM bội số ( trừ SBC )" để so sánh định giá công ty niêm yết, đồng thời tính 100% token đội ngũ của Hyperliquid vào tổng cung.
Nếu áp dụng phương pháp báo cáo "EBITDA đã điều chỉnh" thường thấy ở các công ty niêm yết (, tức là không xem xét tính liên tục của việc khuyến khích cổ phiếu ), thì sẽ sử dụng "hệ số cung cấp hỗn hợp": số token đang lưu hành ( không bao gồm token của đội ngũ ) + token của đội ngũ được tính vào 50%. Điều này tương đương với việc giả định rằng đội ngũ đã nhận được một nửa, nửa còn lại sẽ được phát hành dần trong vài năm tới, tương tự như cách khuyến khích cổ phiếu.
Cần lưu ý rằng, khuyến khích cổ phần là phát hành không giới hạn, trong khi token đội ngũ là có tổng số lượng giới hạn. Dù theo cách nào để định giá, HYPE đều tỏ ra rất hấp dẫn.
Cuối cùng, hãy nói về khả năng sinh lợi. Tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do của Coinbase, Robinhood và Circle thấp hơn đáng kể so với Hyperliquid. Điều này có nghĩa là khi doanh thu giảm, EBITDA sẽ sụt giảm mạnh, trong khi chi phí vẫn lớn. Trong khi đó, dòng tiền tự do của Hyperliquid "sạch" hơn, bền vững hơn và có khả năng phòng ngừa mạnh mẽ hơn.
Bổ sung một dữ liệu: Coinbase có 4300 nhân viên, Robinhood có 2500 người, trong khi đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid chỉ có 12 người.
Dự đoán thị trường tăng giá của HYPE
Tôi nghĩ rằng hầu hết mọi người đã đánh giá quá thấp tiềm năng của HYPE. Họ chỉ định giá dựa trên doanh thu hiện tại và đơn giản là giảm giá trị chênh lệch trong thị trường tăng giá.
Nhưng họ có cân nhắc rằng, tổng thị trường khả dụng (TAM) của thị trường này lớn đến mức nào không?
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một trong những thị trường lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, chỉ đứng sau stablecoin. Hiện tại, Hyperliquid chiếm khoảng 10% thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Trong khi đó, tỷ lệ này còn thấp hơn nhiều trong thị trường sổ lệnh giới hạn tập trung giao ngay.
Quan trọng hơn, HyperEVM vừa mới bắt đầu. Và HIP-3 cùng với nhiều loại hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác sẽ giúp Hyperliquid mở rộng từ "nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử" thành "nền tảng giao dịch vĩnh cửu cho mọi tài sản toàn cầu". Một số hướng tôi mong đợi nhất bao gồm cổ phiếu, các doanh nghiệp tư nhân trước IPO, thị trường dự đoán, ngoại hối, hàng hóa, v.v.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là sản phẩm tài chính xuất sắc nhất trên trái đất, trong khi Hyperliquid được coi là "AWS của thế giới hợp đồng tương lai vĩnh cửu", với khả năng mở rộng mạnh mẽ, hoàn toàn phi tập trung và minh bạch.
Ngành tài chính truyền thống và các lĩnh vực phi tiền điện tử khác vẫn chưa thực sự hiểu được sức mạnh của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nhưng một khi sản phẩm này được phát hiện, tiềm năng của nó sẽ rất lớn.
Quay trở lại mức độ số. Sáu tháng trước, khi tôi lần đầu tiên viết khung định giá, Hyperliquid tạo ra khoảng 1 triệu đô la doanh thu mỗi ngày ( lúc đó là do TRUMP ra mắt, khối lượng giao dịch tăng vọt trong thời gian ngắn ). Bây giờ, con số này đã ổn định ở mức từ 2,5 đến 3 triệu đô la mỗi ngày, tăng hơn gấp đôi. Người dùng và dòng vốn cũng đồng thời tăng trưởng.
Hiện tại, Hyperliquid chiếm khoảng 5% khối lượng giao dịch của tất cả các sàn giao dịch tập trung. Hãy tưởng tượng, nếu con số này đạt 25% trong vài năm tới, có nghĩa là doanh thu hàng ngày có thể tăng lên 15 triệu USD. Từ đó suy ra, hệ số định giá dòng tiền tự do của HYPE sẽ giảm xuống còn 5 lần.
so với các mã thông báo tiền điện tử khác
Việc so sánh HYPE với các token khác thực sự không công bằng, vì không có nhiều dự án thực sự có thể so sánh.
Hiện tại, điều duy nhất có thể tham khảo là một số nền tảng khởi động meme coin có độ phù hợp về thị trường sản phẩm mạnh mẽ và có thể tạo ra dòng tiền ổn định, chẳng hạn như BONK, GP, PUMP.
Tôi nắm giữ vị thế BONK và GP, và cho rằng chúng là một trong những dự án bị đánh giá thấp nhất hiện nay ngoài HYPE.
PUMP Tôi đã từng đầu tư dài hạn, nhưng bây giờ đã giảm vị thế. Tôi nghĩ rằng họ đã bị loại ra khỏi cuộc cạnh tranh, điều này là hợp lý. Mô hình của họ thiếu rào chắn, rất dễ bị các nền tảng khác lật đổ. Trong khi đó, mô hình phi khai thác của BONK đang giành chiến thắng, điều này có thể thấy rõ từ các dữ liệu trên các chuỗi.
Sự quan tâm của tài chính truyền thống
Tài chính truyền thống đang bước vào lĩnh vực tiền điện tử. Kể từ khi ETF được ra mắt, Bitcoin và Ethereum đã thu hút từ 500 đến 1000 tỷ USD dòng vốn, lập kỷ lục trong lịch sử ETF.
Vậy, tài chính truyền thống có khả năng ưu ái tài sản nào nhất? Chắc chắn là một đồng token có thể tạo ra dòng tiền dồi dào, có hàng rào bảo vệ bền vững và mô hình phòng thủ mạnh mẽ.
Một nhà phân tích của Bloomberg đã hỏi: "Hyperliquid thực sự là gì?" Câu hỏi này mặc dù có phần châm biếm, nhưng chính là nghi vấn cốt lõi mà tài chính truyền thống đã đặt ra đối với tiền điện tử trong nhiều năm qua.
Và bây giờ, chúng ta cuối cùng đã có câu trả lời, và đó là một câu trả lời hoàn toàn.
HYPE chưa được phát hiện rộng rãi trong lĩnh vực tài chính truyền thống, chỉ đơn giản vì đội ngũ không thực hiện bất kỳ chiến dịch tiếp thị nào. Nếu là đội ngũ khác, họ đã gọi hàng ngàn cuộc điện thoại để kêu gọi đầu tư. Nhưng Jeff và đội ngũ của anh ấy có phong cách riêng.
Tuy nhiên, đừng bị bề ngoài đánh lừa. Phố Wall rồi sẽ phát hiện ra HYPE.
Tôi nghĩ rằng, ngay khi SONN ra mắt, đây sẽ trở thành một bước ngoặt lớn. SONN có 300 triệu đô la dự trữ để mua HYPE và sẽ cùng với Paradigm, Galaxy Digital tiến hành quảng bá toàn diện HYPE.
Sức mua này tương đương với 48 tỷ USD sức mua Bitcoin ( năm nay quỹ ETF Bitcoin chỉ hấp thụ 15 tỷ USD dòng tiền vào ). Có thể nói đây là một chất xúc tác siêu mạnh.
Phân phối token
Hiện tại HYPE chỉ có khoảng 150.000 địa chỉ nắm giữ coin, con số này thấp hơn nhiều so với nhiều đồng meme trên Solana, chẳng hạn như số lượng nắm giữ SOL đã vượt quá 10 triệu.
Vấn đề là kênh phân phối HYPE hiện tại không thông suốt, người dùng bình thường gặp khó khăn khi mua vào. Phần lớn những người nắm giữ hiện tại đã thu được lợi nhuận lớn, không nhất thiết có động lực mạnh mẽ để tiếp tục gia tăng vị thế. Điều này sẽ kìm hãm sự tăng giá.
Nhưng mọi thứ đang thay đổi. Một số sàn giao dịch lớn từ chối niêm yết HYPE vì những lý do rõ ràng. Nhưng nhiều cửa ngõ frontend và fiat đang xây dựng cho Hyperliquid. Phantom đã ra mắt frontend hợp đồng tương lai vĩnh cửu dựa trên mã của các nhà xây dựng Hyperliquid, thu hút từ 15.000 đến 20.000 người dùng chỉ trong hai tuần. Việc tận dụng mạng lưới phân phối này có thể là một chất xúc tác lớn cho HYPE, bên cạnh đó còn có những mạng lưới phân phối khác đang trong quá trình xây dựng. Các công ty kho bạc như SONN và HYPD, tôi nghĩ cũng sẽ trở thành những mạng lưới phân phối tốt, không chỉ cho các quỹ lớn từ tài chính truyền thống. Điều này có thể cần thời gian, và sẽ trở nên rõ ràng hơn khi chúng trưởng thành hơn.
 và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropBlackHole
· 08-13 23:35
Đừng hoảng, ổn định một cách tuyệt vời.
Xem bản gốcTrả lời0
MevShadowranger
· 08-13 23:34
Thị trường Bear怎样 HYPE才是王道
Xem bản gốcTrả lời0
MechanicalMartel
· 08-13 23:31
hype thật sự có triển vọng, chỉ cần nhìn vào sự tăng lên thu nhập!
Xem bản gốcTrả lời0
PumpStrategist
· 08-13 23:21
đồ ngốc就等着mua đáy呗
Xem bản gốcTrả lời0
DefiEngineerJack
· 08-13 23:09
*thực sự* tokenomics ở đây không tầm thường... đường cong doanh thu của hype về cơ bản là tối ưu dưới cân bằng nash
Doanh thu Hyperliquid tăng lên mạnh mẽ, nhiều chất xúc tác đang chờ đợi. Phân tích định giá thấp HYPE.
Hyperliquid: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới nổi lực lượng Làm thế nào để duy trì giá trị 100 tỷ đô la?
Kể từ khi phát hành lần đầu tiên khung định giá HYPE đã hơn nửa năm. Trong khoảng thời gian này, thị trường đã trải qua những biến động lớn, nhưng tôi vẫn lạc quan như ban đầu về HYPE. Hãy cùng xem một số dữ liệu mới nhất.
Dự đoán thu nhập
Đánh giá thách thức lớn nhất của HYPE là làm thế nào để định giá hợp lý doanh thu hàng năm của nó. Là một công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu đang phát triển nhanh chóng, tốc độ tăng trưởng của Hyperliquid thật đáng chú ý. Tuy nhiên, ngành mà nó hoạt động có tính chu kỳ, trong thị trường gấu, khối lượng giao dịch có thể giảm khoảng 50% so với thị trường bò.
Tôi cá nhân nghĩ rằng, nền tảng người dùng đang tăng trưởng nhanh chóng của Hyperliquid và dòng tiền liên tục đủ để bù đắp cho ảnh hưởng của thị trường gấu có thể xảy ra trong tương lai. Dữ liệu trong nửa năm qua cũng đã xác nhận điều này, doanh thu trung bình hàng ngày đã tăng rõ rệt.
Dù trong ngắn hạn Bitcoin có thể bước vào thị trường gấu, nhưng với việc vốn ETF tiếp tục chảy vào và thái độ của chính phủ Mỹ đối với tiền điện tử ngày càng thân thiện, mức giảm khối lượng giao dịch có thể không nghiêm trọng như trước đây. Tuy nhiên, để cẩn thận, chúng tôi vẫn sẽ lấy khối lượng giao dịch trung bình của đợt thị trường bò gần đây là (300 triệu USD ) làm chuẩn, không tính đến các yếu tố tăng trưởng.
Trong việc định giá, tôi đã xem xét tổng lượng token từ hai khía cạnh: lưu thông và nguồn cung hoàn toàn pha loãng đã điều chỉnh.
Khối lượng lưu thông thì dễ hiểu, đại khái bằng số lượng airdrop phát hành trừ đi phần đã bị tiêu hủy và mua lại. Trong khi đó, tổng cung đã được pha loãng hoàn toàn thì dễ gây nhầm lẫn, nhiều người sai lầm cho rằng đây là tham chiếu duy nhất để đánh giá giá trị dự án. Thực tế, tổng cung đã được pha loãng hoàn toàn của HYPE là cố định, trong đó gần 39% được dành cho việc phát hành trong tương lai và thưởng cho cộng đồng, 3% dành cho tài trợ cộng đồng, 1.2% đã bị mua lại, 0.1% đã bị tiêu hủy thông qua đề xuất quản trị.
Trong tính toán của tôi, tôi đã loại trừ phần mua lại và tiêu hủy, cũng như loại trừ các token hỗ trợ cộng đồng/giải phóng trong tương lai chưa được phát hành. Tôi giả định rằng một phần lớn trong số các token này sẽ được phát hành dần dần dưới hình thức thưởng staking trong một khoảng thời gian dài. Còn phần hỗ trợ cộng đồng, tôi cho rằng thuộc về đầu tư có giá trị kỳ vọng tích cực, có lợi cho việc củng cố cộng đồng và hệ sinh thái.
Trong số các token chưa lưu thông còn lại, 23,8% được dành cho đội ngũ và các thành viên tương lai, 6% được dành cho quỹ. Tôi đã tính toàn bộ hai phần này vào tổng cung đã điều chỉnh, nhưng giả định này thực ra có phần bảo thủ, vì trong ngắn hạn, đội ngũ khó có khả năng bán hoặc phân phát những token này. Tốc độ phát hành các token này rất chậm, nên khi định giá cần phải áp dụng mức chiết khấu cao hơn. Cần nhấn mạnh một lần nữa rằng đội ngũ này không cần phải vội vàng chuyển đổi thành tiền mặt hay thực hiện thanh khoản.
Theo ý kiến cá nhân của tôi, số lượng token cơ bản được định giá hợp lý nhất nên nằm giữa lưu thông và tổng cung đã điều chỉnh.
Dựa trên dữ liệu trong 7 ngày qua, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) tính theo khối lượng lưu thông khoảng 12,3 lần, tính theo nguồn cung hoàn toàn pha loãng điều chỉnh khoảng 21,9 lần. Tôi cho rằng tiêu chuẩn định giá hợp lý nhất nên nằm giữa hai mức này, được gọi là tỷ lệ P/E hỗn hợp, khoảng 17,1 lần.
và so với công ty niêm yết
HYPE hiện tại có định giá tương đối thấp. Nhiều người cảm thấy bối rối về cách định giá HYPE, đặc biệt là trong việc xử lý token của đội ngũ và cách phù hợp với các phương pháp định giá của các công ty niêm yết truyền thống.
Các công ty niêm yết thường phát hành các chương trình khuyến khích cổ phần, chủ yếu dành cho các giám đốc điều hành và nhân viên cốt lõi. Nhiều nhà phân tích có xu hướng coi đây là chi phí một lần, không tính vào chi phí hoạt động của công ty. Nhưng tôi không đồng ý với cách làm này. Việc coi các khoản chi tiêu lặp đi lặp lại hàng năm, với số tiền lên tới hàng trăm triệu đô la, là chi phí một lần là vô lý.
Theo tôi hiểu, chi phí khuyến khích cổ phần của Coinbase, Robinhood và Circle chiếm khoảng 25% EBITDA điều chỉnh của họ, và tỷ lệ này đã duy trì trong nhiều năm. Đây không phải là phát hành một lần, mà là chi phí cổ phần thực sự và liên tục. Họ phát hành thêm cổ phiếu trực tiếp vào túi của các giám đốc điều hành, đồng thời cũng làm loãng quyền lợi của các cổ đông hiện tại. Đây là một chi phí thực sự.
Do đó, nếu chúng ta muốn đưa những khoản chi này vào định giá, chúng ta phải loại bỏ các quyền chọn cổ phiếu đã được tính vào vốn chủ sở hữu, vì chúng sẽ được mở khóa dần trong vài năm tới. Tôi đã thực hiện điều chỉnh tương ứng trong cột "LTM bội số ( trừ SBC )", loại bỏ cổ phiếu khuyến khích "chưa phát hành" và gán lại số tiền khuyến khích cổ phiếu vào chi phí.
Điều này rất quan trọng, vì nhiều người khi đánh giá HYPE sẽ tính 100% tổng số token mà đội ngũ nắm giữ vào nguồn cung hoàn toàn pha loãng, nhưng lại bỏ qua việc các công ty niêm yết thực sự có "nguồn cung hoàn toàn pha loãng vô hạn", họ có thể liên tục phát hành cổ phiếu khuyến khích cho các giám đốc điều hành mỗi năm.
Vậy, làm thế nào để thực hiện một phương pháp định giá công bằng và có thể so sánh? Đề xuất của tôi là:
Nếu muốn so sánh bằng dòng tiền ròng thực tế mà cổ đông nhận được, hãy sử dụng "LTM bội số ( trừ SBC )" để so sánh định giá công ty niêm yết, đồng thời tính 100% token đội ngũ của Hyperliquid vào tổng cung.
Nếu áp dụng phương pháp báo cáo "EBITDA đã điều chỉnh" thường thấy ở các công ty niêm yết (, tức là không xem xét tính liên tục của việc khuyến khích cổ phiếu ), thì sẽ sử dụng "hệ số cung cấp hỗn hợp": số token đang lưu hành ( không bao gồm token của đội ngũ ) + token của đội ngũ được tính vào 50%. Điều này tương đương với việc giả định rằng đội ngũ đã nhận được một nửa, nửa còn lại sẽ được phát hành dần trong vài năm tới, tương tự như cách khuyến khích cổ phiếu.
Cần lưu ý rằng, khuyến khích cổ phần là phát hành không giới hạn, trong khi token đội ngũ là có tổng số lượng giới hạn. Dù theo cách nào để định giá, HYPE đều tỏ ra rất hấp dẫn.
Cuối cùng, hãy nói về khả năng sinh lợi. Tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do của Coinbase, Robinhood và Circle thấp hơn đáng kể so với Hyperliquid. Điều này có nghĩa là khi doanh thu giảm, EBITDA sẽ sụt giảm mạnh, trong khi chi phí vẫn lớn. Trong khi đó, dòng tiền tự do của Hyperliquid "sạch" hơn, bền vững hơn và có khả năng phòng ngừa mạnh mẽ hơn.
Bổ sung một dữ liệu: Coinbase có 4300 nhân viên, Robinhood có 2500 người, trong khi đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid chỉ có 12 người.
Dự đoán thị trường tăng giá của HYPE
Tôi nghĩ rằng hầu hết mọi người đã đánh giá quá thấp tiềm năng của HYPE. Họ chỉ định giá dựa trên doanh thu hiện tại và đơn giản là giảm giá trị chênh lệch trong thị trường tăng giá.
Nhưng họ có cân nhắc rằng, tổng thị trường khả dụng (TAM) của thị trường này lớn đến mức nào không?
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một trong những thị trường lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, chỉ đứng sau stablecoin. Hiện tại, Hyperliquid chiếm khoảng 10% thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Trong khi đó, tỷ lệ này còn thấp hơn nhiều trong thị trường sổ lệnh giới hạn tập trung giao ngay.
Quan trọng hơn, HyperEVM vừa mới bắt đầu. Và HIP-3 cùng với nhiều loại hợp đồng tương lai vĩnh cửu khác sẽ giúp Hyperliquid mở rộng từ "nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử" thành "nền tảng giao dịch vĩnh cửu cho mọi tài sản toàn cầu". Một số hướng tôi mong đợi nhất bao gồm cổ phiếu, các doanh nghiệp tư nhân trước IPO, thị trường dự đoán, ngoại hối, hàng hóa, v.v.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là sản phẩm tài chính xuất sắc nhất trên trái đất, trong khi Hyperliquid được coi là "AWS của thế giới hợp đồng tương lai vĩnh cửu", với khả năng mở rộng mạnh mẽ, hoàn toàn phi tập trung và minh bạch.
Ngành tài chính truyền thống và các lĩnh vực phi tiền điện tử khác vẫn chưa thực sự hiểu được sức mạnh của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nhưng một khi sản phẩm này được phát hiện, tiềm năng của nó sẽ rất lớn.
Quay trở lại mức độ số. Sáu tháng trước, khi tôi lần đầu tiên viết khung định giá, Hyperliquid tạo ra khoảng 1 triệu đô la doanh thu mỗi ngày ( lúc đó là do TRUMP ra mắt, khối lượng giao dịch tăng vọt trong thời gian ngắn ). Bây giờ, con số này đã ổn định ở mức từ 2,5 đến 3 triệu đô la mỗi ngày, tăng hơn gấp đôi. Người dùng và dòng vốn cũng đồng thời tăng trưởng.
Hiện tại, Hyperliquid chiếm khoảng 5% khối lượng giao dịch của tất cả các sàn giao dịch tập trung. Hãy tưởng tượng, nếu con số này đạt 25% trong vài năm tới, có nghĩa là doanh thu hàng ngày có thể tăng lên 15 triệu USD. Từ đó suy ra, hệ số định giá dòng tiền tự do của HYPE sẽ giảm xuống còn 5 lần.
so với các mã thông báo tiền điện tử khác
Việc so sánh HYPE với các token khác thực sự không công bằng, vì không có nhiều dự án thực sự có thể so sánh.
Hiện tại, điều duy nhất có thể tham khảo là một số nền tảng khởi động meme coin có độ phù hợp về thị trường sản phẩm mạnh mẽ và có thể tạo ra dòng tiền ổn định, chẳng hạn như BONK, GP, PUMP.
Tôi nắm giữ vị thế BONK và GP, và cho rằng chúng là một trong những dự án bị đánh giá thấp nhất hiện nay ngoài HYPE.
PUMP Tôi đã từng đầu tư dài hạn, nhưng bây giờ đã giảm vị thế. Tôi nghĩ rằng họ đã bị loại ra khỏi cuộc cạnh tranh, điều này là hợp lý. Mô hình của họ thiếu rào chắn, rất dễ bị các nền tảng khác lật đổ. Trong khi đó, mô hình phi khai thác của BONK đang giành chiến thắng, điều này có thể thấy rõ từ các dữ liệu trên các chuỗi.
Sự quan tâm của tài chính truyền thống
Tài chính truyền thống đang bước vào lĩnh vực tiền điện tử. Kể từ khi ETF được ra mắt, Bitcoin và Ethereum đã thu hút từ 500 đến 1000 tỷ USD dòng vốn, lập kỷ lục trong lịch sử ETF.
Vậy, tài chính truyền thống có khả năng ưu ái tài sản nào nhất? Chắc chắn là một đồng token có thể tạo ra dòng tiền dồi dào, có hàng rào bảo vệ bền vững và mô hình phòng thủ mạnh mẽ.
Một nhà phân tích của Bloomberg đã hỏi: "Hyperliquid thực sự là gì?" Câu hỏi này mặc dù có phần châm biếm, nhưng chính là nghi vấn cốt lõi mà tài chính truyền thống đã đặt ra đối với tiền điện tử trong nhiều năm qua.
Và bây giờ, chúng ta cuối cùng đã có câu trả lời, và đó là một câu trả lời hoàn toàn.
HYPE chưa được phát hiện rộng rãi trong lĩnh vực tài chính truyền thống, chỉ đơn giản vì đội ngũ không thực hiện bất kỳ chiến dịch tiếp thị nào. Nếu là đội ngũ khác, họ đã gọi hàng ngàn cuộc điện thoại để kêu gọi đầu tư. Nhưng Jeff và đội ngũ của anh ấy có phong cách riêng.
Tuy nhiên, đừng bị bề ngoài đánh lừa. Phố Wall rồi sẽ phát hiện ra HYPE.
Tôi nghĩ rằng, ngay khi SONN ra mắt, đây sẽ trở thành một bước ngoặt lớn. SONN có 300 triệu đô la dự trữ để mua HYPE và sẽ cùng với Paradigm, Galaxy Digital tiến hành quảng bá toàn diện HYPE.
Sức mua này tương đương với 48 tỷ USD sức mua Bitcoin ( năm nay quỹ ETF Bitcoin chỉ hấp thụ 15 tỷ USD dòng tiền vào ). Có thể nói đây là một chất xúc tác siêu mạnh.
Phân phối token
Hiện tại HYPE chỉ có khoảng 150.000 địa chỉ nắm giữ coin, con số này thấp hơn nhiều so với nhiều đồng meme trên Solana, chẳng hạn như số lượng nắm giữ SOL đã vượt quá 10 triệu.
Vấn đề là kênh phân phối HYPE hiện tại không thông suốt, người dùng bình thường gặp khó khăn khi mua vào. Phần lớn những người nắm giữ hiện tại đã thu được lợi nhuận lớn, không nhất thiết có động lực mạnh mẽ để tiếp tục gia tăng vị thế. Điều này sẽ kìm hãm sự tăng giá.
Nhưng mọi thứ đang thay đổi. Một số sàn giao dịch lớn từ chối niêm yết HYPE vì những lý do rõ ràng. Nhưng nhiều cửa ngõ frontend và fiat đang xây dựng cho Hyperliquid. Phantom đã ra mắt frontend hợp đồng tương lai vĩnh cửu dựa trên mã của các nhà xây dựng Hyperliquid, thu hút từ 15.000 đến 20.000 người dùng chỉ trong hai tuần. Việc tận dụng mạng lưới phân phối này có thể là một chất xúc tác lớn cho HYPE, bên cạnh đó còn có những mạng lưới phân phối khác đang trong quá trình xây dựng. Các công ty kho bạc như SONN và HYPD, tôi nghĩ cũng sẽ trở thành những mạng lưới phân phối tốt, không chỉ cho các quỹ lớn từ tài chính truyền thống. Điều này có thể cần thời gian, và sẽ trở nên rõ ràng hơn khi chúng trưởng thành hơn.
![Chuỗi công khai phi truyền thống: Hyperliquid làm thế nào để sử dụng "Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AWS" nâng đỡ giá trị 10 tỷ đô la?](