深度解析Usual事件:USD0++脫錨與循環貸爆倉背後的隱情

近期,Usual發行的USD0++穩定幣脫錨事件引發市場廣泛關注。本文將從DeFi產品設計角度,系統梳理Usual的產品邏輯、經濟模型及此次USD0++脫錨的深層原因。

Usual的產品體系

Usual主要有4種代幣:

1. USD0:穩定幣,由RWA資產1:1抵押發行
2. USD0++:債券型代幣,由質押USD0鑄造
3. USUAL:項目代幣
4. USUALx:治理代幣

USD0穩定幣

USD0是一種等額抵押的穩定幣,使用RWA資產作抵押。目前大部分USD0由USYC鑄造,少部分使用M作爲抵押品。

用戶可通過兩種方式鑄造USD0:

1. 直接用RWA資產鑄造
2. 向RWA提供商轉USDC,由後者代爲鑄造

USD0++債券代幣

USD0++類似於代幣化的4年期浮動利率債券。用戶可1:1質押USD0鑄造USD0++,默認鎖倉4年。

USD0++持有者可獲得兩部分收益:

1. 對應底層RWA資產的收益
2. 每日新增USUAL代幣分配的收益

USUAL與USUALx

USUAL是項目代幣,可通過質押USD0++或直接購買獲得。

USUALx是治理代幣,由質押USUAL 1:1鑄造。USUALx持有者可獲得USUAL增發量的10%。

USD0++脫錨事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++贖回規則:

1. 有條件贖回:1:1贖回,但需付出部分USUAL收益
2. 無條件贖回:最低可贖回87%的USD0

這一公告引發市場恐慌,USD0++大幅脫錨。

分析認爲,Usual此舉有兩個目的:

1. 精準爆破循環貸。0.87的保底價剛好高於Morpha借貸平台0.86的清算線,可以爆掉循環貸倉位而不至於讓平台出現壞帳。

2. 拯救USUAL幣價。通過有條件贖回機制,促使更多人質押USUAL獲取USUALx,降低市場流通量。

暴露出的問題

1. 用戶參與DeFi項目時未仔細閱讀文檔

2. 項目方決策過於中心化,缺乏社區治理

3. 行業在不斷發展,新項目吸取了前車之鑑

總的來說,此次事件反映出DeFi行業仍存在諸多問題,但整體生態仍在持續演進。我們應保持謹慎樂觀,繼續關注行業發展。