比特幣四年週期或將終結 機構主導推動市場走向成熟

比特幣四年一度的牛熊週期已成爲業界熱議話題。這種從暴漲到崩盤再到創新高的模式貫穿了比特幣的大部分歷史。然而，有充分理由表明這種四年週期規律可能已經走到盡頭。

要理解這一現象，我們需要先探討四年週期形成的原因。主要可以歸結爲三個因素：

1. 減半效應

約每四年，比特幣挖礦獎勵會減半。這種機制通過制造供應短缺，往往在隨後幾年推動價格漲。

資產稀缺性通常用庫存/流量比(S2F)來衡量，即現有總供應量與年度新增供應量之比。以黃金爲例，其S2F比率約爲60。目前比特幣的S2F比率約爲120，意味着其年度新增供應量僅爲黃金的一半左右。每次減半後，這一數字還將繼續增加。

2. 全球流動性週期

比特幣與全球M2流動性密切相關。許多觀點認爲流動性也遵循大約四年的週期規律。雖然其精確度不及比特幣減半那樣高，但這種關聯性確實存在。如果該理論成立，比特幣與之保持同步就具有合理性。

3. 心理因素

每輪牛市都會引發新一波普及浪潮。人們的行爲模式印證了一個觀點：先是忽視，然後嘲笑，接着對抗，最後接受。這個循環往復的過程大約每四年會推動人們進一步接納比特幣的價值。人們往往會陷入過度興奮，隨之而來的崩盤又讓整個週期重新開始。

那麼，這些因素是否仍在主導比特幣的價格走勢？

就減半效應而言，每次減半後，新增比特幣數量佔總供應量的比例遞減趨勢越來越微弱。當年新增供應量佔總供應量25%時，降至12.5%確實影響巨大；而如今從約0.8%降至0.4%，其實際影響力已大不如前。

全球流動性對比特幣價格的影響仍然存在，但正在發生變化。隨着比特幣從散戶主導轉向機構主導，交易行爲已經改變。機構傾向於長期積累，短期價格波動不會輕易將他們震出市場。因此，雖然全球流動性仍會影響比特幣價格，但其對M2流動性的敏感度將繼續降低。此外，場外機構購買比特幣的行爲也減少了價格波動，這正是比特幣真正的信心所在。

從心理學角度來看，比特幣獲得越廣泛的採用，其在人們心理層面的穩定性就越強。散戶拋售行爲的影響力將減弱，同時市場主導權轉向機構買家，也會降低散戶對價格造成的波動性。

綜上所述，比特幣仍是世界上潛力巨大的資產之一，但其增長模式正在經歷轉型，從週期性增長轉向（對數尺度上的）線性增長。全球流動性已成爲當前市場的主導力量，與多數資產自上而下（從機構流向散戶）的傳播路徑不同，比特幣自下而上地實現了從羣衆基礎到主流機構的滲透。正因如此，我們目睹了市場在成熟過程中趨於穩定，其發展模式正日趨規範有序。